核心觀點(diǎn)：

1、航運(yùn)行業(yè)年報(bào)及一季報(bào)綜述：行業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，集運(yùn)展現(xiàn)超強(qiáng)彈性。

1）2020年，A股11家航運(yùn)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2514億，同比增長(zhǎng)11.3%，扣非凈利188.6億元，同比增長(zhǎng)193.7%。21年一季度，收入832.9億，同比增長(zhǎng)59.3%，扣非歸母凈利174.7億元，同比增速591%。其中中遠(yuǎn)?？?020年及2021Q1分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利95.9及154.1億，占航運(yùn)上市公司的51%及88%。

2）最新行業(yè)數(shù)據(jù)：集運(yùn)歐線即期歷史新高，散運(yùn)延續(xù)大漲，油運(yùn)底部回升。

2、集運(yùn)：中遠(yuǎn)?？卣宫F(xiàn)超強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性。

1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：集運(yùn)市場(chǎng)系統(tǒng)性供需緊張，致使運(yùn)價(jià)延續(xù)高位運(yùn)行，龍頭公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。A股中遠(yuǎn)海控2021Q1扣非凈利潤(rùn)154.1億元，同比+202倍，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流269.8億元，同比+16.5倍，環(huán)比+21%，集運(yùn)業(yè)務(wù)EBIT Margin為30.1%。行業(yè)龍頭公司馬士基在業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)一季度實(shí)際EBITDA為40億美元，實(shí)際EBIT為31億美元，EBIT Margin約25%；預(yù)計(jì)全年實(shí)際EBITDA、實(shí)際EBIT指引分別為130-150、90-110億美元。

2）運(yùn)價(jià)表現(xiàn)：Q1CCFI均值1952點(diǎn)，同比+112%、環(huán)比+56%；SCFI均值2780點(diǎn)，同比+198.6%、環(huán)比+40.8%。中遠(yuǎn)?？貒?guó)際航線單箱收入1609美元/TEU，同比+69.5%。 

3）展望二季度：即期運(yùn)價(jià)歷史新高，預(yù)計(jì)Q2業(yè)績(jī)可觀，或?qū)?shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。此外，我們預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)持續(xù)性或超市場(chǎng)預(yù)期，運(yùn)力短缺延續(xù)，而美線補(bǔ)庫(kù)存需求仍旺盛，NRF預(yù)計(jì)21Q3進(jìn)口箱量接近去年旺季水平，三季度即期運(yùn)價(jià)可能仍處于高位。

3、油運(yùn)：市場(chǎng)低迷拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，招商輪船憑借管理優(yōu)勢(shì)維持油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利。

1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：Q1招商輪船扣非歸母凈利3.7億元，同比-70.1%，中遠(yuǎn)海能扣非歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比-45.6%。

2）運(yùn)價(jià)表現(xiàn)：一季度OPEC+深度減產(chǎn)加上庫(kù)存高企、需求持續(xù)疲弱，同時(shí)部分海上浮艙回歸運(yùn)力對(duì)供給側(cè)形成壓制，供需關(guān)系惡化使得油運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，VLCC-TCE均值為5285美元/天，同比下降93.8%，但招商輪船、中遠(yuǎn)海能通過(guò)降本增效等措施使得油輪船隊(duì)仍保持盈利。

3）展望二季度：油運(yùn)低位震蕩，靜待后續(xù)邊際改善拐點(diǎn)。

4、散運(yùn)：需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，BDI運(yùn)價(jià)近十年高位。

Q1招商輪船散雜貨收入20.56億元，同比+27.5%，盈利貢獻(xiàn)顯著增加，主要系散運(yùn)市場(chǎng)淡季不淡，鐵礦石、煤炭和糧食運(yùn)輸需求持續(xù)釋放，疊加壓港抑制運(yùn)力周轉(zhuǎn)等因素共同推動(dòng)，節(jié)后各船型運(yùn)價(jià)/租金大幅上漲，中小型船尤為明顯。一季度BDI均值為1739，同比增長(zhǎng)194%，環(huán)比增長(zhǎng)28%。展望二季度：預(yù)計(jì)散運(yùn)延續(xù)高景氣。

5、港口行業(yè)年報(bào)及一季度綜述。

2020年港口企業(yè)計(jì)營(yíng)收、扣非歸母凈利1640.2、240.3億元，同比增速-6.7%、-4.0%，21年一季度港口企業(yè)合計(jì)營(yíng)收、扣非歸母凈利450.9、76.3億元，同比增速29.1%、48.4%；CR3（上港、青島港、寧波港）扣非歸屬凈利占行業(yè)的6成以上。

一、航運(yùn)行業(yè)年報(bào)及一季報(bào)綜述：行業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，集運(yùn)展現(xiàn)超強(qiáng)彈性

2020年，A股11家航運(yùn)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2514億，同比增長(zhǎng)11.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利203億，同比增50%，扣非凈利188.6億元，同比增長(zhǎng)193.7%，其中除渤海輪渡、長(zhǎng)航鳳凰外均實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。

2021年一季度，受20Q1低基數(shù)影響，航運(yùn)企業(yè)合計(jì)營(yíng)收832.9億，同比增長(zhǎng)59.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利175.7億，同比增長(zhǎng)434.9%，扣非歸母凈利174.7億元，同比增速591%，除三家油運(yùn)企業(yè)外均實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。

其中中遠(yuǎn)海控2020年及2021Q1分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利95.9及154.1億，占航運(yùn)上市公司的51%及88%。

最新行業(yè)數(shù)據(jù)：集運(yùn)歐線即期歷史新高，散運(yùn)延續(xù)大漲，油運(yùn)底部回升。

集裝箱：SCFI收于3101點(diǎn)，環(huán)比上漲4.1%；2021Q2均值2892點(diǎn)，同比增225%；其中美西、歐洲周環(huán)比+1.1%、+7.1%，歐線歷史新高。CCFI收于1904點(diǎn)，周上漲2.7%。

干散貨：BDI周上漲9.5%，收于3053點(diǎn)，2021Q2均值2475，同比增273%。CBFI周下跌4.9%，收于1357點(diǎn)。

油運(yùn)：VLCC-TCE報(bào)0.86萬(wàn)美元，環(huán)比+71.4%。2021Q2均值0.54萬(wàn)美元，同比-94%。

（一） 集運(yùn)行業(yè)年報(bào)及一季報(bào)中樞：中遠(yuǎn)?？卣宫F(xiàn)超強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性

1、集運(yùn)：系統(tǒng)性供需緊張延續(xù)，量?jī)r(jià)顯著提升帶來(lái)中遠(yuǎn)?？刈罴褑渭纠麧?rùn)

1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：集運(yùn)市場(chǎng)系統(tǒng)性供需緊張，致使運(yùn)價(jià)延續(xù)高位運(yùn)行，各龍頭公司一季度均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：

A股上市公司中僅中遠(yuǎn)?？貫橥赓Q(mào)集運(yùn)核心標(biāo)的：2021Q1中遠(yuǎn)海控歸母凈利潤(rùn)154.5億元，同比+52倍；扣非歸母凈利潤(rùn)154.1億元，同比+202倍。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流269.8億元，同比+16.5倍，環(huán)比+21%；Q1集運(yùn)業(yè)務(wù)EBIT Margin為30.1%，同比+26.9pts、環(huán)比+15.0pts（馬士基Q1業(yè)績(jī)預(yù)告中實(shí)際EBIT Margin約25%）。

行業(yè)龍頭公司馬士基預(yù)計(jì)一季度營(yíng)收124億美元，實(shí)際EBITDA為40億美元，實(shí)際EBIT為31億美元；預(yù)計(jì)全年實(shí)際EBITDA、實(shí)際EBIT指引分別為130-150、90-110億美元。

此外，日本海洋網(wǎng)聯(lián)船務(wù)ONE披露2020財(cái)年四季度（相當(dāng)于自然年2021年一季度）營(yíng)收47.24億美元，稅后凈利潤(rùn)18.58億美元。

2）貨量數(shù)據(jù)：德魯里預(yù)計(jì)Q1全球集裝箱貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)近9%，中遠(yuǎn)?？刎涍\(yùn)量678.4萬(wàn)TEU，同比+21%，其中跨太平洋/亞歐/亞洲內(nèi)/其他國(guó)際/中國(guó)大陸同比+29.3%/+12.5%/+22.6%/+18.8%/+20.5%。

3）運(yùn)價(jià)表現(xiàn)：

一季度CCFI均值1952點(diǎn)，同比+112.3%、環(huán)比+56.1%；SCFI均值2780點(diǎn)，同比+198.6%、環(huán)比+40.8%；

中遠(yuǎn)海控國(guó)際航線單箱收入1609美元/TEU，同比+69.5%，其中跨太平洋/亞歐/亞洲內(nèi)/其他國(guó)際分別同比增長(zhǎng)44.7%/129.2%/51.8%/64.3%。

運(yùn)價(jià)上漲推動(dòng)?？貥I(yè)績(jī)大增：

a）歐線，主要系年度長(zhǎng)協(xié)1月份起切換新約，同時(shí)歐線運(yùn)力門檻比其他航線高不少、運(yùn)價(jià)彈性大，年初至春節(jié)前運(yùn)價(jià)大幅上漲，春節(jié)期間季節(jié)性回落，但蘇伊士運(yùn)河事件導(dǎo)致區(qū)域供需關(guān)系再度向運(yùn)力緊缺傾斜，運(yùn)價(jià)3月底起反彈；

b）美線，補(bǔ)庫(kù)存需求旺盛疊加美西港口、內(nèi)陸勞工短缺，美線供需緊張自去年9月以來(lái)幾無(wú)緩解，運(yùn)價(jià)高位震蕩。

2、展望二季度：即期運(yùn)價(jià)歷史新高，預(yù)計(jì)Q2業(yè)績(jī)可觀

系統(tǒng)性供需緊張下4月SCFI即期運(yùn)價(jià)陸續(xù)創(chuàng)歷史新高，美西碼頭、鐵路、車架運(yùn)能短缺問(wèn)題較前期有所加劇，同時(shí)蘇伊士事件對(duì)運(yùn)力周轉(zhuǎn)、航線班次的影響超預(yù)期。

美線運(yùn)價(jià)高位震蕩半年以來(lái)有進(jìn)一步向上突破之勢(shì)，主要系：

a）新長(zhǎng)協(xié)合同5月1號(hào)實(shí)施，各大班輪公司對(duì)新合同的洽談結(jié)果好于預(yù)期，挺價(jià)意愿增強(qiáng)；

b）對(duì)美線短期供需的樂(lè)觀預(yù)測(cè)增加了提價(jià)信心。歐線運(yùn)價(jià)逐步回升，已突破年前高點(diǎn)。

考慮到公司扣非利潤(rùn)TTM與CCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)TTM走勢(shì)高度一致，在即期運(yùn)價(jià)新高、美線長(zhǎng)協(xié)價(jià)切換的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)Q2業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)持續(xù)性或超市場(chǎng)預(yù)期，運(yùn)力短缺延續(xù)，而美線補(bǔ)庫(kù)存需求仍旺盛，NRF預(yù)計(jì)21Q3進(jìn)口箱量接近去年旺季水平，三季度即期運(yùn)價(jià)可能仍處于高位。

具體來(lái)看：

高頻運(yùn)價(jià)：FBX每日運(yùn)價(jià)指數(shù)顯示，4月30日中國(guó)/遠(yuǎn)東至美西、美東、北歐、地中海運(yùn)價(jià)環(huán)比上周+1.2%、-1.2%、+0.5%、0.0%；環(huán)比上月-5.8%、+7.9%、+4.6%、+7.4%。

需求：4月中旬主要港口箱量增速維持高位。中港協(xié)監(jiān)測(cè)4月中旬八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+17.8%，其中外貿(mào)+22.3%、內(nèi)貿(mào)+5.9%，外貿(mào)加速增長(zhǎng)；

截至4月30日，洛杉磯港預(yù)計(jì)未來(lái)兩周進(jìn)口箱量15.8、15.8萬(wàn)TEU，同比增116%、118%，環(huán)比-0.3%、+0.01%?？紤]到美國(guó)銷售庫(kù)存比持續(xù)低位以及新一輪財(cái)政刺激，短期美線需求仍將高增，預(yù)計(jì)至少在三季度前將保持強(qiáng)勁。

供給：碼頭-內(nèi)陸系統(tǒng)性供應(yīng)鏈瓶頸并未得到明顯緩解，美線供需緊張持續(xù)，歐線再度加劇。

1）碼頭泊位方面，洛杉磯港4月30日預(yù)錨泊船舶9艘，錨泊狀態(tài)6艘，平均錨泊時(shí)間6.8天，較前期有所回落，或由于船公司因LA/LB港口擁堵而轉(zhuǎn)向奧克蘭、NWSA（西北海港聯(lián)盟），擁堵向北部港口蔓延。根據(jù)Clarksons（4.29）統(tǒng)計(jì)，美西、美東、英國(guó)、地中海/黑海在港集裝箱船（擁堵指數(shù)）為72、46、85、79萬(wàn)TEU，環(huán)比上周-2.7%、0.0%、+8.3%、-1.6%，依舊擁堵、較前期有所緩解。

2）車架方面，The Pool of Pools網(wǎng)站預(yù)計(jì)當(dāng)前圣佩德羅灣40/45 ft.拖車在碼頭、倉(cāng)庫(kù)/街道停留時(shí)間分別為3.7、6.5天，美西陸端周轉(zhuǎn)問(wèn)題依舊嚴(yán)峻。

3）缺箱方面，本周上海港集裝箱可用性指數(shù)CAx為0.64，環(huán)比+0.04，缺箱情況自12月以來(lái)趨于緩解，目前局部班輪公司出現(xiàn)缺箱情況，預(yù)計(jì)蘇伊士運(yùn)河擱淺事件影響下歐地線短期缺箱情況將會(huì)加劇。目前運(yùn)價(jià)仍處于高位，核心在于“貨＞箱＞船”的供求矛盾未見(jiàn)緩解，歐美進(jìn)口需求持續(xù)以及碼頭、車架、鐵路等集裝箱供應(yīng)鏈整體效率下降導(dǎo)致船舶實(shí)際運(yùn)力緊張的問(wèn)題仍存在，本周Clarksons集裝箱船租金指數(shù)環(huán)比上周、上月+3%、+20%。

我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)美線運(yùn)價(jià)穩(wěn)定，歐線艙位利用率近兩周已出現(xiàn)回升、運(yùn)價(jià)呈止跌趨勢(shì)，蘇伊士運(yùn)河擱淺事件短期內(nèi)加劇歐地線擁堵、降低有效運(yùn)力供給，利好運(yùn)價(jià)表現(xiàn)?？紤]到需求高增以及供應(yīng)鏈瓶頸持續(xù)，即期運(yùn)價(jià)大概率維持高位震蕩。

我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)供需錯(cuò)配下高艙位利用率對(duì)運(yùn)價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)三季度前運(yùn)價(jià)維持高位震蕩。未來(lái)運(yùn)價(jià)拐點(diǎn)跟蹤遵循“貨量下降——艙位利用率下降——船東降價(jià)”的傳導(dǎo)機(jī)制，短期內(nèi)發(fā)生的概率較低。從當(dāng)前局面來(lái)看，簽署高價(jià)位、相對(duì)高比例的長(zhǎng)期合約以保障服務(wù)或許是相對(duì)更有利于船東、貨主雙方的解決方案，預(yù)計(jì)2021年長(zhǎng)協(xié)價(jià)漲幅較為可觀，支撐集運(yùn)龍頭1-2年內(nèi)的盈利中樞明顯上移。

（二）油運(yùn)：市場(chǎng)低迷拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，招商輪船憑借管理優(yōu)勢(shì)維持油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利

1、油運(yùn)：市場(chǎng)低迷加劇拖累業(yè)績(jī)，運(yùn)費(fèi)水平數(shù)十年最低位

2021Q1招商輪船歸母凈利3.8億元，同比-69.9%，較19Q1復(fù)合增速+16.6%；扣非歸母凈利3.7億元，同比-70.1%，較19Q1復(fù)合增速+17.1%。

中遠(yuǎn)海能歸母凈利3.4億元，同比-45.5%，較19Q1復(fù)合增速-10.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比-45.6%，較19Q1復(fù)合增速-10.4%。

一季度OPEC+深度減產(chǎn)加上庫(kù)存高企、需求持續(xù)疲弱，同時(shí)部分海上浮艙回歸運(yùn)力對(duì)供給側(cè)形成壓制，據(jù)Clarksons統(tǒng)計(jì)（3.26），VLCC海上浮倉(cāng)72艘，運(yùn)力占比8.35%。供需關(guān)系惡化使得油運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，一季度VLCC-TCE均值為5285美元/天，同比下降93.8%，環(huán)比下降65.7%，為克拉克森有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的近三十年季度租金最低值；BDTI TD3C-TCE均值62美元/天，同比下降99.9%，環(huán)比下降99.4%。油運(yùn)即期運(yùn)費(fèi)率大幅下滑為Q1業(yè)績(jī)下滑主因，但招商輪船、中遠(yuǎn)海能通過(guò)降本增效等措施使得油輪船隊(duì)仍保持盈利，包括：油輪船隊(duì)在2020年市場(chǎng)高位鎖定了若干期租、COA等租船合同，發(fā)揮大客戶優(yōu)勢(shì)積極爭(zhēng)取相對(duì)優(yōu)質(zhì)貨源，以及采取超低速航行等。

2、展望二季度：油運(yùn)低位震蕩，靜待后續(xù)邊際改善拐點(diǎn)

4月以來(lái)VLCC-TCE有所回升，月初OPEC+會(huì)議增產(chǎn)計(jì)劃有望利好油運(yùn)需求回暖，后續(xù)恢復(fù)進(jìn)程需關(guān)注疫情以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，預(yù)計(jì)Q2租金維持低位震蕩；并且油輪公司去年相對(duì)高價(jià)格的期租合約陸續(xù)到期，二季度業(yè)績(jī)或?qū)⒗^續(xù)承壓，靜態(tài)后續(xù)供需關(guān)系或逐步好轉(zhuǎn)。

具體來(lái)看：

TD3C-TCE低位徘徊，4月30日收于1331美元/天，環(huán)比有所回升。運(yùn)力端，根據(jù)Clarksons最新統(tǒng)計(jì)，VLCC海上浮倉(cāng)72艘，運(yùn)力占比8.60%，環(huán)比-0.24pct。油運(yùn)浮倉(cāng)運(yùn)力釋放壓力仍較大，同時(shí)還存在伊朗制裁取消帶來(lái)的潛在運(yùn)力回歸風(fēng)險(xiǎn)。

遠(yuǎn)期看，我們認(rèn)為不應(yīng)低估船舶環(huán)保約束對(duì)供給側(cè)的影響，IMO新提出的EEXI 指數(shù)直接對(duì)船舶碳排放形成量化約束，目前主要的應(yīng)對(duì)措施為：

1）限制船機(jī)功率，降低航速；2）更換燃料或加裝節(jié)能設(shè)備；3）舊船拆解，替換節(jié)能型新船。老舊船舶在上述三種選擇下的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步下降，拆解量或有所增加，高老舊船比例的油運(yùn)行業(yè)供給預(yù)計(jì)改善。

需求端，4月初OPEC+會(huì)議宣布5月至7月將分階段增產(chǎn)每天115萬(wàn)桶，而沙特將完全撤銷自愿實(shí)施的每日100萬(wàn)桶額外減產(chǎn)，預(yù)計(jì)將利好油運(yùn)需求。隨著全球疫情呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，若疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快下原油消費(fèi)回暖、去庫(kù)存加速，靜待行業(yè)底部反彈。

（三）散運(yùn)：需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，BDI運(yùn)價(jià)近十年高位

Q1招商輪船散雜貨收入20.56億元，同比+27.5%，盈利貢獻(xiàn)顯著增加，主要系散運(yùn)市場(chǎng)淡季不淡，鐵礦石、煤炭和糧食運(yùn)輸需求持續(xù)釋放，疊加壓港抑制運(yùn)力周轉(zhuǎn)等因素共同推動(dòng)，節(jié)后各船型運(yùn)價(jià)/租金大幅上漲，中小型船尤為明顯。

一季度BDI均值為1739，同比增長(zhǎng)194%，環(huán)比增長(zhǎng)28%；BCI、BPI、BSI分別同比增長(zhǎng)2115%/152%/154%，環(huán)比增長(zhǎng)1%/54%/55%。

展望二季度：預(yù)計(jì)散運(yùn)延續(xù)高景氣。4月以來(lái)BDI進(jìn)一步上漲，鐵礦石等原材料運(yùn)需旺盛，海外疫情反復(fù)使得壓港/船舶檢疫影響有效運(yùn)力的局面或仍將持續(xù)。招商輪船約一半運(yùn)力與即期運(yùn)價(jià)指數(shù)相關(guān)，預(yù)計(jì)Q2將充分受益運(yùn)價(jià)彈性。

具體來(lái)看：

截至4月30日，BCI、BPI、BSI分別收于4896、2672、2144點(diǎn)，環(huán)比上周+16.8%、+1.6%、+2.8%，繼續(xù)全面上漲。節(jié)后受澳洲與巴西鐵礦石發(fā)貨量明顯回升、北大西洋煤炭運(yùn)輸需求持續(xù)釋放、南美糧食出口旺季、壓港抑制運(yùn)力周轉(zhuǎn)等因素共同推動(dòng)下，主要船型運(yùn)價(jià)明顯上漲。本周：

1）海峽型船，鐵礦石價(jià)格創(chuàng)歷史新高，礦商加大出貨力度，太平洋市場(chǎng)運(yùn)需旺盛，同時(shí)中國(guó)長(zhǎng)江口大霧部分船舶延誤、印度疫情導(dǎo)致消殺措施增加，運(yùn)力周轉(zhuǎn)放緩；疊加FFA遠(yuǎn)期合約價(jià)格上漲，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)大幅上漲。預(yù)計(jì)中國(guó)基建項(xiàng)目復(fù)工+海外需求復(fù)蘇，短期運(yùn)價(jià)或仍將高位。

2）巴拿馬型船，太平洋市場(chǎng)上半周租金小幅回調(diào)，下半周受海岬型船市場(chǎng)大漲帶動(dòng)，F(xiàn)FA遠(yuǎn)期合約上漲，同時(shí)部分煤炭貨盤釋放，租金回升；糧食航線，南美壓港情況略有緩解，運(yùn)價(jià)小幅波動(dòng)。

3）超靈便型船，鋼材出口因5月1日起取消部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅而有所降溫；東南亞市場(chǎng)煤炭貨盤繼續(xù)釋放，租金小幅上漲。

（四）特別關(guān)注：強(qiáng)周期行業(yè)重視股東回報(bào)成新風(fēng)

集運(yùn)：高運(yùn)價(jià)下業(yè)績(jī)可觀，分紅政策彰顯對(duì)股東回報(bào)的重視與中期盈利水平的信心。

中遠(yuǎn)海控由于重組前虧損導(dǎo)致未分配利潤(rùn)為負(fù)（20年未分配利潤(rùn)-9億，同比減少94億），公司擬向全體股東以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增3股；

東方海外披露未來(lái)三年分紅計(jì)劃，派發(fā)現(xiàn)金股息的目標(biāo)派息率為40%，且每年計(jì)劃派發(fā)的現(xiàn)金股息不低于4億美元。

油運(yùn)：

招商輪船每股派息0.124元，分紅比例30.1%，同比下降11.7pts，考慮到公司利潤(rùn)主要源自于海外油輪、散貨業(yè)務(wù)，境外利潤(rùn)匯回存在所得稅問(wèn)題，減少當(dāng)期利潤(rùn)，公司擬以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增2股，來(lái)表現(xiàn)對(duì)股東回報(bào)的重視。

二、港口行業(yè)年報(bào)及一季度綜述

2020年，港口企業(yè)計(jì)營(yíng)收、歸母凈利、扣非歸母凈利1640.2、258.0、240.3億元，同比增速-6.7%、-3.4%、-4.0%，其中除錦州港、重慶港九、上港集團(tuán)外均實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)正增長(zhǎng)；唐山港、青島港分紅可觀，股息率達(dá)到7.5%、4.0%。

2021年一季度港口企業(yè)合計(jì)營(yíng)收、歸母凈利、扣非歸母凈利450.9、81.4、76.3億元，同比增速29.1%、50.4%、48.4%，較19Q1復(fù)合增速4.0%、12.6%、16.9%；其中除重慶港九、錦州港、北部灣港外均實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)正增長(zhǎng)。

CR3（上港、青島港、寧波港）扣非歸屬凈利占行業(yè)的6成以上。

重點(diǎn)公司分析：上港集團(tuán)

2021Q1上港集團(tuán)歸母凈利29.5億元，同比增長(zhǎng)77.2%，較19年同期復(fù)合增速+24%；扣非歸母凈利28.6億元，同比增長(zhǎng)83.1%，較19年同期復(fù)合增速+24%。

吞吐量方面，在全球集裝箱貿(mào)易需求旺盛、內(nèi)循環(huán)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的推動(dòng)下，2021Q1全國(guó)主要港口貨物吞吐量、集裝箱吞吐量35.7億噸、6582萬(wàn)TEU，同比+18.8%、19.3%，較19Q1復(fù)合增速6.5%、4.5%。上港集團(tuán)母港貨物吞吐量12741.3萬(wàn)噸，同比+17.6%，較19年同期有所下降，主要系公司近年對(duì)散雜貨貨源結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，散貨吞吐量持續(xù)下滑；集裝箱吞吐量1134萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)21.5%，較19年同期復(fù)合增速+4.4%，主要系去年疫情期間低基數(shù)，并且歐美國(guó)家補(bǔ)庫(kù)存需求旺盛，海外制造業(yè)恢復(fù)緩慢使得中國(guó)出口份額維持高位，利好樞紐港口吞吐量。裝卸費(fèi)率方面，Q1上港集團(tuán)受去年疫情期間港口收費(fèi)減免政策影響，21Q1單箱費(fèi)率同比明顯回升，帶動(dòng)毛利率提升。

展望二季度：4月上、中旬八大樞紐港集裝箱吞吐量延續(xù)同比+14.2%、+17.8%的高增長(zhǎng)，美國(guó)零售商庫(kù)存銷售比仍大幅低于正常水平，并且財(cái)政刺激計(jì)劃進(jìn)一步利好補(bǔ)庫(kù)需求，美國(guó)零售商聯(lián)合會(huì)預(yù)計(jì)4-6月進(jìn)口箱量同比增速23.6%、30.7%、24.8%，較19年同期復(fù)合增速6.6%、4.0%、5.7%；同時(shí)海外地區(qū)疫情反復(fù)一定程度上利好中國(guó)外貿(mào)與出口箱量。