8月13日，京東(NASDAQ: JD)今日公布財(cái)報(bào)稱，二季度營收1503億元，同比增22.9%，再創(chuàng)單季收入新高，超出華爾街預(yù)期；非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤36億元，同比增長644%，再創(chuàng)歷史新高，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)14個(gè)季度的盈利。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，京東集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東、CFO黃宣德、京東物流CEO王振輝、京東集團(tuán)CMO徐雷等高管參加了分析師電話會(huì)議并回答了分析師提問。

以下為京東集團(tuán)首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東的開場發(fā)言。

京東CEO劉強(qiáng)東：相信大家都非常關(guān)注京東二季度的表現(xiàn)，這些都說明了兩點(diǎn)，其一是我們對與京東商業(yè)計(jì)劃的堅(jiān)持，其二是許多業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡以及盈利。比如像京東物流經(jīng)過多年的投入，也迎來了盈虧平衡點(diǎn)。我們還有大量的三級品類，經(jīng)過多少年的投入之后，現(xiàn)在陸續(xù)迎來了盈利。

第二，我們大概三年前讓京東物流大舉進(jìn)入三到六線城市，過去幾年，我們的成本在三到六線城市是比較高的，因?yàn)橛唵蚊芏缺容^小?，F(xiàn)在隨著我們物流在低線城市的擴(kuò)張已經(jīng)結(jié)束了，特別是隨著我們物流的開放，大量訂單進(jìn)來之后迅速地平移了我們成本，所以也導(dǎo)致我們的履行費(fèi)用率也不斷的下降。

所以我們的盈利絕對不是減少在未來的投資，更不是把虧損業(yè)務(wù)砍掉換來的。相反，我們對未來長期投資的信心和決心從未改變，我們現(xiàn)在依然對我們未來的增長和為股東的回報(bào)進(jìn)行大量的業(yè)務(wù)投資。比如我們持續(xù)對人工智能，大數(shù)據(jù)，云計(jì)算持續(xù)進(jìn)行投資，同時(shí)還進(jìn)行對一些新的品類的擴(kuò)張，比如生鮮、商超等，都持續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張。所以不斷進(jìn)行投資。

像過去一樣，我們堅(jiān)信對這些進(jìn)行投資未來一定能為我們的股東帶來持續(xù)豐厚的回報(bào)。當(dāng)然，我們現(xiàn)在盈利的業(yè)務(wù)越來越多，不管新業(yè)務(wù)怎么投資，我相信我們的利潤總體趨勢整體向好。我們從一上市，就跟我們的股東說：“我們將來最主要的是靠我們的規(guī)模效應(yīng)、我們的成本、和效率的提升來盈利，而這一天已經(jīng)到來?！?/p>

以下是京東第二季度財(cái)報(bào)分析師電話會(huì)議主要問題及回答內(nèi)容摘要：

高盛投資分析師：恭喜京東二季度取得了很好的成績，雖然營收基數(shù)變大，但是京東依舊實(shí)現(xiàn)了增速的加快。我的問題有關(guān)于投資以及長期利潤目標(biāo)，因?yàn)橹敢呀?jīng)提高了，二季度的利潤預(yù)計(jì)是0.2%-0.8%，二季度的主要投資領(lǐng)域是哪些？

劉總提到了AI，云、大數(shù)據(jù)等等，我想知道哪些領(lǐng)域需要的投資占比更大一些，讓管理層對于二季度的利潤前景做出這樣保守的預(yù)測呢？

全年的展望大概是1.4%-1.7%凈利潤，因?yàn)橐患径缺憩F(xiàn)非常強(qiáng)勁，所以在今后的正常化的利潤增長潛力或者是變化趨勢是怎樣的？

CFO黃宣德：今年前半年，我們投資18億人民幣，這會(huì)帶來一些影響，這部分投資會(huì)主要用于三四線城市的相關(guān)計(jì)劃，不僅僅包括新的微信平臺(tái)，還包括我們希望在這些三四線城市進(jìn)一步滲透的物流業(yè)務(wù)，以加強(qiáng)用戶體驗(yàn)。

這是為了實(shí)現(xiàn)更為強(qiáng)勁和持久的增長。我們的利潤目標(biāo)非常明確，我們希望利潤出現(xiàn)同比增長。劉總之前也提到了，我們現(xiàn)在能夠更好地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長的利潤。因?yàn)楝F(xiàn)在我們的一些投資領(lǐng)域已經(jīng)開花結(jié)果了，并且實(shí)現(xiàn)了盈利。

我所提到的物流完成支出比率就只是其中一個(gè)例子，我們在這個(gè)方面做了多階段的投資，有一些甚至都重疊了，所以好幾年時(shí)間我們都不確定能不能有經(jīng)營杠桿，我們只能繼續(xù)提高支出比率。

本季度的結(jié)果表明物流完成指出比率降低到了自從京東IPO以來的一個(gè)很低的水平，當(dāng)然我們還有很大的進(jìn)步空間，因?yàn)榫〇|物流還處于投資階段，目前實(shí)現(xiàn)了收支平衡，還有小幅盈利，隨著京東物流投資進(jìn)程的完成，這個(gè)業(yè)務(wù)會(huì)實(shí)現(xiàn)更大的盈利。這也會(huì)反過來推動(dòng)京東零售的經(jīng)營杠桿。

關(guān)于你的長期利潤目標(biāo)的問題，長期來看，我們的零售業(yè)務(wù)的凈利潤會(huì)比表現(xiàn)最好的線下零售商高1%-2%，我們的市場業(yè)務(wù)會(huì)產(chǎn)生更大的會(huì)計(jì)利差，這兩部分合起來會(huì)創(chuàng)造更高的凈利潤。劉總此前也說過，我們一直堅(jiān)持實(shí)現(xiàn)長期利潤的趨勢，我們以后一定會(huì)實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的。

美銀美林分析師：我的問題有關(guān)于三四線城市的投資和擴(kuò)張。京東拼購、京東商城傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和主要的競爭對手如何進(jìn)行競爭？會(huì)采用哪些策略？

CMO徐雷：關(guān)于低線城市，在之前的財(cái)報(bào)中，跟大家分享過，我們首先是要找到適合低線城市的相應(yīng)的貨品，確實(shí)，在早期的時(shí)候，我們平臺(tái)的商品主要符合的是一二線城市的消費(fèi)者的需求。

隨著近些年我們在低線城市的關(guān)注，我們會(huì)在相應(yīng)的貨品上面做一些突破，例如會(huì)跟品牌商開發(fā)一些適合的商品。

比如在中國國內(nèi)有很多產(chǎn)業(yè)帶，那么產(chǎn)業(yè)帶的工廠也非常需要京東這個(gè)平臺(tái)把商品售賣出去，包括我們還會(huì)跟品牌商做一些“包銷”和“獨(dú)家”產(chǎn)品，這些都是通過商品的豐富性去滿足消費(fèi)者的需要。

第二，除了上半年我們做的一些工作以外，在下半年，具體在十月一號(hào)前后，會(huì)升級與騰訊合作的微信一級入口的資源，全新打造一個(gè)針對微信生態(tài)，尤其是女性和低線市場的一個(gè)新的模式。

這種方式將會(huì)采用“低扣點(diǎn)”的方式吸引商家的參與和更豐富的商品，去滿足低線城市消費(fèi)者的需求。

第三點(diǎn)，您原來提到的京東原有的自營模式，我們認(rèn)為也是面向低線城市的一個(gè)重要的手段和能力，我們會(huì)和京東物流一起合作，為我們的商家提供綜合解決方案。

我們在改善用戶體驗(yàn)的同時(shí)，獲得他們對于京東的認(rèn)可。同時(shí)我們也會(huì)利用好開放平臺(tái)的模式，讓更多的商家通過這種模式接觸到低線的消費(fèi)者。

我想跟大家分享幾個(gè)數(shù)據(jù)，第一個(gè)，我們來自于低線，也就是三到六線城市的用戶增速是高于一二線城市的。

第二，我們現(xiàn)在的新用戶當(dāng)中，有將近七成來自于低線城市。

第三，按照收獲地址來看，整體用戶里面，超過一半來自于低線城市。

最后，我們實(shí)際的低線用戶的表現(xiàn)比外部看到的更好，當(dāng)然我們內(nèi)部認(rèn)為將來會(huì)表現(xiàn)得更好。

花旗集團(tuán)分析師：我的問題有關(guān)于CFO提到的18億的利潤，這部分利潤也會(huì)在后半年重新投資。請您談一談這部分利潤哪些來自一季度，哪些來自二季度？

這18億利潤中哪些是“曇花一現(xiàn)”的收益，以后不會(huì)再有了？今年后半年，京東把18億進(jìn)行投資，如何分配給三季度和四季度？

哪個(gè)季度的投資額更大一些？京東也在堅(jiān)持實(shí)現(xiàn)長期的利潤，如何看待2020前半年和后半年的利潤前景？

CFO黃宣德：這18億可以平均分給一季度和二季度，大概就是每個(gè)季度9億。二季度的時(shí)候，我們就已經(jīng)開始投資一些計(jì)劃了。

指引方面的話，我們沒辦法給出具體的數(shù)字，我們只能去預(yù)測競爭環(huán)境和宏觀環(huán)境的變化，還要給管理層一些空間，讓他們能及時(shí)抓住機(jī)會(huì)，讓投資真正地發(fā)揮作用。所以，我們要給以上這些因素一些空間。

如果只是想粗略地估計(jì)一下，我認(rèn)為，三季度會(huì)比四季度重要一些，因?yàn)槲覀儠?huì)推出新的微信平臺(tái)，大概在三季度末，四季度的時(shí)候京東有“雙十一”促銷活動(dòng)。這只是初步的估計(jì)，我希望在四季度能給你更具體的信息。

瑞士信貸分析師：我的問題有關(guān)于物流方面。在分部財(cái)報(bào)中，二季度的新業(yè)務(wù)營收損失是20億，我想了解一下這具體包含哪些業(yè)務(wù)？比如物流，科技或者海外投資等。

同時(shí)，物流方面，在二季度，物流實(shí)現(xiàn)了收支平衡，我想知道2020年全年是否能實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利的收支平衡？如何來實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)呢？

CFO黃宣德：分部財(cái)報(bào)中列出的是半年數(shù)據(jù)，你看到的數(shù)據(jù)是前半年的。新業(yè)務(wù)的最大營業(yè)損失來自于科技計(jì)劃板塊，然后是物流，這個(gè)部分在一季度也有非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下計(jì)算的損失，但是情況在慢慢變好。

二季度差不多實(shí)現(xiàn)了收支平衡；之后是海外投資。但是整體來看，相比2018年前半年，損失比率大幅下降，并且前半年的新業(yè)務(wù)的營收顯著增長。所以，我們看到這些新業(yè)務(wù)損失比率在迅速減小。

京東物流CEO王振輝：首先我們物流業(yè)務(wù)Non-GAAP營虧平衡，我們今年會(huì)繼續(xù)對京東物流進(jìn)行優(yōu)化，繼續(xù)深入低線城市市場，提高一二線城市的用戶體驗(yàn)，所以整體我們今年的經(jīng)營利潤率會(huì)好于去年，會(huì)接近盈虧平衡的點(diǎn)。

杰弗瑞分析師：我的問題有關(guān)于用戶增長趨勢，京東在不斷地向低線市場推進(jìn)的同時(shí)，如何看待接下來兩個(gè)季度乃至明年的用戶增長趨勢呢？用戶數(shù)量增長速度會(huì)加快嗎？

CMO徐雷：我記得在上一個(gè)季度的財(cái)報(bào)當(dāng)中我做了一些簡要的分享。

整個(gè)用戶的增長分兩部分，第一部分是新用戶，就像我剛剛講到的，低線用戶是我們接下來要重點(diǎn)突破的，但是同時(shí)，老用戶持續(xù)性的復(fù)購對我們來說也是非常重要的。

我們可以看到在今年前半年，新用戶數(shù)量不斷增長的同時(shí)，老用戶的活躍度也是在不斷提升的。

第二點(diǎn)，從今年一月份開始，整個(gè)京東集團(tuán)，包括京東零售，對用戶體驗(yàn)指標(biāo)非常關(guān)注，各個(gè)團(tuán)隊(duì)都加入了NPS相應(yīng)指標(biāo)，通過上半年的努力可以看到，NPS指標(biāo)得到了明顯提升，這也是我們希望獲得行業(yè)和用戶口碑，保持我們形象的最重要的方式，也是提升用戶的購物體驗(yàn)的重要途徑。

最后一點(diǎn)，從今年開始，京東集團(tuán)提出了“有質(zhì)量的增長”，我們希望在用戶的發(fā)展當(dāng)中，無論是新用戶還是老用戶，我們都希望獲得“有質(zhì)量的增長”，我們不希望通過補(bǔ)貼或者是短暫的方式獲得用戶的購物，這對我們長期的、可持續(xù)的投資來說其實(shí)是不科學(xué)的。

我們發(fā)現(xiàn)，低線市場的消費(fèi)者剛開始的購物確實(shí)是從一些客單價(jià)相對較低的商品開始成為電商或者是網(wǎng)購的用戶。但是隨著他們對于網(wǎng)購的熟悉和了解，我們明顯的看到，不論是在我們的平臺(tái)還是行業(yè)數(shù)據(jù)，他們的購買最終還是傾向于高品質(zhì)的商品。這是我們平臺(tái)堅(jiān)持的價(jià)值。

摩根士丹利分析師：我的問題有關(guān)于線上廣告業(yè)務(wù)增長潛力。這部分業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁并且成為了京東非常重要的利潤貢獻(xiàn)者。是否能再具體談一談在線廣告業(yè)務(wù)呢，比如定價(jià)？如何看看待京東與其他的電商公司在線上廣告增長潛力方面的競爭？

CMO徐雷：第一點(diǎn)，上半年廣告收入的增長主要是基于我們在人工智能和大數(shù)據(jù)等技術(shù)方面不斷的改善。

今年我們的重點(diǎn)是結(jié)合我們二季度首頁的改版，去持續(xù)地優(yōu)化我們的算法，同時(shí)，上半年我們看到商家廣告滲透率不斷提升，單一商家廣告UP值也在不斷提升，而且目前我們不會(huì)再額外考慮增加廣告流量池，盡管新的首頁改版之后給了我們充裕的廣告流量池的可能性。但是現(xiàn)在我們還是認(rèn)為需要通過技術(shù)來平衡我們的廣告和零售業(yè)務(wù)。

第二點(diǎn)，我們可以看到今年上半年整個(gè)廣告市場遇到了經(jīng)濟(jì)相關(guān)的壓力。

但是因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)零售平臺(tái)，我們的廣告是服務(wù)于我們的供應(yīng)商和商家的，同時(shí)我們可以直接轉(zhuǎn)化為銷售，所以我們的廣告效果是可衡量也是可優(yōu)化的。

但整體的情況下，我們反而會(huì)得到廣告市場的青睞。從目前的廣告主的質(zhì)量和數(shù)量來看，也驗(yàn)證了這個(gè)看法。

摩根大通分析師：我的問題有關(guān)于第二季度的再投資。在投資完成之后，二季度哪一部分的業(yè)務(wù)會(huì)受到更大的壓力？是零售、物流還是技術(shù)？這是否會(huì)對二季度的資本支出造成影響呢？

CFO黃宣德：整體投資主要用于改善運(yùn)營成本或者毛利，比如我們會(huì)通過促銷的方式向消費(fèi)者返利，或者上線新平臺(tái)，我們不會(huì)為轉(zhuǎn)化率實(shí)行高收費(fèi)，并且廣告業(yè)務(wù)要發(fā)展起來也是需要時(shí)間的。這些都是重點(diǎn)投資領(lǐng)域。

物流方面，通過向下滲透到低線城市，我們能夠?yàn)榈途€城市的用戶提供更好的用戶體驗(yàn)以及物流體驗(yàn)，我們不認(rèn)為資本支出會(huì)出現(xiàn)增加，但是我之前也說過，之前資本支出主要可以分成兩個(gè)方面，總而言之，資本支出仍處于可控范圍。

CICC分析師：我的問題有關(guān)于京東零售的毛利潤。二季度京東零售的毛利潤增長強(qiáng)勁，如果排除了VAT（增值稅）改革的貢獻(xiàn)，那么增長率大概是多少？

如果把毛利潤的來源具體分割，多少來自于廣告業(yè)務(wù)或者其他業(yè)務(wù)？以后的京東零售利潤增長的主要貢獻(xiàn)力量是哪個(gè)業(yè)務(wù)？

CFO黃宣德：VAT改革的因素很難分割出去，增值稅改革是4月初公布的，對于現(xiàn)有庫存比較有利，但是同時(shí)也有非常多的供應(yīng)商調(diào)整了定價(jià)策略，所以很難具體去量化，我們在二季度注意到這是一個(gè)非常重要的因素，尤其是對于現(xiàn)有庫存來說。

但是因?yàn)檫@些影響不是非常的明確，因?yàn)檫@其實(shí)是零售商、品牌商和我們的促銷策略共同作用的結(jié)果。

即使沒有這個(gè)影響，我們也分析了1P業(yè)務(wù)在二季度也有出現(xiàn)利潤增加。

長期來看，1P業(yè)務(wù)毛利潤和廣告業(yè)務(wù)都會(huì)顯著帶動(dòng)未來毛利潤的增長。如果你關(guān)注一下我們的利潤分析，尤其是把運(yùn)營成本比率、毛利潤和頂尖的線下零售商進(jìn)行比較，你會(huì)發(fā)現(xiàn)我們的毛利潤相對非常低，大概比線下銷售商低至少10%。

所以，當(dāng)我們不斷擴(kuò)大規(guī)模，我們還有很大的增長空間，取得更具優(yōu)勢的購買價(jià)格，給用戶提供更具個(gè)性化的產(chǎn)品。我們目前已經(jīng)看到主要的供應(yīng)商已經(jīng)給我們提供了非常具有吸引力的個(gè)性化商品。這都會(huì)幫助我們給用戶提供更低的價(jià)格，但是同時(shí)增加我們的毛利潤。

瑞士聯(lián)合銀行分析師：我有兩個(gè)問題。第一個(gè)問題有關(guān)于電子產(chǎn)品和家電，今年前半年，我們看到這部分業(yè)務(wù)的增長再次加快，具體原因是哪些？VAT和所得稅減免有起到作用嗎？我的第二個(gè)問題有關(guān)于拼購，拼購作為獨(dú)立業(yè)務(wù)又哪些具體策略呢？

CFO黃宣德：我來回答第一個(gè)問題。2018年后半年出現(xiàn)了行業(yè)逆風(fēng)，這部分業(yè)務(wù)也增長減慢了。我們認(rèn)為目前的增速是正常的，也會(huì)繼續(xù)增長。

我們要高于行業(yè)平均水平，同時(shí)我們的用戶不斷增長，我們也繼續(xù)為用戶提供優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)。另一方面，VAT改革為用戶提供了更多的價(jià)值，所以的確產(chǎn)生了作用。

CMO徐雷：我來補(bǔ)充家電品類的情況。家電品類在低線城市比六個(gè)月以前會(huì)有回暖，再加上有一些季節(jié)性的因素，包括各地政府也有相應(yīng)的家電補(bǔ)貼的政策，這些都有利于近期的增速，這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，之前，我們的家電產(chǎn)品比較適合的是一二線城市中端消費(fèi)者。我們在今年豐富了一些高端的以及適合低線城市的、低端的商品。例如，在“618”期間，我們與高端的家電品牌進(jìn)行了合作，發(fā)現(xiàn)在線上的售賣效果非常好。

第三點(diǎn)，我從去年開始一直在探索線下業(yè)態(tài)的業(yè)務(wù)，包括我們的自建，也包括一些戰(zhàn)略合作，這些線下的業(yè)務(wù)也對我們起到了積極的幫助。

最后，我們今年的家電以及通訊產(chǎn)品的品類，通過自營的方式，開放給品牌商一些數(shù)據(jù)和服務(wù)等等，我們希望能采用共同合作的方式，加強(qiáng)了與品牌商的合作，也改進(jìn)了供應(yīng)鏈，這個(gè)方面我們還會(huì)繼續(xù)深化。