瑞幸造假事件帶給中概股商業(yè)信譽(yù)的陰影，還未散去；疫情的影響還在繼續(xù)，美國(guó)疫情問(wèn)題還在擴(kuò)大；就在一個(gè)看起來(lái)十分嚴(yán)峻的時(shí)間點(diǎn)，達(dá)達(dá)這個(gè)中國(guó)領(lǐng)先的本地即時(shí)零售和配送平臺(tái)，毅然決然選擇前往美國(guó)IPO。

今日，達(dá)達(dá)集團(tuán)向美國(guó)證券交易所SEC遞交了招股書，將以“DADA”為交易代碼在納斯達(dá)克掛牌上市，計(jì)劃通過(guò)首次公開募股（IPO）募集最多1億美元資金。

達(dá)達(dá)在招股書中稱，披露的1億美元募集資金屬于占位費(fèi)，未來(lái)將發(fā)生變化。對(duì)于此次募資的發(fā)行價(jià)區(qū)間等信息，招股書中并未披露。招股書顯示，此次募集的資金將主要用于投資技術(shù)和研發(fā)、實(shí)施營(yíng)銷計(jì)劃和擴(kuò)大用戶群，以及一般企業(yè)目的。

達(dá)達(dá)的上市，屬于一家公司創(chuàng)業(yè)5年多周期的慣例性選擇。這是一家公司經(jīng)過(guò)創(chuàng)立、模式驗(yàn)證、規(guī)模擴(kuò)大之后，必須要走的重要一步。上市之后的達(dá)達(dá)，必然將在繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、整體盈利等戰(zhàn)略任務(wù)上，開啟公司的第二發(fā)展階段。

雖然看似達(dá)達(dá)選擇了一個(gè)不太有利的外部環(huán)境上市，但是現(xiàn)在的達(dá)達(dá)，也趕上了中國(guó)實(shí)體連鎖和零售業(yè)全面擁抱線上經(jīng)營(yíng)的歷史最佳時(shí)期。這個(gè)具有年均具有30萬(wàn)億規(guī)模的中國(guó)第一消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，理論上都是達(dá)達(dá)中長(zhǎng)期的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。

達(dá)達(dá)如何向海外投資者介紹自己？

達(dá)達(dá)招股書中，援引了艾瑞咨詢的報(bào)告稱，“達(dá)達(dá)快送是2019年國(guó)內(nèi)訂單量最多的本地即時(shí)配送平臺(tái)，同時(shí)京東到家也是2019年國(guó)內(nèi)GMV排名第一的本地即時(shí)零售平臺(tái)?！?/p>

達(dá)達(dá)集團(tuán)成立于2014年，先后獲得了紅杉、DST、京東、沃爾瑪?shù)然鸷蛻?zhàn)略合作伙伴的投資，累計(jì)融資金額約13億美元。

眾所周知，現(xiàn)在的達(dá)達(dá)集團(tuán)是由達(dá)達(dá)快送和京東到家，兩個(gè)業(yè)務(wù)合并而來(lái)。

2016年10月，京東到家與眾包物流平臺(tái)達(dá)達(dá)合并，京東以京東到家的業(yè)務(wù)、京東集團(tuán)的業(yè)務(wù)資源以及兩億美元現(xiàn)金，換取新公司約47.4%的股份并成為單一最大股東。

合并后的新公司分為眾包物流平臺(tái)和超市生鮮O2O平臺(tái)兩塊業(yè)務(wù)，由新達(dá)達(dá)負(fù)責(zé)起了外賣平臺(tái)、線下商家的眾包物流以及到家的商超配送。

“2016年，我們通過(guò)收購(gòu)京東到家把核心能力，從本地即時(shí)配送和本地即時(shí)零售。京東到家通過(guò)向零售商和品牌所有者提供一流的服務(wù)，并為消費(fèi)者提供高質(zhì)量的按需購(gòu)買體驗(yàn)，迅速建立了自己的聲譽(yù)。例如，我們與中國(guó)幾乎所有領(lǐng)先的連鎖超市合作，包括沃爾瑪、永輝和華潤(rùn)萬(wàn)家?！痹谡泄蓵羞_(dá)達(dá)這樣描述京東到家業(yè)務(wù)。

來(lái)自招股書的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日的12個(gè)月里面，京東到家的商品交易總額同比增長(zhǎng)92.0%，達(dá)到157.24億元人民幣，共計(jì)2760萬(wàn)活躍用戶在此期間貢獻(xiàn)了1.347億訂單。

達(dá)達(dá)快送方面，截至2019年12月31日，達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)2400多個(gè)縣區(qū)市，日單量峰值約1000萬(wàn)單。截至2020年3月31日的12個(gè)月里面，超過(guò)634000名騎手共配送了8.22億份訂單。

在招股書中，達(dá)達(dá)也對(duì)最新的股權(quán)信息進(jìn)行了披露，在首次公開募股前，達(dá)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO蒯佳祺持有8.3%的股份，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO楊駿持股1.7%；京東集團(tuán)則持有47.4%的股份，紅杉資本中國(guó)基金、沃爾瑪和DST分別持有10.5%、9.9%和8.7%的股份。

京東依然是達(dá)達(dá)最重要的業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略伙伴。

達(dá)達(dá)上市后的發(fā)展機(jī)遇點(diǎn)

關(guān)于達(dá)達(dá)集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)狀況，招股書也給出了詳細(xì)的數(shù)據(jù)。2017年、2018年、2019年及2020年第一季度，達(dá)達(dá)的凈收入分別為為12.18億元、19.22億元，30.997億元和10.996億元人民幣。

這里面，尤其值得注意的是今年第一季度的10.996億元。作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)20年來(lái)業(yè)績(jī)最嚴(yán)峻的一個(gè)季度，達(dá)達(dá)卻在這個(gè)季度，已經(jīng)取得去年全年1/3的凈收入規(guī)模。顯示出達(dá)達(dá)目前依然處在高增長(zhǎng)的發(fā)展階段。

運(yùn)營(yíng)摘要表和綜合虧損數(shù)據(jù)

當(dāng)然，從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然有服務(wù)收入和商品銷售收入兩部分，但為零售商提供送貨服務(wù)的收入仍占大頭，高達(dá)99.1%。此前達(dá)達(dá)曾嘗試過(guò)無(wú)人貨架業(yè)務(wù)（以京東到家命名的業(yè)務(wù)品牌），從招股書來(lái)看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)已于2019年終止。

達(dá)達(dá)整體收入構(gòu)成

達(dá)達(dá)和京東到家分別的收入構(gòu)成

目前達(dá)達(dá)整體還處于戰(zhàn)略虧損階段。招股書顯示，2017年、2018年、2019年及2020年第一季度，達(dá)達(dá)的凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.7億元，和2.79億元人民幣。

從招股書來(lái)看，戰(zhàn)略性虧損的原因，主要源于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。以上幾個(gè)時(shí)間段相對(duì)應(yīng)的運(yùn)營(yíng)成本分別為15.927億元、20.441億元、28.459億元，和9.657億元人民幣。

達(dá)達(dá)集團(tuán)近三年虧損率呈現(xiàn)持續(xù)收窄的趨勢(shì)，2019年經(jīng)調(diào)整的凈虧損率為45.8%，較2018年的86%大幅優(yōu)化近一半，2020年一季度在此基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅優(yōu)化至17.6%，其盈利能力在不斷改善。

費(fèi)用支出構(gòu)成

達(dá)達(dá)的運(yùn)營(yíng)和支持費(fèi)用主要由五部分組成：支付給騎手的報(bào)酬；外包交付機(jī)構(gòu)收取的費(fèi)用；支付渠道收取的交易費(fèi)用；為提供客戶服務(wù)而產(chǎn)生的費(fèi)用和騎乘者護(hù)理服務(wù)或外部客戶服務(wù)提供商收取的服務(wù)費(fèi)；以及包裝成本以及直接歸因于主要業(yè)務(wù)的其他運(yùn)營(yíng)和支持成本。

其中，支付給騎手的薪酬和激勵(lì)措施，是運(yùn)營(yíng)和支持成本中最大的組成部分。

2017年為人民幣15.26億元，2018年為人民幣19.183億元，2019年為人民幣26.791億元（3.784億美元），今年一季度為人民幣8.751億元（1.236億美元），較去年去年同期的4.579億元翻了近一倍。

運(yùn)營(yíng)成本翻倍的背后，是訂單量的大幅增加。過(guò)去幾個(gè)月的疫情，可以說(shuō)是即時(shí)配送的一個(gè)紅利期。伴隨電商、外賣訂單的暴增，達(dá)達(dá)的訂單量也有顯著提升。

2019年一季度，達(dá)達(dá)的服務(wù)凈收入從從去年同期的5.181億元翻倍到了10.896億元。

這是達(dá)達(dá)依然處在高速投入和高速擴(kuò)張的關(guān)鍵期。必要的運(yùn)營(yíng)成本投入，都是為了在中國(guó)本地即配業(yè)務(wù)還處在拓荒期的必要市場(chǎng)占領(lǐng)。

可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著達(dá)達(dá)繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)，包括騎手成本等在內(nèi)的硬成本仍會(huì)持續(xù)增加。更可預(yù)見(jiàn)的是，達(dá)達(dá)會(huì)將此作為整個(gè)集團(tuán)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，然后再次基礎(chǔ)上，開拓更能帶來(lái)現(xiàn)金流和利潤(rùn)的新業(yè)務(wù)。

這方面，京東也曾走過(guò)類似的戰(zhàn)略道路。將重金投入到智能物流和供應(yīng)鏈的建設(shè)，作為京東整體業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施。一旦這個(gè)基建建設(shè)完畢，后續(xù)將作為公司長(zhǎng)期發(fā)展和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，利潤(rùn)衍生的戰(zhàn)略引擎。

這個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施沒(méi)有搭建完畢之前，達(dá)達(dá)此前所嘗試過(guò)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新就遭遇過(guò)一些不順。一定程度來(lái)看，京東將到家業(yè)務(wù)分拆給達(dá)達(dá)，也是為京東到家和達(dá)達(dá)，彼此都找到了另一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施。這樣也讓4年前新組建的達(dá)達(dá)-京東到家，達(dá)到一個(gè)業(yè)務(wù)布局完整的規(guī)模。一手抓住了流量前端的線上訂單入口——京東到家；一手抓住了履約到家的末端配送——達(dá)達(dá)快送。

然后，在此基礎(chǔ)上，伴隨著中國(guó)傳統(tǒng)零售數(shù)字化浪潮的發(fā)展機(jī)遇，又切入到傳統(tǒng)零售企業(yè)的數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)。以及其他基于商家訂單、商家數(shù)字化、履約配送等基礎(chǔ)設(shè)施，細(xì)分出來(lái)的新業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

2020年1月份，達(dá)達(dá)進(jìn)一步整合升級(jí)為達(dá)達(dá)集團(tuán)，并將又將京東到家和達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)，兩個(gè)業(yè)務(wù)賦予獨(dú)立的品牌，繼續(xù)夯實(shí)在中國(guó)即時(shí)零售市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。

回頭來(lái)看，當(dāng)初達(dá)達(dá)和京東的綁定結(jié)合，屬于達(dá)達(dá)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中最重要的一次戰(zhàn)略選擇。除了資本和京東到家業(yè)務(wù)分拆層面的助力，京東還為達(dá)達(dá)對(duì)接了沃爾瑪、永輝這兩個(gè)超級(jí)零售KA大客戶。

在招股書中，達(dá)達(dá)也專門強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)，比如在提到沃爾瑪時(shí)，“作為世界上最著名的零售連鎖巨頭之一，沃爾瑪通過(guò)對(duì)我們的投資和與全面戰(zhàn)略合作，向我們提供了信任和支持?！?/p>

2018年、2019年及2020年Q1，達(dá)達(dá)凈收入的4.6％，13.0％和14.9％是由沃爾瑪所貢獻(xiàn)的。

此外，作為第一大股東的京東，在2017年，2018年，2019年和2020年Q1，貢獻(xiàn)了達(dá)達(dá)凈收入的56.7％，49.1％，50.5％和37.8％。可以說(shuō)，達(dá)達(dá)目前最重要的業(yè)務(wù)伙伴，就是京東和沃爾瑪。

當(dāng)然，這也是達(dá)達(dá)在招股書當(dāng)中，主動(dòng)提及給投資人的一條投資風(fēng)險(xiǎn)。整個(gè)中國(guó)同城即時(shí)零售和即配市場(chǎng)，目前也有兩大外賣平臺(tái)的重度參與。以及快遞巨頭順豐這些年來(lái)，一直都沒(méi)放棄在同城即配方面的布局野心。

上市之后的達(dá)達(dá)，面臨的整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境一點(diǎn)不輕松。但是中國(guó)當(dāng)前在即時(shí)零售和同城即配業(yè)務(wù)的滲透率還不算高，也是達(dá)達(dá)未來(lái)發(fā)展的主要?dú)v史性機(jī)遇。