日前，中信證券發(fā)布對數(shù)字貨運平臺滿幫集團（YMM.US）的最新研報，給予滿幫“買入”評級，目標價11美元。報告中，中信證券考慮2023年第一季度滿幫平臺用戶數(shù)及履約訂單量增長強勁，上調對公司的營收預期，預測2023年其營收將超80億元，同比增長超20%，考慮公司收入結構的變化有望驅動盈利能力持續(xù)改善，上調凈利潤預期，預測2023年凈利潤將超20億元，同比增長超50%。

研報顯示，業(yè)務端，在線交易服務是公司收入增長和利潤改善的主要驅動因素。滿幫持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結構，其貨運經(jīng)紀服務一直被定位為引流和粘性業(yè)務，預計將保持穩(wěn)健的收入增速。

同時，滿幫管理層在財報電話會上對外界近期關心的貨運經(jīng)紀服務做了詳細解答。據(jù)介紹，平臺向貨主提供的貨運經(jīng)紀業(yè)務主要指平臺與貨主簽訂裝運合同，然后貨主委托平臺匹配的或貨主指定的司機履行貨運訂單，由滿幫作為無車承運人，并為貨主提供合規(guī)發(fā)票。貨運經(jīng)紀業(yè)務有助于貨主更好地防止貨物損壞、司機加價和延誤等情況的產(chǎn)生。訂單履行后，平臺向貨主收取服務費，按運費的一定比例收取并確認為收入。

滿幫管理層透露，公司將貨運經(jīng)紀業(yè)務定位為用戶粘性業(yè)務，其戰(zhàn)略意義在于提高貨主對于平臺的粘性和使用頻率。數(shù)據(jù)顯示，使用貨運經(jīng)紀業(yè)務的貨主在平臺發(fā)貨頻率更高。目前貨主對這一業(yè)務的需求量很大，從相對體量來說貨運經(jīng)紀業(yè)務的用戶滲透率還很低，未來平臺會逐步牽引將貨運經(jīng)紀業(yè)務向有找車需求而不是純開票的貨主群體遷移，從而提升這一業(yè)務的利潤貢獻率，而不是一味追求貨運經(jīng)紀業(yè)務收入規(guī)模的增長。

根據(jù)滿幫在上一季度業(yè)績電話會中管理層的介紹，從2023年第一季度開始，平臺將不再披露GTV，原因在于GTV的運價指標很大程度受到諸多外部因素的影響，主要包括油價、高速過路費等，這些因素受到不可控力的影響，難以準確預測。相比之下，平臺履約訂單量更能真實反映公司業(yè)務的整體運營能力。

對于投資者關心的稅返政策變化的問題，滿幫管理層表示，目前沒有收到來自監(jiān)管有關稅返政策變化的通知。未來隨著稅收系統(tǒng)的升級，平臺的風控更加嚴格，能夠起到提升行業(yè)合規(guī)標準的標桿作用。

2022年財報顯示，貨運匹配服務收入56.57億元，細分之下，貨運經(jīng)紀服務收入33.60億元，增長了34.5%；貨運信息發(fā)布收入8.52億元；交易傭金收入達到 14.44 億元，占總收入的比重達到21%，增幅107.4%。同時數(shù)據(jù)顯示，自2020年8月滿幫開始試點線上交易業(yè)務以來，貨運經(jīng)紀服務收入占比逐漸走低。滿幫2022財年收入的大幅增長主要來自于都來自于增幅超過50%的交易傭金和增值服務。

滿幫管理層還介紹，從平臺業(yè)務本身來看，剔除貨運經(jīng)紀業(yè)務，對公司整體利潤層面影響也非常小，并不會影響公司的持續(xù)性運營和業(yè)務規(guī)模的提升。

此外針對此前“刷單”和“夸大交易量”的質疑，滿幫公司再次駁斥表示，這是因其對公司業(yè)務模式的不了解。平臺增值稅主要分為兩類，一類是貨運經(jīng)紀服務（無車承運）產(chǎn)生的增值稅（只有該部分涉及政府退稅返還），另一類是其他實際業(yè)務收入而產(chǎn)生的增值稅。增值稅主要是基于貨運經(jīng)紀服務開票金額即滿運寶GTV以及其他業(yè)務收入的9%進行征收，而非基于平臺整體披露的GTV，根據(jù)平臺整體2623億元GTV乘以9%計算增值稅，得出錯誤結論，有故意誤導投資人之嫌。