核心觀點

• 國家郵政局及主要A 股上市快遞公司公告7 月月度經(jīng)營數(shù)據(jù)。業(yè)務(wù)量方面，7 月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成 89.3 億件，同比增長28.8%。2020 年“補償性消費”帶來高基數(shù)效應(yīng)和消費透支對快遞行業(yè)整體件量增速修復(fù)造成一定壓制。國家郵政局預(yù)計 8 月快遞業(yè)務(wù)量增速約為 28%左右。7 月，快遞單價同比增速下降 11.2%至 9.26 元；其中，異地件同比增速下降 13.1%至 5.61 元，價格下降幅度較去年同期（16.8%）和6 月同比降幅（14.2%）均有所收斂。電商小旺季疊加近期快遞行業(yè)政策干預(yù)力度提升，單票價格環(huán)比有所修復(fù)。

• 頭部企業(yè)保持較快增長，不同公司單票價格變動情況反映競爭格局仍舊較為焦灼。7 月，順豐、圓通、韻達、申通的快遞業(yè)務(wù)量分別為8.51/13.97/15.53/8.93 億件，同比增速分別為+33.8%/ +31.3%/ +22.5%/ +13.6% ；單 票 價 格 分 別 為15.96/2.02/2.04/1.97 元，同比增速分別-10.7%/-6.5%/+1.5%/-7.1% 。7 月，韻達/圓通/申通/ 順豐的市占率 分別為17.4%/15.6%/10.0%/9.5%, 去 年 同 期 分 別 為18.3%/15.3%/11.3%/9.2%。關(guān)注龍頭競爭策略變化。8 月 19 日，中通快遞公布 Q2 業(yè)績情況。2021Q2，中通實現(xiàn)包裹量 57.72 億件，同比+25.6%，Q2，中通市占率錄得 21.02%，高出韻達 4.06pcts，但市場份額同比下滑 0.51pcts，中通市占率回落或源于公司對件量結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及相對保守的價格策略。 

• 行業(yè)有望回歸成本效率競爭之本質(zhì)。2021 年 4 月 22 日，浙江省政府第 70 次常務(wù)會議審議通過《浙江省快遞業(yè)促進條例（草案）》（以下簡稱“草案”）?！安莅浮碧岢觯安坏靡缘陀诔杀緝r的方式攬件”。監(jiān)管實際落地有效性的不確定性因素，在于：（1）如何定義“成本價”；（2）如何對價格進行有效監(jiān)管。實際上，價格如何監(jiān)管，難點則在于監(jiān)管的主體、執(zhí)法成本和效率之間的取舍。在實際操作中，政策的監(jiān)督盲區(qū)可能在于：（1）對“跨區(qū)攬件”的件量管控（是否在行政劃分的管控范圍內(nèi)）；（2）快遞加盟商可以通過返點的方式（類似于消費品促銷返利）進行間接的價格戰(zhàn)。前者，可以通過對于快遞面單的統(tǒng)計情況進行核對；后者，則可能需要對于加盟商的突擊核查/詢問“黃?！钡确绞竭M行查缺補漏?？傮w來說，草案的出臺，在成本的界定、監(jiān)管的主體、執(zhí)法成本等方面仍存在諸多有待進一步明確的地方，但無論如何，政策出臺對于引導(dǎo)行業(yè)回歸低成本、高效率競爭的本質(zhì)，產(chǎn)生了明顯的正向加強作用，建議關(guān)注快遞板塊投資機會。

• 風險提示。電商增速不及預(yù)期；價格戰(zhàn)加??；人力運輸成本大幅上漲。

一、 本周數(shù)據(jù)跟蹤

（一）本周市場行情回顧

  1. 交運漲跌幅

 本周交運行業(yè)下跌0.37%，在28個申萬一級行業(yè)中排名第8位。

本周交運子版塊中，航空運輸板塊漲跌幅表現(xiàn)最好，上漲3.16%；航運板塊漲跌幅表現(xiàn)靠后，下跌6.07%。8個交運子版塊中，共有7個板塊取得相對滬深300（-3.57%）的超額收益。 

本周交運行業(yè)漲幅居前的個股分別為：怡亞通、中儲股份、中國國航等，漲幅靠后的個股分別為中遠?？?、密爾克衛(wèi)、中遠海發(fā)等。 

  2. 板塊估值

截至8月20日，陸運板塊各公司的PE（TTM）中寧滬高速略低于歷史中值，鐵龍物流、深高速略高于10分位數(shù)，大秦鐵路略低于10分位數(shù)，廣深鐵路PE（TTM）為負。從PB（LF）值來看，寧滬高速和深高速高于10分位數(shù)，大秦鐵路、廣深鐵路、鐵龍物流低于10分位數(shù)。 

截至8月20日，航空板塊各航司PE（TTM）中吉祥航空估值高于90分位數(shù)，處于歷史高位，春秋航空、中國國航、南方航空、東方航空、海航控股PE（TTM）均為負。機場板塊廈門空港及深圳機場估值略低于90分位數(shù)，白云機場、上海機場PE （TTM）為負。 

截至8月20日，航空板塊各航司PB（LF）中春秋航空、吉祥航空估值高于中值低于90分位數(shù)，中國國航、南方航空、東方航空略低于中值，海航控股PB（LF）為負。機場板塊上海機場、深圳機場高于10分位數(shù)低于中值，白云機場、廈門空港略低于10分位數(shù)。 

截至08月20日，快遞板塊各公司PE（TTM）中，順豐控股、中通快遞、韻達股份高于歷史中值低于90分位數(shù)，圓通速遞、德邦股份低于10分位數(shù)，申通快遞、百世集團PE（TTM）為負。 

快遞板塊各公司PB（LF）中，順豐、百世集團及中通快遞略低于歷史中值，圓通速遞、申通快遞、韻達股份及德邦股份估值處于歷史低位。 

（二）行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

  1. 海運

（1）國際油輪市場——油價下跌，運價跌漲互現(xiàn)（以下括號內(nèi)數(shù)據(jù)均為環(huán)比前周變化） 

燃油價格：Brent油價收于66.73美元/桶（-6.89%）；WTI油價收于62.14美元/桶（-9.21%）。 

運價指數(shù)/運價：BDTI：610點（-0.49%）；BCTI：489點（-6.86%）；CT1 （中東-中國寧波）：WS 31.57（1.67%）；CT2（西非-中國寧波）：WS 33.08 （0.15%）。 

（2）集裝箱市場——運價繼續(xù)上漲

總體情況：截至8月20日，上海集運價指數(shù)達4340.18點，較上周4281.53點上漲1.37%，較年初累計上漲達51.21%，目前看來集運價格的上漲仍在延續(xù)。 

（3）國際干散貨市場——本周運費指數(shù)悉數(shù)上漲

指數(shù)變化：指數(shù)變化：BDI：4092點（14.75%）；BPI：3785點（6.14%）；BCI：5997點（25.83%）；BSI：3276點（5.75%）；BHSI：1878點（3.41%）。 

國際鐵礦石運價：截至8月19日，巴西圖巴朗與西澳至青島鐵礦石運價分別為34.84美元/噸（8.79%）和15.24美元/噸（3.84%）；國際煤炭運價：截至8月20日，紐卡斯爾與海波因特至舟山（Capesize船/Panamax船）的運價分別為19.51美元/噸（6.72%）和21.71美元/噸（3.23%）。 

沿海礦石庫存、價格以及鋼價指數(shù)：沿海鐵礦石庫存：12795.78萬噸（1.33%）；鋼廠進口鐵礦石庫存可用天數(shù)：26天；礦石價格：青島港澳大利亞PB粉礦（61.5%）最新價為1015元/噸。

2.空運

（1）航空公司月度數(shù)據(jù)

7月單月六大航ASK運力合計同增25.39%，1-7月累計同增33.94%，其中三大航合計7月提升26.62%，海航+春秋+吉祥合計增速約21.26%。行業(yè)供給增幅環(huán)比擴大。 

7月單月六大航合計客座率同增3.7pct，三大航合計同增約2.9pct，海航+春秋+ 吉祥合計客座率同比上升6.9pct。六大航1-7月累計客座率同比提升5.22pct，三大航合計同增約4.3pct。行業(yè)客座率增幅環(huán)比略有縮小。 

21年7月上海浦東機場、白云機場、深圳機場起降架次分別同比變化：14.60%、-6.28%、-20.7%；旅客量分別同比變化：25.1%、-11.7%、-25.6%。21年5月首都機場起降架次同比變化：73.5%；旅客量同比變化：162.2%。 

3. 快遞

（1）快遞業(yè)務(wù)收入及業(yè)務(wù)量

7月全行業(yè)快遞業(yè)務(wù)收入為827.20億元，同比增長14.36%；快遞業(yè)務(wù)量為89.34億件，同比增長28.80%。

（2）快遞分類型收入及業(yè)務(wù)量

7月同城收入為67.00億元，同增4.52%；異地收入為423.40億元，同增14.56%；國際收入為93.80億元，同增7.20%； 

7月同城業(yè)務(wù)量為12.30億件，同增16.92%；異地業(yè)務(wù)量為75.49億件，同增31.79%；國際業(yè)務(wù)量為1.55億元，同減0.82%。 

（3）快遞分類型平均單價

7月同城業(yè)務(wù)單價為5.45元，同減10.60%；異地業(yè)務(wù)單價為5.61元，同減13.08%；國際業(yè)務(wù)單價為60.64元，同增8.09%。 

（4）快遞公司量價與市場份額

2021年7月，順豐控股、韻達股份、圓通速遞、申通快遞業(yè)務(wù)量分別同比變化33.81%、22.48%、31.37%、13.61%；順豐、韻達、圓通、申通單月市占率分別為9.5%、17.4%、15.6%、10.0%。