這幾年，要說中國供應(yīng)鏈金融最火的產(chǎn)品，電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)要說第一，相信沒有其他敢說第二的，可以說席卷整個中國供應(yīng)鏈金融市場，眾多的核心企業(yè)、保理公司、科技公司、銀行、交易所深度參與，都獲益頗豐。當(dāng)然，也引起了眾多的爭議，主要是第三方獨立的金融公司看著眼紅，天天拿核心企業(yè)剝削供應(yīng)商說事，要不就拿沒有監(jiān)管擅自發(fā)幣說問題，核心企業(yè)等利益主體當(dāng)然也不斷的反駁，說電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的各種好處，從客觀的角度看兩方都沒有對錯之分，只是利益之爭。票交所為了電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)對票據(jù)的沖擊，開發(fā)了供應(yīng)鏈票據(jù)，其實兩個東西本質(zhì)差不多。

不管是電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)還是供應(yīng)鏈票據(jù)，其實核心都是資源的業(yè)務(wù)，誰擁有了核心企業(yè)資源，誰就能掙到錢。擁有核心企業(yè)資源的供應(yīng)鏈金融公司，掙的盆滿缽滿的同時，有人過度依賴這個業(yè)務(wù)，有的人就開始思考，這類業(yè)務(wù)能夠持續(xù)多久？在最容易掙錢的時候，思考業(yè)務(wù)的可持續(xù)性和未來的發(fā)展方向，其實是每個企業(yè)應(yīng)該考慮的，這也屬于市場上流行的戰(zhàn)略管理中的第二曲線問題。

01

“信單鏈”最大的風(fēng)險是監(jiān)管

電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)其底層邏輯和票據(jù)是一樣的，當(dāng)時的發(fā)明人，應(yīng)該也是受到票據(jù)的影響，看到了票據(jù)的缺陷和市場空間，才做出來的。至于市場上很多人說兩個產(chǎn)品各種不同來說明兩個差異性，其實都是表象，背后都是有利益的。不管兩個產(chǎn)品本質(zhì)相同還是不同，做為一個涉及面廣、具有金融屬性的產(chǎn)品，接受金融監(jiān)管，是必然的，相信在這點上，大家的看法應(yīng)該是一致的。剩下的就看什么時候監(jiān)管、哪個監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管，監(jiān)管的內(nèi)容和方式了。

電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)相比票據(jù)，主要的區(qū)別是系統(tǒng)的開放性和參與主體，其中系統(tǒng)的開放性是核心，電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)是一個封閉的系統(tǒng)，封閉的系統(tǒng)好處就是，只要這個東西開出去了，不管流轉(zhuǎn)到哪里，哪怕是流轉(zhuǎn)到世界各地呢，想要融資，必須要通過這個系統(tǒng)的運營方，這時候運營方就可以自己決定資金方、費率了，相當(dāng)于建了一個高速公路，只要上了高速，你就得聽我的了。這種模式自己的資源，自己掙錢，自己說的算，本身無可厚非，但是呢，我們畢竟是社會主義國家，啥都講究公平公正，最近幾年國家也再反壟斷監(jiān)管上下了很大功夫，所以監(jiān)管部門對于這種封閉性的系統(tǒng)是排斥的，表面上是拿為了供應(yīng)商有很多的選擇，其實還是照顧其他金融機構(gòu)的利益。

未來，監(jiān)管部門如果對電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)進行監(jiān)管，一定會像票據(jù)一樣，開放系統(tǒng)，允許各種金融機構(gòu)參與，供應(yīng)商自主選擇，這樣，平臺建設(shè)和運營方，優(yōu)勢其實就沒有了，現(xiàn)在平臺基本都是靠持有人融資收費，不融資流轉(zhuǎn)和持有都是不收費的，如果放開系統(tǒng)，靠使用就收費，很難收費，即使個別能收費，也少的可憐。甚至監(jiān)管部門有可能自己建立一個這樣的平臺，類似票交所的系統(tǒng)一樣，各個核心企業(yè)直接接入，不允許第三方建立，那就更和現(xiàn)在的票據(jù)一樣了。不管采取哪種方式，其實對目前運營電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的平臺業(yè)務(wù)打擊都很大。

除了面臨監(jiān)管風(fēng)險以外，這東西如果核心企業(yè)協(xié)同的好，業(yè)務(wù)很容易遇到天花板，因為這個業(yè)務(wù)量不可能超過整個集團的應(yīng)付賬款額度，而且集團也不可能讓你做滿，把集團所有的不剛性兌付的商業(yè)信用換成剛性兌付的金融信用，這樣對集團的流動性壓力很大的。在集團內(nèi)部做不動了，就得考慮下一步該干啥了。

所以，主要靠電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)掙錢的公司，要提前想到這個后果，早準(zhǔn)備應(yīng)對措施。

02

供應(yīng)鏈票據(jù)并不是非銀機構(gòu)的菜，也不是“信單鏈”平臺的轉(zhuǎn)型方向

其實不僅僅是我，更多的主要經(jīng)營電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的公司，也意識到了這個產(chǎn)品未來監(jiān)管對業(yè)務(wù)的影響，很多公司就盯上了供應(yīng)鏈票據(jù)，想在供應(yīng)鏈票據(jù)開拓一下市場。我覺得非銀機構(gòu)想在供應(yīng)鏈票據(jù)上掙到錢，有點難。

供應(yīng)鏈票據(jù)本質(zhì)還是票據(jù)，只不過是采取了批量開具和批量背書而已，以解決票據(jù)不能拆分背書的問題。供應(yīng)鏈票據(jù)的誕生，其實是票交所受電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的影響，想實現(xiàn)應(yīng)收賬款票據(jù)化，也有很多人在思考供應(yīng)鏈票據(jù)是否會取代電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)。供應(yīng)鏈票據(jù)能否取代電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)，核心就是一個原因，監(jiān)管。除非有監(jiān)管要求，要不然不會取代的。

核心企業(yè)與供應(yīng)商的貿(mào)易是采取應(yīng)收賬款形式，還是開票據(jù)形式，還是開信用證形式，還是電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的形式，主要是根據(jù)核心企業(yè)與供應(yīng)商的貿(mào)易地位及核心企業(yè)的利益決定的，在不同的時間、不同的貿(mào)易，不同的供應(yīng)商，甚至是同一個供應(yīng)商，都會采取不同的形式，如果沒有監(jiān)管強制要求，供應(yīng)鏈票據(jù)不可能取代電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的。

既然供應(yīng)鏈票據(jù)本質(zhì)還是票據(jù)，就要面臨參與方的問題了。這幾年國家對金融監(jiān)管真的是越來越嚴(yán)格，對待票據(jù)貼現(xiàn)也是一樣。不管是最高人民法院的民九意見，還是其他文件中，都明確要求，票據(jù)貼現(xiàn)是專營業(yè)務(wù)，必須有貸款資質(zhì)的機構(gòu)進行，這里的有貸款資質(zhì)的金融機構(gòu)，其實主要是指銀行。其他無資質(zhì)進行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的，都屬于非法經(jīng)營，金額大的要追究刑事責(zé)任的。經(jīng)營電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的，參與主體更多的是保理公司，而銀保監(jiān)會和各地金融局對保理公司的要求也是不能經(jīng)營票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的，所以保理公司根本沒法參與供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)。

一些經(jīng)營電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的平臺，有的已經(jīng)申請了接入票交所的供應(yīng)鏈票據(jù)系統(tǒng)，咱先別說接入門檻的問題，即使接入了，票據(jù)系統(tǒng)屬于開放性系統(tǒng)，而且票據(jù)市場化程度高，費率比較公開化、市場化，別說供應(yīng)鏈票據(jù)開出去能否回來找你融資，即使通過你融資，你再對接金融機構(gòu)，你能掙多少錢呢？平臺如果要豐富一下產(chǎn)品是可以的，靠它掙錢就得好好想想了。

核心企業(yè)的財務(wù)公司接入供應(yīng)鏈票據(jù)系統(tǒng)是應(yīng)該的，畢竟財務(wù)公司是可以貼現(xiàn)的，票據(jù)也是財務(wù)的業(yè)務(wù)之一，而且是要服務(wù)整個集團。

03

現(xiàn)有正在干的“信單鏈”和有資源準(zhǔn)備干的，要抓緊干、大干、快干

通過對電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)和供應(yīng)鏈票據(jù)進行分析后，可能很多已經(jīng)在經(jīng)營的企業(yè)或者有資源準(zhǔn)備干的企業(yè)，喪失了信心，不知道還干不干。其實這個完全沒有必要，監(jiān)管機構(gòu)什么時候?qū)﹄娮討?yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)進行監(jiān)管和什么時候在集團做滿，其實還有很長一段時間，這期間，我是鼓勵大家大干、快干、抓緊干，干這東西本身成本又沒有多少，只是個內(nèi)部協(xié)同的問題。有錢不掙，那不是傻嘛？

任何企業(yè)，都要同時考慮眼前的利益和未來的利益，兩個利益并不是矛盾的，不是非此即彼。電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)其實是一個非常好的產(chǎn)品和創(chuàng)新，不管對供應(yīng)鏈金融企業(yè)還是對于核心企業(yè)、供應(yīng)商來說，好處是大大的。這個產(chǎn)品既解決了供應(yīng)商的融資難，也解決了融資還款難的問題。還能降低核心企業(yè)的有息負債，還可以把自己的融資負債變成供應(yīng)商的融資負債，這點對于城投公司來說還是挺適用的。當(dāng)然，這個功能票據(jù)也是同樣具備的。

對于電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)和供應(yīng)鏈票據(jù)，我認為，未來監(jiān)管部門應(yīng)該是會允許同時存在的，應(yīng)該不會取消。雖然兩個工具本質(zhì)相同，但是參與主體、運行的方式等方面還是有很大的差異，兩個工具可以起到互相補充互相促進的作用。未來不管是社會還是商業(yè)，不可能一種工具能夠滿足所有企業(yè)所有發(fā)展階段不同的需求，未來商業(yè)的發(fā)展一定是多樣化的、個性化的，所以配置不同的金融工具，滿足不同企業(yè)不同發(fā)展階段不同的金融需求應(yīng)該是主流方向。文章標(biāo)題中寫的，電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)和供應(yīng)鏈票據(jù)并不是兩個工具沒有未來，是指這兩個工具對于非銀供應(yīng)鏈金融企業(yè)（主要是指地方金融組織和供應(yīng)鏈金融科技平臺）來說，是沒有未來的，需要深度思考未來發(fā)展方向。

04

只有深度參與、控制和管理供應(yīng)鏈才有未來

在目前的中國，參與供應(yīng)鏈金融的主體很多，包括地方金融組織，包括保理公司、小貸公司、典當(dāng)行、融資租賃公司、融資擔(dān)保公司等，還有供應(yīng)鏈金融科技公司、供應(yīng)鏈公司（包括物流公司）、銀行、券商、信托、交易所等等吧，各自發(fā)揮著自己的專長。這其中除了輔助參與方，其實主要分兩大類，一類是供應(yīng)鏈場景方，一類是純資金方。像電子應(yīng)收賬款多級流轉(zhuǎn)的平臺，多是核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融公司來運營的，核心企業(yè)的保理公司運營的居多。我增加寫過一篇文章，叫獨立保理公司生存難，核心企業(yè)保理公司轉(zhuǎn)型難，如果感興趣的，可以去看看。

核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融平臺，主要依賴集團的產(chǎn)業(yè)資源上下游做，但是鑒于受到自身集團業(yè)務(wù)規(guī)模限制，做滿后，就需要考慮如何發(fā)展的問題。畢竟做企業(yè)和做農(nóng)民不一樣，做農(nóng)民可以不發(fā)展，種點地夠吃夠喝就行了，做企業(yè)不進則退。核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融公司集團上下游業(yè)務(wù)做滿后，想做點其他金融業(yè)務(wù)吧，肯定是不行了，因為其他金融業(yè)務(wù)，都有坑了，你也搶不來。做集采平臺吧，那更有坑了，也不是你的業(yè)務(wù)范圍了，搶這個業(yè)務(wù)更難了。

剩下可以開發(fā)的，就是外部了。做外部的業(yè)務(wù)，單純的科技平臺或者一個保理公司，肯定不行，因為風(fēng)險管控不住啊。因為科技平臺和保理公司不參與貿(mào)易業(yè)務(wù)，錢哪里去，貨從哪里來到哪里去、貨是干啥的都不知道，貿(mào)易真是不真實不知道，風(fēng)險根本不可控。跟其他國企的保理公司倒點業(yè)務(wù)吧，這也不是個長期業(yè)務(wù)，偶爾做做沖沖量還是可以的。

其實還有一條非常好的路，就是成立供應(yīng)鏈服務(wù)公司，通過供應(yīng)鏈公司+保理公司+金融機構(gòu)，依托集團產(chǎn)業(yè)背景資源，為中小微企業(yè)提供綜合的供應(yīng)鏈+金融服務(wù)。這個模式，是對外開展業(yè)務(wù)，相比只盤活內(nèi)部資源來說，協(xié)同難度小，也容易被內(nèi)部其他兄弟單位看得起，要不總說你沒有本事，就會吃家里的飯?，F(xiàn)在國家及其他地方政府都是推行鏈長制，通過鏈主，來服務(wù)更多的中小微企業(yè)，這里的中小微不僅僅是其上下游的企業(yè)，還有市場上其他和自己同類同屬的中小微企業(yè)，通過開放其供應(yīng)鏈能力，讓這些中小微企業(yè)也能夠享受其鏈主的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，而且，鏈主企業(yè)也可能從經(jīng)營產(chǎn)品的企業(yè)轉(zhuǎn)為經(jīng)營生態(tài)的企業(yè)。

通過供應(yīng)鏈公司+保理公司+金融機構(gòu)，能夠深度參與、控制和管理供應(yīng)鏈，拋棄過去只能為客戶優(yōu)化資金流的局限，可以全方位的從商流、物流、資金流、信息流角度幫助客戶優(yōu)化成本、效率和質(zhì)量，從一個巨嬰真正成長為成年人，從單一的金融服務(wù)商轉(zhuǎn)為供應(yīng)鏈+金融的集成服務(wù)商，也許有一天會成長為產(chǎn)業(yè)的組織者，到那時候，相信，不僅僅對中小微企業(yè)、對集團、對供應(yīng)鏈金融公司、對團隊、甚至對國家，都是有重要的影響，前途無量！

05

轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈+金融集成服務(wù)商是不是很難？

從單一的純金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型為供應(yīng)鏈+金融集成綜合服務(wù)商，很多人會問，會不會很難？其實這不是一個好回答的問題，何謂難？難的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？是難在股東不讓干？還是資源沒有？還是難在組織沒能力干？還是組織不愿意干？其實哪種情況都有，我個人認為，團隊組織不愿意干是核心問題。主要是供應(yīng)鏈+金融集成服務(wù)，需要很長的時間積累，見效慢，而且干的都是一些苦活、累活。

供應(yīng)鏈+金融的集成服務(wù)，看著內(nèi)容很多，但基本都是市場上非常成熟的產(chǎn)品，市場上做單一服務(wù)的一大把一大把，這又不是讓你造芯片、造發(fā)動機、發(fā)明新冠疫苗呢，金融行業(yè)的人都是重點大學(xué)985、211畢業(yè)的，難道連普通大學(xué)畢業(yè)，甚至都沒上過大學(xué)的人干的活，你也干不了？自己親自干不了沒關(guān)系啊，可以整合單一服務(wù)商，招聘這方面的人啊，市場上有的是。當(dāng)然了，你就想舒舒服服的在辦公室寫PPT吹吹牛就想掙錢，那就真的無招了，畢竟再有能力也叫醒不了一個裝睡的人。

做供應(yīng)鏈服務(wù)的企業(yè)，紛紛進入供應(yīng)鏈金融市場，掙到了供應(yīng)鏈+金融的綜合收益。而做金融的企業(yè)，擁有強大的資源和人脈、高素質(zhì)的人才、強大的資金能力，確只能掙高風(fēng)險，利潤低的錢，從哪個角度看，都是覺得可惜。