????????事件：（1）國家郵政局公布3月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)：1-3月，全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量累計完成268.9億件，同比增長11.0%；業(yè)務收入累計完成2589.6億元，同比增長8.2%。其中，3月全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量完成104.8億件，同比增長22.7%；業(yè)務收入完成972.4億元，同比增長18.8%。 

（2）上市快遞企業(yè)發(fā)布3月經(jīng)營數(shù)據(jù)：

【圓通速遞】3月公司快遞產(chǎn)品收入43.65億元，同比增長24.29 %；完成業(yè)務量17.77億票，同比增長25.40%；快遞產(chǎn)品單票收入2.46元，同比下降0.93%；

【韻達股份】3月公司快遞服務業(yè)務收入36.65億元，同比下降10.65%；完成業(yè)務量14.48億票，同比下降8.47%；快遞服務單票收入2.53元，同比下降2.32 %；

【申通快遞】3月公司快遞服務業(yè)務收入31.77億元，同比增長25.63%；完成業(yè)務量13.21億票，同比增長33.87%；快遞服務單票收入2.41元，同比下降5.86%。

【順豐控股】3月公司速運物流業(yè)務收入156.56億元，同比增長25.62 %；完成業(yè)務量10.33億票，同比增長28.64%；快遞服務單票收入15.16元，同比下降2.32%。

3月件量增速恢復至20%+，行業(yè)及各龍頭企業(yè)件量均環(huán)比提升

3月行業(yè)件量同比+22.7%，較1-2月+4.6%的增速大幅提升，3月行業(yè)日均件量約3.38億單，環(huán)比2月增長3%。3月行業(yè)需求持續(xù)恢復，我們認為主要受益于：1）線上消費韌性較足，同時電商促銷對需求產(chǎn)生一定刺激，2）3月增速回升到20%以上主要受益于低基數(shù)（去年3月同期疫情封控影響），我們測算3月件量近兩年復合增速為+9%，在消費未完全恢復大環(huán)境下，快遞增長體現(xiàn)韌性。

3月上市快遞公司件量同比/環(huán)比增速分別為：順豐+28.6%/+18%，圓通+25.5%/+14%，申通+33.9%/+7%，韻達-8.5%/+5%。1）對于順豐，我們認為公司傳統(tǒng)時效件需求穩(wěn)健，退貨件及電商標快均維持較快增長，此外去年3月封控影響較通達更大，帶來更低基數(shù)。2）對于通達系，結合各家經(jīng)營策略，增速均符合預期。

4月行業(yè)需求繼續(xù)修復，傳統(tǒng)淡季需求不淡。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，4月上半月行業(yè)日均單量約3.5億單，較3月環(huán)比+3.5%，我們預計4月同比增速有望年內新高。結合Q1行業(yè)增速11%，我們維持對全年行業(yè)增速10%+的預期。

3月快遞單價繼續(xù)回落，通達系競爭加強，當前價格或已提前接近淡季底部，等待旺季及其他催化

3月龍頭企業(yè)單價環(huán)比2月變動情況：圓通-0.08元、韻達-0.07元、申通-0.01元、順豐環(huán)比-0.20元。1）3月通達系價格繼續(xù)環(huán)比下降，主要因為自2月中旬以來的價格競爭持續(xù)，今年競爭節(jié)奏加快，雖未進入最淡季節(jié)，但當前行業(yè)價格已提前接近往年淡季。我們認為在行業(yè)監(jiān)管仍存底線托底作用，高質量發(fā)展主線未背離，行業(yè)價格在接下來的淡季下行空間有限，例如義烏3月價格見底回升，靜待行業(yè)價格催化反轉。2）順豐3月價格回落，主要由于件量結構變化。

3月龍頭企業(yè)單價環(huán)比1月變動情況：圓通-0.28元、韻達-0.22元、申通-0.29元、順豐環(huán)比-1.90元。一季度價格逐月回落，除了競爭加劇外，行業(yè)逐步轉淡，存在自然回落以及春節(jié)派費政策回收等因素影響。其中韻達價格降幅最低，體現(xiàn)其正在推進產(chǎn)品結構優(yōu)化

通達系份額繼續(xù)分化，順豐表現(xiàn)穩(wěn)健

3月龍頭各家份額：圓通17.0%，韻達13.8%，申通12.6%，順豐 9.9%。Q1龍頭各家份額：圓通16.6%，韻達14.2%，申通12.5%，順豐 10.7%。

3月環(huán)比2月各家份額變化：圓通持平，韻達-1.2pts，申通-0.8pts，順豐+0.3pts，A股通達系一、二、三名份額差異分別為3.1pts/1.2pts，對比2022年12月份額差異（1.0pts/3.2pts）,圓通持續(xù)擴大份額優(yōu)勢，申通保持追趕，行業(yè)格局持續(xù)分化。

■ 投資建議：

看好2023年需求修復性增長，行業(yè)競爭節(jié)奏加快，關注龍頭的份額與盈利雙提升。2023年行業(yè)需求將恢復常態(tài)，同時競爭節(jié)奏的加快也將帶來快遞行業(yè)格局的持續(xù)分化。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務獲得份額提升，同時規(guī)模效應與管理優(yōu)勢持續(xù)釋放，帶動盈利穩(wěn)健增長。重點推薦：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股份、申通快遞、韻達股份。

■ 風險提示：1）宏觀經(jīng)濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。2）快遞行業(yè)階段性價格競爭超出市場預期。目前快遞行業(yè)價格戰(zhàn)總體可控，但并不排除階段性價格戰(zhàn)超預期，侵蝕上市公司利潤。3）油價、人力成本持續(xù)上升風險。運輸、人工成本作為快遞行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。