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韻達(dá)股份發(fā)布2022年半年度報(bào)告：

經(jīng)營(yíng)方面，2022H1，韻達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.26億元，同比增長(zhǎng)25.36%；完成歸母凈利潤(rùn)5.46億元，同比增長(zhǎng)22.41%；完成扣非歸母凈利潤(rùn)5.33億元，同比增長(zhǎng)36.43%。

業(yè)務(wù)方面，2022H1，韻達(dá)股份完成快遞業(yè)務(wù)量85.41億件，同比增長(zhǎng)3.39%，市占率達(dá)到16.68%，同比下降0.05pct。

1.疫情封控干擾成本，Q2業(yè)績(jī)略承壓

2022Q2，疫情封控的影響直接沖擊公司經(jīng)營(yíng)，二季度韻達(dá)業(yè)務(wù)量42.31億件，同比下降9.37%，上半年業(yè)務(wù)量85.41億件，同比增長(zhǎng)3.39%，低于行業(yè)3.68%的業(yè)務(wù)量增速。2021年，韻達(dá)針對(duì)新一年的產(chǎn)能規(guī)劃做出了高額的資本開支，但今年較慢的業(yè)務(wù)量增速，對(duì)產(chǎn)能利用率造成沖擊，公司成本端受到干擾，二季度單票扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降0.01元，環(huán)比下降0.06元，業(yè)績(jī)略承壓。

2.單票收入保持同比增長(zhǎng)，需求修復(fù)已經(jīng)啟動(dòng)

2022H1，韻達(dá)單票快遞業(yè)務(wù)收入2.53元，同比上升0.43元，其中單票中轉(zhuǎn)收入1.27元，同比增加0.47元，單票面單收入0.06元，同比增加0.01元，單票派費(fèi)收入1.20元，同比下降0.06元，整體單票收入增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗。展望下半年，供給側(cè)，2022H1公司資本開支16.02億，同比下降59.11%，考慮快遞公司上半年產(chǎn)能投入主要用于當(dāng)年旺季和來年淡季，公司下半年供給側(cè)收縮明顯；需求側(cè)，疫后復(fù)蘇已經(jīng)啟動(dòng)，韻達(dá)7月份業(yè)務(wù)量增速已轉(zhuǎn)正，需求將逐步修復(fù)，旺季降至，公司產(chǎn)能利用率有望爬升，帶來較大的業(yè)績(jī)彈性。

3.疫情不改向好趨勢(shì)，持續(xù)推薦頭部電商快遞企業(yè)韻達(dá)

疫情封控沖擊下，韻達(dá)短期成本承壓，業(yè)績(jī)出現(xiàn)同環(huán)比下行，但公司作為頭部電商快遞企業(yè)，整體運(yùn)營(yíng)較為穩(wěn)定，隨著需求的恢復(fù)，公司邊際改善趨勢(shì)清晰。2022Q4旺季臨近，考慮到政策導(dǎo)向積極、格局改善落地、資本開支達(dá)峰的市場(chǎng)環(huán)境和人工成本通脹、防疫成本增加、油價(jià)上漲的經(jīng)營(yíng)背景，今年旺季漲價(jià)落地概率較高，若Q4漲價(jià)落地，電商快遞格局改善邏輯將再度得到驗(yàn)證，板塊預(yù)期也將轉(zhuǎn)向量（低基數(shù)，需求反彈）、價(jià)（旺季漲價(jià)有望延續(xù)）、成本（產(chǎn)能爬坡，油價(jià)均值回歸）和邏輯（周期到價(jià)值到消費(fèi)）均有看點(diǎn)的2023年，持續(xù)推薦頭部電商快遞企業(yè)韻達(dá)。

4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)  

根據(jù)公司公告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)韻達(dá)股份2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為518.71億元、620.46億元與711.90億元，歸母凈利潤(rùn)分別為20.75億元、31.63億元與38.77億元，2022-2024年對(duì)應(yīng)PE分別為25.09、16.45與13.42，維持“買入”評(píng)級(jí)。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示    

行業(yè)景氣度不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、監(jiān)管政策變動(dòng)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強(qiáng)制介入、加盟商爆倉(cāng)、人工成本快速通脹、油價(jià)持續(xù)暴漲、疫情封控沖擊企業(yè)運(yùn)營(yíng)。