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德邦股份發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)減公告：

預(yù)告稱，公司2021年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計0.73~1.86億元，與上年同期相比，預(yù)計減少3.78~4.91億元；公司2021 年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤預(yù)計1.60~2.73億元，與上年同期相比，預(yù)計減少3.71~4.84億元。

從季度數(shù)據(jù)來看，歸屬于上市公司股東的凈利潤，德邦2021年Q1/Q2/Q3分別為0.11億/0.05億/0.12億元。根據(jù)預(yù)告，2021年Q4實現(xiàn)屬于上市公司股東的凈利潤為0.45~1.58億元，相比Q1~Q3環(huán)比提升。

歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤，2021年Q1/Q2/Q3分別為-0.78億/-0.80億/-0.87億元。根據(jù)預(yù)告，2021年Q4實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-0.27~0.86億元，相比Q1~Q3環(huán)比減虧或提升。

1. 外部環(huán)境承壓，內(nèi)部經(jīng)營策略調(diào)整，業(yè)績短期承壓

2021年公司業(yè)績預(yù)減主要受外部環(huán)境及內(nèi)部經(jīng)營策略調(diào)整影響。

外部環(huán)境方面，宏觀環(huán)境景氣度有所下降以及大件運輸領(lǐng)域競爭加劇使得公司收入增速放緩，且全年油價處于高位對利潤產(chǎn)生不利影響。

內(nèi)部策略方面，公司基于長期布局持續(xù)加大資源投入，成本、費用階段性承壓：收派環(huán)節(jié)新建大件收派效率更高的重貨分部，以逐步替代傳統(tǒng)低效的營業(yè)部；分揀環(huán)節(jié)持續(xù)提升中轉(zhuǎn)場自動化占比，擴大分揀產(chǎn)能，拓展業(yè)務(wù)長期發(fā)展空間；運輸環(huán)節(jié)通過增加自有運力等方式更好地保障運輸時效，提升客戶體驗。

后臺職能方面，自2020年下半年至2021年上半年公司制定了一系列人才培養(yǎng)方案并落地實施，期間管理費用出現(xiàn)明顯漲幅。

2. 經(jīng)營策略效果顯現(xiàn)，Q4毛利率提升，業(yè)績改善

隨著公司資源持續(xù)投入下，疊加規(guī)模增長，成本將持續(xù)改善。運輸方面，德邦通過提升自有運力、線路規(guī)劃等方式持續(xù)增強運輸成本管控能力；中轉(zhuǎn)方面，通過自動化設(shè)備升級，德邦日均分揀產(chǎn)能大幅提升，規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)；末端方面，通過模式優(yōu)化帶來的末端快遞員效率提升，德邦全流程效率及成本有望持續(xù)改善。

2021年，德邦在末端與運輸環(huán)節(jié)的優(yōu)化，幫助公司較好地對沖了外部因素對業(yè)績的影響。末端環(huán)節(jié)，效率更高、成本更低、服務(wù)更優(yōu)的重貨分部已開始逐步替代部分低效的營業(yè)網(wǎng)點；運輸環(huán)節(jié)，提升自有運力等措施較好地對沖了油價上漲等不利因素影響，全鏈路時效管理質(zhì)量穩(wěn)步提升。

2021年Q4，公司綜合毛利率水平有所改善，期間費用方面，在人才厚度大幅增加的基礎(chǔ)上，下半年公司開始通過組織、流程優(yōu)化等方式逐步提升后臺人員管理效率，管理費用率也呈現(xiàn)出有質(zhì)量的下降。

公司主動聚焦產(chǎn)能建設(shè)和組織優(yōu)化，練好內(nèi)功，有利于公司長期業(yè)績改善。2021年Q4公司毛利率及凈利潤已有所顯現(xiàn)。

3. 靜待宏觀環(huán)境回暖，全網(wǎng)快運格局改善  

隨著大件快遞線上滲透率持續(xù)提升，以及我國制造業(yè)升級，未來中高端快運賽道或?qū)⒂瓉戆l(fā)展機遇，靜待宏觀環(huán)境整體景氣度回暖；此外，隨著全網(wǎng)快運企業(yè)兼并整合，全網(wǎng)快運市場格局改善，服務(wù)領(lǐng)先的德邦有望長期受益。

4. 盈利預(yù)測和投資評級

根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計德邦股份2021-2023年營業(yè)收入分別為296.53億元、323.62億元與347.23億元，歸母凈利潤分別為1.45億元、5.07億元與6.43億元，對應(yīng)PE分別為75.13、21.55與16.99。維持“增持”評級。