摘要

公司發(fā)布FY2023年報，F(xiàn)Y23公司實現(xiàn)收入114.7億/+13.8%，經(jīng)營利潤22.2億/+152.0%，經(jīng)調(diào)整凈利潤18.4億/155.3%。FY23Q4單季度實現(xiàn)收入32.5億/+40.3%，經(jīng)營利潤6.9億/+153.6%，經(jīng)調(diào)整凈利5.7億/156.3%，經(jīng)調(diào)整凈利率為17.6%/+7.9pct。名創(chuàng)以極致供應(yīng)鏈能力為護城河，國內(nèi)市場穩(wěn)步拓店；海外市場出海戰(zhàn)略經(jīng)驗證，出海空間廣闊。維持“強烈推薦”評級。

正文

收入實現(xiàn)高速增長，利潤率持續(xù)優(yōu)化。公司FY23全年實現(xiàn)收入114.7億/+13.8%，經(jīng)營利潤22.2億/+152.0%，經(jīng)調(diào)整凈利潤18.4億/155.3%。FY23Q4實現(xiàn)收入32.5億/+40.3%，經(jīng)營利潤6.9億/+153.6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤5.7億/156.3%，經(jīng)調(diào)整凈利率為17.6%/+7.9pct。分區(qū)域來看，F(xiàn)Y23Q4中國地區(qū)收入為21.4億/+39.4%，其中名創(chuàng)品牌收入19.5億，TOP TOY品牌收入為1.7億；海外市場收入11.2億/+42.0%，海外市場本季度繼續(xù)保持高速增長，且隨直營市場經(jīng)營杠桿釋放，預(yù)計海外市場直營業(yè)務(wù)盈利能力將持續(xù)提升。

國內(nèi)拓店提速，海外市場加速擴張。FY23Q4公司門店總數(shù)達5791家，國內(nèi)門店數(shù)為3604家，環(huán)比凈增加221家，超過90家門店來自于一二線城市，突破名創(chuàng)優(yōu)品單季度開店數(shù)量新高，拓店速度大幅提升，門店關(guān)店率僅為1.0%，低于歷史平均水平；國內(nèi)門店平均單店收入同比增長30.8%，帶動國內(nèi)名創(chuàng)品牌收入快速增長。海外門店數(shù)為2187家，環(huán)比凈增長56家門店，其中直營增加26家。TOP TOY本季度開店速度平穩(wěn)，環(huán)比凈增2家門店，F(xiàn)Y23Q4門店數(shù)為118家。

品牌升級帶動下毛利率大幅提升，費用率穩(wěn)中有降。FY23Q4毛利率為39.8%/+6.5pct，毛利率大幅提升主要因公司實施品牌升級戰(zhàn)略及降本措施，以及海外市場高毛利的直營業(yè)務(wù)收入貢獻提升。FY23Q4期間銷售/管理費用率分別為14.7%/5.1%，同比分別-0.6/-2.9pct，各項費用率穩(wěn)中有降。

維持“強烈推薦”投資評級。名創(chuàng)優(yōu)品以極致供應(yīng)鏈能力為護城河，國內(nèi)市場穩(wěn)步拓店；海外多個市場電商及輕工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，強勢中國供應(yīng)鏈支撐下空間廣闊。此外TOPTOY跨界布局潮玩新賽道進一步謀求新增量，有望再造公司第二成長曲線，看好公司未來增長潛力。預(yù)計公司FY24經(jīng)調(diào)整凈利潤為22.8億元，基于公司高增速的持續(xù)性，給予25-28倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為50.6-56.7港元，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：拓店速度不及預(yù)期、單店收入恢復(fù)不及預(yù)期。