公司公告2022年一季報：

1）業(yè)績表現(xiàn)：2022Q1歸母凈利潤1.34億元，同比+72.1%，位于業(yè)績預告區(qū)間內（此前預告歸母凈利增速68%-75%）；扣非歸母凈利潤1.3億，同比+69.6%。

2）營業(yè)收入：2022Q1營業(yè)收入30.6億，同比+111.9%。

3）成本費用端：2022Q1營業(yè)成本27.6億，同比+117.5%；三費比率（管理+銷售+財務）3.8%，同比-0.6pct。

4）利潤率：2022Q1年綜合毛利率9.7%，同比-2.3pct；歸母凈利率4.4%，同比-1.0pct；扣非歸母凈利率4.2%，同比-1.1pct。加權平均ROE為4.38%，同比-0.03pct。

5）現(xiàn)金流：2022Q1經營凈現(xiàn)金流1.6億，同比+6.1%。

 “三駕馬車”驅動業(yè)績延續(xù)高增長：貨代景氣、倉儲回升、交易高成長。

1）貨代業(yè)務：一季度SCFI、浦東出境航空貨運TAC價格指數(shù)分別同比+74%、+46%；量方面，1-3月八大樞紐港外貿集裝箱吞吐量增速+4.1%、+2.7%、+3.9%，1-2月民航國際航線貨運量累計同比+2.2%。受益于外貿貨量增長與運價景氣度，公司貨代業(yè)務持續(xù)高增。

2）倉儲業(yè)務：公司經營策略轉型調整的效果持續(xù)顯現(xiàn)，CFS快周轉業(yè)務量提升，倉儲利用率與經營效益延續(xù)去年下半年以來的回升趨勢；同時，Q1疫情對化工品流通的擾動使得利用率階段性上升。公司持續(xù)推進項目垂直一體化整合：張家港大正信項目投產；天津西青基地獲得施工許可；上海，東莞，福建項目土地審批進展順利。

3）交易業(yè)務：處于高速發(fā)展階段、貢獻重要營收增量，Q1公司交易分銷板塊新頻道持續(xù)開設、客戶數(shù)與單品SKU數(shù)量穩(wěn)步攀升，同時加強原有頻道市場拓寬，預計交易業(yè)務收入繼續(xù)保持較高增速。交易業(yè)務高增致綜合利潤率下降，但公司整體周轉加快，Q1總資產周轉率0.4，同比+25%；應收賬款周轉天數(shù)60.2天，同比-25%。我們預計交易板塊毛利率有望趨穩(wěn)回升，一是新增頻道中相對高附加值的單品比例提升有利于平均利潤率；二是公司交易平臺客戶數(shù)、采購量持續(xù)增加有利于公司規(guī)模效應與上下游議價權。

公司積極應對疫情變化及不確定性，充分把握疫情防控帶來的戰(zhàn)略準備時間窗口。

1）公司保障防控安全的同時抓生產、促生產，一線人員駐守現(xiàn)場、在滬11處運營中心風控不停擺。

2）控成本、?，F(xiàn)金流，提高資產效率，放緩非重點投資項目，確?，F(xiàn)金流等。

3）全國網(wǎng)絡能力為客戶解決疫情期間痛點，客戶認可度與粘性進一步加強。

4）加強基礎工作推進，包括MCP系統(tǒng)迭代完善、算法治理、清潔能源與環(huán)保業(yè)務戰(zhàn)略迭代等。

投資建議：

1）盈利預測：維持2022-24年歸母凈利預測為6.3、9.0、12.1億，對應EPS分別為3.81、5.46、7.36元，對應PE為29/20/15倍。

2）投資建議：專業(yè)化工供應鏈領域大市場，看好公司物貿聯(lián)動開啟飛輪效應，迎來持續(xù)高增長，維持PEG定價方式及目標價，一年期目標市值282億元，股價171.6元，預期較現(xiàn)價57%空間，強調“推薦”評級。