一、相較于上半年，圍繞低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展，哪些邏輯在強(qiáng)化？

1、頂層設(shè)計。

2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議將低空經(jīng)濟(jì)首次提級為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，頂層設(shè)計定調(diào)，是低空經(jīng)濟(jì)行情啟動的起點。

今年7月，黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革?推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》中，明確指出“發(fā)展通用航空和低空經(jīng)濟(jì)”；

7月，中共中央政治局就推進(jìn)現(xiàn)代邊海空防建設(shè)進(jìn)行第十六次集體學(xué)習(xí)，總書記指出：“要做好國家空中交通管理工作，促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展?！?/p>

頂層設(shè)計維度進(jìn)一步強(qiáng)化低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。

2、地方支持。

多地方政府發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)規(guī)劃及支持政策；我們選取2個具有代表性的區(qū)域做簡要分析。

1）深圳：產(chǎn)業(yè)化/商業(yè)化進(jìn)度在提速。

深圳力爭到2025年，全市開放無人機(jī)適飛空域占比突破75%，低空商業(yè)航線總數(shù)突破1000條；2025年底前具備支撐1000架商業(yè)運(yùn)營的低空航空器同時在空、每日1萬飛行架次的服務(wù)保障能力。

我們認(rèn)為將時間點提至2025年，意味著深圳區(qū)域低空產(chǎn)業(yè)化/商業(yè)化保障進(jìn)度在提速。

2）南京：低空空域面積獲批實質(zhì)性推進(jìn)。

截至7月上旬，南京市獲批低空空域面積近900平方公里，累計航線已超過100條，其中低空航運(yùn)物流航線達(dá)29條。

我們認(rèn)為：科學(xué)、合理、精細(xì)化的空域規(guī)劃、持續(xù)擴(kuò)大的低空空域面積，是低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障。

3、產(chǎn)業(yè)趨勢。

1）更多的商業(yè)化低空航線在獲批。

中信海直推出低空短途運(yùn)輸常態(tài)化運(yùn)營，C端市場開拓邁出堅實第一步，如開通深圳灣城市海景飛行體驗，實現(xiàn)深圳-珠海、舟山-東極島航線常態(tài)化運(yùn)營。

深圳地鐵集團(tuán)打造“低空+軌道”空鐵聯(lián)運(yùn)。

蘇州-上?！翱湛章?lián)運(yùn)”航線開通，是國內(nèi)首條跨省定點低空載客運(yùn)輸航線——連接上海浦東國際機(jī)場和江蘇昆山城市航站樓的直升機(jī)載客航線。

2）億航智能二季度實現(xiàn)盈利、申請OC證獲中國民航局受理、大量在手訂單。

公司Q2調(diào)整后實現(xiàn)盈利約115萬，23Q2調(diào)整后虧損5178萬，24Q1調(diào)整后虧損約1010萬；

24Q2交付49架，已經(jīng)追近2023年全年交付數(shù)量，公司當(dāng)前在手訂單充裕，且不斷增加，我們不完全統(tǒng)計已經(jīng)確定訂單410架，意向訂單720架，合計達(dá)到1130架；

公司申請OC獲民航局受理：打開未來發(fā)展空間。

二、投資建議：

1、我們?yōu)槭裁纯春眯乱惠喌涂招星橐灾鳈C(jī)廠為核心牽引：

1）我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)趨勢商業(yè)化進(jìn)度或超市場預(yù)期，eVTOL或傳統(tǒng)通航飛機(jī)或正迎來包括政府在內(nèi)的訂單潮。

2）低空飛行器主機(jī)廠商具備全國化甚至全球化拓展空間，市場容量更大。

2、我們認(rèn)為兩類主機(jī)廠公司或最有機(jī)會成為低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)。

其一是具有重大項目投資落地能力。能夠吸引產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)配套，包括通用航空，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，以及低空經(jīng)濟(jì)新質(zhì)生產(chǎn)力前沿驅(qū)動。

其二是具備運(yùn)營能力。能夠?qū)⑸a(chǎn)-銷售-運(yùn)營打通，幫助當(dāng)?shù)貙嵸|(zhì)性推動低空商業(yè)產(chǎn)值。

A股上市公司中主機(jī)廠商目前以萬豐奧威為代表，我們建議重點關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)鏈投資還包括：

我們深度推薦運(yùn)營層稀缺標(biāo)的：中信海直：持續(xù)看好通航龍頭在低空經(jīng)濟(jì)浪潮下的三重受益邏輯與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

我們建議重點關(guān)注方向：基礎(chǔ)設(shè)施與配套保障（新晨科技、地鐵設(shè)計、中國通號、萊斯信息、四創(chuàng)電子）。

區(qū)域線索投資：因地制宜發(fā)展，示范特色先行。我們建議重點關(guān)注粵、皖、蘇、浙、川（渝）等省市的企業(yè)。

3、風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，飛行器安全風(fēng)險。

一、相比較上半年，低空經(jīng)濟(jì)哪些邏輯在強(qiáng)化？

華創(chuàng)交運(yùn)團(tuán)隊在2024年1月初即發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)首篇報告，1月24日發(fā)布中信海直深度研究，此后推出華創(chuàng)交運(yùn)|低空60指數(shù)，刻畫市場情緒及演繹路徑，推出低空經(jīng)濟(jì)周報跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢。

相較于上半年，圍繞低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展，哪些邏輯在強(qiáng)化？

（一）頂層設(shè)計

2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議將低空經(jīng)濟(jì)首次提級為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，頂層設(shè)計定調(diào)，是低空經(jīng)濟(jì)行情啟動的起點。

2024年兩會政府工作報告將其納入新質(zhì)生產(chǎn)力，并與生物制造、航空航天一起作為新增長引擎。

此后各地方政府推動一系列扶持低空發(fā)展產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等。

下半年我們觀察頂層設(shè)計維度進(jìn)一步強(qiáng)化低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。

7月，黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革?推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》中，在健全現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)體制機(jī)制段落中，明確指出“深化綜合交通運(yùn)輸體系改革，推進(jìn)鐵路體制改革，發(fā)展通用航空和低空經(jīng)濟(jì)，推動收費(fèi)公路政策優(yōu)化?！?

7月，中共中央政治局就推進(jìn)現(xiàn)代邊?？辗澜ㄔO(shè)進(jìn)行第十六次集體學(xué)習(xí)，總書記指出：“要做好國家空中交通管理工作，促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展?！?

（二）地方支持

自2023年12月27日深圳發(fā)布《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》后，多地方政府發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)規(guī)劃及支持政策。

我們選取2個具有代表性的區(qū)域做簡要分析：

1、深圳：產(chǎn)業(yè)化/商業(yè)化進(jìn)度在提速

根據(jù)深圳發(fā)布公眾號：8月2號，深圳市低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展大會在深圳會展中心召開，會上，深圳市發(fā)展和改革委員會發(fā)布《深圳市低空起降設(shè)施高質(zhì)量建設(shè)方案(2024-2025)》。

其中重點目標(biāo)包括：

1）深圳將構(gòu)建層次分明、結(jié)構(gòu)合理的低空起降服務(wù)體系，打造由直升機(jī)/eVTOL載客運(yùn)輸、物流運(yùn)輸、社區(qū)配送、公共治理服務(wù)等組成的低空起降網(wǎng)絡(luò)。到2025年底，建成1000個以上低空飛行器起降平臺，實現(xiàn)低空飛行服務(wù)保障達(dá)到國際先進(jìn)水平。

2）力爭到2025年，全市開放無人機(jī)適飛空域占比突破75%，低空商業(yè)航線總數(shù)突破1000條。

3）2025年底前具備支撐1000架商業(yè)運(yùn)營的低空航空器同時在空、每日1萬飛行架次的服務(wù)保障能力。

4）爭取年內(nèi)發(fā)布深圳市低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)體系1.0，在規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)上先行先試。

該內(nèi)容中，我們認(rèn)為將時間點提至2025年，意味著深圳區(qū)域低空產(chǎn)業(yè)化/商業(yè)化保障進(jìn)度在提速。此前大部分省市關(guān)于低空規(guī)劃，均為以2026/2027年為目標(biāo)時點。

2、南京：低空空域面積獲批實質(zhì)性推進(jìn)

根據(jù)南京發(fā)布7月7日文章《獲批低空空域和航線快增長，南京上空有點忙！》中介紹：“6月份以來，南京在原有空域航線基礎(chǔ)上，已新增空域面積約260平方公里。截至目前，南京市獲批低空空域面積近900平方公里，累計航線已超過100條，其中低空航運(yùn)物流航線達(dá)29條，對推進(jìn)南京市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)?！?

我們認(rèn)為：科學(xué)、合理、精細(xì)化的空域規(guī)劃、持續(xù)擴(kuò)大的低空空域面積，是低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障。這也是24年1月初我們發(fā)布報告看好低空經(jīng)濟(jì)的出發(fā)點第一，即《國家空域基礎(chǔ)分類方法》正式發(fā)布，規(guī)范了我國空域資源的利用方式，有望提升空域資源釋放程度，進(jìn)而助力低空發(fā)展。

我們建議重點關(guān)注粵、皖、蘇、浙、川（渝）等省市的企業(yè)，或在本輪低空經(jīng)濟(jì)浪潮中拔得頭籌，顯現(xiàn)示范效果。

（三）產(chǎn)業(yè)趨勢

1、更多的商業(yè)化低空航線在獲批

我們選取一些代表性的商業(yè)化低空航線做說明：

1）中信海直推出低空短途運(yùn)輸常態(tài)化運(yùn)營，C端市場開拓邁出堅實第一步。

作為上市公司中的代表，公司開通深圳灣城市海景飛行體驗，實現(xiàn)深圳-珠海、舟山-東極島航線常態(tài)化運(yùn)營。

如4月30日，中信海直正式開通大灣區(qū)低空短途運(yùn)輸航線（深圳南頭-珠海九洲），并上線購票小程序，我們查閱發(fā)現(xiàn)：包括“空中游覽”、“城際航線”、“私人訂制”三大產(chǎn)品。其中，“城際航線”產(chǎn)品中已上線的項目為【深圳南頭-珠海九洲】，每天下午5點-5點20，時長20分鐘，推廣票價：999元。

我們認(rèn)為：以“時刻表”形式向公眾售票，意味著進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營，可以視為公司向C端市場開拓邁出堅實第一步。

特別的，航空運(yùn)輸是典型具備規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)，在進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營并逐步激活需求后，單位運(yùn)營成本的降低或推動公司提供更高性價比服務(wù)，從而進(jìn)一步激活C端市場。

2）深圳地鐵集團(tuán)打造“低空+軌道”空鐵聯(lián)運(yùn)

6月28日，由深圳地鐵集團(tuán)攜手東部通航合作共建的首個“低空+軌道”空鐵聯(lián)運(yùn)項目在深圳北站樞紐東廣場正式開航，向市民提供深圳空鐵交通一站式接駁服務(wù)。

深圳北站樞紐空鐵聯(lián)運(yùn)項目坐落于東廣場C1單體處，現(xiàn)場設(shè)有314㎡的先進(jìn)直升機(jī)坪。

我們強(qiáng)調(diào)低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并非割裂，而是相互融通的綜合智慧立體交通體系，預(yù)計未來各地統(tǒng)籌低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，會越來越和交通運(yùn)輸類企業(yè)相關(guān)。

3）蘇州-上海“空空聯(lián)運(yùn)”

8月18日，國內(nèi)首條跨省定點低空載客運(yùn)輸航線——連接上海浦東國際機(jī)場和江蘇昆山城市航站樓的直升機(jī)載客航線正式開通。

該條航線由上海機(jī)場集團(tuán)、昆山城市航站樓、上海新空直升機(jī)有限公司三方合作。

根據(jù)上海市政府網(wǎng)站介紹：8月18日上午8時30分，一架直升機(jī)搭載兩名旅客，從昆山城市航站樓東廣場起飛，以約200米飛行高度、180公里/小時的速度，經(jīng)28分鐘飛行，于8時58分降落于上海浦東星野飛行基地，再由浦東機(jī)場地面服務(wù)專車轉(zhuǎn)送至民航航班，全程控制在1小時內(nèi)。

根據(jù)蘇州市人民政府網(wǎng)站：“未來，昆山還將在低空應(yīng)用市場發(fā)力，以昆山城市航站樓為起點，開通至上海迪士尼、浙江舟山、安徽黃山的低空旅游服務(wù)，以及至上海市瑞金醫(yī)院、胸科醫(yī)院、肺科醫(yī)院等醫(yī)院的跨境航空應(yīng)急醫(yī)療救護(hù)轉(zhuǎn)運(yùn)服務(wù)?！?

我們認(rèn)為越來越多的低空航線商業(yè)化獲批，在初期不應(yīng)過度關(guān)注使用哪種飛行器，定價如何，上座情況如何，更重要的意義在于適航空域和航線的獲批。

2、億航智能二季度實現(xiàn)盈利、申請OC證獲中國民航局受理、大量在手訂單

eVTOL代表企業(yè)億航智能的率先盈利、申請OC獲受理、大量的在手訂單，更能反映產(chǎn)業(yè)趨勢。

1）財務(wù)數(shù)據(jù)看：億航智能24Q2收入1.02億元，同比大增920%，環(huán)比增加65%，單季度收入歷史新高，2023年公司全年實現(xiàn)收入1.17億。

二季度首次實現(xiàn)盈利。公司Q2調(diào)整后實現(xiàn)盈利約115萬，23Q2調(diào)整后虧損5178萬，24Q1調(diào)整后虧損約1010萬。

值得注意的是，根據(jù)公司官網(wǎng)披露的24Q2電話會簡報，23Q4-24Q2公司已經(jīng)連續(xù)3個季度經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

2）訂單情況：根據(jù)公司季報及年報數(shù)據(jù)，2023年全年交付52架，其中Q1-Q4分別交付訂單11、5、13、23架，24Q1交付26架，24Q2交付49架，已經(jīng)追近2023年全年交付數(shù)量。

公司目前三證齊全，我們預(yù)期后續(xù)交付或加速。

附：公司當(dāng)前在手訂單充裕，且不斷增加。

2023年10月，與合肥政府達(dá)成戰(zhàn)略合作，提供1億美元各項支持，協(xié)調(diào)不少于100架EH216系列采購訂單；

2023年12月，加入阿布扎比智能和自動化交通產(chǎn)業(yè)（SAVI）集群，與阿聯(lián)酋EIH集團(tuán)旗下Wings達(dá)成戰(zhàn)略合作，計劃采購多達(dá)100架EH216系列；

2024年3月，與無錫政府達(dá)成合作，獲100架EH216-S意向采購訂單；

2024年5月，億航智能獲得西山文旅總價為1.13億元的50架EH216-S無人駕駛eVTOL訂單并獲額外未來2年450架訂單計劃，目前已經(jīng)交付10架；

2024年6月，億航智能與溫州市文成縣政府達(dá)成合作，獲得30架EH216-S采購訂單及額外270架采購計劃，并于第二季度向文成縣交付27架EH216-S并完成文成首次載人飛行。

2024年7月，冠忠智慧出行計劃向億航智能采購總計30架EH216-S。

從訂單情況看：

我們不完全統(tǒng)計已經(jīng)確定訂單410架，意向訂單720架，合計達(dá)到1130架。

當(dāng)前公司的銷售方主要為地方政府，我們預(yù)計初期應(yīng)用場景或為景區(qū)優(yōu)先。

我們觀察以中東地區(qū)為代表的海外客戶對公司產(chǎn)品亦表達(dá)高度關(guān)注。

3）公司申請OC獲民航局受理：打開未來發(fā)展空間

7月22日，根據(jù)億航智能官網(wǎng)介紹：中國民航局已于近日正式受理其旗下專門從事UAM運(yùn)營服務(wù)的全資子公司廣東億航通用航空及其在合肥的合資運(yùn)營公司合肥合翼航空分別遞交的民用無人駕駛載人航空器運(yùn)營合格證（Air Operator Certificate，簡稱“AOC”或“OC”）申請，對兩家公司開展無人駕駛載人航空器經(jīng)營許可和運(yùn)行合格審定，并在審查流程、審查科目、審查框架等方面與申請人達(dá)成共識。中國民航局也于近期組建專業(yè)審查團(tuán)隊，正式開展后續(xù)相關(guān)審查工作。

這是全球首個獲得受理的eVTOL OC審定項目，意味著載人eVTOL運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)體系或?qū)⒄Q生，而一旦通過OC申請，億航智能EH216-S的商業(yè)運(yùn)營也將奠定堅實基礎(chǔ)，同時將使得公司的收入結(jié)構(gòu)從以銷售產(chǎn)品或可轉(zhuǎn)為銷售、運(yùn)營雙輪驅(qū)動。

根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，公司已經(jīng)在深圳、廣州、合肥構(gòu)建了低空經(jīng)濟(jì)示范運(yùn)營點，并在深圳歡樂港灣UAM運(yùn)營中心、廣州黃埔區(qū)九龍湖公園、以及合肥駱崗中央公園完成了商業(yè)首飛展示。