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順豐控股發(fā)布 2022 年四季度及全年業(yè)績公告

2022年，順豐控股實現(xiàn)營業(yè)收入 2674.90 億元,同比增長 29.11%;實現(xiàn)歸母凈利潤 61.74 億元，同比增長 44.62%; 扣非歸母凈利潤 53.37 億元，同比增長 190.97%。全年業(yè)務量完成 111.4 億票，同比增長5.59%，單票收入 15.73 元，同比上升 0.38%。

其中2021Q4，順豐控股實現(xiàn)營業(yè)收入 683.43 億元，同比減少 4.18%;歸母凈利潤 17.02 億元，同比減少 31.14%;扣非歸母凈利潤 14.74 億元，同比減少1.85%。

1. 時效件驅(qū)動增長，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2022年全年，公司業(yè)務量111.4億票，同比增長5.59%（2022Q4 31.5億票，YoY +12.7%），增速快于行業(yè)，直營穩(wěn)定性凸顯，市占率從9.7%提升至10.01%；其中時效件全年增速高于行業(yè)，驅(qū)動公司量利齊升。

2022年全年，公司營收2674.9億元，同比增長29.11%（2022Q4 683.43億元，YoY -4.18%）；其中時效件/經(jīng)濟件/快運/冷運及醫(yī)藥/同城急送/供應鏈及國際增速分別為6.8%/0.5%/2.3%/10.4%/28.6%/124.1%，2022年速運分部增長受疫情影響，2023年隨著疫情放開需求復蘇，增速有望實現(xiàn)反彈。

2.多網(wǎng)融通節(jié)本增效，公司凈利率持續(xù)修復

2022年全年，公司歸母凈利為61.74億元，同比增長44.62%（2022Q4 17.02億元，YoY -31.14%）;扣非歸母凈利53.37億元，同比增長190.97%（2022Q4 14.74億元，YoY -1.85%），其中嘉里物流并表貢獻13.63億元。2022年全年，公司毛利率從12.4%提升至12.5%，歸母凈利率從2.1%提升至2.3%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本的優(yōu)化?？春?023年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本端的優(yōu)化持續(xù)推進，公司凈利率實現(xiàn)加速修復，帶來業(yè)績彈性。

分部業(yè)績拆分：速運分部凈利潤54.59億，同比增長42.46%，凈利率從2.90%提升至3.94%，實現(xiàn)盈利改善；其中大件分部凈利潤0.28億元（2021年同期虧損5.82億元），凈利率從-2.05%提升至0.09%，實現(xiàn)扭虧為盈；同城分部虧損2.87億元（2021年同期虧損8.99億元），凈利率從-17.56%提升至-4.37%，實現(xiàn)大幅減虧；供應鏈及國際分部凈利潤19.46億元（2021年同比+216.27%，主要系嘉里物流并表貢獻），凈利率從1.54%提升至2.16%，實現(xiàn)盈利改善。公司各業(yè)務盈利能力改善明顯，第二大業(yè)務快運實現(xiàn)扭虧為盈，看好2023年各業(yè)務盈利改善貢獻利潤。

3. 鄂州機場投產(chǎn)催化，長期推薦直營制綜合物流龍頭

2022年公司資產(chǎn)開支193.44億元，同比減少33.06%，投入規(guī)模收縮。向后展望，需求回暖的方向不改，產(chǎn)能爬坡下順豐成本效率有望持續(xù)優(yōu)化，并且鄂州機場的投產(chǎn)對公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)、增長曲線開啟、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等均有催化作用，公司基本面有望加速修復，長期推薦直營制綜合物流龍頭企業(yè)順豐控股。

4.盈利預測和投資評級

由于國際業(yè)務受運價下行影響，我們調(diào)整了公司盈利預測，預計順豐控股2023-2025年營業(yè)收入分別為 2824.68、3204.62與3682.28億元，歸母凈利潤分別為87.17、113.92與141.63億元，對應PE分別為30.63、23.44與18.85倍。展望來看，順豐控股基本面修復有望加速，維持“買入”評級。

5. 風險提示

市場擴張不及預期、市場競爭加劇風險、需求景氣度下滑、并購整合不及預期、宏觀環(huán)境不及預期。