核心數(shù)據(jù)：

1、快遞行業(yè)：疫情影響緩解+618電商大促，6月業(yè)務(wù)量提升5.4%，單票收入同比提升1.2%

1）業(yè)務(wù)量：6月完成102.6億件，同比增長(zhǎng)5.4%，1-6月累計(jì)完成業(yè)務(wù)量512.2億件，同比增長(zhǎng)3.7%；

2）收入：6月收入976.7億元，同比提升6.6%；1-6月累計(jì)收入4982.2億元，同比增長(zhǎng)2.9%；

3）單票收入：6月單票收入9.52元，同比增長(zhǎng)1.2%，618電商大促影響，環(huán)比5月提升0.08元。1-6月累計(jì)單票收入9.73元，同比下降0.8%。

2、上市公司披露6月數(shù)據(jù)：申通增速最快，順豐增速高于行業(yè)，韻達(dá)份額重回行業(yè)第二

1）6月業(yè)務(wù)量增速：申通（30.8%）＞順豐（7.9%）＞圓通（5.6%）＞行業(yè)（5.4%）>韻達(dá)（-1.7%）。韻達(dá)主要受個(gè)別區(qū)域疫情額外擾動(dòng)影響，件量仍略有下滑，但已基本恢復(fù)正常水平，且6月份額重回行業(yè)第二，僅次于中通。

2）1-6月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：申通（17.6%）>圓通（9.1%）＞行業(yè)（3.7%）＞韻達(dá)（3.4%）＞順豐（-0.2%）

3、單票收入：通達(dá)系持續(xù)同比增長(zhǎng)2成，申通之外各公司單價(jià)環(huán)比進(jìn)一步提升

1）6月單票收入：順豐15.81元，同比提升3%；圓通2.61元，同比提升24.6%，還原菜鳥(niǎo)裹裹業(yè)務(wù)因素后單票收入約2.50元，同比增長(zhǎng)19.1%；韻達(dá)單票收入2.57元，同比提升27.2%，還原口徑后，單票收入約2.48元，同比提升約22.8%；申通2.51元，同比提升18.4%，還原后單票收入2.35元，同比提升10.9%。

2）1-6月票均收入：順豐15.92元，同比增長(zhǎng)3.6%，圓通2.58元，同比上漲16.8%，韻達(dá)2.53元，同比上漲20.5%，申通2.56元，同比上漲13.6%。

4、投資建議：

1）強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：我們?cè)诖饲罢J(rèn)為電商快遞明確進(jìn)入盈利改善周期的基礎(chǔ)上，最新判斷電商快遞已經(jīng)步入格局均衡階段?？深A(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)不再具備價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)，市場(chǎng)未來(lái)對(duì)行業(yè)的觀察視角會(huì)逐步從份額轉(zhuǎn)向可持續(xù)提升的盈利能力。但其過(guò)程仍需要驗(yàn)證，亦可能會(huì)伴隨淡季合理價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的情緒擾動(dòng)。

從投資節(jié)奏看：

a）我們認(rèn)為當(dāng)前至Q4，市場(chǎng)仍或以盈利改善周期第一階段的框架來(lái)觀察。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的圓通市值仍有較好的空間，而市場(chǎng)或開(kāi)始關(guān)注韻達(dá)后續(xù)修復(fù)力度，結(jié)合其較圓通市值的差異，改善邏輯加改善空間，彈性或更為可觀。

b）我們認(rèn)為市場(chǎng)或自Q4起，有機(jī)會(huì)進(jìn)一步得到單票盈利能力可持續(xù)提升的驗(yàn)證點(diǎn)。產(chǎn)品分層、服務(wù)分層最終會(huì)實(shí)現(xiàn)“商家-平臺(tái)-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續(xù)下降，行業(yè)可持續(xù)提升的盈利能力將繼續(xù)超越業(yè)務(wù)量增速成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心貢獻(xiàn)，且彈性巨大。強(qiáng)調(diào)圓通、韻達(dá)的推薦評(píng)級(jí)。

2）持續(xù)看好綜合物流巨頭順豐控股：當(dāng)前市值存在被低估成分，更長(zhǎng)期維度看，供應(yīng)鏈與國(guó)際業(yè)務(wù)或?yàn)槲磥?lái)看點(diǎn)，鄂州機(jī)場(chǎng)將助力公司體系升級(jí)，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。

1、快遞行業(yè)數(shù)據(jù)：疫情影響緩解+618電商大促，6月業(yè)務(wù)量提升5.4%，單票收入同比提升1.2%

1）業(yè)務(wù)量：6月完成102.6億件，同比增長(zhǎng)5.4%，其中同城、異地、國(guó)際件增速分別為-11.1%、8.5%、-13.3%，業(yè)務(wù)量環(huán)比5月持續(xù)顯著提升；

2）1-6月累計(jì)完成業(yè)務(wù)量512.2億件，同比增長(zhǎng)3.7%，其中同城、異地、國(guó)際件累計(jì)增速分別為-5.1%、57%、-21.4%。根據(jù)郵政局日度數(shù)據(jù)，6月4周日均攬收業(yè)務(wù)量分別為3.51、3.32、3.82、3.34億件，其中6月16日、18日均攬件分別為4.09、4.20億件。

3）行業(yè)收入：6月收入976.7億元，同比提升6.6%；1-6月累計(jì)收入4982.2億元，同比增長(zhǎng)2.9%。

4）單票收入：6月單票收入9.52元，同比增長(zhǎng)1.2%，618電商大促影響，環(huán)比5月提升0.08元。1-6月累計(jì)單票收入9.73元，同比下降0.8%。

注：觀察義烏6月單票收入2.80元，同比提升2.4%，環(huán)比5月下降0.12元；浙江6月單票收入5.08元，同比下降4.3%，環(huán)比5月略下降0.07元；廣東6月單票收入8.24元，同比僅下降0.1%，降幅持續(xù)縮小，環(huán)比5月下降0.1元。

2、上市公司披露6月數(shù)據(jù)：申通增速最快，順豐增速高于行業(yè)，韻達(dá)份額重回行業(yè)第二

1）6月業(yè)務(wù)量增速：申通（30.8%）＞順豐（7.9%）＞圓通（5.6%）＞行業(yè)（5.4%）>韻達(dá)（-1.7%）。韻達(dá)主要受個(gè)別區(qū)域疫情額外擾動(dòng)影響，件量仍略有下滑，但已基本恢復(fù)正常水平，且6月份額重回行業(yè)第二，僅次于中通。

2）1-6月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：申通（17.6%）>圓通（9.1%）＞行業(yè)（3.7%）＞韻達(dá)（3.4%）＞順豐（-0.2%），順豐累計(jì)業(yè)務(wù)量下滑系因公司自21年下半年起主動(dòng)調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量所致，公司單票收入連續(xù)8個(gè)月同比增長(zhǎng)；

3）環(huán)比看：6月行業(yè)件量環(huán)比提升11%，順豐提升13.1%，申通提升18.4%，圓通提升1.2%，韻達(dá)提升8.7%。

4）行業(yè)集中度：6月CR8 84.7，同比提升3.9pct，較5月環(huán)比提升0.1pct。1-6月累計(jì)份額：韻達(dá)（16.7%）＞圓通（15.8%）＞申通（11.1%）＞順豐（10.0%）。

4、單票收入：通達(dá)系持續(xù)同比增長(zhǎng)2成，申通之外各公司單價(jià)環(huán)比進(jìn)一步提升。

1）6月單票收入：順豐15.81元，同比提升3%；圓通2.61元，同比提升24.6%，還原菜鳥(niǎo)裹裹業(yè)務(wù)因素后單票收入約2.50元，同比增長(zhǎng)19.1%；韻達(dá)單票收入2.57元，同比提升27.2%，還原口徑后，單票收入約2.48元，同比提升約22.8%；申通2.51元，同比提升18.4%，還原后單票收入2.35元，同比提升10.9%。

2）環(huán)比看，順豐提升0.36元，預(yù)計(jì)存在均重提升影響，圓通提升0.1元，還原口徑下提升0.06元，韻達(dá)提升0.08元，還原口徑下提升0.04元，申通下滑0.04元，還原口徑下滑0.08元，除申通外6月均價(jià)環(huán)比均有提升；

3）1-6月票均收入：順豐15.92元，同比增長(zhǎng)3.6%，圓通2.58元，同比上漲16.8%，韻達(dá)2.53元，同比上漲20.5%，申通2.56元，同比上漲13.6%。

5、投資建議：

1）強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：我們?cè)诖饲罢J(rèn)為電商快遞明確進(jìn)入盈利改善周期的基礎(chǔ)上，最新判斷電商快遞已經(jīng)步入格局均衡階段?？深A(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)不再具備價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)，市場(chǎng)未來(lái)對(duì)行業(yè)的觀察視角會(huì)逐步從份額轉(zhuǎn)向可持續(xù)提升的盈利能力。但其過(guò)程仍需要驗(yàn)證，亦可能會(huì)伴隨淡季合理價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的情緒擾動(dòng)。

從投資節(jié)奏看：

a）我們認(rèn)為當(dāng)前至Q4，市場(chǎng)仍或以盈利改善周期第一階段的框架來(lái)觀察。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的圓通市值仍有較好的空間，而市場(chǎng)或開(kāi)始關(guān)注韻達(dá)后續(xù)修復(fù)力度，結(jié)合其較圓通市值的差異，改善邏輯加改善空間，彈性或更為可觀。

b）我們認(rèn)為市場(chǎng)或自Q4起，有機(jī)會(huì)進(jìn)一步得到單票盈利能力可持續(xù)提升的驗(yàn)證點(diǎn)。產(chǎn)品分層、服務(wù)分層最終會(huì)實(shí)現(xiàn)“商家-平臺(tái)-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續(xù)下降，行業(yè)可持續(xù)提升的盈利能力將繼續(xù)超越業(yè)務(wù)量增速成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心貢獻(xiàn)，且彈性巨大。強(qiáng)調(diào)圓通、韻達(dá)的推薦評(píng)級(jí)。

2）持續(xù)看好綜合物流巨頭順豐控股：當(dāng)前市值存在被低估成分，更長(zhǎng)期維度看，供應(yīng)鏈與國(guó)際業(yè)務(wù)或?yàn)槲磥?lái)看點(diǎn)，鄂州機(jī)場(chǎng)將助力公司體系升級(jí)，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。