核心觀點(diǎn)

公司發(fā)布2024年半年報(bào)。24H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收184.46億元，同比+17.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比+37.08%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比+51.03%。其中24Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.51億元，同比+10.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.40億元，同比+41.07%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比+43.97%。

費(fèi)用管控繼續(xù)推進(jìn)，二季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。24H1，公司快運(yùn)業(yè)務(wù)收入為166.35億元，同比+21.13%，快運(yùn)核心業(yè)務(wù)貨量603.36萬噸，同比+7.67%，網(wǎng)絡(luò)融合項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司核心業(yè)務(wù)收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。成本端，公司人工成本占收入比同比下降6.44pps，隨著精益管理的不斷推進(jìn)，公司收派、中轉(zhuǎn)等操作環(huán)節(jié)人效穩(wěn)步增長(zhǎng)；公司運(yùn)輸成本占收入比同比上升9.66pps，主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，高運(yùn)費(fèi)低人工的網(wǎng)絡(luò)融合、整車等業(yè)務(wù)體量提升，使運(yùn)輸成本有所上升。費(fèi)用方面，公司期間費(fèi)用率同比下降1.34pp至6.11%，費(fèi)用管控舉措繼續(xù)推進(jìn)，管理效能實(shí)現(xiàn)提升，帶動(dòng)公司二季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比上升41.07%。

業(yè)務(wù)融合仍在持續(xù)，期待協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，24H1，我國(guó)整體公路貨運(yùn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)4.02%，宏觀環(huán)境的影響下，行業(yè)整體增速趨緩。公司與京東物流的業(yè)務(wù)融合仍在持續(xù)，上半年公司整體收入增速達(dá)到17.54%，優(yōu)于行業(yè)增速。向后展望，導(dǎo)流作用的推進(jìn)有望持續(xù)給公司帶來可觀的貨量，或許疊加需求端的修復(fù)，公司有望迎來產(chǎn)能利用率的抬升，成本端的優(yōu)化進(jìn)而帶動(dòng)利潤(rùn)超預(yù)期改善。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)宏觀變化調(diào)整預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司24-26年EPS分別為1.01、1.32、1.47元/股，參考可比公司估值，給予公司24年15倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值15.18元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、整合協(xié)同不及預(yù)期、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)惡化等。

盈利預(yù)測(cè)表