陳磊接任CEO之后的拼多多變化明顯。

首次公布出一個盈利版財報的拼多多，明顯在開啟這家公司的第二階段的發(fā)展周期，一個從規(guī)?？焖贁U張性的創(chuàng)業(yè)型電商，向經(jīng)營指標全面健康且穩(wěn)定性增長的成熟型電商切換。

拼多多變化明顯

今天剛剛公布的拼多多第三季度（7-9月）財報亮點不少。新用戶增長還保持著一個高位速度，單個用戶在瀏覽訪問拼多多的頻次、停留時常、PV數(shù)據(jù)、下單金額都有所增加。顯示出拼多多平臺的用戶體驗行為，繼續(xù)朝著一個標準電商活躍用戶指標前進。平臺單日訂單數(shù)量也超過1億大關(guān)。

最為突出的財報指標，應(yīng)該是拼多多首次提交了一份單季盈利的財報，實現(xiàn)（NON-GAAP）準則下4.664億元的單季凈利潤。一個盈利性的財報一旦公布，意味著這個公司在未來的季報和年報上，應(yīng)該是有信心能持續(xù)做到盈利性指標的。否則，一旦持續(xù)在盈利和虧損之間波動的財報，反而更不利于企業(yè)在二級市場的價值穩(wěn)定性。

拼多多方面沒有詳細公布凈利潤的具體拆解項目。大致可以得出的盈利來源，無非還是總成交額大盤的增速加強、人均購買單價在提升，以及拼多多在第三季度發(fā)力打造農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，包括圍繞著農(nóng)產(chǎn)品打造的買菜、社區(qū)團購等前端業(yè)務(wù)形式創(chuàng)新。

作為一個已經(jīng)上市超過2年的公司（2018年7月起），拼多多已經(jīng)發(fā)布9個季報的財報。從原先的持續(xù)投入性虧損到單季的整體性盈利，9個季度的切換周期符合國內(nèi)大電商平臺的成長規(guī)律。開始向一個擁有“廣告、傭金、自營”三大收入來源的完整財務(wù)結(jié)構(gòu)的成熟電商平臺模式的持續(xù)演進。

確定以拼購為核心電商業(yè)務(wù)模式的拼多多，過去2年在擅長拉新裂變的拼團模式下，完成了兩個重要的業(yè)務(wù)升級：一個是升級平臺商品供給能力和品質(zhì)的“新品牌計劃”；一個是高舉高打的“百億補貼”營銷措施，帶給拼多多向主流電商用戶和品牌和高客單價客群的廣泛滲透。

平臺的這兩個能力的升級，幫助拼多多解決了平臺在一般商品購買的品質(zhì)能力，以及足以讓拼多多很長時間都不再困擾的用戶基數(shù)問題之后，拼多多需要思考規(guī)劃的是拼多多的平臺核心要素是什么？

圖為拼多多CEO陳磊（拼多多原CTO）

經(jīng)過今年年中拼多多內(nèi)部組織架構(gòu)的調(diào)整之后，尤其是隨著新任CEO陳磊的就任，拼多多還是確立將“拼購”模式，作為平臺電商業(yè)務(wù)的核心戰(zhàn)略驅(qū)動要素。

不同于阿里在數(shù)字化驅(qū)動產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)作連接上的平臺能力，或是京東在供應(yīng)鏈層面打造超出產(chǎn)業(yè)一般標準的精準效率和品質(zhì)體驗，拼多多的拼購電商模式則需要對不同品類，完成拼購版的深層次產(chǎn)業(yè)鏈模式輸出和能力改造。

簡單的說，就是拼多多在手機數(shù)碼、家庭高易耗品、家居用品、包裝食品等幾個品類上，已經(jīng)完成了很好的拼購版品類產(chǎn)業(yè)模式輸出。拼多多目前拼購版品類輪番輸出改造計劃，看來是瞄準了家庭消費的超級品類——生鮮。

不同于以水果主要品類的生鮮拼購早期版本，拼多多以“多多買菜”為品牌，以武漢作為第一戰(zhàn)場的農(nóng)產(chǎn)品品類拼購生意，是向農(nóng)產(chǎn)品源頭基地、中間流通、末端訂單集約和履約的全鏈路能力改造。

也就是說，那種商家在拼多多開店上架，電商發(fā)貨的早期1.0版拼購模式，已經(jīng)不足以挖掘各個品類的深層次價值。拼購電商的長期生命力，必須向不同品類的全產(chǎn)業(yè)鏈路上找出路。

至于其他涉及到個人高頻高客單的個護美妝、服飾鞋包，以及家庭場景的大家居品類等長尾品類。目前還未看到拼多多有什么具體策略，能夠輸出改造這些品類既有的供給和購買模式。這或許是拼多多未來1-3年的發(fā)力重點。

還有一點，直到目前拼多多對于大品牌商家，尚且沒有很不同的引入策略。站在品牌商的角度去看，倒也不全是競爭者施加的壓力，或是拼多多平臺屬性與大牌的調(diào)性差別。關(guān)鍵原因之一，至少是拼多多作為全網(wǎng)全品類的綜合電商，目前還沒有特別的旗艦店策略，讓大品牌能夠針對性的制定不同其他平臺的線上店鋪策略。這也是拼多多未來需要繼續(xù)加強的平臺能力建設(shè)。

拆解Q3財報指標

陳磊接棒拼多多CEO之后的首個財報，可以說交出一份可圈可點的財報。拼多多美股價格也應(yīng)聲大漲，盤前一度大漲。截止北京時間11月12日23：00，拼多多美股價格為130.89美元/股。

財報顯示，今年第三季度，拼多多的用戶數(shù)與阿里的差距，縮小到只有2000萬。按照美國通用會計準則（GAAP）下凈虧損大幅收窄。甚至在非美國通用會計準則下（即不算為投資人分紅），還實現(xiàn)了首次單季度盈利，營收增幅在這一季度也有所回升。

同時，第三季度財報，依照美國通用會計準則下，拼多多凈虧損為7.847億元人民幣（1.156億美元），較去年同期的23.35億元人民幣大幅收窄；非美國通用會計準則（NON-GAAP）下，拼多多凈利潤為4.664億元，而在2019年同期是凈虧損16.604億元人民幣，這也是拼多多首次實現(xiàn)NON-GAAP下的季度盈利。

這個季度，拼多多營收為142.098億元，較去年同期增長89%，較上一季度的增幅71%有所回升。

用戶數(shù)方面，截至9月底，平臺年度活躍買家數(shù)達7.313億，同比增長36%。第三季度單季增長了4810萬，環(huán)比增長7％。從增長曲線來說，增長速度確實是在下滑，但考慮到如今的整個國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)用戶的總基數(shù)，尤其再對比一下同期發(fā)布第二財季財報的阿里，就覺得這樣增速已經(jīng)很不錯了，這可能也是拼多多股價盤前大漲的原因。

上周發(fā)布財報的阿里，中國零售市場部分年度活躍消費者為7.57 億，單季凈增凈1500 萬。這樣一來，兩家公司從上一季度的相差0.588億，進一步縮小到了0.247億。

用戶規(guī)模增長的同時，平臺的用戶活躍度也同步增長。三季度，拼多多App的平均月活用戶數(shù)達6.434億，較去年同期增長2.138億，單季度增長7460萬。

GMV方面，在截至2020年9月30日的前12個月里，拼多多GMV達1.46萬億元，較上一周期8402億美元提升73%。但增幅較上一季度的79%還是有所下滑，再往前倒一個季度這一數(shù)字為108%。也就是說，GMV增長乏力的問題依然存在。

不過好的一點是，單個用戶的貢獻值在這一季度又有所提升。財報顯示，拼多多平臺活躍買家年平均消費額進一步增長至1993.1元，較去年同期增長27%，較上一季度的1857增長7.3%，從下圖可以看到，又回到了之前的增幅。

不過這種增長依然是靠補貼換來的，這一季的營銷費用依然是不低的。從財報來看，以“百億補貼”為主的銷售與營銷支出為100.72億元，同比增長46%。

但顯然，拼多多已經(jīng)逐步控制補貼的力度，這在上一季度就已經(jīng)有了這種跡象，營銷費用的投入增幅在這兩個季度都是有所下降的，這也是為什么從上個季度開始拼多多的虧損逐漸大幅收窄。

不過至少這一季度補貼的投入產(chǎn)出比相較于上個季度來看是有所改善的，這也是拼多多股價大漲的一大原因。此外另一個讓投資者看好的點可能在于，補貼增幅降了，但用戶增長速度和活躍度卻依然在線，而這和拼多多上個季度上線的“多多買菜”有很大關(guān)系。

這也是陳磊在接任CEO之后拼多多策略的一大改變，進一步加大對于農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的投資。

來自拼多多方面給出的數(shù)據(jù)，受益于農(nóng)產(chǎn)品需求擴大，三季度，拼多多的用戶訪問頻率、訪問品類數(shù)量、日均使用時長均有所提高，平日臺訂單量峰值于近期突破1億單大關(guān)。

整體來說，這季財報的拼多多，已經(jīng)在財務(wù)指標、品類創(chuàng)新模式、用戶運營指標方面，顯示出明顯不同于以往的全新發(fā)展態(tài)勢。