1、公司公告2021年三季報(bào)：

1）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：前三季度營(yíng)業(yè)收入92.9億元，同比-30.1%；Q3為31.7億，同比-10.0%。前三季度營(yíng)業(yè)成本82.3億，同比-7.7%；Q3為30.3億，同比+7.9%。前三季度歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比-86.7%；Q3為-1.0億，同比轉(zhuǎn)虧。前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)4.6億元，同比-86.4%；Q3為-1.0億，同比轉(zhuǎn)虧。

2）投資收益：前三季度實(shí)現(xiàn)7.5億元，同比+10.0%；Q3為2.7億，同比+21.7%。

3）利潤(rùn)率：前三季度毛利率11.4%，同比-21.5pts；歸母凈利率4.8%，同比-20.2pts；扣非歸母凈利率4.9%，同比-20.4pts。Q3毛利率4.5%，同比-15.8pts、環(huán)比-13.4pts；歸母凈利率-3.2%，同比-15.0pts、環(huán)比-9.8pts；扣非歸母凈利率-3.2%，同比-14.8pts、環(huán)比-10.3pts。

2、油運(yùn)：供需矛盾仍存，運(yùn)價(jià)極低位徘徊致單季虧損。

1）經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：前三季度運(yùn)輸量12280萬(wàn)噸，同比+1.7%；Q3為4155萬(wàn)噸，同比+4.5%、環(huán)比+0.4%；前三季度運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量3754億噸海里，同比-3.9%；Q3為1299億噸海里，同比+25.4%、環(huán)比+2.1%。

2）外貿(mào)油運(yùn)：前三季度外貿(mào)油運(yùn)收入41.7億，同比-48.6%；Q3為14.5億，同比-15.5%。

需求端，全球石油需求復(fù)蘇進(jìn)程承壓，Q3全球石油消費(fèi)約9833萬(wàn)桶/日，環(huán)比+3.1%、同比+8.1%，較19年同期-2.4%。全球石油商業(yè)庫(kù)存加速去化但補(bǔ)庫(kù)意愿尚不強(qiáng)，OPEC+逐月縮減減產(chǎn)對(duì)運(yùn)需邊際改善作用有限。

供給端，前三季度油輪交付199艘/2067萬(wàn)dwt，拆解133艘/1032萬(wàn)dwt；同時(shí)根據(jù)克拉克森最新統(tǒng)計(jì)（10.22），海上浮倉(cāng)69艘，運(yùn)力占比8.18%，環(huán)比+0.12pts，當(dāng)前油運(yùn)供給壓力仍較大。供需矛盾致運(yùn)價(jià)在極低位徘徊，三季度VLCC-TCE均值僅為503美元/天，同比-97.9%，環(huán)比-82.3%，依舊為近三十年來(lái)季度租金最低值。公司在市場(chǎng)低谷期采取極端降速、擇機(jī)集中采購(gòu)、優(yōu)化船位布局等措施，實(shí)現(xiàn)同業(yè)領(lǐng)先的效益水平。

3）內(nèi)貿(mào)油運(yùn)，前三季度收入41.7億，同比+2.8%；Q3為14.0億，同比-4.0%。

4）LNG運(yùn)輸，前三季度歸母凈利5.1億，同比+1.7%；Q3為1.7億，同比+4.0%。公司LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)為項(xiàng)目綁定制，以長(zhǎng)期期租形式貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益。LNG業(yè)務(wù)作為公司十四五期間重點(diǎn)發(fā)展方向，當(dāng)前氣價(jià)背景有利于即期合同的執(zhí)行以及新項(xiàng)目的簽約談判。

3、展望后市：油運(yùn)或溫和復(fù)蘇，關(guān)注運(yùn)需復(fù)蘇進(jìn)程與供給出清潛能。

主要國(guó)家原油庫(kù)存持續(xù)下滑有利于終端原油消費(fèi)復(fù)蘇—運(yùn)輸需求復(fù)蘇的傳導(dǎo)，當(dāng)前復(fù)蘇方向性確定，具體幅度與節(jié)奏仍受疫情等影響?？紤]VLCC老齡化嚴(yán)重、拆船價(jià)上漲、部分船東賭旺季的預(yù)期落空等原因，拆船潛能或于明后年加速釋放。油運(yùn)Q4旺季起供需有望溫和改善，行業(yè)底部復(fù)蘇，預(yù)計(jì)22年下半年或回升至相對(duì)景氣區(qū)間，關(guān)注美國(guó)原油出口、歐洲LNG緊缺、伊朗解制裁等事件。

4、投資建議：

基于油運(yùn)市場(chǎng)低迷持續(xù)時(shí)間超出預(yù)期，行業(yè)需求受疫情壓制，供給側(cè)運(yùn)力回歸壓力較大，我們預(yù)計(jì)公司2021-23年歸母凈利5.9、17.3、23.4億，基于行業(yè)中長(zhǎng)期邏輯改善，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情沖擊致全球原油貿(mào)易需求大幅下滑、拆船不及預(yù)期等。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所2021年11月1日發(fā)布的報(bào)告《 中遠(yuǎn)海能三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：油運(yùn)運(yùn)價(jià)低位徘徊致Q3扣非虧損1億，關(guān)注油運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程與供給改善潛力》。