作者：鄭樹(shù)明、王凱婕

摘要

■ 投資邏輯

無(wú)人物流車應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，產(chǎn)品迭代迅速。無(wú)人物流車是基于自動(dòng)駕駛技術(shù)的智能運(yùn)輸工具，目前主要應(yīng)用于快遞快運(yùn)末端配送（如網(wǎng)點(diǎn)到社區(qū)驛站），此外也可用于封閉場(chǎng)景物流運(yùn)輸、商超生鮮配送等，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。目前多家公司推出無(wú)人車產(chǎn)品，包括新石器、九識(shí)智能、白犀牛等初創(chuàng)公司以及菜鳥(niǎo)、美團(tuán)、京東物流等物流企業(yè)。在快遞快運(yùn)末端配送環(huán)節(jié)，上述企業(yè)的無(wú)人車已具備L4級(jí)別自動(dòng)駕駛能力，可裝載200-1000票快遞，續(xù)航能力超過(guò)100公里，單價(jià)從十幾萬(wàn)元降至2萬(wàn)元，有效減輕末端配送成本。

無(wú)人物流車需求可觀，助力快遞物流企業(yè)降本增效。無(wú)人物流車已廣泛應(yīng)用于快遞、外賣、B2C零售、商超便利及生鮮宅配等多個(gè)領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)可替代的是城配市場(chǎng)運(yùn)力，而城配市場(chǎng)是萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)，無(wú)人物流車市場(chǎng)空間廣闊。驅(qū)動(dòng)無(wú)人物流車發(fā)展的兩大因素：（1）應(yīng)用端技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)品價(jià)格下降，助力需求側(cè)降本增效。得益于核心零部件快速降本，算法升級(jí)迭代帶來(lái)智駕傳感器硬件需求減少，以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，無(wú)人配送有了大規(guī)模商業(yè)化的基礎(chǔ)，多款無(wú)人物流車價(jià)格大幅下降。2025年5月27日，九識(shí)正式發(fā)布全新E系列無(wú)人物流車平臺(tái)及首款車型E6，正式售價(jià)19800元，F(xiàn)SD（完全智能駕駛）月度訂閱服務(wù)，低至1800元/月，該款車輛的單月使用成本僅為0.25萬(wàn)元（包括車輛折舊、FSD服務(wù)費(fèi)、電費(fèi)），低于傳統(tǒng)物流車的0.77萬(wàn)元（包括車輛折舊、司機(jī)工資、油費(fèi)），若單日票數(shù)為2000票，單票配送成本可降低至0.04元。而近期快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，亟需降本提升盈利，此外快遞員數(shù)量增長(zhǎng)有限，引進(jìn)無(wú)人車將有利于提高效率；（2）當(dāng)前我國(guó)正大力推動(dòng)無(wú)人配送服務(wù)的規(guī)?；c商業(yè)化發(fā)展，多項(xiàng)政策規(guī)劃將其列為重點(diǎn)。2025年5月30日，國(guó)家郵政局舉行專題新聞發(fā)布會(huì)，解讀《國(guó)家郵政局關(guān)于加快郵政業(yè)科技發(fā)展的意見(jiàn)》，提出“深化人工智能技術(shù)和產(chǎn)品在行業(yè)的推廣應(yīng)用，加快推動(dòng)無(wú)人機(jī)、無(wú)人車、智能云倉(cāng)在行業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用”，多地政府亦出臺(tái)無(wú)人駕駛、自動(dòng)駕駛相關(guān)的配套政策，明確車輛測(cè)試和應(yīng)用機(jī)制。

多家快遞物流上市公司已布局無(wú)人物流車，推動(dòng)降本增效落地。（1）順豐控股、順豐同城：均間接參股無(wú)人物流車廠商白犀牛，其中2024年順豐控股已投入800臺(tái)無(wú)人車，順豐同城已投入200臺(tái)無(wú)人車，順豐控股旗下?lián)碛?0萬(wàn)輛末端車輛，若單車節(jié)省成本5100元/月（增厚利潤(rùn)3900元/月，假設(shè)所得稅率為25%），100%替換現(xiàn)有存量車輛，預(yù)計(jì)可增厚利潤(rùn)46億元；（2）京東物流：無(wú)人車在近30座城市開(kāi)展運(yùn)營(yíng)，服務(wù)范圍覆蓋社區(qū)、商圈的快遞配送和攬收，聚焦短駁及網(wǎng)格倉(cāng)模式；（3）德邦股份：全資子公司寧波德邦基業(yè)持有上海木蟻機(jī)器人11.3%股份，后者專注于無(wú)人駕駛搬運(yùn)機(jī)器人，此外德邦股份參股自動(dòng)駕駛卡車技術(shù)與運(yùn)營(yíng)公司嬴徹科技。德邦股份旗下?lián)碛?萬(wàn)余輛末端車輛，100%替換現(xiàn)有存量車輛，預(yù)計(jì)可增厚利潤(rùn)14億元；（4）加盟制快遞公司：無(wú)人物流車主要應(yīng)用于末端配送環(huán)節(jié)，可替代司機(jī)功能，同時(shí)無(wú)需支付油費(fèi)，有助于減輕加盟商經(jīng)營(yíng)成本。無(wú)人物流車的引入有利于加盟商網(wǎng)絡(luò)的健康發(fā)展，利于總部盈利釋放。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)人物流車運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、路權(quán)開(kāi)放緩慢風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)人車物流車?yán)麧?rùn)彈性測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)。

目錄

一、無(wú)人物流車應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，產(chǎn)品迭代迅速

1.1無(wú)人物流車應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，主要用于快遞快運(yùn)末端配送

1.2多家公司提供無(wú)人車產(chǎn)品，使用成本逐漸降低

二、無(wú)人物流車需求可觀，助力快遞物流企業(yè)降本增效

2.1無(wú)人物流車可替代城配運(yùn)力，市場(chǎng)空間廣闊

2.2無(wú)人物流車助力快遞業(yè)降本增效，政策大力支持

三、多家快遞物流上市公司已布局無(wú)人物流車，推動(dòng)降本增效落地

3.1順豐控股、順豐同城：參股無(wú)人物流車廠商，已累計(jì)投放千臺(tái)無(wú)人車

3.2 京東物流：近30城開(kāi)展運(yùn)營(yíng)，聚焦短駁及網(wǎng)格倉(cāng)模式

3.3 德邦股份：參股無(wú)人叉車和貨車輔助駕駛公司，存降本機(jī)會(huì)

3.4 加盟制快遞公司：無(wú)人物流車應(yīng)用幫助加盟商降本，利于網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定健康發(fā)展

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

正文

一、無(wú)人物流車應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，產(chǎn)品迭代迅速

1.1無(wú)人物流車應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，主要用于快遞快運(yùn)末端配送

無(wú)人物流車主要用于快遞快運(yùn)末端配送。無(wú)人物流車是基于自動(dòng)駕駛技術(shù)的智能運(yùn)輸工具，主流車型續(xù)航里程達(dá)100公里以上，可支持紅綠燈識(shí)別、動(dòng)態(tài)避障等，以固定路線點(diǎn)對(duì)點(diǎn)配送為主。無(wú)人物流車目前主要應(yīng)用于快遞快運(yùn)末端配送（如網(wǎng)點(diǎn)到社區(qū)驛站），此外也可用于封閉場(chǎng)景物流運(yùn)輸、商超生鮮配送等。

1.2多家公司提供無(wú)人車產(chǎn)品，使用成本逐漸降低 

多家公司提供無(wú)人物流車產(chǎn)品，成本降至2萬(wàn)元。目前多家公司推出無(wú)人車產(chǎn)品，包括新石器、九識(shí)智能、白犀牛等初創(chuàng)公司以及菜鳥(niǎo)、美團(tuán)、京東物流等物流企業(yè)。在快遞快運(yùn)末端配送環(huán)節(jié)，上述企業(yè)的無(wú)人車經(jīng)過(guò)多次迭代，已具備L4級(jí)別自動(dòng)駕駛能力，可裝載200-1000票快遞，續(xù)航能力超過(guò)100公里，單價(jià)已從十幾萬(wàn)元降至2萬(wàn)元，有效減輕末端配送成本。

二、無(wú)人物流車需求可觀，助力快遞物流企業(yè)降本增效

2.1無(wú)人物流車可替代城配運(yùn)力，市場(chǎng)空間廣闊

無(wú)人物流車可替代城配市場(chǎng)運(yùn)力，市場(chǎng)空間廣闊。無(wú)人物流車等設(shè)備已廣泛應(yīng)用于快遞、B2C零售、外賣商超及生鮮配送等多個(gè)領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)可替代的是城配市場(chǎng)運(yùn)力，目前僅微卡及交叉型乘用車數(shù)量就達(dá)600多萬(wàn)輛。無(wú)人配送車市場(chǎng)空間廣闊，根據(jù)運(yùn)聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年城配市場(chǎng)規(guī)模為14292億元，從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，快消配送市場(chǎng)規(guī)模4668億元，占比33%；異地電商配送市場(chǎng)規(guī)模2843億元，占比20%，為城配市場(chǎng)最大的兩類場(chǎng)景。其他占比較高的場(chǎng)景還包括本地生鮮（占比13.1%）、耐用倉(cāng)配（占比13.3%）、臨時(shí)配送（占比10%）等。

2.2無(wú)人物流車助力快遞業(yè)降本增效，政策大力支持

驅(qū)動(dòng)因素1：應(yīng)用端技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)品價(jià)格下降，助力需求側(cè)降本增效

無(wú)人物流車具備商業(yè)化基礎(chǔ)。目前國(guó)內(nèi)主流自動(dòng)駕駛方案以激光雷達(dá)為主，近年來(lái)激光雷達(dá)的成本出現(xiàn)大幅下降，鋰電池包亦出現(xiàn)降本趨勢(shì)。得益于核心零部件快速降本，算法升級(jí)迭代帶來(lái)智駕傳感器硬件需求的減少，以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，無(wú)人物流車有了大規(guī)模商業(yè)化的基礎(chǔ)。

部分無(wú)人物流車價(jià)格大幅下降。2025年5月27日，九識(shí)正式發(fā)布全新E系列無(wú)人物流車平臺(tái)及首款車型E6，正式售價(jià)19800元，F(xiàn)SD（完全智能駕駛）月度訂閱服務(wù)，低至1800元/月。據(jù)測(cè)算，該款車輛的單月使用成本僅為0.25萬(wàn)元（包括車輛折舊、FSD服務(wù)費(fèi)、電費(fèi)），低于傳統(tǒng)物流車的0.77萬(wàn)元（包括車輛折舊、司機(jī)工資、油費(fèi)），若單日票數(shù)為2000票，單票配送成本可降低至0.04元。

快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，亟需降本提升盈利?？爝f行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍在持續(xù)，自2023年3月起快遞行業(yè)單票價(jià)格同比即開(kāi)始下降，2025年4月單票價(jià)格較上年同期仍有7%的降幅，快遞公司亟需降本以提升利潤(rùn)，無(wú)人物流車可減少末端配送成本，將獲得更廣泛的應(yīng)用。

快遞員數(shù)量增長(zhǎng)有限，引進(jìn)無(wú)人車將有利于提高效率。受益于電商發(fā)展，快遞業(yè)務(wù)量持續(xù)攀升，2023年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量為1321億件，為10年前的14.4倍，同期，快遞從業(yè)人員數(shù)量?jī)H為10年前的4.2倍，工作任務(wù)日益繁重。快遞員派送主要分為兩類模式，一類為批量式直送驛站（少量上樓派送），另一類為送貨上門，若在末端使用無(wú)人物流車，將減少網(wǎng)點(diǎn)往返驛站的人力占用（前一類快遞員），降低相應(yīng)成本并提高人效。

驅(qū)動(dòng)因素2：政策端路權(quán)放開(kāi)，鼓勵(lì)無(wú)人物流車發(fā)展

當(dāng)前我國(guó)正大力推動(dòng)無(wú)人配送服務(wù)的規(guī)?；c商業(yè)化發(fā)展，多項(xiàng)政策規(guī)劃將其列為重點(diǎn)?？爝f行業(yè)方面，2025年5月30日，國(guó)家郵政局舉行專題新聞發(fā)布會(huì)，解讀《國(guó)家郵政局關(guān)于加快郵政業(yè)科技發(fā)展的意見(jiàn)》，提出“深化人工智能技術(shù)和產(chǎn)品在行業(yè)的推廣應(yīng)用，加快推動(dòng)無(wú)人機(jī)、無(wú)人車、智能云倉(cāng)在行業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用”。

多地政府亦出臺(tái)無(wú)人駕駛、自動(dòng)駕駛相關(guān)的配套政策，明確車輛測(cè)試和應(yīng)用機(jī)制。2024年7月，工業(yè)和信息化部聯(lián)合多部門發(fā)布《關(guān)于公布智能網(wǎng)聯(lián)汽車“車路云一體化”應(yīng)用試點(diǎn)城市名單的通知》，包括北京、上海、重慶等20個(gè)城市列入名單。2025年6月，北京、上海等多個(gè)城市集中發(fā)放無(wú)人配送車路權(quán)牌照，允許車輛在非機(jī)動(dòng)車道行駛，例如新石器已獲得 250 多個(gè)地市公開(kāi)道路路權(quán)。

三、多家快遞物流上市公司已布局無(wú)人物流車，推動(dòng)降本增效落地

3.1順豐控股、順豐同城：參股無(wú)人物流車廠商，已累計(jì)投放千臺(tái)無(wú)人車

參股無(wú)人物流車廠商。2025年5月，低速無(wú)人駕駛公司白犀牛完成2億元B輪融資，本輪由順豐控股（通過(guò)子公司深圳市順豐投資有限公司）領(lǐng)投，鑫源汽車與老股東線性資本跟投，本輪融資主要用于新的低速無(wú)人車產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，以及現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)推廣。此前，2024年8月，順豐同城子公司北京順達(dá)同行科技有限公司亦參與白犀牛融資。

順豐控股已投入使用超過(guò)800臺(tái)無(wú)人車。根據(jù)2024年年報(bào)，順豐控股在中轉(zhuǎn)場(chǎng)和網(wǎng)點(diǎn)間的支線運(yùn)輸環(huán)節(jié)、網(wǎng)點(diǎn)和小哥收派區(qū)域間的接駁運(yùn)輸環(huán)節(jié)、以及園區(qū)和校園等封閉型區(qū)域的收派環(huán)節(jié)，投入使用超過(guò)800臺(tái)定制化無(wú)人車，實(shí)現(xiàn)快件短途支線的自動(dòng)化運(yùn)輸及收派，提升效率并降低成本。

順豐同城的無(wú)人車運(yùn)營(yíng)規(guī)模增至200臺(tái)。順豐同城的無(wú)人車主要用于同城接駁（網(wǎng)點(diǎn)間、網(wǎng)點(diǎn)至驛站），采用租賃模式（成本低于人工）。合作方面，已與肯德基合作。目前投放規(guī)模約200臺(tái)，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋38個(gè)主要城市。

若應(yīng)用無(wú)人車，順豐控股存在巨大的降本空間。順豐控股旗下?lián)碛?0萬(wàn)輛末端車輛，若單車節(jié)省成本約5100元/月（增厚利潤(rùn)約3900元/月，假設(shè)所得稅率為25%），100%替換現(xiàn)有存量車輛，預(yù)計(jì)可增厚利潤(rùn)46億元。

3.2 京東物流：近30城開(kāi)展運(yùn)營(yíng)，聚焦短駁及網(wǎng)格倉(cāng)模式

京東物流無(wú)人車已廣泛使用。京東物流的無(wú)人車在近30座城市開(kāi)展運(yùn)營(yíng)，服務(wù)范圍覆蓋社區(qū)、商圈的快遞配送和攬收。例如，2024年7月京東智能網(wǎng)格倉(cāng)在常熟正式啟用，在終端攬派場(chǎng)景下，針對(duì)快遞小哥多次往返網(wǎng)點(diǎn)導(dǎo)致路區(qū)沒(méi)人，攬派時(shí)長(zhǎng)不夠的痛點(diǎn)，通過(guò)使用大容量快遞無(wú)人車，實(shí)現(xiàn)智能網(wǎng)格倉(cāng)到社區(qū)的無(wú)人化接駁，減少中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，提升快遞流轉(zhuǎn)效率。

3.3 德邦股份：參股無(wú)人叉車和貨車輔助駕駛公司，存降本機(jī)會(huì)

參股無(wú)人叉車和貨車輔助駕駛公司。德邦股份全資子公司寧波德邦基業(yè)持有上海木蟻機(jī)器人11.3%股份，后者專注于無(wú)人駕駛搬運(yùn)機(jī)器人和應(yīng)用方案的研產(chǎn)銷，打造智能制造行業(yè)無(wú)人搬運(yùn)機(jī)器人，其服務(wù)的總客戶占快運(yùn)市場(chǎng) 70%，總無(wú)人搬運(yùn)噸量 200 萬(wàn)噸。此外，2021年德邦股份參與自動(dòng)駕駛卡車技術(shù)與運(yùn)營(yíng)公司嬴徹科技2.7億美元B輪股權(quán)融資，贏徹科技專注于干線物流場(chǎng)景，截至2025年搭載嬴徹技術(shù)的商用卡車行駛里程超2億公里。

若應(yīng)用無(wú)人車，德邦股份存在巨大的降本空間。德邦股份旗下?lián)碛?萬(wàn)余輛末端車輛，若單車節(jié)省成本約5100元/月（增厚利潤(rùn)約3900元/月，假設(shè)所得稅率為25%），100%替換現(xiàn)有存量車輛，預(yù)計(jì)可增厚利潤(rùn)14億元。

3.4 加盟制快遞公司：無(wú)人物流車應(yīng)用幫助加盟商降本，利于網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定健康發(fā)展

無(wú)人車應(yīng)用幫助加盟商降本，總部利潤(rùn)有望釋放。加盟制快遞公司（圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞、中通快遞、極兔速遞等）采用“中轉(zhuǎn)直營(yíng)，網(wǎng)點(diǎn)加盟”模式，無(wú)人物流車主要應(yīng)用于末端配送環(huán)節(jié)，可替代司機(jī)功能，同時(shí)無(wú)需支付油費(fèi)，有助于減輕加盟商經(jīng)營(yíng)成本。加盟制快遞公司網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量龐大，快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，加盟商面臨經(jīng)營(yíng)壓力，無(wú)人物流車的引入有利于加盟商網(wǎng)絡(luò)的健康發(fā)展，總部利潤(rùn)亦有望釋放?？紤]加盟制快遞公司末端車輛數(shù)量未披露，我們采用單票降本數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，若使用無(wú)人車末端滲透率100%，則可增厚整體利潤(rùn)約14-25億元不等。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。若宏觀經(jīng)濟(jì)下行，電商消費(fèi)需求疲軟，可能影響快遞物流企業(yè)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)。

價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。各家快遞企業(yè)由于市場(chǎng)份額策略，若價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，快遞企業(yè)業(yè)績(jī)承壓。

無(wú)人物流車運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)人物流車在配送過(guò)程中需遵守交通法規(guī),但因其自動(dòng)駕駛技術(shù)的特殊性,可能存在與行人、其他車輛發(fā)生碰撞的風(fēng)險(xiǎn)。

路權(quán)開(kāi)放緩慢風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)人車獲得路權(quán)合法上路，必須具備各城市出臺(tái)的無(wú)人配送車管理辦法、政府給予企業(yè)上路許可的文件、車輛編碼。若路權(quán)開(kāi)放較慢，將影響快遞物流企業(yè)降本增效的節(jié)奏。

無(wú)人車物流車?yán)麧?rùn)彈性測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告關(guān)于無(wú)人車和傳統(tǒng)物流車的成本比較及利潤(rùn)彈性測(cè)算使用多個(gè)假設(shè)，結(jié)果可能存在與實(shí)際情況偏離的風(fēng)險(xiǎn)。