1、公司公告2021年三季報(bào)：

1）業(yè)績表現(xiàn)：前三季度歸母凈利675.9億元，同比+16.5倍；扣非歸母凈利674.2億元，同比+17.8倍。Q3歸母凈利304.9億元，同比+10.2倍、環(huán)比+40.9%；扣非歸母凈利304.0億元，同比+10.3倍、環(huán)比+40.7%。

2）現(xiàn)金流：Q3經(jīng)營凈現(xiàn)金流500.4億元，同比+343.0%、環(huán)比+35.6%。

3）母公司未分配利潤：三季報(bào)底母公司未分配利潤1.1億元，環(huán)比增加111億元（半年報(bào)為-109.9億元），實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，關(guān)注后續(xù)分紅進(jìn)展。

4）大股東增持：截至10月26日，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)已累計(jì)增持公司A股股份4540萬股（含首次增持）。

2、價(jià)升量減，高景氣依舊：三季度缺箱、堵港、內(nèi)陸集疏運(yùn)周轉(zhuǎn)緩慢等因素持續(xù)加劇，運(yùn)力周轉(zhuǎn)不暢導(dǎo)致公司運(yùn)量下滑，但有效供給減少進(jìn)一步推動(dòng)運(yùn)價(jià)加速上漲。

1）收入端，Q3集運(yùn)業(yè)務(wù)收入907.4億，同比+114.8%，其中集運(yùn)航線收入856.2億，同比+114.5%，跨太平洋/亞歐/亞洲內(nèi)/其他國際/中國大陸分別為250.5/266.3/186.0/121.2/32.2億元，同比+85.4%/201.4%/93.9%/158.8%/-2%。

2）貨量，Q3箱運(yùn)量660.6萬TEU，同比-6.7%，其中跨太平洋/亞歐/亞洲內(nèi)/其他國際/中國大陸分別為121.6、130.6、200.8、72.8、134.9萬TEU，

同比-10.7%/-1.5%/-4.1%/+13.0%/-18.6%。前三季度中遠(yuǎn)海運(yùn)港口總吞吐量9643.1萬TEU，同比+5.9%；其中控股碼頭同比+4.9%，參股碼頭+6.1%。

3）單箱收入，Q3綜合單箱收入2003美元/TEU，同比+145.7%、環(huán)比+32.3%；國際航線單箱收入2421美元/TEU，同比+148.1%、環(huán)比+32.7%，其中跨太平洋、亞歐、亞洲內(nèi)、其他國際分別為3184、3150、1431、2573、369美元/TEU，同比+122.2%、+129.2%、+115.8%、144.3%，環(huán)比+51.8%、+30.2%、+23.3%、+15.9%；內(nèi)貿(mào)航線單箱收入2390元/TEU，同比+20.3%、環(huán)比+3.6%。

4）集運(yùn)利潤，Q3集運(yùn)業(yè)務(wù)EBIT Margin為49.7%，同比+40.6pts、環(huán)比+10.6pts；集運(yùn)凈利率41.6%，同比+33.7pts、環(huán)比+8.0pts。

3、 重申高運(yùn)價(jià)持續(xù)性與高價(jià)長協(xié)對(duì)明后年高利潤的支撐。

我們強(qiáng)調(diào)運(yùn)價(jià)拐點(diǎn)的判斷機(jī)制：

1）供給端是慢變量，系統(tǒng)性周轉(zhuǎn)問題緩解的進(jìn)程將較為漫長。

2）需求端是相對(duì)快變量，運(yùn)價(jià)拐點(diǎn)遵循“貨量下降-艙位利用率下降-船東降價(jià)”的傳導(dǎo)機(jī)制。近期限電政策與部分貨代運(yùn)價(jià)波動(dòng)預(yù)計(jì)影響有限，集運(yùn)系統(tǒng)性供需緊張問題依舊非常嚴(yán)峻。短期運(yùn)價(jià)顯著向下拐點(diǎn)僅可能發(fā)生在歐美進(jìn)口需求趨勢性、大幅度降低的情況下，預(yù)計(jì)旺季后貨量仍將維持在較高絕對(duì)值水平，明年上半年前高運(yùn)價(jià)將延續(xù)。

長協(xié)方面，預(yù)計(jì)公司2022年度長協(xié)談判情況樂觀，客戶簽約意愿強(qiáng)烈，談判較往年明顯提前；明年各航線長協(xié)有望量價(jià)齊升，長協(xié)價(jià)大幅上漲，2-3年的長期限合同持續(xù)增加。

4、投資建議：

基于高運(yùn)價(jià)持續(xù)性以及高價(jià)長協(xié)的簽訂預(yù)期，維持21-23年歸母凈利為982.5、620.1、402.3億，對(duì)應(yīng)三年EPS為6.14、3.87、2.51元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)力規(guī)模擴(kuò)張，歐美進(jìn)口需求超預(yù)期下滑，即期運(yùn)價(jià)跌破長協(xié)價(jià)等。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所2021年10月31日發(fā)布的報(bào)告《中遠(yuǎn)?？厝緢?bào)點(diǎn)評(píng)：Q3經(jīng)營凈現(xiàn)金流達(dá)500億，母公司未分配利潤已轉(zhuǎn)正，大股東增持彰顯信心》