報告下載：商業(yè)貿易行業(yè)深度研究：小米集團，硬件引流，互聯(lián)網變現(xiàn)，靜待AIOT開放生態(tài)大格局-20190313-天風證券-32頁.pdf

小米：硬件引流互聯(lián)網變現(xiàn)，出海+新零售促增長

公司通過生產并出售高性價比的手機及IOT 硬件綁定用戶，基于硬件入口搭載互聯(lián)網服務業(yè)務進行變現(xiàn)。手機與IOT 總硬件收入占比約90%，硬件

引流能力強。2018Q3 互聯(lián)網毛利占比總毛利49.16%，毛利率高達68.39%。

公司費用率極低，承諾硬件綜合凈利率永不超5%，高效率支持高性價比。海外擴張謀突破，新零售策略促發(fā)展。小米海外擴張順利，不斷建立全球

品牌形象。新零售銷售實施到位，線下硬件收入占比提升。股權結構激勵充分，組織架構合理調整。股權結構上，小米控股股東為雷

軍，公司多位董事會成員、高管持有公司股份。2018 年9 月，公司進行大規(guī)模組織結構調整，成立集團組織部、參謀部，同時成立10 個事業(yè)部。

初步引流：手機品類切入，打造小米品牌

高性價比&積極創(chuàng)新&多品牌策略，保障出貨量增長。①小米手機的高性價比，來自小米的硬件讓利與極強的供應鏈管理能力壓低成本。②公司發(fā)布全球首款全屏幕磁滑蓋手機小米MIX3；相機部不斷優(yōu)化相機算法，小米MIX3 在DxO Mark 評分103 分，全球前3；加大5G 投入。③發(fā)布POCO品牌，投資手機游戲品牌黑鯊，與美圖合作，獲得全球唯一一家30 年美圖手機硬件品牌授權，將紅米品牌獨立。

積極出海立品牌，東南亞&西歐市場齊拓展。截至2018Q3，小米手機于印度手機市場連續(xù)4 個季度第1；于印尼出貨量同比增長337%，排名第2；于西歐出貨量同比增長386%，排名第4。

下一個引流點：全品類布局IOT 生態(tài)鏈，深度綁定用戶

自研五大產品，攜手生態(tài)鏈企業(yè)全方位布局IOT 硬件。小米IOT 硬件分為自產和和生態(tài)鏈企業(yè)合作生產兩類。①當前，自產IOT 硬件包括小米電視

及小米盒子、小米筆記本、小愛音箱、路由器、米家空調。②公司投資和管理建立生態(tài)鏈企業(yè)，全品類生產IOT 產品。

小米生態(tài)鏈公司發(fā)展模式：選擇格局未定的行業(yè)，投資入股創(chuàng)始人為行業(yè)龍頭資深研發(fā)人員的公司，深度綁定后在研發(fā)、供應鏈、營銷渠道方面合

作，扶持生態(tài)鏈公司。

互聯(lián)網服務變現(xiàn)：現(xiàn)有業(yè)務增速快，潛在業(yè)務空間大

現(xiàn)有互聯(lián)網服務業(yè)務主要是基于手機硬件的廣告服務和互聯(lián)網增值服務。小米手機高出貨量保障互聯(lián)網服務變現(xiàn)進程。公司已經開始培養(yǎng)在印度、

印尼、俄羅斯和全球其他地區(qū)的互聯(lián)網變現(xiàn)能力。潛在互聯(lián)網服務業(yè)務是指基于IOT 硬件的互聯(lián)網服務。

①公司發(fā)布IOT 開發(fā)者平臺、小愛開放平臺、MACE 開源移動端深度學習框架，加快推進IOT生態(tài)建設。

②目前市場上發(fā)展較成熟的前兩大智能家居控制入口為小愛同學和天貓精靈智能音箱，目標客戶群體分別為價格敏感群體和消費升級群體；就內容支持而言，天貓精靈更多；就可控智能家居豐富度而言，小米可控品類更全面，阿里可控品牌更多樣。

③基于IOT 硬件的互聯(lián)網服務變現(xiàn)途徑猜想：收集信息刻畫用戶畫像，預判消費行為，指導行業(yè)生產與營銷；對于基于智能家居硬件或操作系統(tǒng)的應用或服務進行廣告和分銷。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期，手機行業(yè)整體出貨量不及預期，公司海外業(yè)務拓展不及預期，公司互聯(lián)網服務變現(xiàn)進程不及預期