1. 全球電力市場供需分析：中國電力消費占比增長最快

1.1. 2025 年，中國在全球電力消費中的份額將上升至三分之一

2022 年全球電力消費增速放緩，歐洲降幅最大。自 2020 年受新冠疫情影響，全球電力需 求在當(dāng)年下降約 1%。2021 年和 2022 年，全球電力需求已經(jīng)連續(xù)兩年恢復(fù)增長。2022 年全球經(jīng) 濟(jì)仍處在從新冠疫情的復(fù)蘇過程中，受到能源價格上漲影響，2022 年全球電力需求為 26,776TWh, 同比增長 1.9%。2022 年增長率 1.9%低于 2021 年的 5.7%，是由于 2022 年地緣政治事件引發(fā)了 天然氣和煤炭等能源產(chǎn)品價格大幅上漲，發(fā)電成本的上漲使得電價也隨之上漲，抑制了全球大 部分地區(qū)的電力需求，并導(dǎo)致通脹迅速上升。受能源價格高企影響，工業(yè)電力消費萎縮，歐洲 及歐盟 2022 年電力消費大幅下滑，分別下降了 3.7%和 3.5%，這是自 2009 年全球金融危機(jī)以 后，歐盟發(fā)生的第二次電力消費大幅下降。

到 2025 年，中國電力消費將占全球消費總量的三分之一。電力行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重 要先行行業(yè)，是經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的先導(dǎo)。電力消費與國民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。2022 年，我國 GDP 增速 為 3%。預(yù)計 2023 年中國經(jīng)濟(jì)將啟動全面復(fù)蘇，聯(lián)合國報告預(yù)測，在 2023 年世界經(jīng)濟(jì)增速將降 至 1.9%的背景下，中國經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到 4.8%。國際貨幣基金組織將 2023 年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期 上調(diào)至 5.2%，高出此前預(yù)測值 0.8 個百分點。2023 年 3 月 5 日政府工作報告提出今年發(fā)展主 要預(yù)期目標(biāo)，其中國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 5%左右。根據(jù) IEA 預(yù)測，到 2025 年，中國電力消費將達(dá) 到 9790TWh，在全球電力消費中的份額將上升至三分之一；亞太地區(qū)電力消費將達(dá)到 15428 TW， 在全球電力消費中的份額占比大約二分之一。

1.2. 2025 年，綠色清潔能源將滿足全球電力需求的絕大部分增長

2023—2025 年，全球電力系統(tǒng)將加速低碳轉(zhuǎn)型。根據(jù) IEA 預(yù)測，到 2025 年，可再生能源 在全球電力結(jié)構(gòu)中的占比將從 2022 年 29%增長至 2025 年 35%，核能將占比 9%，核能和可再生 能源在全球電力結(jié)構(gòu)中的占比將達(dá)到 44%。2022-2025 年，可再生能源發(fā)電量年均復(fù)合增速最 高，達(dá)到 9%，全球核能發(fā)電量的年均增長率將達(dá)到近 4%，而煤炭和天然氣發(fā)電量接近零增長， 年均復(fù)合增速分別為-0.3%和 0.1%，其他非可再生能源發(fā)電量年均復(fù)合增速最低，僅為-8%。因 此，可再生能源和核能等綠色清潔能源將在全球未來三年的全球電力結(jié)構(gòu)中占據(jù)更加重要的地 位，全球電力系統(tǒng)正加速綠色低碳轉(zhuǎn)型。

全球發(fā)電碳排放在 2022 年達(dá)到峰值，2025 年或下降。全球能源發(fā)電是碳排放的主要來源， 根據(jù)國際能源署 2023 年 3 月份發(fā)布的全球 2022 年碳排放報告，2022 年全球與能源有關(guān)的碳排 放為 368 億噸，同比增長 0.9%，主要來自能源發(fā)電與供熱、制造業(yè)、交通運輸與建筑業(yè)。其中 發(fā)電碳排放在 2022 年達(dá)到 132.07 億噸，同比增長 1.3%。國際能源署預(yù)計到 2025 年全球發(fā)電 碳排放為 130.43 億噸，未來三年年均復(fù)合增速為-0.4%。

2. 我國電力市場供需分析：綠色低碳轉(zhuǎn)型在加速

2.1. 我國電力需求形勢分析：電力消費持續(xù)增長

2023 年我國經(jīng)濟(jì)有望整體回升，預(yù)計電力消費同比增長 6%。近年來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā) 展，電力行業(yè)也發(fā)展迅速，我國發(fā)電裝機(jī)容量、發(fā)電量及用電量呈現(xiàn)增長態(tài)勢。從我國電力需 求面看，五年來我國總體電力消費持續(xù)增長，其中 2020、2022 年受疫情影響增速略低，2022 年 全年累積用電量 8.64 萬億千瓦時，同比增長 3.60%。隨著 2023 年我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，根據(jù)中 電聯(lián)預(yù)測，2023 年我國全社會用電量有望增長 6%，達(dá)到 9.15 萬億千瓦時。

2018-2022 年，我國三大產(chǎn)業(yè)用電量均呈增產(chǎn)態(tài)勢。第一產(chǎn)業(yè)用電量占比最小，但是保持 較為穩(wěn)定的增長趨勢，2020-2022 年增速均在 10%以上；第二產(chǎn)業(yè)用電量占比最高，但是增速最 小，其 2022 年增長率僅有 1.2%；第三產(chǎn)量用電量在 2018、2022 年增速最高，2020 年增速最 小，僅有 1.91%。2022 年，第一產(chǎn)業(yè)用電量 1146 億千瓦時，同比增長 10.4%；第二產(chǎn)業(yè)用電量 5.70 萬億千瓦時，同比增長 1.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量 1.49 萬億千瓦時，同比增長 4.4%。

2.2. 我國電力供應(yīng)形勢分析：綠色低碳轉(zhuǎn)型在加速

我國電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)持續(xù)綠色低碳轉(zhuǎn)型。從電力供應(yīng)情況看，截至 2022 年底，全國累計裝機(jī) 容量約 25.6 億千瓦，同比增長 7.8%，新增裝機(jī)總量 1.87 億千瓦時。其中，火電裝機(jī)量 13.3 億 千瓦，同比增長 2.7%；水電 4.14 億千瓦，同比增長 5.8%；核電 5553 萬千瓦，同比增長 4.3%；風(fēng)電 3.65 億千瓦，同比增長 11.2%；太陽能 3.93 億千瓦，同比增長 28.1%。截至 2022 年底， 我國可再生能源累計裝機(jī)占比達(dá) 45.87%，新能源累計裝機(jī)占比達(dá) 29.56%。我國新能源發(fā)電快速 發(fā)展，預(yù)計 2023 年新投產(chǎn)總發(fā)電裝機(jī)量及非化石能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模將再創(chuàng)新高。根據(jù)中電聯(lián)預(yù) 測，2023 年底，全國發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)到 28.1 億千瓦，同比增長 9.8%。

2022 年太陽能發(fā)電設(shè)備利用小時同比提高 56 小時。2022 年全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù) 3687 小時，較 2021 年下降 3.4%，分類型看，除太陽能發(fā)電利用小時數(shù)增長外，水電、核電、 風(fēng)電、火電均有不同程度的下降。水電 3412 小時，為 5 年以來年度最低，核電 7616 小時，并 網(wǎng)風(fēng)電 2221 小時，同并網(wǎng)太陽能發(fā)電 1337 小時，同比提高 56 小時?；痣?4379 小時，其中煤 電 4594 小時，氣電 2429 小時。近五年來，2022 年和 2020 年全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)同 比降幅最大，這與全國電力消費增速情況具有關(guān)聯(lián)性。

新能源發(fā)電量持續(xù)快速增長，2022 年風(fēng)光發(fā)電量同比分別增長 16.3%和 30.8%。2022 年， 全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)電量 8.39 萬億千瓦時、同比增長 2.2%，其中，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)火 電、水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電量同比分別增長 0.9%、1.0%和 2.5%、16.3%和 30.8%。全口 徑非化石能源發(fā)電量同比增長8.7%，同比提高1.7個百分點。全口徑煤電發(fā)電量同比增長0.7%， 同比降低 1.7 個百分點。當(dāng)前，煤電仍是全國電力供應(yīng)的最主要電源，在我國來水明顯偏枯的 三季度，充分發(fā)揮了煤電保供作用。

3. 我國加快構(gòu)建新型能源體系，綠色能源發(fā)電空間廣闊

3.1. 電力行業(yè)概述

電力工業(yè)是將煤炭、天然氣、核燃料、水能、海洋能、風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等一次能 源經(jīng)發(fā)電設(shè)施轉(zhuǎn)換成電能,再通過輸電、變電與配電系統(tǒng)供給用戶作為能源的工業(yè)部門，主要包 括發(fā)電、輸電、配電和供電四個環(huán)節(jié)。電能的生產(chǎn)過程和消費過程是同時進(jìn)行的，既不能中斷， 又不能儲存，需要統(tǒng)一調(diào)度和分配。

發(fā)電是將一次能源通過生產(chǎn)設(shè)備轉(zhuǎn)換為電能的過程，包括火力發(fā)電、水力發(fā)電、核能和風(fēng) 光等其他能源發(fā)電；輸電是將發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)的電能經(jīng)過升壓，再通過高壓輸電線路進(jìn)行傳輸?shù)?過程，包括交流輸電和直流輸電；配電是將高壓輸電線上的電能降壓后分配至不同電壓等級用戶的過程；供電是將電能最終供應(yīng)和出售給用戶的過程?？捎糜诎l(fā)電的一次能源分為不可再生能源和可再生能源，不可再生能源主要有石油、煤炭、 天然氣等化石能源，可再生能源包括風(fēng)能、太陽能、水能、生物質(zhì)能等在自然界可以循環(huán)再生 的非化石能源。

3.2. 構(gòu)建新型能源體系上升為國家戰(zhàn)略，支持綠色能源發(fā)電政策密集發(fā)布

構(gòu)建新型能源體系上升為國家戰(zhàn)略。黨的二十大報告明確指出，“深入推進(jìn)能源革命，加強 煤炭清潔高效利用，加大油氣資源勘探開發(fā)和增儲上產(chǎn)力度，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，統(tǒng) 籌水電開發(fā)和生態(tài)保護(hù)，積極安全有序發(fā)展核電，加強能源產(chǎn)供儲銷體系建設(shè)，確保能源安全”。2023 年政府工作報告，提出“推進(jìn)煤炭清潔高效利用和技術(shù)研發(fā)，加快建設(shè)新型能源體系?！?構(gòu)建新型能源體系，是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的基礎(chǔ)與關(guān)鍵，協(xié)同能源低碳轉(zhuǎn)型與能源安全，逐步 推動能源供應(yīng)體系由傳統(tǒng)化石為主體向可再生能源和非化石能源為主體、安全可持續(xù)的方向轉(zhuǎn) 變。

支持綠色能源發(fā)電政策密集發(fā)布。近年來全球能源結(jié)構(gòu)加速調(diào)整，新能源技術(shù)水平、經(jīng)濟(jì) 性大幅提升，風(fēng)能和太陽能實現(xiàn)快速發(fā)展。為應(yīng)對全球氣候變化，《巴黎協(xié)定》得到國際社會廣 泛支持和參與，世界主要經(jīng)濟(jì)體積極推動經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展，綠色產(chǎn)業(yè)已成為重要投資領(lǐng)域，清潔 低碳能源發(fā)展迎來重大新機(jī)遇。2020 年 9 月，我國明確提出 2030 年“碳達(dá)峰”與 2060 年“碳 中和”目標(biāo)。2021 年 10 月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳 中和工作的意見》明確指出，到 2025 年，非化石能源消費比重達(dá)到 20%左右；到 2030 年，非化石 能源消費比重達(dá)到 25%左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 12 億千瓦以上，二氧化碳排放量達(dá) 到峰值并實現(xiàn)穩(wěn)中有降；到 2060 年，非化石能源消費比重達(dá)到 80%以上，碳中和目標(biāo)順利實現(xiàn)。在 “雙碳”戰(zhàn)略大背景下，近年來，多部門協(xié)同發(fā)布一系列政策文件，多次強調(diào)積極深入推進(jìn)能 源革命，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系。從《“十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》、到《“十四五” 現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，再到《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》等，均明確了建設(shè)新型能源體系的 分階段發(fā)展目標(biāo)。

3.3. 我國加快發(fā)展風(fēng)電、太陽能發(fā)電

3.3.1. 我國風(fēng)電規(guī)模大，增長快

我國風(fēng)能資源豐富。風(fēng)力發(fā)電是通過轉(zhuǎn)子葉片將風(fēng)能轉(zhuǎn)化為機(jī)械動能，再通過發(fā)電機(jī)將機(jī) 械動能轉(zhuǎn)化為電能的過程。發(fā)電機(jī)產(chǎn)生的電能通過升壓變壓站升壓后輸送至電網(wǎng)，通過電網(wǎng)輸 電線路將電能傳輸?shù)接秒姸?。我國幅員遼闊，陸疆總長達(dá) 2 萬多公里，還有 18,000 多公里的海 岸線，邊緣海中有島嶼 5,000 多個，風(fēng)能資源豐富。根據(jù)《中國風(fēng)電發(fā)展路線圖 2050》（2014 版）顯示，我國風(fēng)能資源潛力在 30 億千瓦以上，主要集中在“三北”（西北、華北和東北）地 區(qū)，其中陸上風(fēng)電 70m 高度的潛在開發(fā)量在 26 億千瓦，海上（5-10m 水深）100m 高度的潛在開 發(fā)量在 5 億千瓦左右?！段覈?2021 年風(fēng)能太陽能資源年景公報發(fā)布》顯示，風(fēng)能資源方面，2021 年我國東北地區(qū)西部和東北部、華北北部、內(nèi)蒙古中東部、新疆北部和東部、西北地區(qū)西北部、 西藏大部、華東東南部沿海等地高空 70 米風(fēng)力發(fā)電機(jī)常用安裝高度的風(fēng)能資源較好，有利于風(fēng) 力發(fā)電。

風(fēng)電無公害、儲量足、可以在能源缺乏和交通不便地區(qū)建設(shè)發(fā)展。風(fēng)是沒有公害的能源之一， 而且它取之不盡，用之不竭，對于缺水、缺燃料和交通不便的沿海島嶼、草原牧區(qū)、山區(qū)和高原地 帶，因地制宜地利用風(fēng)力發(fā)電，非常適合，大有可為。海上風(fēng)電是可再生能源發(fā)展的重要領(lǐng)域，是 推動風(fēng)電技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級的重要力量，是促進(jìn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要措施。我國海上風(fēng)能資源豐 富，加快海上風(fēng)電項目建設(shè)，對于促進(jìn)沿海地區(qū)治理大氣霧霾、調(diào)整能源結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式 具有重要意義。

風(fēng)電行業(yè)技術(shù)特點：風(fēng)機(jī)設(shè)備容量持續(xù)提升、風(fēng)機(jī)控制穩(wěn)定運行、高塔架技術(shù)提升風(fēng)電機(jī)組發(fā) 電量。風(fēng)能大規(guī)模開發(fā)有效降低風(fēng)電成本，風(fēng)電機(jī)組逐步大型化。隨著我國大型風(fēng)電機(jī)組開發(fā)技術(shù) 不斷提升，風(fēng)電機(jī)組尺寸的進(jìn)一步大型化已成為風(fēng)電技術(shù)的重要發(fā)展方向，隨著海上風(fēng)電開發(fā)得以 加強，相關(guān)技術(shù)發(fā)展將成為未來風(fēng)電技術(shù)的重要趨勢。

預(yù)計未來陸上風(fēng)電中，6MW 以上機(jī)組將成為 主流機(jī)型；海上風(fēng)電將以 10MW 以上大容量海上風(fēng)機(jī)作為主流機(jī)型，后續(xù)海上風(fēng)電將進(jìn)入高速發(fā)展階 段。風(fēng)機(jī)控制方面，風(fēng)力發(fā)電控制技術(shù)和控制系統(tǒng)的發(fā)展對優(yōu)化風(fēng)電機(jī)組運行具有重要影響。近年 來，我國通過將先進(jìn)的控制技術(shù)與計算機(jī)技術(shù)應(yīng)用到風(fēng)電領(lǐng)域，使得風(fēng)電控制技術(shù)發(fā)展迅速，控制 方式從基本單一的定槳距失速控制向變槳距和變速恒頻控制方向發(fā)展，并進(jìn)一步向智能型控制發(fā)展。

采用高塔架技術(shù)提升機(jī)組發(fā)電量是當(dāng)今世界流行且成熟的一種技術(shù)手段，高塔架技術(shù)切實地改善了 地區(qū)風(fēng)電資源條件較差的現(xiàn)狀，通過提升風(fēng)電塔架高度，將輪轂托舉在風(fēng)速更高的空中，使東北、 山東、江蘇、河南、安徽、湖南、湖北、廣東、福建等風(fēng)切變指數(shù)較高的地區(qū)，也能充分利用風(fēng)電 資源，實現(xiàn)綠色發(fā)電。

上個世紀(jì) 50 年代以來，我國風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展。我國風(fēng)電建設(shè)始于 20 世紀(jì) 50 年代后期， 為解決海島等偏遠(yuǎn)地區(qū)供電困難，我國開始修建一些非并網(wǎng)小型風(fēng)電機(jī)組。70 年代末期，我國 開始研究并網(wǎng)風(fēng)電，并計劃通過引入國外風(fēng)電機(jī)組建設(shè)示范電場。1986 年，我國第一座并網(wǎng)運 行的風(fēng)電場在山東榮成建成，從此并網(wǎng)運行的風(fēng)電場建設(shè)進(jìn)入了探索和示范階段。1996 年，我 國風(fēng)電進(jìn)入擴(kuò)大規(guī)模建設(shè)階段，風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模及單機(jī)容量顯著增長，最大裝機(jī)容量達(dá)到 1,500kW。在 2005 年國家發(fā)改委出臺的《關(guān)于風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》中關(guān)于“風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率要達(dá)到 70%以上”等系列政策的推動下，開啟了風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)規(guī)模化進(jìn)程。2006 年，我國實施 《可再生能源法》，風(fēng)電正式進(jìn)入大規(guī)模開發(fā)應(yīng)用的階段。2010 年，經(jīng)過多年高速增長，我國 開始出現(xiàn)明顯的棄風(fēng)限電現(xiàn)象。2010 年，我國風(fēng)電新增裝機(jī)容量超過 18.9GW，占全球新增裝機(jī) 48%，風(fēng)電累計裝機(jī)容量首次超過美國，躍居世界第一。2013 年起，棄風(fēng)現(xiàn)象出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。2015 年，受風(fēng)電標(biāo)桿電價下調(diào)影響，風(fēng)電項目出現(xiàn)明顯搶裝潮，新增裝機(jī)規(guī)模明顯。

我國風(fēng)電規(guī)模居全球首位。最近 10 年，我國風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模保持快速增長，截至 2022 年底， 我國風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模已達(dá) 3.65 億千瓦，其中陸上風(fēng)電 3.35 億千瓦,海上風(fēng)電 3046 萬千瓦。目前， 我國已經(jīng)成為全球風(fēng)力發(fā)電規(guī)模最大、增長最快的市場。根據(jù)全球風(fēng)能理事會發(fā)布的《2022 年 全球風(fēng)能報告》，2021 年中國是海陸風(fēng)電新增和累計裝機(jī)容量最多的國家。

3.3.2. 我國快速發(fā)展太陽能發(fā)電

我國屬于太陽能資源豐富的國家之一。光伏發(fā)電是利用半導(dǎo)體界面產(chǎn)生的光生伏特效應(yīng)， 將光能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿倪^程。發(fā)電機(jī)產(chǎn)生的直流電能通過逆變器轉(zhuǎn)化為交流電能，通過升壓 變壓站升壓后輸送至電網(wǎng)，通過電網(wǎng)輸電線路將電能傳輸?shù)接秒姸恕８鶕?jù)中國可再生能源學(xué)會 光伏專業(yè)委員會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國太陽能總輻射資源豐富，總體呈“高原大于平原、西部干燥區(qū) 大于東部濕潤區(qū)”的分布特點。其中，青藏高原最為豐富，年總輻射量超過 1800 千瓦時每平方 米，部分地區(qū)甚至超過 2000 千瓦時每平方米。

光伏電站向智能化運維發(fā)展、光伏組件效率提升。光伏電站的運維方式正從傳統(tǒng)的人工運維向 智能運維方向轉(zhuǎn)變。智能運維是基于大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)，對電站實施線上數(shù)據(jù)監(jiān)控、線下專業(yè) 管理的一種方式。隨著光伏電站規(guī)模逐漸擴(kuò)大，電站巡檢工作更加復(fù)雜，智能運維系統(tǒng)可以實現(xiàn)實 時監(jiān)控電站設(shè)備，及時發(fā)現(xiàn)設(shè)備故障，有效提高光伏電站的發(fā)電效率。隨著我國光伏領(lǐng)域研究能力 的不斷增強，光伏組件技術(shù)不斷提升，有效提升了光伏效能利用率，從而進(jìn)一步提升了光伏電站發(fā) 電量。2022 年 12 月，晶科能源 N 型 TOPCon 電池效率轉(zhuǎn)換效率可以達(dá)到 26.4%。

我國太陽能發(fā)電起步晚，但發(fā)展迅速。2008 年我國光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量僅占全球 0.60%。2013 年以來，隨著光伏發(fā)電支持政策陸續(xù)出臺，特別是 2013 年 8 月，國家發(fā)改委頒布了《關(guān) 于發(fā)揮價格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》，明確了光伏發(fā)電項目自投入運營起執(zhí)行 標(biāo)桿上網(wǎng)電價或電價補貼標(biāo)準(zhǔn)，投資光伏電站可以取得較好投資收益，以此促進(jìn)我國光伏發(fā)電 行業(yè)的快速發(fā)展。2013-2017 期間，我國光伏發(fā)電行業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展后，在 2018 年進(jìn)入了行 業(yè)低谷，“531 政策”出臺，行業(yè)逐步開始由過去的追求規(guī)模、粗放式增長向精細(xì)化發(fā)展、追求 質(zhì)量進(jìn)行轉(zhuǎn)變。光伏發(fā)電裝機(jī)容量方面，據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會顯示，2013 年以來，我國光伏發(fā)電累計裝機(jī)容量增長迅速。2020 年后，受益于國家光伏行業(yè)補貼、金融扶持等政策影響，光 伏裝機(jī)量大幅回升，致使我國光伏市場再次實現(xiàn)顯著增長。2013 年，全國光伏發(fā)電累計裝機(jī)容 量僅為 1589 萬千瓦，到 2022 年已經(jīng)增長至 3.9 億萬千瓦，位居全球第一。2013-2022 年，全 國光伏發(fā)電累計裝機(jī)容量有將近 24 倍增長。

我國加快發(fā)展風(fēng)電、太陽能發(fā)電。到 2030 年，我國風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)將到 12 億千瓦以上。我國全面推進(jìn)風(fēng)電、太陽能發(fā)電大規(guī)模高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)先就地就近開發(fā)利用， 加快負(fù)荷中心及周邊地區(qū)分散式風(fēng)電和分布式光伏建設(shè)，推廣應(yīng)用低風(fēng)速風(fēng)電技術(shù)。在風(fēng)能和 太陽能資源稟賦較好、建設(shè)條件優(yōu)越、具備持續(xù)整裝開發(fā)條件、符合區(qū)域生態(tài)環(huán)境保護(hù)等要求 的地區(qū)，有序推進(jìn)風(fēng)電和光伏發(fā)電集中式開發(fā)，加快推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大 型風(fēng)電光伏基地項目建設(shè)，積極推進(jìn)黃河上游、新疆、冀北等多能互補清潔能源基地建設(shè)。積 極推動工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)等屋頂光伏開發(fā)利用，推廣光伏發(fā)電與建筑一體化應(yīng)用。開展風(fēng) 電、光伏發(fā)電制氫示范。鼓勵建設(shè)海上風(fēng)電基地，推進(jìn)海上風(fēng)電向深水遠(yuǎn)岸區(qū)域布局。我國在 “三北”地區(qū)優(yōu)化推動風(fēng)電和光伏發(fā)電基地化規(guī)?；_發(fā)，在西南地區(qū)統(tǒng)籌推進(jìn)水風(fēng)光綜合開 發(fā)，在中東南部地區(qū)重點推動風(fēng)電和光伏發(fā)電就地就近開發(fā)，在東部沿海地區(qū)積極推進(jìn)海上風(fēng) 電集群化開發(fā)。

3.4. 我國因地制宜開發(fā)水電

水力發(fā)電是將勢能轉(zhuǎn)換為電能的過程。水力發(fā)電的原理是利用水位落差，配合水輪發(fā)電機(jī)產(chǎn)生電力，也就是利用水的位能轉(zhuǎn)為水輪的機(jī)械能，再以機(jī)械能推動發(fā)電機(jī)，而得到電力。主 要步驟有：具有較高勢能的水體經(jīng)過壓力管道或壓力隧洞進(jìn)入水輪機(jī)轉(zhuǎn)輪流道或直接進(jìn)入水輪 機(jī)；水輪機(jī)的轉(zhuǎn)輪在水流沖擊作用下旋轉(zhuǎn)，水能轉(zhuǎn)換為機(jī)械能；水輪機(jī)轉(zhuǎn)輪帶動同軸發(fā)電機(jī)旋 轉(zhuǎn)；發(fā)電機(jī)定子切割轉(zhuǎn)子繞組產(chǎn)生的磁場磁力線，機(jī)械能轉(zhuǎn)換為電能；產(chǎn)生的電經(jīng)升壓變壓器 后與電力系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，送至電網(wǎng)。

水電具有節(jié)能減排、出力穩(wěn)定、可存蓄、運營周期長、現(xiàn)金流穩(wěn)定和發(fā)電成本低等優(yōu)勢。首先水電具有節(jié)能減排優(yōu)勢。作為技術(shù)最成熟、供應(yīng)最穩(wěn)定的可再生清潔能源，水電僅利用大 自然所賦予的能量，不消耗水，也不產(chǎn)生污染。另外，中大型水電站出力穩(wěn)定、具有可存蓄性。電是瞬間消費品，難以存儲，而中大型水電站可形成水庫庫容，部分水庫具有調(diào)節(jié)能力，將不 均勻的來水進(jìn)行調(diào)節(jié)，起到削峰填谷、誰能存儲的作用。運營周期長，現(xiàn)金流穩(wěn)定。我國水工 建筑通常按 50-100 年壽命進(jìn)行設(shè)計，水電運營期內(nèi)的主要成本為電站資產(chǎn)計提的折舊，在整個 運營期間內(nèi)，水電站可以提供較為充沛、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，水電資產(chǎn)的折舊年限通常不超過 50 年， 當(dāng)水電資產(chǎn)提足折舊之后，全部的電費收入都將最大程度的體現(xiàn)為利潤。發(fā)電成本低，未來競 價上網(wǎng)后優(yōu)勢明顯。隨著電力系統(tǒng)深化改革，“競價上網(wǎng)”政策完全實施后，水電價格優(yōu)勢明顯。

我國水電產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯，已成為全球水電建設(shè)的中堅力量。水電作為全球最大的清潔能源 發(fā)電來源之一，一直以來受到世界各國的重視。在最近 30 年里，巴西和中國已逐漸發(fā)展成為世 界水電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。由巴西和巴拉圭兩國共同建設(shè)的伊泰普水電站，1991 年全部建成，總裝 機(jī)容量 1,400 萬千瓦，是當(dāng)今世界裝機(jī)容量第三大的水電站。目前世界上裝機(jī)容量第一大的水 電站是中國的三峽水電站，于 2012 年全部建成，總裝機(jī)容量 2,250 萬千瓦。2022 年 12 月，世 界裝機(jī)容量第二大的烏東德水電站投產(chǎn)，總裝機(jī)容量達(dá)到 1,600 萬千萬。白鶴灘水電站 16 臺機(jī) 組全部建成投產(chǎn)，長江干流上的烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩形等 6 座巨 型梯級水電站，成世界最大“清潔能源走廊”。中國的水電行業(yè)發(fā)展速度很快，水電建設(shè)的綜合 技術(shù)水平也邁入世界前列。我國水電具備百萬千瓦級水輪機(jī)組自主設(shè)計制造能力，特高壩和大 型地下洞室設(shè)計施工能力世界領(lǐng)先。

因地制宜開發(fā)水電，到 2025 年，我國水電總裝機(jī)容量有望達(dá)到 4.42 億千瓦。我國大型流 域水電站主要分布在金沙江、雅礱江、大渡河、烏江、長江上游、南盤江紅水河、湘西、瀾滄 江干流、黃河上游、黃河北干流、閩浙贛、東北、怒江十三大水電基地，這十三大基地集中了 我國近一半的水力資源。“十四五”期間，我國將積極推進(jìn)水電基地建設(shè)，推動金沙江上游、雅 礱江中游、黃河上游等河段水電項目開工建設(shè)。實施雅魯藏布江下游水電開發(fā)等重大工程。實 施小水電清理整改，推進(jìn)綠色改造和現(xiàn)代化提升。推動西南地區(qū)水電與風(fēng)電、太陽能發(fā)電協(xié)同 互補。截至 2022 年末，我國累計水電裝機(jī)規(guī)模達(dá) 4.1 億千瓦，同比增長 4.88%，位居全球第一。近年來我國全球水電裝機(jī)規(guī)模一直保持緩慢增長狀態(tài)，增長速度有下降趨勢，但在全球氣候變 暖的背景下，水電在實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)方面承擔(dān)了重要作用，預(yù)計未來將繼續(xù)保持緩慢增長態(tài) 勢。預(yù)計到 2025 年，常規(guī)水電裝機(jī)容量達(dá)到 3.8 億千瓦左右，抽水蓄能裝機(jī)達(dá)到 6200 萬千瓦 以上。

3.5. 我國積極安全有序發(fā)展核電

核電利用鈾核裂變所釋放出的熱能進(jìn)行發(fā)電。在核裂變過程中，中子撞擊鈾原子核，發(fā)生 受控的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，產(chǎn)生熱能，生成蒸汽，從而推動汽輪機(jī)運轉(zhuǎn)，產(chǎn)生電力。核反應(yīng)堆是裝配核 燃料以實現(xiàn)大規(guī)?？煽刂屏炎冩?zhǔn)椒磻?yīng)的裝置，是核電站的核心裝置。反應(yīng)堆冷卻劑將熱量由 核反應(yīng)堆堆芯轉(zhuǎn)移至發(fā)電機(jī)及外部環(huán)境。中子慢化劑會降低快中子的速度，生成可維持核鏈?zhǔn)?反應(yīng)的熱中子。商用核電反應(yīng)堆根據(jù)反應(yīng)堆冷卻劑/慢化劑和中子能分類。按照冷卻劑/慢化劑 的不同，反應(yīng)堆一般可分為輕水堆（包括壓水堆和沸水堆等）、重水堆及氣冷堆。按照所用的中 子能量，反應(yīng)堆一般可分為慢（熱）中子堆或快中子堆。全球范圍內(nèi)大多數(shù)用于發(fā)電的在運及 在建核反應(yīng)堆采用壓水堆技術(shù)。壓水堆核電站由核島和常規(guī)島組成，核島中的大型設(shè)備主要包 括蒸發(fā)器、穩(wěn)壓器、主泵等，是核電站的核心裝置；常規(guī)島主要包括汽輪機(jī)組及二回路其他輔 助系統(tǒng)，與常規(guī)火電廠類似。

核電具有環(huán)保性、經(jīng)濟(jì)可靠性及高效性的特點。核電為低碳清潔能源，可減少溫室氣體排 放。核電站不會污染空氣或直接排放二氧化硫、氮氧化物或溫室氣體。核電比水電、風(fēng)電、太 陽能發(fā)電及其他可再生能源更加穩(wěn)定，很少受天氣季節(jié)或其他環(huán)境條件的影響。相比于使用可 再生能源的發(fā)電站，核電站具有較大容量及低成本發(fā)電的特點，能滿足對大量電力的需求。與 火電等常規(guī)能源相比，核電站因燃料生產(chǎn)成本低廉不易受能源價格波動影響。此外，核電是極 為高效的發(fā)電方式，據(jù)歐洲核能協(xié)會公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1,000 克標(biāo)準(zhǔn)煤、礦物油及鈾分別產(chǎn)生 約 8 千瓦時、12 千瓦時及 24 兆瓦時的電力。

我國已成為全球少數(shù)幾個擁有較完整核工業(yè)體系的國家之一。20 世紀(jì) 80 年代初，我國首 次制定核電發(fā)展政策，決定發(fā)展壓水堆核電廠，先引進(jìn)外國先進(jìn)技術(shù)，再逐步實現(xiàn)設(shè)計自主化 和設(shè)備國產(chǎn)化，我國的核電產(chǎn)業(yè)開始起步。1991 年秦山一期核電站投用，這是中國大陸自主設(shè) 計、建造和運營管理的第一座壓水堆核電站，實現(xiàn)了中國大陸核電的零突破，我國核工業(yè)發(fā)展 上了一個新臺階，使中國成為繼美國、英國、法國、前蘇聯(lián)、加拿大、瑞典之后世界上第 7 個 能夠自行設(shè)計、建造核電站的國家；1994 年大亞灣核電站投用，成功實現(xiàn)了中國大陸大型商用 核電站的起步，實現(xiàn)了我國核電建設(shè)跨越式發(fā)展、后發(fā)追趕國際先進(jìn)水平的目標(biāo)。

我國積極安全有序發(fā)展核電,到 2025 年，核電運行裝機(jī)容量有望達(dá)到 7000 萬千瓦左右。我國“十四五”期間建成華龍一號、國和一號、高溫氣冷堆示范工程，積極有序推進(jìn)沿海三代 核電建設(shè)。推動模塊式小型堆、60 萬千瓦級商用高溫氣冷堆、海上浮動式核動力平臺等先進(jìn)堆 型示范。建設(shè)核電站中低放廢物處置場，建設(shè)乏燃料后處理廠。開展山東海陽等核能綜合利用 示范。國常會 2021 年全年和 2022 年全年分別核準(zhǔn)核電機(jī)組 5 臺和 10 臺，我國核電機(jī)組有望 繼續(xù)按照每年 5-10 臺的核準(zhǔn)節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)，正在兌現(xiàn)“積極”發(fā)展。截至 2022 年末，我國累 計核電裝機(jī)規(guī)模達(dá) 5553 萬千瓦，同比增長 4.26%。

4. 投資分析

4.1. 長江電力

公司是中國最大的電力上市公司和全球最大的水電上市公司。公司于 2002 年成立，2003 年上市。在成立之初僅管理運營葛洲壩電站，之后三峽集團(tuán)于 2009 年開啟三峽電站注入流程、 于 2015 年開啟溪洛渡、向家壩電站注入流程。2021 年底，長江電力開啟金沙江下游流域的烏 東德、白鶴灘電站注入流程。2023 年 1 月，長江電力完成云川公司 100%股權(quán)的過戶，烏、白水 電站資產(chǎn)注入完成，公司擁有了烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩形等 6 座長 江流域梯級電站，水電裝機(jī)量躍升至 7169.5 萬千瓦，水電裝機(jī) 110 臺。

公司以大型水電運營為主要業(yè)務(wù)。公司同時開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游和相關(guān)新興領(lǐng)域戰(zhàn)略投 資，有序推進(jìn)金沙江下游風(fēng)光水儲一體化可再生能源開發(fā)，積極布局抽水蓄能、“源網(wǎng)荷儲” 一體化發(fā)展。2021 年，公司來自電力行業(yè)的營業(yè)收入占比 87.61%，10.58%的營業(yè)收入來自其 他行業(yè)。公司營業(yè)成本中，57.96%為折舊費、各項財政規(guī)費，13.99%為材料費及人工成本。

公司業(yè)績穩(wěn)定，盈利能力強勁。公司近五年營收均在 500 億元以上，凈利潤在 200 億元以 上。2021 年和 2022 年長江流域年度來水偏枯，其中 2022 年來水嚴(yán)重偏枯， 公司 2022 年營業(yè) 收入和凈利潤下滑較明顯，分別為 520 億元和 214 億元。公司水電業(yè)務(wù)盈利能力突出，近五年 毛利率都在 60%以上，凈利率在 40%以上。公司近五年 ROE 保持在 15%左右，經(jīng)營管理能力優(yōu)異。

公司調(diào)度能力進(jìn)一步增強，有利于業(yè)績釋放。今年 1 月份，公司完成烏、白水電站的收 購后，公司由四庫聯(lián)調(diào)增至六庫聯(lián)調(diào)，調(diào)度能力進(jìn)一步增強，可進(jìn)一步平滑來水波動，增加效 益，預(yù)計今年將通過調(diào)度能力提升增強發(fā)電能力，提升業(yè)績。2022 年長江流域來水偏枯非常態(tài)。2022 年是長江流域嚴(yán)重干旱，公司水電站來水偏枯， 業(yè)績受到影響。2023 年預(yù)計來水情況將得到改善，公司收購烏、白電站后裝機(jī)量大幅增長， 發(fā)電量將得到大幅改善，另外隨著電力市場化改革的推進(jìn)，水電作為穩(wěn)定的可再生能源，公司 的價值將得到進(jìn)一步的認(rèn)可。

4.2. 華能水電

公司是目前是國內(nèi)第二大流域水電公司。公司成立于 2001 年，于 2017 年上市。公司是中 國華能集團(tuán)控股和管理的大型流域水電企業(yè)，擁有瀾滄江全流域干流水電資源開發(fā)權(quán)，資源優(yōu) 勢突出。瀾滄江水能資源豐富，總可開發(fā)裝機(jī)容量約 3,200 萬千瓦。公司已建成投產(chǎn)的小灣電 站裝機(jī) 420 萬千瓦（6 臺 70 萬千瓦），水庫庫容 149 億立方米。糯扎渡電站裝機(jī) 585 萬千瓦（9 臺 65 萬千瓦），水庫庫容 237 億立方米，兩個電站水庫均為多年調(diào)節(jié)水庫。

公司水電站分布在云南、緬甸、柬埔寨，風(fēng)電、太陽能發(fā)電在云南省內(nèi)。公司專注主業(yè)， 2021 年絕大部分營業(yè)收入來自水力發(fā)電，占比 98.46%，風(fēng)力發(fā)電營業(yè)收入占比 0.88%，太陽能 發(fā)電占比 0.52%，其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比 0.14%。公司 2021 年境內(nèi)業(yè)務(wù)均在云能省內(nèi)開展，營 業(yè)收入占比 92.12%，柬埔寨營業(yè)收入占比 4.34%，緬甸營業(yè)收入占比 3.40%。

公司盈利能力穩(wěn)中向好。公司近五年來營業(yè)盈利能力整體呈穩(wěn)步增長趨勢，其中 2022 年前 三季度歸母凈利潤已超過 2021 年全年水平。公司近五年毛利率和凈利率水平整體保持增長，凈 資產(chǎn)收益率在 2020 年降至 8.47%后，近兩年逐漸觸底回升。

公司優(yōu)化調(diào)度釋放梯級蓄能。2022 年瀾滄江流域來水同比偏枯近 1 成，公司通過發(fā)揮梯級 調(diào)度優(yōu)勢，發(fā)電量和上網(wǎng)電量同比增加近 7%，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2022 年度實現(xiàn)歸母凈利潤同 比增加 10.71%到 28.18%。公司通過運用春季融雪日徑流預(yù)報模型、衛(wèi)星數(shù)據(jù)反演、分布式水文 模型、實用水文預(yù)報模型、融雪徑流模型等技術(shù)，持續(xù)優(yōu)化梯級調(diào)度算法等，提高聯(lián)合調(diào)度能 力，增加發(fā)電量。公司“十四五”期間水電與新能源發(fā)電協(xié)同發(fā)展。公司在聚焦水電主業(yè)基礎(chǔ)上，“十四五” 期間，擬在瀾滄江云南段和西藏段規(guī)劃建設(shè)“雙千萬千瓦”清潔能源基地，以瀾滄江水電項目 為依托，積極開展“風(fēng)光水儲一體化”可持續(xù)發(fā)展。

4.3. 南網(wǎng)儲能

公司是南方電網(wǎng)公司旗下唯一的抽水蓄能和電網(wǎng)側(cè)獨立儲能運營平臺。公司于 2022 年 4 季度完成重大資產(chǎn)重組，置入南方電網(wǎng)持有的調(diào)峰調(diào)頻公司 100%股權(quán)，證券簡稱由“文山電力” 變更為“南網(wǎng)儲能”，公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槌樗钅堋⒄{(diào)峰水電和電網(wǎng)側(cè)獨立儲能業(yè)務(wù)的開發(fā)運 營。截至 2022 年 9 月末，公司已投運儲能電源和水電裝機(jī)規(guī)模合計裝 1,234 萬千瓦。其中抽水 蓄能裝機(jī) 1,028 萬千瓦，新型儲能裝機(jī) 3 萬千瓦，常規(guī)調(diào)峰水電裝機(jī) 203 萬千瓦。

公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋廣東、廣西、云南、貴州和海南等南方五省。重組完成后，公司大部分 營業(yè)收入來自抽水蓄能業(yè)務(wù)，按下屬調(diào)峰調(diào)頻公司口徑，2022 年前三季度公司抽水蓄能業(yè)務(wù)營 收占比 65.15%，調(diào)峰水電營收占比 34.41%，獨立儲能營收占比 0.44%。

重組后公司經(jīng)營業(yè)績明顯改善。2018-2022 年，公司營收均在 20 億元左右，歸母凈利潤呈 現(xiàn)下滑趨勢，重組后 2022 年前三季度營業(yè)收入達(dá)到 63.92 億元，歸母凈利潤達(dá)到 13.18 億元。公司重組后毛利率、凈利率和凈資產(chǎn)收益率均大幅提升。

公司背靠南方電網(wǎng)央企股東背景，具備較強項目資源獲取能力和融資能力。公司控股股東 為南方電網(wǎng)，公司為南方五省唯一抽水蓄能電站運營商，作為國內(nèi)抽水蓄能行業(yè)龍頭企業(yè)，具 有優(yōu)質(zhì)的融資信用，獲得債務(wù)融資的渠道較為暢通。公司規(guī)劃十四五/十五五/十六五分別新增 投產(chǎn)抽蓄 600 /1500/1500 萬千瓦，分別新增投產(chǎn)新型儲能 200/300/500 萬千瓦。截至 2022 年 末，公司在抽水蓄能行業(yè)按裝機(jī)容量口徑市場占有率為 22.45%。公司于 2022 年 12 月通過募集 配套資金融資約 80 億元，均用于建設(shè)抽蓄和新型儲能項目，資本實力進(jìn)一步獲得提升。峰谷電價價差擴(kuò)大，及兩部制電價改革，為公司帶來新的利潤增長點。國家發(fā)改委發(fā)布完 善分時電價的通知后，我國多地陸續(xù)執(zhí)行新的峰谷電價政策。公司抽蓄電站通過高峰價格與低 估價格的差價賺取利潤，在用電低谷期以低谷價從電網(wǎng)購買電力進(jìn)行消納，在用電高峰期再以 高峰或尖峰價格進(jìn)行出售，當(dāng)峰谷價差擴(kuò)大，公司抽蓄業(yè)務(wù)收入會相應(yīng)得到提高。自 633 號文 件發(fā)布后，公司 2022 年建成投產(chǎn)的電站直接執(zhí)行兩部制電價，部分抽蓄電站 2023 年起從單一 容量電費收入轉(zhuǎn)變?yōu)槿萘侩娰M和電量電費兩部分收入。

4.4. 中國核電

公司與中國廣核是國內(nèi)核電領(lǐng)域的“雙寡頭”。公司是中核集團(tuán)下屬主營核能發(fā)電及新能源 發(fā)電運營的上市平臺。公司 2008 年正式成立，2011 年股份制改制。2015 年，公司正式登陸 A 股；2021 年，公司完成對中核匯能的收購，初步完成核能發(fā)電、新能源發(fā)電并行的布局。公司 的秦山核電站是中國第一座依靠自己力量研究、設(shè)計、建造和管理的核電站，實現(xiàn)了我國大陸 核電“零的突破。截至 2022 年 12 月 31 日，公司控股核電在運機(jī)組 25 臺，裝機(jī)容量 2375 萬千 瓦，占全國核電裝機(jī)容量比例為 42.77%。公司控股新能源在運裝機(jī)容量 1,253.07 萬千瓦，包 括風(fēng)電 420.74 萬千瓦、光伏 832.33 萬千瓦，另控股獨立儲能電站 21.1 萬千瓦。

公司聚焦電力主業(yè)。公司 2021 年營業(yè)收入中 98.13%來自電力銷售，公司收入與發(fā)電量高 度相關(guān)。2021 年公司營業(yè)成本由固定資產(chǎn)折舊、燃料及其他材料成本、運行維護(hù)費、人員費用、 其他成本構(gòu)成，其中折舊、燃料成本和運行維護(hù)費用占比合計 73.70%。

公司盈利能力穩(wěn)健，盈利質(zhì)量持續(xù)提升。公司近五年營業(yè)收入保持穩(wěn)健增長，近三年凈利 潤保持較高增長。公司毛利率、凈利率和凈資產(chǎn)收益率均保持增長。

公司成為中核集團(tuán)旗下唯一新能源發(fā)電上市平臺。公司 2021 年完成對中核集團(tuán)旗下新能 源發(fā)電平臺中核匯能的收購，正式形成“核能發(fā)電+新能源發(fā)電”的格局。公司核電站主要集中 在風(fēng)光條件較好的東部沿海地區(qū)，廣闊灘涂及土地儲備為新能源項目建設(shè)奠定基礎(chǔ)；另一方面， 中核集團(tuán)接連取得新能源開發(fā)項目，成為未來公司新能源項目拓展的重要儲備。公司目標(biāo) 2050 年成長為具有全球競爭力的世界一流清潔能源服務(wù)商。公司明確短（“十四 五”期間）、中（2035 年）、長（2050 年）期發(fā)展目標(biāo)，著力于低碳綠色能源發(fā)展，為公司 2050 年成長為具有全球競爭力的世界一流清潔能源服務(wù)商打下堅實基礎(chǔ)。

4.5. 中國廣核

公司是中廣核核能發(fā)電的唯一運營平臺，2022 年核電機(jī)組發(fā)電量占全國比例超過五成。公 司于 2014 年在港交所上市，2019 年在深交所上市，截至 2022 年年報，中廣核集團(tuán)持有公司 58.91%的股權(quán)。公司主營建設(shè)、運營及管理核電站，銷售該等核電站所發(fā)電力，組織開發(fā)核電 站的設(shè)計及科研工作。公司在運的核電機(jī)組分布在六大核電基地，包括廣東大亞灣核電基地（大 亞灣、嶺澳和嶺東核電站）、廣東陽江核電基地、廣東臺山核電基地、福建寧德核電基地、廣西 防城港核電基地和遼寧紅沿河核電基地。截至 2022 年 12 月 31 日，公司管理 26 臺在運核電機(jī) 組，裝機(jī)容量分別為 2938 萬千瓦。截至 2022 年 12 月 31 日，我國投入商業(yè)運行的核電機(jī)組共 53 臺，全國商運核電機(jī)組上網(wǎng)電量為 3,917.87 億千瓦時。2022 年，公司管理的核電站的總上 網(wǎng)電量為 1,983.75 億千瓦時，占全國核電機(jī)組上網(wǎng)電量的 50.63%。

2022 年，公司營業(yè)收入主要由銷售電力、建筑安裝和設(shè)計服務(wù)構(gòu)成。2022 年，公司 70%營 業(yè)收入來自銷售電力，27%營業(yè)收入來自建筑安裝和設(shè)計服務(wù)。2022 年，公司營業(yè)成本主要包 含建筑安裝和設(shè)計服務(wù)、核燃料成本、固定資產(chǎn)折舊、運維及其他、計提乏燃料處置金等。

公司具備較強的盈利能力。公司受益于廣東高電價，公司核電機(jī)組主要集中在廣東省， 2022 年來自廣東省的營業(yè)收入占比 62.83%。公司近 5 年營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長，從 2018 年的 508 億增長到 2022 年的 828 億元，凈利潤從 87 億增長到 99 億。公司近五年毛利率和凈 利率下滑，主要是公司建筑安裝和設(shè)計服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較低造成。

公司近年來業(yè)績受部分機(jī)組首次大修及停機(jī)檢修拖累。2020 年臺山 1 號機(jī)組進(jìn)行首年大 修，全年發(fā)電利用小時數(shù)下降和首次大修費用對臺山核電盈利能力造成一定影響。2021 年 7 月 公司對臺山 1 號機(jī)組進(jìn)行停機(jī)檢修，更換破損燃料，2022 年 8 月完成歷時一年的停機(jī)檢修工 作。停機(jī)檢修對臺山核電 2021 及 2022 年的業(yè)績形成較大拖累，這也成為公司近兩年業(yè)績增速 放緩的核心因素。公司新增機(jī)組投產(chǎn)有望提升發(fā)電量。2022 年 6 月，紅沿河 6 號機(jī)組投產(chǎn)；2023 年 1 月 10 日，防城港 3 號機(jī)組首次并網(wǎng)成功，即將投入商業(yè)運行。

2023 年紅沿河 6 號機(jī)組全年投產(chǎn)運營， 疊加防城港 3 號機(jī)組即將投產(chǎn)，今年公司發(fā)電量有望再上新臺階，帶動公司業(yè)績增長。