面對19年經(jīng)濟(jì)增長逐漸放緩的宏觀經(jīng)濟(jì)，快遞市場又面臨新的廝殺，那么19年誰能獨(dú)占鰲頭，快遞市場又將如何重新洗牌？

一、網(wǎng)上零售額增速放緩

      受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，2018年中國整體發(fā)展增速放緩。全年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額70198億元，比上年增長25.4%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為18.4%，比上年提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。其中快速崛起的拼多多18年網(wǎng)上交易額同比增加3304億元，占整個(gè)網(wǎng)上零售額增長的4.7%。

二、快遞行業(yè)營收增速低于業(yè)務(wù)量增速，行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)仍在繼續(xù)

根據(jù)郵政局公布數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)快遞服務(wù)業(yè)入18年收入6038億元，同比增長21.81%，相較于17年24.73%的行業(yè)增速有所放緩，整體業(yè)務(wù)量完成507億件，同比增長26.6%。而從下圖中我們可以看到行業(yè)整體增速的放緩趨勢：

2011-2018年快遞營收CAGR （復(fù)合增長率）為34.5%，低于件量CAGR 的45.5%，由此觀之，行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)仍在繼續(xù)，我們總結(jié)出導(dǎo)致快遞價(jià)格持續(xù)下跌的因素主要有以下四點(diǎn)：

（1）快遞企業(yè)以價(jià)換量，持續(xù)爭奪市場份額目前，我們初步估計(jì)，價(jià)格戰(zhàn)貢獻(xiàn)了行業(yè)價(jià)格下跌的50%。

（2）各企業(yè)成本端控制良好，轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營，自動化分揀設(shè)備的使用等措施有效的降低了分揀成本，提高了分揀效率。

以中通轉(zhuǎn)運(yùn)中心的上線自動分揀前后為例，可降低人工操作90%的工作量，而且分揀的準(zhǔn)確率高達(dá)99.99%，大大降低了差錯(cuò)率和人工成本，提高了快件的轉(zhuǎn)運(yùn)時(shí)效。

（3）電子面單的普及，極大地提高了操作效率。

目前行業(yè)CR6的電子面單普及均達(dá)到99%以上。據(jù)悉，菜鳥電子面單推出5年來，累計(jì)服務(wù)800多億個(gè)包裹，日均生成量已經(jīng)超過1億個(gè)，成了中國快遞業(yè)的現(xiàn)象級產(chǎn)品，五年累計(jì)為快遞物流業(yè)節(jié)約成本達(dá)80多億元。

（4）實(shí)行加盟商自跑，降低整體物流成本。

以韻達(dá)16年1-6月為例，由加盟商自跑承擔(dān)的運(yùn)輸量為1.61億件，占2016年上半年業(yè)務(wù)完成量的11.80%，直接減少中轉(zhuǎn)費(fèi)約3.46億元。

我們通過對目前的快遞企業(yè)進(jìn)行模式劃分，可以大致推斷出目前頭部企業(yè)占整個(gè)行業(yè)的市場份額如下：

（1）通達(dá)+百世以加盟為主，依靠電商平臺的快速崛起，形成規(guī)模效應(yīng)，占據(jù)了國內(nèi)快遞業(yè)的大半壁江山；

（2）京東+蘇寧+唯品會電商件，通過自建京東物流，收購天天快遞，自建品駿快遞等方式，占據(jù)了整個(gè)市場6.5%的份額；

（3）順豐高端市場：擁有著52架全貨機(jī)的順豐，在時(shí)效上有著其他企業(yè)無可比擬的優(yōu)勢，高端商務(wù)件這塊市場被牢牢把控。

（4）EMS+郵政快遞包裹：郵政網(wǎng)點(diǎn)鄉(xiāng)村覆蓋率達(dá)到92.4%，價(jià)格也具有一定的競爭力，在偏遠(yuǎn)地區(qū)仍然能夠保持較好增長；

（5）快遞大包裹：傳統(tǒng)物流企業(yè)從零擔(dān)切入快遞市場，主攻大件快遞，市場份額被德邦、優(yōu)速等企業(yè)占據(jù)；

（6）UPS、FedEx、DHL 等國際件，國際巨頭運(yùn)營模式成熟，服務(wù)穩(wěn)定，所以這塊份額短時(shí)間難以形成較大的沖擊。

（7）其他二三線快遞：業(yè)務(wù)量增速不及市場平均增速，市場份額將逐步被蠶食或被收購。

數(shù)據(jù)來源：Wind、中國郵政集團(tuán)年報(bào)、京東年報(bào)、國家郵政局等

通達(dá)系業(yè)務(wù)分析

隨著行業(yè)增速中樞持續(xù)下移，通達(dá)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，網(wǎng)絡(luò)健全、產(chǎn)能充足，增速通達(dá)+百世整體市占率連年提高。

中通市占率從14年以來穩(wěn)提高，自16年超越業(yè)務(wù)量超越圓通，連續(xù)三年穩(wěn)坐龍頭之位，韻達(dá)連續(xù)20個(gè)月業(yè)務(wù)量同比增速達(dá)到40%以上，市占率從16年至18年提升了3.5 %，百世以自身虧損參與競爭成為近兩年實(shí)施市占率提升最快的企業(yè)，而圓通申通因經(jīng)營問題市占率17年有所下降，18年進(jìn)行經(jīng)營調(diào)整，有所恢復(fù)。

01通達(dá)系市占率&業(yè)務(wù)量

數(shù)據(jù)來源：公司公告

從上圖中，我們可以看到通達(dá)系+百世的市場份額在18年均呈現(xiàn)不同程度的提升。18年中通快遞全年完成業(yè)務(wù)量居于首位，增速保持在較高水平，韻達(dá)上升至行業(yè)第二并與中通的差距持續(xù)縮小，百世以價(jià)換量保持了快速的增長，首次超越申通，業(yè)務(wù)量達(dá)到行業(yè)第四。

圓通加大購置干線車輛的力度，降低運(yùn)輸成本，完善公司運(yùn)能體系能力建設(shè)，但整體業(yè)務(wù)量被韻達(dá)追趕，申通陸續(xù)收購了北京、武漢、廣州、深圳等地的15個(gè)加盟商的中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，中轉(zhuǎn)自營率提升至88%，和韻達(dá)、中通、圓通的差距迅速縮小，業(yè)績在下半年取得了高速發(fā)展，資本上獲得阿里的重金入股，成功持有14.65%股權(quán)，也意味著申通將在獲取阿里系訂單的途徑中更加有利，同樣的對于19年整體業(yè)務(wù)量的提升，提供了較好的市場環(huán)境，但同為阿里盟友的圓通、中通和百世，自然也都與申通一同共享阿里資源，所以申通想借此實(shí)現(xiàn)彎道超越，還需要將資源利用發(fā)揮到極致。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

根據(jù)18年的業(yè)務(wù)增速趨勢，我們可以看到18年上半年申通和圓通的業(yè)務(wù)增速不及行業(yè)整體增速，但是在下半年保持了高速的業(yè)務(wù)增長，通達(dá)+百世的平均增速超過行業(yè)整體增速10%以上。

02通達(dá)系成本

我們都知道，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的爭奪仍在繼續(xù)，而支撐企業(yè)能夠持續(xù)進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)的關(guān)鍵因素是成本的控制，現(xiàn)在我們把各家在18年成本口徑統(tǒng)一量化來看，如下圖：

數(shù)據(jù)來源：公司公告，各家成本均剔除派費(fèi)，百世派費(fèi)為圓通和申通的均值

數(shù)據(jù)來源：公司公告，各家成本均剔除派費(fèi)，百世派費(fèi)為圓通和申通的均值

從成本端來看，中通成本最低，韻達(dá)其次，相對于其他家，這兩家降本增效歷史悠久。較早實(shí)施中轉(zhuǎn)場自營，引進(jìn)自動化分揀設(shè)備，鼓勵(lì)加盟商直跑等措施使其在2018年奪得桂冠。而申通深知之前的困境必須通過改革改變，通過一系列措施，成本下降顯著，單票成本同比下降64.8%。百世和圓通緊追其后，降本增效仍是各家2019年的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

現(xiàn)在我們從利潤層面來看，可比口徑下，2018年，中通的單票利潤最高，申通因?yàn)閱纹笔杖胼^高，所以其單票利潤位居第二，比韻達(dá)略高一點(diǎn)。圓通和百世暫居其后。值得一提的是，百世單票利潤已然呈正值。

03通達(dá)系毛利率&現(xiàn)金流

從上述內(nèi)容中，我們對各家基本狀況已然知曉，但為了更加綜合地了解他們的財(cái)務(wù)狀況，我們綜合來看一下各家的毛利率和現(xiàn)金流情況。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

眾所周知，毛利率代表著企業(yè)的造血能力。從上圖我們可知，中通的毛利率最高，18年達(dá)到0.25，成本控制最好；韻達(dá)其次，且18年提升了3.4%，18年0.19的毛利率；申通，圓通，百世則位于其后。

俗話說，無源之水，無本之木難以生存，經(jīng)營性現(xiàn)金流就是企業(yè)的“水”和“木”，那么我們現(xiàn)在來看一下各個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流情況。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

如果是毛利率衡量企業(yè)盈利狀況的標(biāo)尺的話，那么現(xiàn)金流則是企業(yè)生存的命脈。如上圖所示，中通和韻達(dá)因?yàn)槠淞己玫臉I(yè)務(wù)以及成本管控，其經(jīng)營性現(xiàn)金流很充沛，也為他們擴(kuò)大產(chǎn)能，優(yōu)化管理提供了充足的彈藥保障，其經(jīng)營性現(xiàn)金流與營業(yè)收入比值分別為0.51和0.45，遠(yuǎn)高于其他競爭對手。

現(xiàn)金流與營業(yè)收入的比值來看，韻達(dá)資金狀況良心循環(huán)，最為穩(wěn)定，其次是中通。申通位居第三，圓通和百世還是居于末端，可見百世和圓通的經(jīng)營能力相較于其他家，仍然略遜一籌。

04通達(dá)系產(chǎn)能

（1）申通-業(yè)績符合預(yù)期

數(shù)據(jù)來源：公司公告

2018年于申通是變革性的一年。作為歷史悠久的加盟制企業(yè)，之前因?yàn)樯晖ǖ淖誀I轉(zhuǎn)運(yùn)中心占比很低，導(dǎo)致爆倉（網(wǎng)點(diǎn)反應(yīng)速度慢）和送貨效率低（服務(wù)質(zhì)量下降）。因此，為了能夠克服這些問題，申通采取了一系列措施降本增效：

（1）對孝感，漯河，淮安，成都，重慶，長沙，大連等19個(gè)地區(qū)轉(zhuǎn)運(yùn)場地進(jìn)行新增和擴(kuò)建；截止到 2018年末，全網(wǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心68個(gè)，其中自營轉(zhuǎn)運(yùn)中心60個(gè)，自營率88.24%，其中鄭州，金華，上海，福州，深圳等城市的中轉(zhuǎn)場共有33套全自動分揀機(jī)器人或者交叉帶分揀設(shè)備。

（2）干線運(yùn)輸采用集約化模式，降低運(yùn)輸成本，讓利末端網(wǎng)點(diǎn)。截止2018年，申通開通干線運(yùn)輸線路同比增長43.5%。開通路由同比增長113.57%。

（3）深化重點(diǎn)城市經(jīng)營體制改革，進(jìn)一步減少加盟商承包層級。全網(wǎng)新發(fā)展獨(dú)立網(wǎng)點(diǎn)387個(gè)，重點(diǎn)開展了福州，大連，南寧等地的重要網(wǎng)點(diǎn)拆分。二派總體覆蓋范圍，豐富末端派送渠道，截止2018年，公司實(shí)現(xiàn)二派滲透率72.98%。

（2）圓通-業(yè)績超預(yù)期

數(shù)據(jù)來源：公司公告

圓通于2016年上市后，建機(jī)廠，買飛機(jī)，布局海外布局甚廣，但每一個(gè)在落地執(zhí)行上，又不及預(yù)期，上一個(gè)問題沒有解決好，盤子又鋪太大，導(dǎo)致一系列的問題。為了解決這些問題，2018年，圓通進(jìn)行深化變革：

（1）末端配送：新增加盟商至3604家，末端網(wǎng)點(diǎn)29991個(gè)，。建立運(yùn)營城配中心5個(gè)，優(yōu)化加盟商分揀派送模式，降低加盟商投入成本提高了末端服務(wù)能力。

（2）中轉(zhuǎn)提效：新建常德，邯鄲，長治三個(gè)樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心，截止2018年，公司共擁有轉(zhuǎn)運(yùn)中心68個(gè)。完成了16個(gè)樞紐中心升級改造和擴(kuò)建，城配中心完成布局自動化設(shè)備39套，并且在部分省份建設(shè)建包中心，自建或由加盟商建設(shè)運(yùn)營建包中心32個(gè)，分揀效率明顯提升。

（3）干線自營：2018年，公司自有車輛達(dá)到1199輛，自有車輛占比提升，增強(qiáng)了公司干線運(yùn)輸議價(jià)及線路調(diào)整能力。

（3）百世-盈利水平上升

數(shù)據(jù)來源：公司公告

2018年，百世業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)超過行業(yè)增速，價(jià)格策略將參照市場的競爭環(huán)境調(diào)節(jié)。公司成本端將繼續(xù)改善：

（1）末端配送：加盟商增加至4514家，擁有31000個(gè)快遞網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋率達(dá)到99%。

（2）中轉(zhuǎn)提效：目前百世有62個(gè)中轉(zhuǎn)場和44個(gè)分撥中心且全為直營，中轉(zhuǎn)場有73臺自動分揀設(shè)備，自動分揀精準(zhǔn)度達(dá)到99.6%，每日最高處理包裹量從17年的3760萬件提升至5000萬件，為業(yè)務(wù)的快速增長，提供了充足的保障。

（3）干線運(yùn)輸：通過百世金融支付卡車費(fèi)用，安裝大數(shù)據(jù)系統(tǒng)進(jìn)行車輛管理，使用交換體。通過減少裝載期間的等待時(shí)間極大地減少空車率并且節(jié)省油費(fèi)。

（4）中通-穩(wěn)居快遞龍頭地位

數(shù)據(jù)來源：公司公告

中通快遞于2002年成立，是通達(dá)系中最晚成立的，但近幾年在通達(dá)系中穩(wěn)居龍頭地位，2018年業(yè)績?nèi)匀混橙?。但其仍不止于之前的成就，持續(xù)性地加快成本集約化的步伐，措施如下：

（1）干線運(yùn)輸：公司的運(yùn)輸成本優(yōu)勢主要源于大運(yùn)力運(yùn)輸車隊(duì)，規(guī)模效應(yīng)及運(yùn)輸路徑的持續(xù)優(yōu)化，擁有自營車輛4500輛，半掛車占比62%。規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)在公司運(yùn)輸車的裝載率更高，進(jìn)一步攤低單價(jià)運(yùn)輸成本中的剛性成本；擁有2100條線路，運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化，減少運(yùn)輸額外的損耗，降低運(yùn)輸成本。

（2）中轉(zhuǎn)提效：目前中通有78個(gè)中轉(zhuǎn)場，其中70個(gè)自營，有8個(gè)中轉(zhuǎn)場坐落在中國偏遠(yuǎn)地區(qū)。值得一提的是，中通目前自動分揀，人工智能，無人機(jī)等技術(shù)，成為通達(dá)系重唯一一家獲得高新技術(shù)認(rèn)證的公司，從而享受15%的優(yōu)惠稅率。

（3）轉(zhuǎn)運(yùn)中心的土地及房屋自有率高，從而減少了第三方機(jī)構(gòu)租用大樓和土地產(chǎn)生高貴的租金費(fèi)用。2018年上半年土地賬目凈值18.6億，僅次于圓通。

（5）韻達(dá)-快遞單量增速之王

數(shù)據(jù)來源：公司公告

韻達(dá)在2018年業(yè)績穩(wěn)步提升，以多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)打通上下游，精細(xì)化的成本管控能力，彰顯龍頭盈利能力。其措施具體如下：

（1）中轉(zhuǎn)提效：目前在全國共有55個(gè)自營中心，自營比例為100%;公司創(chuàng)新研發(fā)雙層交叉帶自動分揀線。單件中轉(zhuǎn)成本中心下降0.04元，整體分揀處理能力提升51%，職工數(shù)量下降6.67%，人均綜合效能提升18.84%，全年新增機(jī)器設(shè)備14.8億元。

（2）干線運(yùn)輸：通過對主要樞紐，省會城市等轉(zhuǎn)運(yùn)中心進(jìn)行替代性擴(kuò)建，提高分撥容量，操作能力和效率，降低成本；單價(jià)運(yùn)輸成本下降0.16元。

05通達(dá)系小結(jié)

綜上所述，我們對各個(gè)維度進(jìn)行排名如下：中通為業(yè)界佼佼者，業(yè)務(wù)量，利潤，單票成本，產(chǎn)能均為第一；韻達(dá)其次，圓通收入含圓通國際，經(jīng)營收入位居榜首，百世和申通則暫居其后。

數(shù)據(jù)來源：公司公告，韻達(dá)，圓通，百世均為歸母凈利潤，中通為經(jīng)營利潤，百世為百世快遞的單項(xiàng)李潤

總結(jié)及預(yù)測

2016年之前，行業(yè)增速保持在50%左右，超出通達(dá)產(chǎn)能的溢出快遞件讓二線企業(yè)得以獲得一定的業(yè)務(wù)量維持自身運(yùn)營。但是隨著最近快遞需求增速從50%驟降至20%+，快遞增量市場難以維系行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的生存。而如果按照目前通達(dá)公司2019年業(yè)務(wù)增速目標(biāo)假設(shè)，如中通和韻達(dá)超出行業(yè)增速15%，圓通、百世、申通增速均超出行業(yè)增速10%，依靠二三線快遞企業(yè)的份額補(bǔ)充是很難實(shí)現(xiàn)的。因此，我們估計(jì)，上市快遞企業(yè)實(shí)行以價(jià)換量和繼續(xù)降本增效可能是大勢所趨。而在次博弈的所以參賽選手中，我們看好中通，韻達(dá)和申通。至于最終戰(zhàn)局如何，我們拭目以待。