圖源自PSA官網(wǎng)

據(jù)路透社報(bào)道，新加坡主權(quán)基金淡馬錫全資控股的PSA國際港務(wù)集團(tuán)，正考慮出售其在長江和記實(shí)業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“長和”，0001.HK）中港口業(yè)務(wù)的20%股權(quán)。這兩家巨頭我們都不陌生，PSA多年來雄踞全球第一集裝箱碼頭運(yùn)營商，長和控股80%的和記港口也是業(yè)內(nèi)巨頭，2006年，PSA斥資44億美元，向長和的前身和記黃埔收購了和記港口20%股權(quán)。

目前淡馬錫、長和、PSA都拒絕對(duì)路透社發(fā)表評(píng)論，消息人士稱，PSA此舉是在全球航運(yùn)業(yè)低迷的情況下，審查其全球投資組合，潛在競(jìng)標(biāo)者能否成功收購需各方監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。盡管和記港口20%股權(quán)的價(jià)值還無法估量，但如果交易最終落地，會(huì)是淡馬錫近年來最大宗出售交易。

按權(quán)益吞吐量計(jì)算，2021年P(guān)SA集裝箱吞吐量為6340萬標(biāo)箱（去除和記港口20%權(quán)益約776萬標(biāo)箱，約為5560萬標(biāo)箱），排名全球第一，第二至第五名則分別是馬士基碼頭(APM Terminals)5040萬標(biāo)箱，中遠(yuǎn)海運(yùn)港口4900萬標(biāo)箱，招商港口4800萬標(biāo)箱，DP World 4790萬標(biāo)箱，和記港口4700萬標(biāo)箱。從馬士基到DP World，任何一家接手，都將在權(quán)益吞吐量上超越PSA，成為全球第一大集裝箱碼頭運(yùn)營商。

在這些想象之前，這樁交易還有很多疑云。一是PSA及背后股東淡馬錫為何要出售。和記港口是最為國際化的碼頭運(yùn)營商之一，在全球26國運(yùn)營碼頭，并在多個(gè)門戶港擁有碼頭資產(chǎn)，如鹿特丹港、費(fèi)利克斯托港、鹽田港等，近來也不斷加碼投資已有資產(chǎn)與開發(fā)綠地碼頭，尤其注重與其他大型碼頭運(yùn)營商合作，如與TiL在鹿特丹港共同擴(kuò)建與運(yùn)營一個(gè)新的自動(dòng)化碼頭，與達(dá)飛、中遠(yuǎn)海運(yùn)港口、TiL共同在埃及投資碼頭，又或是與AD Ports簽署合作備忘錄投資坦桑尼亞。

圖片源自鹿特丹港官網(wǎng)

今年上半年，長和港口部門新增5個(gè)泊位，完成集裝箱吞吐量4240萬標(biāo)箱（非權(quán)益吞吐量），同比下滑1%，但EBITDA同比上漲了18%，至82.73億港幣（約10.63億美元）。以此推斷，和記港口20%的股權(quán)是值得收入囊中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。但寒冬正在到來，由于全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議(UNCTAD)預(yù)測(cè)2023-2027全球海運(yùn)年均增長2.1%，低于此前30年的平均水平3.3%，德路里也將2023年集裝箱吞吐量增長預(yù)測(cè)由2.9%下調(diào)至1.9%。今年上半年，和記港口吞吐量下滑但利潤上升的原因是港口擁堵，堆存費(fèi)上升，擁堵危機(jī)解除后，進(jìn)入2023，燃料、人力成本將給碼頭運(yùn)營商的利潤率帶來重大影響。

淡馬錫與PSA聞風(fēng)而動(dòng)，在上一個(gè)航運(yùn)低谷期，淡馬錫以33.8億美元的價(jià)格將東方?；食鍪劢o達(dá)飛海運(yùn)，低谷再臨時(shí)，淡馬錫又將從港航業(yè)下手。截至2022年3月的財(cái)年，淡馬錫的投資組合增長6%，相比上一財(cái)年25%的漲幅，大幅下降，淡馬錫也在調(diào)整其投資策略，21-22財(cái)年，淡馬錫中國投資占比約22%，同比下降5%，是期內(nèi)唯一投資比重下跌的地區(qū)，而且是2013年以來新低。另一方面，潛在買家如船公司與碼頭運(yùn)營商正值現(xiàn)金流最充裕的時(shí)期，船公司不必多說，各碼頭運(yùn)營商由于裝卸費(fèi)上漲、堆存費(fèi)猛增，也度過了資金充實(shí)的一年，除中遠(yuǎn)海運(yùn)港口與ICTSI，各港口運(yùn)營商2021年凈債務(wù)都有下降，此時(shí)是淡馬錫與PSA待價(jià)而沽的好時(shí)機(jī)。

二是這筆交易是否會(huì)涉及和記港口信托，長和港口部門的資產(chǎn)分為和記港口與和記港口信托（HPH Trust），后者擁有位于香港港的香港國際貨柜碼頭、中遠(yuǎn)國際貨柜碼頭、亞洲貨柜碼頭，位于鹽田港的鹽田國際、鹽田三期、鹽田西港區(qū)與東港區(qū)，以及惠州等內(nèi)河碼頭部分資產(chǎn)權(quán)益。而長和持股和記港口信托30.07%，PSA直接與間接持有14.01%。如果PSA想要收縮在中國投資，和記港口信托的部分權(quán)益就不容忽視。鹽田國際一來是中國單箱盈利最高的碼頭之一，二來也是廣東省港口整合中的X因素，是已在和記黃埔鹽田港口投資有限公司中擁有權(quán)益，且與和記港口有合資碼頭的中遠(yuǎn)海運(yùn)港口捷足先登，還是坐擁深西港口的招商港口彎道超車，都引人無限遐想。

三是潛在買家到底都有誰？消息人士稱碼頭運(yùn)營商（中國大陸）、船公司、基建基金都是潛在競(jìng)標(biāo)者。中國兩大國際港口運(yùn)營商招商港口與中遠(yuǎn)海運(yùn)港口顯然是大熱門，但監(jiān)管是繞不過的難題。和記港口在歐洲擁有諸多資產(chǎn)，中遠(yuǎn)海運(yùn)港口雖然在歐洲布局豐富，但隨著國際形勢(shì)變化，收購漢堡港CTT碼頭就幾經(jīng)周折；招商港口收購Terminal Link時(shí)展示了其眼光與資本運(yùn)作手腕，但近年來少見出手。環(huán)顧全球，中遠(yuǎn)海運(yùn)港口與招商港口2021年EBITDA分別為4.48億美元與7.89億美元，略遜色于馬士基碼頭、DP World等對(duì)手，近來頻繁出手的AD Ports與Adani港口集團(tuán)更是虎視眈眈。

當(dāng)然中遠(yuǎn)海運(yùn)港口背靠中遠(yuǎn)?？?，后者剛剛斥資197.23億元從中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)手中拿下上港集團(tuán)與廣州港股份的部分股權(quán)。其他船公司在航運(yùn)低谷期，攥著大筆現(xiàn)金，既希望做好港航協(xié)同，等待低谷后的黎明，也有布局碼頭平抑市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求，達(dá)飛海運(yùn)、地中海航運(yùn)、赫伯羅特都在市場(chǎng)上有所斬獲，或許還在醞釀下一筆投資。

希望通過持有碼頭資產(chǎn)，進(jìn)行長期投資的基建基金也是一股不容小覷的勢(shì)力。黑石（BIP）于2021年徹底買下了SSA Marine母公司Carrix的股權(quán)，但目前黑石集團(tuán)深陷危機(jī)；Brookfield收回出售英國港口運(yùn)營商PD Ports的決定后，會(huì)否拓展資產(chǎn)布局？加拿大養(yǎng)老基金CDBQ與DP World的共同投資平臺(tái)是否將入局？和記港口的股權(quán)會(huì)是每個(gè)基建基金的焦點(diǎn)。

港口圈（ID:gangkouquan）認(rèn)為，無論買家是誰，PSA出售和記港口20%股權(quán)都會(huì)是一筆很有趣的交易，不但會(huì)攪動(dòng)碼頭運(yùn)營商的格局，也會(huì)是行業(yè)寒冬的一個(gè)投資風(fēng)向標(biāo)，讓我們靜待水落石出。