核心觀點

1. 深度介入新能源，打造動力電池供應鏈閉環(huán)

長久物流是A股首家上市汽車物流標的，公司上市后先后受整車銷售不景氣、公路治超、疫情等外部因素影響，自2016年來收入保持平穩(wěn)。但作為中國第三方汽車物流龍頭，公司始終在積極尋找破局之路和第二增長曲線。2022年開始，公司介入新能源供應鏈業(yè)務，為主機廠、動力電池廠商等客戶提供危險品物流、倉儲等傳統(tǒng)服務，并圍繞汽車后市場，提供動力電池回收相關業(yè)務。2023年5月20號，公司發(fā)布公告收購廣東迪度新能源，正式拿到動力電池回收資質。公司不斷探索新能源產業(yè)鏈，圍繞正向物流、逆向物流、回收、PACK加工、梯次利用等環(huán)節(jié)，實現動力電池供應鏈閉環(huán)，第二增長曲線躍出水面。

2. 協同效應可觀，渠道、流通、生產、銷售多環(huán)節(jié)賦能

長久物流擁有20年汽車供應鏈服務經驗，其母公司長久集團2022年位列中國汽車經銷商集團百強排行榜第14位，在新能源供應鏈領域能夠發(fā)揮較強的協同效應。

①在渠道端，長久物流深度綁定主機廠，B端渠道資源豐厚，根據公司官網顯示長久汽車自營4S店近80家，C端資源豐厚，能夠很好的導流動力電池回收業(yè)務。

②在流通端，長久物流擁有2、3、8、9類危險品運輸資質和全國靠近主機廠近300萬平米倉儲布局，在正、逆向物流領域擁有先天優(yōu)勢。

③在生產端，公司打出組合拳，在滁州設立全資子公司長久新能并收購廣東迪度新能源，擁有廢舊動力電池回收和梯次利用資質的同時初步形成電池制造和PACK加工能力。

④在銷售端，公司國際物流業(yè)務覆蓋全球，海外物流網點有望賦能銷售。

3.差異化定位切入市場，盡享儲能出口紅利

據海關總署公布數據，一季度全國鋰電池出口1097.9億元，相較于去年同期出口額565億元，同比增長94.3%，儲能出口是當下中國出口紅利較為強勁的賽道之一。公司在儲能產品制造和銷售領域采取差異化策略，生產環(huán)節(jié)公司憑借渠道低成本優(yōu)勢完成廢舊電池回收并pack加工為高性價比戶儲電池產品，在銷售端公司選擇南非、南美等弱電網區(qū)域搭建銷售渠道并積極進取。我們看好公司差異化定位的競爭優(yōu)勢和行業(yè)增長紅利帶來的成長潛力。

4.盈利預測和投資評級

我們預計長久物流2023-2025年營業(yè)收入分別為55.40億元、64.47億元與77.61億元，歸母凈利潤分別為2.50億元、3.29億元與4.69億元，對應PE分別為23.33倍、17.73倍與12.43倍。新能源第二曲線空間廣闊，國際滾裝船彈性樂觀，整車業(yè)務逐漸回暖，首次覆蓋，給予“增持”評級。

5. 風險提示

新能源業(yè)務發(fā)展不及預期、外貿景氣度下行、國際業(yè)務開展不及預期、整車業(yè)務恢復不及預期、汽車產銷量不及預期、新能源業(yè)務收入占比尚低。