摘要

達達集團發(fā)布23Q1財報，公司23Q1營收25.8億/+27.2%，其中京東到家收入為18.3億/+30.3%，達達快送收入為7.5億/+20.2%。23Q1公司Non-GAAP凈虧損1.8億，Non-GAAP虧損率為7.1%/-16.7pct；我們估算23Q1京東到家GMV為184億/+27.0%。我們認為即時零售增長勢能強，公司在京東扶持下，成長性及盈利能力均具備較高確定性，維持“強烈推薦”評級。

正文

高增長持續(xù)，減虧持續(xù)推進。23Q1公司營收合計25.8億/+27.2%；京東到家營收18.3億/+30.3%，我們估算23Q1京東到家GMV 為184億/+27.0%；23Q1達達快送收入為7.5億/+20.2%；23Q1公司Non-GAAP凈虧損為1.8億，Non-GAAP虧損率為7.1%，同比收窄16.7pct，減虧持續(xù)推進。

京東到家：持續(xù)深化協(xié)同京東生態(tài)，流量及供應(yīng)鏈優(yōu)勢鞏固。公司持續(xù)與京東生態(tài)深化協(xié)同，23Q1小時購GMV同比增長60%+；“同城”頁面在改版后購物效率及轉(zhuǎn)化率提升，GMV高速增長。供應(yīng)鏈方面，公司持續(xù)合作頭部商超及便利店，并持續(xù)強化數(shù)碼、家電、嬰童服飾、家居等品類供給，截至23Q1，京東到家合作百強商家數(shù)達90家，Q1數(shù)碼商家GMV同比增速近200%，家電商家GMV同比增速近200%，服飾品類GMV同比增長近6倍，家居品類GMV同比增長近4倍。

達達快送：Q1落地配及SME&C2C業(yè)務(wù)高速增長。1）KA業(yè)務(wù)：Q1餐飲KA收入同比增長超40%。2）SME&C2C：公司面向中小商家的產(chǎn)品豐富度提高，個人訂單來源拓展，SME&C2C業(yè)務(wù)單量同比增長超40%；3）落地配：在年貨節(jié)期間，公司通過靈活的眾包運力補充持續(xù)為京東物流提供運力補充，日均單量同比高速增長。此外，達達作為抖音本地生活第一批配送服務(wù)商，抖音單量份額持續(xù)增長，長期有望貢獻明顯增量。

運營效率提升，公司各項費率明顯優(yōu)化。23Q1公司各項費用合計29.7億，總費率為115.5%/-16.1pct；其中，運營和支持費率為55.8%/-6.9pct，市場營銷費率為51.1%/-3.9pct，行政管理費用為3.1%/-1.9pct，研發(fā)費率為5.0%/-3.1pct，其他運營費率為0.5%/-0.2pct，各項費率均有明顯優(yōu)化。

投資建議：我們認為即時零售增長勢能強，公司深化協(xié)同京東生態(tài)，高增長及盈利確定性強。我們預測公司2023E/24E/25E NonGAAP凈利潤分別為1.5/13.5/20.1億，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：消費復蘇不及預期，用戶增長不及預期，抖音外賣合作進程不及預期，行業(yè)競爭加劇等。

分析師承諾

負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關(guān)。

評級說明

報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發(fā)布日后6-12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期當?shù)厥袌龌鶞手笖?shù)的市場表現(xiàn)預期。其中，A股市場以滬深300指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500指數(shù)為基準。具體標準如下：

股票評級

強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數(shù)20%以上

增持：預期公司股價漲幅超越基準指數(shù)5-20%之間

中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數(shù)介于±5%之間

減持：預期公司股價表現(xiàn)弱于基準指數(shù)5%以上

行業(yè)評級

推薦：行業(yè)基本面向好，預期行業(yè)指數(shù)超越基準指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，預期行業(yè)指數(shù)跟隨基準指數(shù)

回避：行業(yè)基本面轉(zhuǎn)弱，預期行業(yè)指數(shù)弱于基準指數(shù)