事件:圓通速遞發(fā)布2022年年報及2023年一季報

財務(wù)方面，2022年，公司完成營業(yè)收入535.39億元，同比增長18.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39.20億元，同比增長86.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.80億元，同比增長82.93%。2023Q1，公司完成營業(yè)收入129.14億元，同比增長9.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.06億元，同比增長4.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.75億元，同比增長6.62%。

經(jīng)營方面，2022年，公司完成業(yè)務(wù)量174.79億票，同比增長5.66%，市占率同比提升0.53pcts至15.81%；單票快遞產(chǎn)品收入2.59元/票，同比提升14.60%。2023Q1，公司完成業(yè)務(wù)量44.57億票，同比增長20.04%，市占率同比提升1.25pcts至16.58%；單票快遞產(chǎn)品收入2.56元/票，同比下降2.09%。

1.Q1業(yè)務(wù)量增長強(qiáng)勁，盈利能力依舊穩(wěn)定

2023Q1，圓通速遞實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.06億元（YoY +4.08%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.75億元（YoY +6.62%），考慮一季度春節(jié)不打烊成本影響，以及步入淡季行業(yè)價格有所調(diào)整，圓通依舊實(shí)現(xiàn)了業(yè)績正增長。2023Q1公司單票盈利0.20元/票，相比2022Q4仍然保持穩(wěn)定，2023Q1業(yè)務(wù)量增速達(dá)20.04%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速10.99%，市占率同比增長1.25pcts至16.58%。公司單票盈利穩(wěn)定，業(yè)務(wù)量增速強(qiáng)勁，最終實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比正增長，合理的價格競爭使公司量利齊升。

2. 供需再平衡，成本有看點(diǎn)，看好全年業(yè)績

2022年以來，快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，2022年圓通資本開支47.36億元，相比2021年55.59億元減少8.23億元。2023年快遞需求正在加速修復(fù)（1-2月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速4.59%，3月修復(fù)至22.76%，Q1實(shí)現(xiàn)10.99%的雙位數(shù)增長），行業(yè)供需將進(jìn)入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復(fù)的需求逐步消化，公司將會通過合理的價格競爭以實(shí)現(xiàn)最更優(yōu)的產(chǎn)能利用率。圓通業(yè)務(wù)量增速持續(xù)高于行業(yè)，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能爬坡以及油價均值回歸下成本仍有看點(diǎn)，我們對公司全年業(yè)績增長較為樂觀。

3. 優(yōu)選行業(yè)龍頭，長期推薦圓通速遞

圓通速遞作為A股電商快遞龍頭，其核心競爭力在管理能力，公司已經(jīng)在數(shù)字化領(lǐng)域建立先發(fā)優(yōu)勢。2022年公司深入推進(jìn)全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在成本、時效、服務(wù)有明顯提升。2022年公司單票運(yùn)輸成本0.51元/票，中心操作成本0.31元/票，在油價大幅提升、人工成本增加等諸多因素影響下，公司單票成本相比2021年仍能保持基本持平；2022年公司全程時長較2021年縮短1.38小時，客訴率同比下降近10%，服務(wù)品質(zhì)穩(wěn)步提升，品牌溢價能力顯著增強(qiáng)，2022年公司單票快遞產(chǎn)品收入2.59元/票，同比提升14.60%?？春煤罄m(xù)公司在數(shù)字化持續(xù)推進(jìn)下，降本增效、服務(wù)品質(zhì)改善、品牌溢價能力提升、管理阿爾法持續(xù)兌現(xiàn)帶來的投資機(jī)會。

4.盈利預(yù)測和投資評級

根據(jù)公司公告以及行業(yè)競爭環(huán)境變化調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)圓通速遞2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為599.68億元、680.28億元與767.74億元，歸母凈利潤分別為43.48億元、51.58億元與61.62億元，對應(yīng)PE分別為13.66倍、11.51倍與9.63倍，當(dāng)前2023E估值僅有13.66倍，公司業(yè)績增長穩(wěn)健，性價比凸顯，維持“買入”評級。

5. 風(fēng)險提示

行業(yè)增速不及預(yù)期、價格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉。