今天（5月13日），達(dá)達(dá)集團(tuán)如約提交了招股書，叩響了納斯納克的門——

達(dá)達(dá)集團(tuán)已經(jīng)正式向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交F-1招股文件，計劃以“DADA”為證券代碼在美國納斯達(dá)克掛牌上市，初期籌資約1億美元。首次公開募股募集到的資金將主要用于投資技術(shù)和研發(fā)、實施營銷計劃和擴(kuò)大用戶群，以及一般的企業(yè)目的。

達(dá)達(dá)若敲鐘成功，三家即時配送平臺（美團(tuán)、達(dá)達(dá)、蜂鳥）中就有兩家公司上了“岸”。

快要過去的疫情，使得即時配送需求大增，可以說準(zhǔn)備上市許久的達(dá)達(dá)趕上了一個恰當(dāng)?shù)钠鯔C(jī)，不過，達(dá)達(dá)提交上去的這份成績單中還有著虧損的數(shù)據(jù)，以及對京東的業(yè)務(wù)依賴。達(dá)達(dá)會講好一個資本故事嗎？

即時配送的春天

達(dá)達(dá)集團(tuán)的如今版圖十分清晰，主要業(yè)務(wù)包括達(dá)達(dá)和京東到家。2016年4月，京東到家與彼時的眾包物流平臺“達(dá)達(dá)”宣布合并，成了如今眾包物流平臺及超市生鮮O2O平臺兼有的“即時零售平臺”。招股書援引艾瑞咨詢的報告稱，“達(dá)達(dá)快送是2019年國內(nèi)訂單量最多的本地即時配送平臺，而京東到家同樣也是2019年國內(nèi)GMV排名第一的本地即時零售平臺”。

合并后，雙方一度以“達(dá)達(dá)-京東到家”的品牌來面對有美團(tuán)、滴滴、餓了么、蜂鳥參與的本地生活服務(wù)/即時配送戰(zhàn)爭。如今，京東到家為達(dá)達(dá)帶來了更大的訂單入口，達(dá)達(dá)為京東到家?guī)砹擞唵胃叻鍟r緊缺的運(yùn)力，也緩解了京東到家和京東物流在配送端的成本壓力。

如今京東是達(dá)達(dá)的第一股東。招股書披露達(dá)達(dá)IPO前的持股情況為：達(dá)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO蒯佳祺持有8.3%的股份；聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO楊駿持股1.7%；京東集團(tuán)則持有47.4%的股份；紅杉資本中國基金、沃爾瑪和DST分別持有10.5%、9.9%和8.7%的股份。

本文開頭之所以說“如約”，是因為從去年8月份開始，就有達(dá)達(dá)謀求今年上市的消息，如今踏出這一步，其踩上的是剛經(jīng)歷過疫情的時間節(jié)點(diǎn)。

經(jīng)過2020年關(guān)這一疫情之戰(zhàn)，配送和線上零售、本地生活服務(wù)的需求出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。根據(jù)《消費(fèi)者報道》調(diào)研顯示，九成用戶在疫情期間使用過生超配送平臺，其中有一半的用戶是第一次使用該類平臺，有超過七成的用戶表示在疫情結(jié)束后會繼續(xù)使用。iResearch的報告也稱，預(yù)計2023年中國的本地商品配送市場日均訂單量將達(dá)1.615億，年均復(fù)合增長18.1%。

這次招股書也顯示，而京東到家在截至今年3月31日的過去一年里，GMV同比增長92%至157.24億，活躍用戶數(shù)量達(dá)2760萬，訂單量達(dá)1.347億；今年第一季度京東到家的凈收入同比增長154%，GMV激增172.3%達(dá)55.62億元，相當(dāng)于去年全年GMV的三分之一，活躍用戶也從去年同期的1040萬增長至1650萬，客單價同比增長58.4%，同期，達(dá)達(dá)集團(tuán)公司凈收入同比大增108.9%至近11億元。

機(jī)會來了，但是它離盈利還有些距離。招股書也顯示，在2017年至2019年的凈收入分別為12億、19億和31億元；凈虧損分別為14億元、19億元和17億元。今年第一季度歲凈收入因疫情增加，但凈虧損還是有著2.793億元。

達(dá)達(dá)虧損的最大原因和曾經(jīng)的美團(tuán)一樣：騎手的支出高居不下。

這樣的情況似曾相識：2019年，向供應(yīng)商購買的騎手資源也是美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)的最大成本支出，達(dá)410億，占傭金收入的82.8%。

招股書顯示，在截至今年3月31日的過去一年里，達(dá)達(dá)上有超過63.4萬名活躍騎手完成8.22億張訂單，目前在國內(nèi)超過700個市縣提供城內(nèi)配送服務(wù)，“最后一公里”服務(wù)的覆蓋范圍達(dá)2400多個市縣。達(dá)達(dá)的騎手也多是眾包和代理商模式，招股書披露，向騎手支付的薪酬和獎勵正是運(yùn)營成本的最大組成部分：2017年、2018年和2019年分別為15.267億、19.183億和26.791億，另外截至2020年3月31日的三個月為8.751億元。達(dá)達(dá)還會通過獎勵金額來提高騎手的穩(wěn)定性，公司同期對騎手的獎勵分別為1.274億元、2.237億元和1.922億元。

達(dá)達(dá)在招股書中還預(yù)計，隨著業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，其附加成本、運(yùn)營和支持成本還會增加。

京東的存在感

在達(dá)達(dá)的招股書中，京東作為第一大股東的存在感非常高。

在最新的董事會名單中，除了達(dá)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO蒯佳祺將在上市后繼續(xù)擔(dān)任董事會主席及CEO， 其他董事還包括達(dá)達(dá)集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人及CTO楊駿、京東零售集團(tuán)CEO徐雷、京東集團(tuán)高級執(zhí)行副總裁及京東物流集團(tuán)CEO王振輝、京東集團(tuán)高級副總裁及京東零售集團(tuán)CFO許冉、沃爾瑪中國總裁及CEO朱曉靜、紅杉資本中國基金合伙人周逵。

而京東除了是達(dá)達(dá)的第一大股東，還是達(dá)達(dá)凈收入的主要來源：2019年來自京東的凈收入比例達(dá)37.8%。

其中，截至2017年12月31日、2018年和2019年以及截至2019年3月31日和2020年3月31日的三個月，關(guān)聯(lián)方收入分別為6.91億元、10.325億元、19.677億元、3.256億元和5.797億元。

在提交招股書不久前，京東對達(dá)達(dá)及京東到家的深度扶持還在繼續(xù)，上個月（4月15日），京東超市就宣布：京東物競天擇項目（京東推出的“最后一公里30分鐘消費(fèi)”解決方案）與達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下京東到家、達(dá)達(dá)快送平臺達(dá)成進(jìn)一步合作，將陸續(xù)接入京東到家平臺上的線下商超門店，配送范圍覆蓋達(dá)100個城市，包括沃爾瑪、永輝超市、步步高、北京華聯(lián)、華冠、鮮豐水果等連鎖商家。

從京東投資那日起，京東就承諾達(dá)達(dá)獨(dú)立運(yùn)營、保留獨(dú)立上市計劃，不過拿到納斯達(dá)克的門前，這樣的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”卻可能是把雙刃劍，畢竟在盈利能力還沒有得到印證的情況下，業(yè)績和京東之間的深度綁定，或會影響資本市場對其業(yè)績可能性的判斷，以及對公司估值的信心。

IPO雖然只差臨門一腳了，但未來盈利壓力和業(yè)務(wù)真正“獨(dú)立”的可能性，才是達(dá)達(dá)要面對的問題。