事件:盛航股份發(fā)布2022年三季報(bào)

2022Q1-Q3盛航股份實(shí)現(xiàn)營收6.15億元，同比增長43.49%；扣非歸母凈利潤1.33億元，同比增長39.80%；毛利率37.46%，同比下降0.93 pct；扣非凈利率21.62%，同比下降0.57 pct。

分季度看，2022Q3盛航股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元，同比增長55.07%；扣非歸母凈利潤0.44億元，同比增長31.25%；毛利率34.86%，同比下降3.84 pct；歸母凈利率20.58%，同比下降4.97 pct。

1. 無懼宏觀壓力，營收維持高增長

Q3行業(yè)需求整體承壓，下游煉廠開工率普遍下滑的背景下，盛航股份2022Q3仍然實(shí)現(xiàn)營收2.22億元，同比增長55.07%，環(huán)比增長4.72%，粗略測算下剔除子公司安德福能源的帶來的并表收入后，Q3盛航實(shí)現(xiàn)營收1.97億元，同比增長37.56%，逆周期下營收依然維持高增長。

2. 檢修+臺風(fēng)沖擊，利潤略低于預(yù)期 

利潤端，受船舶進(jìn)塢檢修疊加自然災(zāi)害（臺風(fēng)多發(fā)、長江水位下降等）因素影響，Q3盛航股份實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.44億元，同比增長31.25%，環(huán)比下降15.38%，利潤略低于此前預(yù)期。外部擾動導(dǎo)致盈利能力略有回落，Q3毛利率34.86%，同比下降3.84 pcts，環(huán)比下降6.03%；同時(shí)管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有提升，歸母凈利率20.58%，同比下降4.97 pcts，環(huán)比下降3.87 pct。

3.成長邏輯不變，維持“買入”評級

盛航股份是稀缺的能在成長期享受成熟期定價(jià)能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其成長性受益于國產(chǎn)替代、市占率提升雙輪驅(qū)動，仍有4-6倍空間。同時(shí)供給側(cè)政策嚴(yán)監(jiān)管趨勢不變，優(yōu)秀合規(guī)運(yùn)力供不應(yīng)求，公司可以做到以產(chǎn)定銷。展望2023年，盛航仍處于產(chǎn)能加速釋放期，利潤有望持續(xù)高增，短期外部環(huán)境擾動反而有望創(chuàng)造布局良機(jī)，堅(jiān)定看好公司成長機(jī)會。

4.盈利預(yù)測和投資評級

預(yù)計(jì)盛航股份2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為8.53億元、11.60億元與14.75億元，歸母凈利潤分別為1.90億元、2.90億元與4.04億元，2022-2024年對應(yīng)PE分別為25.52倍、16.74倍與12.03倍。外部環(huán)境對業(yè)績的短期擾動不改公司的強(qiáng)成長邏輯，維持 “買入”評級。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

政策變化、需求增長不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、收并購風(fēng)險(xiǎn)、化學(xué)品運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)、疫情風(fēng)險(xiǎn)。