過去半年，出于對宏觀經(jīng)濟、競爭環(huán)境以及反壟斷的擔憂，許多人對阿里巴巴的前景持懷疑態(tài)度。阿里的股價從最高點回調(diào)了34%，而且資本市場仍出于爭議之中，大批投資者選擇作壁上觀。不過，在看到剛剛發(fā)布的2021年1-3月業(yè)績（以及2020-21財年業(yè)績）之后，我覺得現(xiàn)在或許是時候重新押注于阿里了——不是幾個星期到幾個月的那種短期押注，而是幾年的那種長期押注。

我的想法很簡單：阿里選擇了一條正確的道路，即通過新零售業(yè)態(tài)和基礎(chǔ)設(shè)施擴張，將淘系電商積累的用戶優(yōu)勢擴張到同城零售、本地生活服務(wù)當中，從而建立一個包羅萬象的“身邊經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)”。這個生態(tài)系統(tǒng)，能夠滿足用戶幾乎一切品類、一切性質(zhì)的購物需求：

• 外賣及生鮮商品，30分鐘至1小時內(nèi)送達：盒馬鮮生、餓了么（淘鮮達亦可能向這個方向擴張）；

• 生鮮商品及日用品，半日達、當日達或次日達：淘鮮達、天貓超市；

• 生鮮商品及日用品，次日定點提貨：盒馬集市；

• 傳統(tǒng)電商產(chǎn)品，1-3天送達：淘寶、天貓、聚劃算、淘寶特價版。

在這個包羅萬象的“全方位零售版圖”當中，阿里原有的“核心電商平臺業(yè)務(wù)”，即淘系電商，只是一個支點和出發(fā)點。它很能賺錢，是阿里集團的“現(xiàn)金?！保以谄放品b、美妝、母嬰等品類的優(yōu)勢幾乎是不可動搖的；但是，它畢竟只覆蓋了零售需求的一小部分。

過去十二個月，淘系電商產(chǎn)生了7.5萬億人民幣的GMV。而消費者對買菜、買糧油日化、訂外賣的需求，可能比上述數(shù)字高幾倍；消費者對這些“身邊經(jīng)濟需求”下單的頻率，可能也是在淘寶/天貓APP下單頻率的好幾倍。淘系電商是阿里過去十年增長的主要動力，如果它在未來十年還想持續(xù)增長，那就要打開通向“身邊經(jīng)濟需求”的大門。

因此，阿里在不停地加注于“身邊經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)”，僅僅在過去的一個財務(wù)年度之內(nèi)，就做出了如下舉措：

• 在菜鳥網(wǎng)絡(luò)旗下，成立了新的自營落地配送公司“丹鳥即配”；

• 將天貓超市升格為“同城零售事業(yè)群”，許多新零售業(yè)務(wù)均被劃入；

• 將餓了么的定位從“餐飲外賣平臺”改為“生活服務(wù)平臺”；

• 持續(xù)加強淘鮮達、盒馬鮮生的覆蓋面和履約能力；

• 成立盒馬集市；

• 全面并購高鑫零售（大潤發(fā)、歐尚超市）。

其中，并購高鑫零售是一個非常激進、但是非常必要的舉措。它使得阿里的員工總數(shù)翻了近一倍，同時獲得了全國232個城市的500多個零售網(wǎng)點、1307萬平方米的零售及倉儲空間。阿里從此一躍成為中國最大的自營零售商之一。事實上，自從張勇（逍遙子）于2015年擔任阿里集團CEO以來，就一直在加強對線下零售及自營業(yè)務(wù)的布局；并購高鑫零售不是開始，更不會是結(jié)束。

很多人到現(xiàn)在還不理解，為何做慣了淘系電商平臺生意的阿里，一定要在新零售領(lǐng)域把資產(chǎn)做重，一定要親自去做“臟活累活”。我一開始也不理解，不過現(xiàn)在逐漸能理解了。關(guān)鍵在于兩點：業(yè)務(wù)流程重塑和履約能力。

業(yè)務(wù)流程重塑：電商平臺都希望打通線上線下的用戶流、數(shù)據(jù)流，站在互聯(lián)網(wǎng)的角度去重塑傳統(tǒng)零售的業(yè)務(wù)流程——但是，僅僅基于戰(zhàn)略合作或投資關(guān)系，是很難做到這一點的。2016-18年，阿里、京東、騰訊都與許多零售企業(yè)簽訂過戰(zhàn)略合作協(xié)議，實際執(zhí)行效果則參差不齊。顯然，只有以自建或并購的方式，擁有自己的線下零售體系，才談得上對傳統(tǒng)零售進行業(yè)務(wù)流程重塑。

履約能力：要讓消費者買東西，首先要有東西可賣，而且按時送到。過去幾年的事實一再證明，履約能力是新零售的核心競爭力，尤其是對于時效性極高的1小時達、半日達業(yè)務(wù)而言。提升履約能力是沒有捷徑可循的，必須日復(fù)一日地搭建并強化基礎(chǔ)設(shè)施。這也是張勇接任阿里集團董事長以來，投入資源最多的領(lǐng)域。

競爭對手京東、美團、拼多多也注意到了“身邊經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)”存在的歷史性機遇。它們大舉押注于到家、買菜、閃送、社區(qū)團購等新零售業(yè)務(wù)。上述競爭對手當然都很強大，動作很快、效率極高，而且都選擇了最適合自身資源稟賦的切入點；這不禁讓資本市場頗為擔心阿里能否在這個領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。然而，阿里的管理層清醒地意識到：勝負將取決于誰的供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施更發(fā)達，誰能真正實現(xiàn)對一切零售場景的無縫覆蓋。至少從目前的情況看，我認為阿里贏下這一局的希望還是很大的。

淘系電商繼續(xù)穩(wěn)步前進，從而為新零售等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)提供了良好的彈藥儲備——上個季度，天貓實體GMV同比增長26%，整個淘系電商的AAC（年活用戶）環(huán)比增加了3200萬、移動MAU（月活用戶）環(huán)比增加了2300萬。過去每個季度都有人討論“淘系電商用戶已經(jīng)見頂”的說法，可是從未成真?，F(xiàn)在看來，淘系電商的用戶可能會一直增長到與中國的移動互聯(lián)網(wǎng)總用戶大致持平。

當然，肯定會有人指出：過去幾個季度淘系電商的用戶增長主要是淘寶特價版驅(qū)動的。僅僅上個季度，淘寶特價版的AAC就環(huán)比增長了5000萬；照此計算，甚至可以得出淘寶/天貓的AAC已經(jīng)開始下降的結(jié)論。不得不說，這種說法是錯誤的，因為淘系電商各個APP的用戶重疊度很高。正確的說法是：淘寶特價版從淘系電商體系內(nèi)部轉(zhuǎn)化了一部分用戶，也從體系外部獲得了一部分新用戶，從而成為了淘系電商整體的用戶增長引擎（尤其是在經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)）。

2020-21財年，淘系電商GMV增長最快的品類有快消品和家裝——前者體現(xiàn)了阿里發(fā)展“身邊經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)”的階段性成就，后者則體現(xiàn)了淘系電商仍有擴充品類的空間。過去幾年，在服裝、美妝這兩個壁壘很高的核心品類之外，淘系電商已經(jīng)在母嬰、運動、奢品、數(shù)碼等多個品類取得了巨大進展，家裝只是一個最新的案例而已。

仔細觀察過去幾個季度的阿里財務(wù)報表，會發(fā)現(xiàn)一個耐人尋味的現(xiàn)象：淘系電商平臺業(yè)務(wù)收入增速要快于EBITA增速，后者又快于核心電商業(yè)務(wù)（含新零售）的整體EBITA增速。以上個季度為例：淘系電商平臺業(yè)務(wù)收入增長了40%，EBITA增長了28%；而核心電商業(yè)務(wù)的EBITA只增長了9%。從業(yè)務(wù)層面，上述現(xiàn)象可以得到合理的解釋：

• 淘系電商為了獲取及留存用戶，加大了市場推廣力度；因此，阿里集團的銷售費用率在過去一年中上升了3個百分點。手機淘寶APP還進行了頻繁的產(chǎn)品迭代，尤其是強化了視頻、直播、信息流等互動功能，這也會增加成本費用。不過，淘系電商的EBITA增速仍然略高于GMV增速，所以它的商業(yè)模式仍然是非常健康的。

• 在新零售、本地生活服務(wù)、淘寶特價版等“戰(zhàn)略投資方向”上，阿里愿意承擔較高的虧損——僅僅上個季度的運營虧損就高達137億人民幣，從而大幅拉低了核心電商業(yè)務(wù)的整體EBITA。在現(xiàn)階段，新零售GMV規(guī)模越大，虧的可能就越多，但是這種虧損是必須付出的。

現(xiàn)在，阿里在集團層面的思路就是：在該投入的地方不惜一切代價投入，在不重要的地方則收縮投入。在整個2020-21財年，阿里在新零售、本地生活服務(wù)、物流、國際業(yè)務(wù)和淘寶特價版上的運營虧損，同比增長了約80億元；與此同時，在大文娛業(yè)務(wù)上的運營虧損，同比收窄了約50億元。雖然文娛業(yè)務(wù)在吸引用戶及用戶時長方面具備一定的作用，但是與新零售比起來，它的戰(zhàn)略地位顯然較低。投資者顯然也會贊成阿里把錢投到刀刃上。

過去十多年，阿里巴巴的持續(xù)快速增長，主要是基于下列邏輯：它最好、最全面、性價比最高地滿足了中國互聯(lián)網(wǎng)用戶的消費需求。在這個過程中，它積累了龐大的用戶基礎(chǔ)、較高的用戶黏性，以及對各類主要商品的know-how. 只要這個邏輯不被打破，阿里就是一家舉足輕重的、值得投資人在長期押注的公司。目前看來，我認為阿里選擇的方向是正確的：以淘系電商為支點和現(xiàn)金牛，以“身邊經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)”為戰(zhàn)略擴張方向，以線下零售、物流和云計算為擴張的手段，以滿足更多消費者在更大范圍內(nèi)的需求。

盡管宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍然難以預(yù)測，盡管在執(zhí)行新零售戰(zhàn)略的道路上還存在許多變數(shù)，但是對于阿里這種規(guī)模的企業(yè)而言，選擇正確的道路就成功了一半；何況它已經(jīng)在許多領(lǐng)域執(zhí)行成功了。因此，現(xiàn)在是時候重新押注于阿里巴巴，而且是押注于它的長期未來了——或許將帶來豐厚的長期回報。