宏觀經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力，消費(fèi)成為拉動經(jīng)濟(jì)的新主力：一方面，傳統(tǒng)消費(fèi)景氣度降低。內(nèi)外部因素造成整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，消費(fèi)信心和意愿減弱，預(yù)計明年一季度之前零售行業(yè)仍然存在較大的下行壓力；另一方面，新零售快速發(fā)展。新零售是一個循序漸進(jìn)的長期過程，目前仍處于起步階段，互聯(lián)網(wǎng)巨頭掌握資本、流量、技術(shù)優(yōu)勢，將長期引導(dǎo)新零售前進(jìn)方向。傳統(tǒng)商超企業(yè)受益于新零售帶來的效率提升有望在未來實現(xiàn)業(yè)績增長。

零售行業(yè)處在變革中：（1）超市行業(yè)投資方向包括生鮮渠道更迭、高效的運(yùn)營模式和非標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈。同時，超市與新零售結(jié)合的主要方式是線上線下的深度融合，即“超市+N”新物種、到家業(yè)務(wù)兩種模式；（2）百貨行業(yè)投資方向包括百貨店購物中心化、多業(yè)態(tài)跨界協(xié)同、信息系統(tǒng)與物流配送技術(shù)的應(yīng)用。同時，百貨行業(yè)與新零售結(jié)合的主要方式是與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作，謀求線下門店的轉(zhuǎn)型升級。

新零售的多重機(jī)遇：（1）新零售商超，以盒馬為例：重塑“零供”關(guān)系，線上線下深度融合，不斷進(jìn)化迭代并賦能；（2）到家業(yè)務(wù)：彌補(bǔ)線下門店的不足，生鮮到家業(yè)務(wù)市場潛力巨大，傳統(tǒng)商超紛紛布局到家業(yè)務(wù)；（3）社區(qū)便利店：國內(nèi)便利店市場還有較大擴(kuò)展空間，社區(qū)商業(yè)生態(tài)體系逐漸成型，小業(yè)態(tài)門店成為零售轉(zhuǎn)型途徑之一，各大電商巨頭紛紛布局社區(qū)便利店。

推薦標(biāo)的：投資主線一：憑借生鮮供應(yīng)鏈壁壘引流+擴(kuò)張；物價進(jìn)入溫和通脹期，受益生活必需品價格上漲的超市，推薦永輝超市、家家悅、紅旗連鎖；投資主線二：估值處于歷史底部；行業(yè)低迷期積極調(diào)整業(yè)態(tài)和門店；有混改預(yù)期的百貨，推薦王府井、天虹股份、重慶百貨；投資主線三：線上線下高度融合，全生態(tài)布局的蘇寧易購；投資主線四：受益國際金價上行；享婚慶需求紅利；深耕三四線市場的黃金珠寶品牌，推薦周大生。

核心假設(shè)風(fēng)險：國際經(jīng)濟(jì)局勢不穩(wěn)定，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，居民消費(fèi)意愿收緊。