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2月28日，美蘭空港發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告：預(yù)計(jì)2022年公司凈虧損不超過2.8億元（2021年凈利潤(rùn)7.56 億元）。其中2022年下半年凈虧損預(yù)計(jì)不超過2.55億元。

1.疫情拖累致收入下滑，二期投產(chǎn)成本承壓，2022年業(yè)績(jī)同比轉(zhuǎn)虧

由于2022年國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，公司業(yè)務(wù)恢復(fù)屢受干擾，收入水平大幅下滑。公司全年旅客吞吐量1116萬人次/yoy-36.29%，為2019年46.09%；其中下半年受疫情擾動(dòng)更為頻繁：8-9月海南疫情影響下美蘭機(jī)場(chǎng)月均航班量?jī)H約5600班，相當(dāng)于2019年同期的44%；下半年客流460萬人次/yoy-39.08%，為2019年39.27%。起降架次10.07萬架次/yoy-27.04%，其中下半年4.26萬架次/yoy-33.00%。

除了防疫壓力上升致相關(guān)支出成本增加以外，二期工程投產(chǎn)一年多以來，與之相關(guān)的折舊攤銷及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用大幅增加，也對(duì)公司成本端和費(fèi)用端帶來壓力。其中，全年攤銷折舊成本預(yù)計(jì)將同比增加約2.2億元；而由于相關(guān)借款費(fèi)用停止資本化（2021年資本化的利息費(fèi)用約1.05億元），致2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著上升。受多重不利因素疊加影響，公司2022年業(yè)績(jī)同比轉(zhuǎn)虧。

2.民航業(yè)周期上行已經(jīng)開啟，把握2023年雙重拐點(diǎn)投資機(jī)會(huì)

春運(yùn)以來，美蘭機(jī)場(chǎng)客流恢復(fù)速度全國(guó)領(lǐng)先。據(jù)航班管家，截至2月26日，2023年年初以來美蘭機(jī)場(chǎng)累計(jì)旅客吞吐量約達(dá)2019年同期9成水平，其中2月18日-24日旅客吞吐量已經(jīng)達(dá)到2019年農(nóng)歷同期的98%。伴隨客流持續(xù)修復(fù)，公司業(yè)績(jī)將在2023年迎來拐點(diǎn)。

除了基本面拐點(diǎn)外，伴隨海航機(jī)場(chǎng)板塊移交國(guó)資，由海南省國(guó)資委控股的海南機(jī)場(chǎng)實(shí)業(yè)投資有限公司成為母公司第一大股東，多年來在港股市場(chǎng)壓制公司估值的問題不復(fù)存在，公司估值定價(jià)層面也將有望迎來拐點(diǎn)。

3.價(jià)值持續(xù)低估，堅(jiān)定看好長(zhǎng)期投資價(jià)值

二期順利投產(chǎn)后，美蘭空港正式邁入“雙航站樓+雙跑道”運(yùn)營(yíng)時(shí)代，產(chǎn)能上限已經(jīng)打開。伴隨離島免稅紅利持續(xù)釋放，中性預(yù)期下2025年美蘭空港旅客吞吐量將達(dá)到約3500萬人次、免稅銷售額約為86億元，假設(shè)扣點(diǎn)率提升至25%，對(duì)應(yīng)公司免稅收入可達(dá)到21.5億元。

公司作為自貿(mào)港核心樞紐，天然壟斷高端流量、發(fā)展空間廣闊，隨著需求持續(xù)修復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望快速回暖，重回高增長(zhǎng)通道。當(dāng)前價(jià)值持續(xù)低估，持續(xù)看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。

4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

綜合考慮公司未來業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)度，我們下調(diào)公司2022-2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別至10.85、22.90、31.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-2.71、3.03、10.03億元，對(duì)應(yīng)2023-2024年P(guān)E分別為28.82、8.72倍。雖然公司短期業(yè)績(jī)受到影響，但未來廣闊成長(zhǎng)空間沒有改變，當(dāng)前價(jià)值仍被持續(xù)低估，維持“買入”評(píng)級(jí)。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情反復(fù)，重大政策變動(dòng)，店鋪招商不及預(yù)期，免稅銷售不及預(yù)期、增發(fā)進(jìn)度存在不確定性等

證券研究報(bào)告《美蘭空港（00357）點(diǎn)評(píng)報(bào)告：疫情拖累業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)虧，2023年拐點(diǎn)可期》