摘要

淘菜菜為阿里旗下社區(qū)電商平臺(tái)，當(dāng)前定位升級(jí)為“線上本地超市”，是淘系平臺(tái)最廣泛且高頻的下沉市場(chǎng)消費(fèi)場(chǎng)景之一。作為阿里本地近場(chǎng)零售的核心組成，淘菜菜近年在業(yè)內(nèi)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，未來有望憑借扎實(shí)的供應(yīng)鏈建設(shè)及品質(zhì)口碑構(gòu)建淘系平臺(tái)生鮮業(yè)務(wù)的新護(hù)城河。我們看好淘菜菜長(zhǎng)期發(fā)展前景，建議投資者積極關(guān)注。

正文

淘菜菜：豐富、新鮮、品質(zhì)、實(shí)惠的“線上本地超市”。淘菜菜為阿里旗下社區(qū)電商平臺(tái)，采用“當(dāng)日下單、次日自提”的履約模式，當(dāng)前定位升級(jí)為“線上本地超市”，憑借豐富sku、優(yōu)質(zhì)商品、高性價(jià)比、方便快捷履約吸引消費(fèi)者。運(yùn)營模式上，平臺(tái)后端直連數(shù)字農(nóng)業(yè)基地及產(chǎn)業(yè)帶工廠，著重建立供應(yīng)端商品質(zhì)量及履約服務(wù)優(yōu)勢(shì)；前端立足百萬夫妻小店等社區(qū)自提點(diǎn)，為消費(fèi)者提供生鮮食品及日用品次日自提服務(wù)，廣泛拓寬社區(qū)終端網(wǎng)絡(luò)打造規(guī)模優(yōu)勢(shì)，從而構(gòu)建社區(qū)電商高效服務(wù)閉環(huán)。

消費(fèi)者端實(shí)現(xiàn)“好貨不貴”最佳平衡，農(nóng)戶端帶來更強(qiáng)確定性，小店端賦能升級(jí)“一店多能”。消費(fèi)者端，淘菜菜在社區(qū)場(chǎng)景下帶來“價(jià)格與品質(zhì)”的最佳平衡，打造性價(jià)比優(yōu)勢(shì)：1、持續(xù)投入供應(yīng)鏈和消費(fèi)生態(tài)的建設(shè)，提升商家運(yùn)轉(zhuǎn)效率，做到自然控價(jià)。2、源頭供給、本地直采：通過總部集中采購+本地化供給模式，追求極致性價(jià)比，平衡用戶需求，提高靈活性，做到控質(zhì)控價(jià)。3、通過技術(shù)突破創(chuàng)造新商業(yè)。聯(lián)合數(shù)字農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，建立全鏈路標(biāo)準(zhǔn)化、可大規(guī)模商業(yè)化的研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)體系，應(yīng)用在獼猴桃等特色生鮮產(chǎn)品上，保證高質(zhì)低價(jià)持續(xù)供應(yīng)。農(nóng)戶端，淘菜菜為農(nóng)戶帶來更強(qiáng)的確定性，其依托于阿里獨(dú)有的數(shù)字技術(shù)和多年沉淀的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建農(nóng)產(chǎn)品直采直銷網(wǎng)絡(luò)，并通過聚合下游確定性訂單完成上游確定性采購，實(shí)現(xiàn)供需精準(zhǔn)匹配并大幅提升商品流通效率。社區(qū)自提點(diǎn)端，淘菜菜賦能百萬夫妻小店等，使其成為集合“云菜場(chǎng)”、自提點(diǎn)、便利店、快遞收發(fā)站等一站式服務(wù)綜合點(diǎn)。

高效拓寬市場(chǎng)，GMV高速增長(zhǎng)、經(jīng)營效率持續(xù)改善。2022年淘菜菜實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2022Q2 GMV同比增長(zhǎng)超過200%，同時(shí)隨著平臺(tái)定價(jià)策略不斷優(yōu)化、采購能力提升、運(yùn)營及履約成本降低，業(yè)務(wù)虧損持續(xù)收窄。阿里巴巴集團(tuán)2023財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)顯示，淘菜菜經(jīng)營效率持續(xù)改善。用戶層面，淘菜菜憑借生鮮品類高頻消費(fèi)場(chǎng)景及性價(jià)比優(yōu)勢(shì)持續(xù)開拓各級(jí)市場(chǎng)，有效提升淘寶核心電商業(yè)務(wù)的活躍用戶規(guī)模及購物頻次。

長(zhǎng)期有望打造淘系平臺(tái)生鮮業(yè)務(wù)新護(hù)城河，看好淘菜菜發(fā)展前景，建議投資者積極關(guān)注。阿里巴巴2023財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)介紹，淘菜菜繼續(xù)推動(dòng)公司中國零售市場(chǎng)中雜貨和生鮮產(chǎn)品的高頻購買品類的品類滲透。淘菜菜作為阿里旗下創(chuàng)新業(yè)態(tài)，滿足不同地區(qū)及層次消費(fèi)者的多元消費(fèi)需求推動(dòng)淘系平臺(tái)用戶增長(zhǎng)，并憑借扎實(shí)的供應(yīng)鏈建設(shè)及品質(zhì)口碑加強(qiáng)平臺(tái)在生鮮類目上的競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期有望構(gòu)建淘系平臺(tái)生鮮業(yè)務(wù)的新護(hù)城河。我們看好淘菜菜的長(zhǎng)期發(fā)展前景，建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

分析師承諾

負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

評(píng)級(jí)說明

報(bào)告中所涉及的投資評(píng)級(jí)采用相對(duì)評(píng)級(jí)體系，基于報(bào)告發(fā)布日后6-12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。具體標(biāo)準(zhǔn)如下：

股票評(píng)級(jí)

強(qiáng)烈推薦：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

增持：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

中性：預(yù)期公司股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

減持：預(yù)期公司股價(jià)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

行業(yè)評(píng)級(jí)

推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，預(yù)期行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

回避：行業(yè)基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)期行業(yè)指數(shù)弱于基準(zhǔn)指數(shù)

重要聲明

本報(bào)告由招商證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）編制。僅對(duì)中國境內(nèi)投資者發(fā)布，請(qǐng)您自行評(píng)估接收相關(guān)內(nèi)容的適當(dāng)性。本公司不會(huì)因您收到、閱讀相關(guān)內(nèi)容而視您為中國境內(nèi)投資者。本公司具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告基于合法取得的信息，但本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買賣的出價(jià)，在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除法律或規(guī)則規(guī)定必須承擔(dān)的責(zé)任外，本公司及其雇員不對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突。

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