事件:

快遞行業(yè)3月運(yùn)行情況及快遞企業(yè)3月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均已公布。

① 行業(yè)方面：

量：3月份，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量完成104.84億件，同比增加22.76％；其中異地快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到91.33億件，同比增加24.41%。

價(jià)：3月份，全國(guó)快遞單票收入9.28元，同比下降3.22%，環(huán)比上升0.16%；其中，異地快遞單票收入為5.34元，同比下降1.34%，環(huán)比下降0.30%。

② 個(gè)股方面：

量：3月份，按業(yè)務(wù)量同比增速排序

申通快遞完成業(yè)務(wù)量13.21億票，同比上升33.84%；順豐控股完成業(yè)務(wù)量10.33億票，同比上升28.69%；圓通速遞完成業(yè)務(wù)量17.77億票，同比上升25.41%；韻達(dá)股份完成業(yè)務(wù)量14.48億票，同比下降8.47%。

價(jià)：3月份，按單票收入同比增速排序

圓通速遞單票收入2.46元，同比下降0.75%，環(huán)比下降3.15%；順豐控股單票收入15.16元，同比下降2.32%，環(huán)比下降1.30%；韻達(dá)股份單票收入2.53元，同比下降2.43%，環(huán)比下降2.69%；申通快遞單票收入2.41元，同比下降5.94%，環(huán)比下降0.41%。

1. 價(jià)格有所調(diào)整，行業(yè)及頭部企業(yè)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)有韌性

2023年3月，步入淡季，各快遞企業(yè)單票價(jià)格同環(huán)比均有所調(diào)整。業(yè)務(wù)量方面，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速22.76%，3月各頭部快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量增速普遍高于行業(yè)。2023Q1，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速10.99%，頭部企業(yè)同比增速普遍在20%左右，行業(yè)及頭部企業(yè)增長(zhǎng)均有韌性，看好全年行業(yè)及頭部企業(yè)增速。快遞業(yè)務(wù)量整體復(fù)蘇節(jié)奏快于消費(fèi)數(shù)據(jù)（2023Q1月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速為7.30%），快遞小件化趨勢(shì)持續(xù)，有望繼續(xù)支撐行業(yè)高速增長(zhǎng)。

2.需求加速修復(fù)，成本有看點(diǎn)，頭部企業(yè)有望量利雙升

2022年以來，快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，供給增速平穩(wěn)，2023年需求正在加速修復(fù)（1-2月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速4.59%，3月修復(fù)至22.76%，Q1實(shí)現(xiàn)10.99%的雙位數(shù)增長(zhǎng)），行業(yè)供需將進(jìn)入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復(fù)的需求逐步消化，企業(yè)將會(huì)通過合理的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以實(shí)現(xiàn)最更優(yōu)的產(chǎn)能利用率。更有效、更具針對(duì)性的價(jià)格策略將加速行業(yè)的分化，并且產(chǎn)能爬坡及油價(jià)均值回歸會(huì)帶來成本端的改善，成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格調(diào)整反而能使頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)量利雙升，看好全年維度頭部快遞企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2023年4月17日《2022年度快遞市場(chǎng)監(jiān)管報(bào)告（送審稿）》的通過，再次強(qiáng)調(diào)了政策引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的路徑不變，持續(xù)推薦頭部快遞企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

3. 行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略

供需再平衡伴隨行業(yè)持續(xù)分化，分歧帶來機(jī)遇，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益，利潤(rùn)有望不斷釋放。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

4.重點(diǎn)推薦個(gè)股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞、順豐控股。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)、快遞加盟商爆倉的風(fēng)險(xiǎn)、推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、文中所引用資料及數(shù)據(jù)如與公司公告不一致，以公司公告為準(zhǔn)。

1、 3月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速達(dá)到22.76%，Q1增速仍具韌性

業(yè)務(wù)量方面：2023年3月，快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量104.84億票，同比增加22.76%，其中異地快遞業(yè)務(wù)量91.33億票，同比增加24.41%；同城快遞業(yè)務(wù)量11.18億票，同比增加5.15%；國(guó)際快遞業(yè)務(wù)量2.33億票，同比增加70.67%。2023Q1，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增加10.99%，行業(yè)增長(zhǎng)仍具韌性，看好全年行業(yè)業(yè)務(wù)量增速。

產(chǎn)糧區(qū)方面，2023年3月，義烏快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到10.44億票，同比上升25.22%；廣東快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到28.61億票，同比上升14.71%。

價(jià)格方面：2023年3月，快遞行業(yè)單票收入為9.28元，同比下降3.22%，環(huán)比上升0.16%，價(jià)格基本平穩(wěn)，環(huán)比波動(dòng)不大。產(chǎn)糧區(qū)來看，義烏快遞單票收入為3.10元，同比上升1.03%，環(huán)比上升11.21%；廣東快遞單票收入為8.03元，同比上升2.55%，環(huán)比上升3.56%。

2、 快遞企業(yè)：各企業(yè)業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)分化，單價(jià)有所調(diào)整

業(yè)務(wù)量方面：申通快遞業(yè)務(wù)量同比上升33.84%至13.21億票，市占率同比增加1.04pcts至12.60%；順豐控股業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)28.64%至10.33億票，市占率同比增長(zhǎng)0.45pcts至9.85%；圓通速遞業(yè)務(wù)量同比上升25.41%至17.77億票，市占率同比增長(zhǎng)0.36pcts至16.95%；韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量同比下降8.47%至14.48億票，市占率同比下降4.71pcts至13.81%。

價(jià)格方面，2023年3月，圓通速遞單票收入為2.46元，同比下降0.75%，環(huán)比下降0.08元；順豐控股單票收入為15.16元，同比下降2.32%，環(huán)比下降0.20元；韻達(dá)股份單票收入為2.53元，同比下降2.43%，環(huán)比下降0.07元；申通快遞單票收入為2.41元，同比下降5.94%，環(huán)比下降0.01元。步入淡季，各快遞企業(yè)單票價(jià)格同環(huán)比均有所調(diào)整。

3、 件量增長(zhǎng)加速，頭部企業(yè)有望量利雙升

3.1、價(jià)格有所調(diào)整，行業(yè)及頭部企業(yè)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)有韌性

2023年3月，步入淡季，各快遞企業(yè)單票價(jià)格均有所調(diào)整。業(yè)務(wù)量方面，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速22.76%，3月各頭部快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量增速普遍高于行業(yè)。2023年Q1，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速10.99%，頭部企業(yè)同比增速普遍在20%左右，行業(yè)及頭部企業(yè)增長(zhǎng)有韌性，看好全年行業(yè)及頭部企業(yè)增速?？爝f業(yè)務(wù)量整體復(fù)蘇節(jié)奏快于消費(fèi)數(shù)據(jù)（2023年Q1月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速為7.30%），快遞小件化趨勢(shì)明顯，有望繼續(xù)支撐行業(yè)高速增長(zhǎng)。

3.2、 需求加速修復(fù)，成本有看點(diǎn)，頭部企業(yè)有望量利雙升

2022年以來，快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，供給增速平穩(wěn)，2023年需求正在加速修復(fù)（1-2月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速4.59%，3月修復(fù)至22.76%，Q1實(shí)現(xiàn)10.99%的雙位數(shù)增長(zhǎng)），行業(yè)供需將進(jìn)入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復(fù)的需求逐步消化，企業(yè)將會(huì)通過合理的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的產(chǎn)能利用率。更有效、更具針對(duì)性的價(jià)格策略將加速行業(yè)的分化，并且產(chǎn)能爬坡及油價(jià)均值回歸會(huì)帶來成本端的改善，成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格調(diào)整反而能使頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)量利雙升，看好全年維度頭部快遞企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

長(zhǎng)期來看，2023年4月17日《2022年度快遞市場(chǎng)監(jiān)管報(bào)告（送審稿）》的通過，再次強(qiáng)調(diào)了政策引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的路徑不變，持續(xù)推薦頭部快遞企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

4、 行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略

供需再平衡伴隨行業(yè)持續(xù)分化，分歧帶來機(jī)遇，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益，利潤(rùn)有望不斷釋放。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

5、 重點(diǎn)推薦個(gè)股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞、順豐控股。

6、 風(fēng)險(xiǎn)提示

1）價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；

2）行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

3）監(jiān)管政策變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；

4）快遞加盟商爆倉的風(fēng)險(xiǎn)；

5）推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

6）文中所引用資料及數(shù)據(jù)如與公司公告不一致，以公司公告為準(zhǔn)。