核心觀點(diǎn)

6月全國制造業(yè)PMI回升至榮枯線上，而從中觀高頻數(shù)據(jù)來看，供需兩端延續(xù)回暖：一方面，終端需求普遍改善，6月35城和百家龍頭房企地產(chǎn)銷量增速降幅均有收窄，而乘聯(lián)會(huì)乘用車批發(fā)、零售銷量增速也是雙雙走高；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)，沿海電廠發(fā)電耗煤增速延續(xù)上行，鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅開始收窄，汽車、鋼鐵和化工等主要行業(yè)開工率也漲多跌少。

隨著6月起車購稅減半政策的正式實(shí)施，乘用車銷量增速持續(xù)走高，上周國常會(huì)再次提及加大汽車消費(fèi)的政策，主要集中在活躍二手車市場、支持新能源汽車消費(fèi)和完善汽車平行進(jìn)口政策三方面，政策實(shí)施預(yù)測今年增加汽車及相關(guān)消費(fèi)大約2000億元，汽車消費(fèi)潛力的進(jìn)一步釋放，或?qū)?dòng)消費(fèi)的整體回暖。此外，近日發(fā)布的《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》大幅放寬了對風(fēng)險(xiǎn)人員的隔離管控期限和方式，工信部也宣布取消通信行程卡“星號”標(biāo)記，電影票房收入自本輪疫情以來也是首次超過去年同期水平，我們預(yù)計(jì)，如果疫情態(tài)勢繼續(xù)向好，則線下消費(fèi)有望迎來持續(xù)改善。

來源：Wind，中泰證券研究所

報(bào)告正文

房地產(chǎn)：6月35城地產(chǎn)銷量增速降幅收窄，百城房價(jià)同比增速下行。

6月百城房價(jià)同比增速延續(xù)回落至0.9%，已持續(xù)13個(gè)月下行，創(chuàng)2015年9月以來新低，環(huán)比增速基本持平。地產(chǎn)銷售改善略有提速，6月35城地產(chǎn)銷量增速降幅明顯收窄至-8.6%，其中一二線城市銷量增速回升幅度較大，跌幅已收窄至個(gè)位數(shù)，百家龍頭房企銷量增速略有回升至-53.6%，五大龍頭房企銷量增速降幅仍在走擴(kuò)至-61.6%。銷售改善使得庫存去化，6月十大城市商品房庫銷比回落至12.9個(gè)月，仍創(chuàng)2015年以來同期新高。6月百強(qiáng)房企拿地面積、金額同比降幅均有收窄，不過跌幅仍深。

乘用車：6月前26天乘用車銷量增速轉(zhuǎn)正，6月經(jīng)銷商庫存走低。

疫情壓制緩解，國內(nèi)供應(yīng)端有所修復(fù)，5月汽車制造業(yè)營收增速降幅已收窄至-9.8%。而伴隨著乘用車購稅減稅政策實(shí)施，以及國常會(huì)再部署進(jìn)一步釋放汽車消費(fèi)潛力的措施，6月前26天乘聯(lián)會(huì)乘用車批發(fā)、零售銷量增速大幅轉(zhuǎn)正至40%、27%。銷售回暖使得庫存明顯去化，6月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)降至榮枯線下，為49.5%，創(chuàng)2013年以來同期新低。生產(chǎn)端保持平穩(wěn)，本周半鋼胎開工率略有回升至64.6%，高于過去兩年同期水平，處2014年以來同期中低位。

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家電：5月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，庫銷比有所回落。

5月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，其中空調(diào)廠家銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，或因今年5月各大城市天氣相對涼爽，以及疫情制約的影響；而冰箱銷量增速在內(nèi)需改善下降幅收窄至-14.6%，外需仍弱；洗衣機(jī)銷量增速低位回升至-11.1%，內(nèi)外需均有好轉(zhuǎn)。整體來看，三大白電銷售情況仍低迷。銷售有所改善使得庫存去化，5月三大白電廠家?guī)齑嫠交芈?，空調(diào)庫銷比仍創(chuàng)2014年以來同期新高，冰箱、洗衣機(jī)庫銷比分別降至0.47、0.51，處2014年以來同期中低位。

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紡服：5月子行業(yè)營收增速漲少跌多，庫銷比多數(shù)上行。

5月子行業(yè)營收增速漲少跌多，其中紡織業(yè)營收增速增幅回落至0.9%；受基數(shù)明顯走高影響，服裝服飾業(yè)營收增速轉(zhuǎn)負(fù)至-0.9%；而皮革業(yè)營收增速上行至12.6%。5月子行業(yè)庫銷比多數(shù)上行，紡織業(yè)和服裝服飾業(yè)庫銷比分別回升至0.84、0.83，且均處2016年以來同期次高位，僅低于2020年同期水平；皮革業(yè)庫銷比回落至1.02，處2016年以來同期中等水平。從價(jià)格端看，本周柯橋紡織價(jià)格指數(shù)下行，其中原料類價(jià)格指數(shù)同步回落。328級棉花價(jià)格指數(shù)均值走低。

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休閑服務(wù)：上周電影票房收入、人次雙雙回升，疫情后首超2021年同期。

國產(chǎn)新片《人生大事》帶動(dòng)觀影熱潮，上周電影票房收入及觀影人次雙雙回升，環(huán)比增速分別為27%、20%，本輪疫情以來首次超過2021年同期水平，處2017年以來同期低位。上周全國影院營業(yè)數(shù)延續(xù)上行，再創(chuàng)本輪疫情以來新高。上周新片《人生大事》以2.4億元票房成為周冠軍，超過已連續(xù)兩周奪冠的好萊塢科幻片《侏羅紀(jì)世界3》，兩部影片也包攬了6月票房收入的近七成。7月8日起，上海影院將有序恢復(fù)開放，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步支撐市場回暖。

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機(jī)械：5月子行業(yè)營收增速普遍回升，外需景氣疊加投資回暖。

5月機(jī)械各子行業(yè)營收增速普遍回升，其中通用設(shè)備、專用設(shè)備、鐵路船舶、電氣機(jī)械和儀器儀表營收增速分別明顯上行至-5.3%、-4.4%、-2.3%、19.9%和2.2%。具體來看，通用設(shè)備和儀器儀表的增速上行幅度均超過10個(gè)百分點(diǎn)。在國內(nèi)本土疫情好轉(zhuǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)的背景下，投資有所回暖，使得機(jī)械行業(yè)營收增速同步改善，另外出口高景氣對行業(yè)營收也有一定的提振。

化工：本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格普跌，滌綸POY庫存有所去化。

本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格普遍延續(xù)下跌，其中PTA、聚酯切片和滌綸POY價(jià)格均有回落。生產(chǎn)端有所改善，本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲多跌少，其中PTA工廠和聚酯工廠均有上行，僅江浙織機(jī)小幅回落。本周純堿開工率走低、石油瀝青開工率走高。在疫情改善的帶動(dòng)下，需求略有回暖，本周滌綸POY庫存天數(shù)小幅回落至32.9天，但仍為2015年以來同期新高，庫存壓力依然較大。

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鋼鐵：本周鋼價(jià)、毛利均升，鋼材產(chǎn)量增速回升，庫存雙雙去化。

本周鋼價(jià)螺紋、熱板均有回升，在鋼價(jià)上行的帶動(dòng)下，噸鋼毛利螺紋、熱板雙雙走高。供給端邊際回暖，本周樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅有所收窄至-10.5%，但全國鋼廠高爐開工率仍有回落至80.8%，且處于2018年以來同期較低水平。一方面，隨著疫情防控措施繼續(xù)放松，需求端明顯好轉(zhuǎn)，另一方面，鋼廠自發(fā)性減產(chǎn)一定程度改善了供需情況，逆轉(zhuǎn)了累庫態(tài)勢，本周鋼廠鋼材庫存減少，而鋼材社會(huì)庫存同步去化。

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水泥：本周全國水泥均價(jià)延續(xù)回落，企業(yè)庫容比有所下行。

本周全國水泥市場價(jià)格延續(xù)回落，環(huán)比增速降幅有所收窄，而水泥企業(yè)庫容比微幅下降至74.1%。6月底，國內(nèi)水泥市場需求隨著強(qiáng)降雨天氣減少，環(huán)比略有恢復(fù)，但整體仍處于疲弱狀態(tài)，企業(yè)出貨維持在6成左右，僅個(gè)別地區(qū)可達(dá)8-9成，價(jià)格延續(xù)下跌。分區(qū)域來看，東北、華北和中南地區(qū)水泥價(jià)格保持平穩(wěn)，華東和西南雙雙下調(diào)，西北漲跌互現(xiàn)。

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玻璃：本周浮法玻璃均價(jià)下行，玻璃庫存由去轉(zhuǎn)補(bǔ)。

本周全國浮法玻璃均價(jià)延續(xù)回落，環(huán)比增速降幅有所收窄。本周國內(nèi)浮法玻璃行情延續(xù)偏弱格局，部分區(qū)域成交仍有走低。市場需求整體表現(xiàn)一般，加工廠訂單持續(xù)表現(xiàn)平平。目前下游加工廠開工率較低，一定程度控制成品庫存。由于成交情況仍無明顯好轉(zhuǎn)，浮法廠庫存再次小幅上行至7129萬重箱，本周全國浮法玻璃庫存由去轉(zhuǎn)補(bǔ)。

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原油：本周原油價(jià)格回升，CRB指數(shù)下行，美元指數(shù)走高。

OPEC+維持8月的原油增產(chǎn)計(jì)劃，但市場仍擔(dān)憂其進(jìn)一步增產(chǎn)的能力，利比亞因政治動(dòng)蕩導(dǎo)致石油減產(chǎn)，供應(yīng)緊張?zhí)嵴裼蛢r(jià)；此外，七國集團(tuán)正研究遏制俄羅斯油氣價(jià)格方案，上周全美商業(yè)原油庫存去化，本周Brent、WTI原油均價(jià)回升。本周貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量增加。本周CRB指數(shù)均值下行。鮑威爾在歐洲央行貨幣政策論壇上表示會(huì)不惜一切代價(jià)抑制通脹，不排除更大幅度加息的可能性，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的難度增加，本周美元指數(shù)均值走高。

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有色：本周金屬價(jià)格普遍回落，銅庫存升、鋁庫存降。

在貨幣政策收緊和以歐洲為中心的能源危機(jī)的背景下，市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，海外需求下滑的預(yù)期有所增強(qiáng)，加上LME銅庫存再度轉(zhuǎn)增，美元走強(qiáng)使得有色、貴金屬價(jià)格均承壓，本周LME銅、LME鋁均價(jià)下行，COMEX黃金、COMEX銀均價(jià)走低。

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煤炭：本周煤炭價(jià)格有平有降，秦皇島港煤炭庫存回補(bǔ)。

本周煤炭價(jià)格有平有降，動(dòng)力煤價(jià)格走平，焦煤均價(jià)下行。本周大型焦化企業(yè)開工率下行，已從2017年以來同期新高降至同期中等水平；中、小型焦化企業(yè)開工率回升，分別處2017年以來同期較高水平和中等水平。受持續(xù)降雨影響，今年6月兩廣地區(qū)氣溫較去年同期偏低3度左右，煤炭日耗同步下行，疊加水電發(fā)力明顯，火電運(yùn)行受限。此外，為做好迎峰度夏，國家相關(guān)部委持續(xù)強(qiáng)調(diào)能源保供，本周秦皇島港煤炭庫存延續(xù)回補(bǔ)，處2014年以來同期中等水平。

交運(yùn)：本周上海地鐵客運(yùn)量仍不及2020年同期，貨運(yùn)流量指數(shù)下行。

本周BDI指數(shù)續(xù)降，BDTI指數(shù)上行，CCFI指數(shù)由降轉(zhuǎn)升，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)略升且仍在高位。6月重點(diǎn)港口貨物吞吐量同比增速降幅擴(kuò)大、集裝箱吞吐量同比增速降幅收窄，鐵路貨運(yùn)量同比增速上行。6月29日起上?；謴?fù)堂食，本周上海地鐵客運(yùn)量繼續(xù)回升，已連續(xù)五周上行，但仍不及2020年同期水平。本周整車貨運(yùn)流量指數(shù)、公共物流園吞吐量和主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)均值均下行，各指數(shù)仍創(chuàng)2020年以來同期新低。

電力：6月電廠耗煤同比增速降幅收窄，本周電廠煤炭庫存去化。

6月沿海八省電廠日均發(fā)電耗煤同比增速降幅收窄至-9%，印證6月全國制造業(yè)PMI回升并重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，疫情防控持續(xù)向好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，工業(yè)用電復(fù)蘇加快。本周沿海八省電廠動(dòng)力煤庫存回落，連續(xù)四周去化，處2019年以來同期中等水平。

重點(diǎn)政策及表態(tài)

來源：中國政府網(wǎng)、央行、發(fā)改委、科技部、工信部等，中泰證券研究所

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期