美國(guó)商務(wù)部剛剛公布3月份的零售和2月份的庫(kù)存數(shù)據(jù)，一起來(lái)看一下。

3月的零售額環(huán)比微降1%，2月份的數(shù)值修改后環(huán)比微跌0.2%，連續(xù)第二月出現(xiàn)下跌，3月同比上升2.9%，考慮到3月的CPI是5%（已經(jīng)是2021年5月底以來(lái)12月內(nèi)最低了，說(shuō)明通脹有所緩和，但還是遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)), 實(shí)際消費(fèi)額同比是下跌的。

如果不看食品類，3月零售額環(huán)比下跌1.2%，同比上升1.5%，這說(shuō)明食品類的漲價(jià)對(duì)通脹的影響很大，從實(shí)際體驗(yàn)來(lái)看，這一塊的通脹沒(méi)有放緩的跡象。

汽車及汽配消費(fèi)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下跌，同比基本不變。3月家具消費(fèi)也連續(xù)出現(xiàn)環(huán)比和同比下跌，電子電器類3月環(huán)比跌幅擴(kuò)大到2.1%，同比更是少了10.3%，遠(yuǎn)高于2月的同比。建材及園藝工具繼2月環(huán)比同比增加后，3月雙雙出現(xiàn)了下跌。服裝消費(fèi)3月環(huán)比下降1.7，同比下跌1.8%。體育和文娛用品則保住了同比環(huán)比正增長(zhǎng)，雖然幅度都不大。百貨類的消費(fèi)也是環(huán)比同比都出現(xiàn)了下跌。

在一片"跌聲"中，還是有一個(gè)亮點(diǎn)的：nonstore retailer（無(wú)店鋪零售）。 這類零售的三種主要方式是direct selling, distance selling（電視購(gòu)物，電話銷售，郵購(gòu)等） and online selling（這個(gè)不用解釋了）。無(wú)店鋪零售3月環(huán)比增加1.9%，高于2月的1.3%，同比增長(zhǎng)12.3%，也高于2月的9.2%。

美國(guó)的電商業(yè)務(wù)還在快速發(fā)展中。福布斯預(yù)測(cè)今年美國(guó)電商將增長(zhǎng)10.4%，全年網(wǎng)購(gòu)將占到整體零售的20.8%，到2026年，這一比例將上升到24%。雖然美國(guó)總體進(jìn)口量沒(méi)有恢復(fù)，最近電商貨起量明顯好于傳統(tǒng)貨，這也說(shuō)明了電商業(yè)務(wù)的發(fā)展很有潛力。

除了零售額環(huán)比出現(xiàn)下跌，美聯(lián)儲(chǔ)同期公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)制造業(yè)也在萎縮，3月下跌0.5%，美國(guó)制造業(yè)占美國(guó)GDP的11.3%。除了消費(fèi)品，美國(guó)也進(jìn)口相當(dāng)數(shù)量的工業(yè)原料。

現(xiàn)在來(lái)看一下美國(guó)最新的零售庫(kù)存水平。

到今年2月底，美國(guó) total business（包括零售業(yè)） inventories/sales ratio 是 1.36， 高于2022年同期的1.29， 但是低于2019年2月的1.49， 說(shuō)明美國(guó)總體商業(yè)庫(kù)銷比已經(jīng)低于疫情前水平。

備受業(yè)界關(guān)心的零售業(yè)又如何呢？

今年2月美國(guó)零售業(yè)總體庫(kù)存環(huán)比增加0.7%，同比上漲10.6%，庫(kù)銷比是1.23，略略高于1月的1.22，比去年同期的1.16高出不少。我特意查了一下，2019年2月零售庫(kù)銷比是1.48，目前的水平已經(jīng)遠(yuǎn)低于疫情前了。

如果不包括汽車和汽配，情況就很不一樣了：2019年2月是1.21， 今年2月則是1.14，兩者還是非常接近的。

汽車和汽配的庫(kù)存2月環(huán)比微增1.6%，同比卻大漲21.1%，庫(kù)銷比2月沒(méi)有明顯變化，維持在1.55左右，但是遠(yuǎn)高于去年同期的1.29，不過(guò)，跟疫情前的2019年2月的2.39相比，目前的1.55 明顯算很低了。

家具、家電和電器類庫(kù)存2月份同比和環(huán)比微增1.5%左右，庫(kù)銷比環(huán)比出現(xiàn)上升，到了1.64，高于去年同期的1.59。2019年2月的數(shù)值剛好也是1.59，說(shuō)明這個(gè)品類的庫(kù)銷比已經(jīng)非常接近疫情前水平。

建材和園藝工具的庫(kù)存環(huán)比下跌1.2%，同比卻增加6.3%，由此，2月的庫(kù)銷比環(huán)比微跌至1.94，高于去年同期的1.84，也高于2019年2月的1.8，說(shuō)明去庫(kù)存的過(guò)程還沒(méi)有完成。

最后一個(gè)大類是百貨店消費(fèi)，庫(kù)存環(huán)比基本不變，同比下跌3.4%，庫(kù)銷比環(huán)比增加到1.93，比去年同期的1.84略高，但是已經(jīng)低于疫情前2019年2月的2.02。

另外，我還做了一個(gè)對(duì)比：今年2月美國(guó)零售額比2019年同期增長(zhǎng)37.4%，但是同期的庫(kù)存只是增加了13.2%，銷售增長(zhǎng)高于庫(kù)存增長(zhǎng)是好消息。

從最新的數(shù)據(jù)我們可以得出什么結(jié)論呢？

美國(guó)主流媒體把3月零售額和制造業(yè)下滑歸結(jié)于高企的通脹和不斷增加的利息成本。眾所周知，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)靠消費(fèi)帶動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息造成銷售借貸的利息成本攀升，在人均4張信用卡的美國(guó)，平均每人的信用卡欠額在6000美金左右，利息的增加直接打擊消費(fèi)。目前主流媒體的預(yù)測(cè)是美聯(lián)儲(chǔ)將在5月宣布最后一輪的加息，這也意味著消費(fèi)借貸成本還會(huì)上漲，消費(fèi)受壓。目前美國(guó)信用卡平均年息是20.59%，最高的達(dá)到27.97%，遠(yuǎn)高于疫情前平均水平（17.8%）。

各種低迷的美國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)表明“去庫(kù)存”的過(guò)程雖然是個(gè)極其痛苦的過(guò)程，但是也取得了不錯(cuò)的進(jìn)展。目前最大的不確定性還是來(lái)自美國(guó)消費(fèi)端。在高利息和高通脹的環(huán)境下，美國(guó)消費(fèi)者能否繼續(xù)保持對(duì)實(shí)物的消費(fèi)？三月的數(shù)據(jù)無(wú)疑打擊了市場(chǎng)的信心。夏天馬上到了，服務(wù)業(yè)消費(fèi)（旅游、餐飲）將會(huì)迎來(lái)高峰，實(shí)物消費(fèi)除了要打敗高息高通脹這兩個(gè)“敵人”，還要跟服務(wù)消費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)。雖然某些品類的庫(kù)銷比已經(jīng)接近甚至低于疫情前水平，鑒于消費(fèi)前景的不明朗，進(jìn)口商也不敢大肆進(jìn)貨。不過(guò)，該過(guò)節(jié)還是要過(guò)的，零售商也需要更新商品種類，第三季度的進(jìn)口額不會(huì)像目前看到的這么低。2023年第一季度美國(guó)進(jìn)口量剛好和2019年第一季度持平。2019年算是風(fēng)平浪靜的“正常”年份，當(dāng)年第三季度的貨量比第一季度增加13%，是一個(gè)正常溫和的旺季，也許今年旺季最后（好？）是2019年的重現(xiàn)。