事件：南方航空發(fā)布2023上半年業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入718.30億元，同比增長(zhǎng)75.98%；歸母凈虧損28.75億元，去年同期虧損約114.88億元，同比收窄。

?受益于民航市場(chǎng)快速修復(fù)，上半年虧損大幅收窄。2023H1，營(yíng)業(yè)收入718.30億元，同比增長(zhǎng)75.98%；歸母凈虧損28.75億元，去年同期虧損約114.88億元，同比收窄。其中Q2公司歸母凈虧損9.77億元，虧損幅度環(huán)比亦大幅收窄。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看：1）上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別-13%/-20%，客座率較2019年下降6.9個(gè)百分點(diǎn)至75.75%；2）國(guó)內(nèi)航線：上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別+13%/+3%，客座率較2019年下降6.9個(gè)百分點(diǎn)至75.67%；3）國(guó)際航線：上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別-70%/-72%，客座率較2019年下降6.5個(gè)百分點(diǎn)至76.63%；4）上半年公司客公里收益同比增長(zhǎng)3.7%至0.56元，其中國(guó)內(nèi)同比增長(zhǎng)12.5%，國(guó)際同比下降70.8%。

? 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)暑期旺季需求高景氣。在今年春運(yùn)、五一假期、端午假期等一系列節(jié)假日的鋪墊刺激下，民航暑運(yùn)市場(chǎng)呈現(xiàn)高景氣度。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司7月RPK相較2019年同期僅-5%，其中國(guó)內(nèi)RPK相較2019年+16%，國(guó)際RPK相較2019年-49%；公司7月客座率相較2019年同期-2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)內(nèi)客座率相較2019年-2.5個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際客座率相較2019年-0.3個(gè)百分點(diǎn)。南航在白云機(jī)場(chǎng)和大興機(jī)場(chǎng)均為第一大航司，烏魯木齊也是公司在西部旅游市場(chǎng)的重要布局。從航線來(lái)看，基于基地優(yōu)勢(shì)，公司在多條熱門商務(wù)、旅游線路上具有較高市占率，有望充分受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

?維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為公司南北呼應(yīng)的基地布局、較完善的全國(guó)二三線網(wǎng)絡(luò)有望使得公司受益于航空需求在中期的復(fù)蘇和主基地機(jī)場(chǎng)放量?？紤]到今年隨著國(guó)際航班恢復(fù)，國(guó)際線供給同比大幅增加，國(guó)際航線收益水平下滑，開(kāi)始向正常水平回歸，因此下調(diào)今年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司 2023-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為20/128/180億元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

?風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期；油價(jià)大幅上漲；人民幣大幅貶值。

1、受益于民航市場(chǎng)快速修復(fù)，上半年虧損大幅收窄

2023H1，營(yíng)業(yè)收入718.30億元，同比增長(zhǎng)75.98%；歸母凈虧損28.75億元，去年同期虧損約114.88億元，同比收窄。其中Q2公司歸母凈虧損9.77億元，虧損幅度環(huán)比亦大幅收窄。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看：1）上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別-13%/-20%，客座率較2019年下降6.9個(gè)百分點(diǎn)至75.75%；2）國(guó)內(nèi)航線：上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別+13%/+3%，客座率較2019年下降6.9個(gè)百分點(diǎn)至75.67%；3）國(guó)際航線：上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別-70%/-72%，客座率較2019年下降6.5個(gè)百分點(diǎn)至76.63%；4）上半年公司客公里收益同比增長(zhǎng)3.7%至0.56元，其中國(guó)內(nèi)同比增長(zhǎng)12.5%，國(guó)際同比下降70.8%。

2、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)暑期旺季需求高景氣

在今年春運(yùn)、五一假期、端午假期等一系列節(jié)假日的鋪墊刺激下，民航暑運(yùn)市場(chǎng)呈現(xiàn)高景氣度。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司7月RPK相較2019年同期僅-5%，其中國(guó)內(nèi)RPK相較2019年+16%，國(guó)際RPK相較2019年-49%；公司7月客座率相較2019年同期-2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)內(nèi)客座率相較2019年-2.5個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際客座率相較2019年-0.3個(gè)百分點(diǎn)。南航在白云機(jī)場(chǎng)和大興機(jī)場(chǎng)均為第一大航司，烏魯木齊也是公司在西部旅游市場(chǎng)的重要布局。從航線來(lái)看，基于基地優(yōu)勢(shì)，公司在多條熱門商務(wù)、旅游線路上具有較高市占率，有望充分受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

3、投資建議

中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為公司南北呼應(yīng)的基地布局、較完善的全國(guó)二三線網(wǎng)絡(luò)有望使得公司受益于航空需求在中期的復(fù)蘇和主基地機(jī)場(chǎng)放量?？紤]到今年隨著國(guó)際航班恢復(fù)，國(guó)際線供給同比大幅增加，國(guó)際航線收益水平下滑，開(kāi)始向正常水平回歸，因此下調(diào)今年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司 2023-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為20/128/180億元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期；油價(jià)大幅上漲；人民幣大幅貶值。

附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表