?????事件：（1）6月份，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成102.6億件，同比增長(zhǎng)5.4%；業(yè)務(wù)收入完成976.7億元，同比增長(zhǎng)6.6%。上半年，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成512.2億件，同比增長(zhǎng)3.7%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成4982.2億元，同比增長(zhǎng)2.9%。 

（2）四家快遞企業(yè)發(fā)布6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（原始數(shù)據(jù)，不剔除菜鳥(niǎo)結(jié)算口徑變化影響）：

【順豐控股】6月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入161.25億元，同比上升11.16%；完成業(yè)務(wù)量10.20億票，同比上升7.94%；速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入為15.81元，同比增長(zhǎng)3.00%。

【韻達(dá)股份】6月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入41.40億元，同比增長(zhǎng)25.11%；完成業(yè)務(wù)量16.14億票，同比下降1.71%；快遞服務(wù)單票收入2.57元，同比增長(zhǎng)27.23%。

【圓通速遞】6月公司快遞產(chǎn)品收入41.07億元，同比增長(zhǎng)31.57%；完成業(yè)務(wù)量15.72億票，同比增長(zhǎng)5.61%；快遞產(chǎn)品單票收入2.61元，同比增長(zhǎng)24.58%。

【申通快遞】6月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入29.82億元，同比增長(zhǎng)55.09%；完成業(yè)務(wù)量11.88億票，同比增長(zhǎng)30.83%；快遞服務(wù)單票收入2.51元，同比增長(zhǎng)18.40%。

業(yè)務(wù)量：6月行業(yè)需求仍在復(fù)蘇，順豐增速保持回升趨勢(shì)，通達(dá)系中申通增速亮眼，圓通、韻達(dá)符合預(yù)期。6月上海開(kāi)啟復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，疊加端午節(jié)假日效應(yīng)和“618”電商旺季消費(fèi)拉動(dòng)，6月快遞行業(yè)增速恢復(fù)至+5.4%（5月為+0.2%），行業(yè)需求延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。從公司層面看，6月各家件量增速：順豐+7.9%（5月+4.4%）、申通+30.8%（5月+8.1%）、圓通+5.6%（5月+5.8%）、韻達(dá)-1.7%（5月-7.9%）。（1）受益于疫情好轉(zhuǎn)，順豐回升趨勢(shì)確立。（2）通達(dá)系中，①申通6月增速表現(xiàn)亮眼，當(dāng)前公司處于產(chǎn)能爬坡期，短期或以一定的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略獲取市場(chǎng)份額，提升產(chǎn)能利用率，同時(shí)6月公司淘系業(yè)務(wù)或增長(zhǎng)較快。②圓通增速略高于大盤(pán)，公司仍堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展策略，量?jī)r(jià)均衡為先，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)；③韻達(dá)6月增速較5月環(huán)比收窄6.2pts，絕對(duì)體量恢復(fù)行業(yè)第二，公司4-6月日均件量分別為3773/4790/5380萬(wàn)件，復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。展望7月，行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，因行業(yè)尚未恢復(fù)常態(tài)，預(yù)計(jì)7月行業(yè)增速仍為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)及消費(fèi)復(fù)蘇，快遞需求邊際提升的概率較大。

價(jià)格：6月行業(yè)價(jià)格環(huán)比微增，圓通、韻達(dá)單價(jià)均環(huán)比提升，好于預(yù)期，申通環(huán)比下降。6月行業(yè)單價(jià)為9.52元，同比上升1.2%、環(huán)比上升0.9%，連續(xù)3月實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)表明全行業(yè)價(jià)格基本穩(wěn)定。6月各快遞企業(yè)價(jià)格情況：順豐同比+3.00%，環(huán)比+2.33%（升0.36元）；圓通同比+24.58%，環(huán)比+3.98%（升0.10元）；韻達(dá)同比+27.23%，環(huán)比+3.21%（升0.08元）；申通同比+18.40%，環(huán)比-1.57%（降0.04元）。（1）順豐產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化順利；（2）圓通、韻達(dá)價(jià)格均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，盡管在產(chǎn)糧區(qū)有一定價(jià)格下滑，但反推非產(chǎn)糧區(qū)價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)于6月價(jià)格的環(huán)比提升，我們認(rèn)為總部?jī)r(jià)格策略堅(jiān)定是主因，其次618電商促銷(xiāo)會(huì)存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和臨時(shí)的重貨提價(jià)影響，菜鳥(niǎo)裹裹件的恢復(fù)對(duì)單價(jià)也有較大提升作用，此外快遞企業(yè)開(kāi)始享受增值稅減免對(duì)單票收入也有一定拉動(dòng)。（3）申通價(jià)格環(huán)比下滑，主要是自身產(chǎn)能充足及量?jī)r(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略所致?？傮w來(lái)看，當(dāng)前行業(yè)價(jià)格較競(jìng)爭(zhēng)較為理性，局部?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)總部單票收入影響較小，總體價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。

主要“產(chǎn)糧區(qū)”：6月義烏、揭陽(yáng)價(jià)格環(huán)比下降，廣州單價(jià)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。①義烏：6月件量增速+11.4%；單價(jià)2.80元，同比+2.4%（+0.07元），環(huán)比-4.0%（-0.12元）。②廣州：6月件量增速-3.7%；單價(jià)8.49元，同比+11.6%（+0.88元），環(huán)比+2.2%（+0.18元）。③揭陽(yáng)：6月件量增速+13.5%；單價(jià)4.93元，同比+8.1%（+0.37元），環(huán)比-3.1%（-0.16元）。需求方面，義烏和華南地區(qū)（不包括廣州）增速均領(lǐng)先大盤(pán)。價(jià)格方面，義烏、揭陽(yáng)價(jià)格環(huán)比回落，各快遞企業(yè)在局部產(chǎn)糧區(qū)進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

市場(chǎng)份額：順豐市場(chǎng)份額環(huán)比小幅提升，韻達(dá)、圓通市占率環(huán)比下降，申通份額提升顯著。6月份，各家快遞公司業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額分別為：順豐9.94%（環(huán)比+0.18%）、韻達(dá)15.73%（環(huán)比-0.34pts），申通11.58%（環(huán)比+0.72pts），圓通15.32%（環(huán)比-1.50pts）。6月順豐受益于疫情好轉(zhuǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場(chǎng)份額環(huán)比提升；通達(dá)系競(jìng)爭(zhēng)策略各有側(cè)重，申通份額提升顯著，市占率連續(xù)兩月環(huán)比提升，韻達(dá)、圓通市場(chǎng)份額環(huán)比下降。

投資建議：疫情擾動(dòng)下的行業(yè)至暗時(shí)刻已過(guò)， 6月需求持續(xù)恢復(fù)，價(jià)格超預(yù)期，淡季總體判斷行業(yè)穩(wěn)定為主，后續(xù)需求邊際好轉(zhuǎn)概率較大。A股我們重點(diǎn)推薦：圓通速遞：堅(jiān)定推行高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)及精細(xì)化管理持續(xù)提升，隨著價(jià)格中樞上移，業(yè)績(jī)彈性較大。韻達(dá)股份：公司份額領(lǐng)先，單價(jià)企穩(wěn)，享受業(yè)績(jī)修復(fù)紅利。美股看好中通快遞：份額保持行業(yè)第一，管理水平與同行拉開(kāi)差距，并體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，其盈利水平持續(xù)領(lǐng)先同行。同時(shí)推薦綜合物流龍頭順豐控股：短期經(jīng)營(yíng)調(diào)整到位、疊加嚴(yán)格成本管控，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，中長(zhǎng)期受益時(shí)效、國(guó)際等多元業(yè)務(wù)布局，具有成長(zhǎng)性，配置價(jià)值較高。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。

1.快遞行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

6月行業(yè)需求仍在復(fù)蘇，行業(yè)價(jià)格環(huán)比微增。①需求端：6月上海全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)明朗，疊加端午節(jié)假日效應(yīng)和“618”電商旺季補(bǔ)償性消費(fèi)拉動(dòng)，6月快遞行業(yè)增速為+5.4%（5月為+0.2%），行業(yè)需求延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。②價(jià)格端：6月行業(yè)單價(jià)為9.52元，同比上升1.2%、環(huán)比上升0.9%，連續(xù)3月實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。展望7月，行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，因行業(yè)尚未恢復(fù)常態(tài)，預(yù)計(jì)7月行業(yè)增速仍為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)及消費(fèi)復(fù)蘇，快遞需求邊際提升的概率較大?？傮w來(lái)看，當(dāng)前行業(yè)價(jià)格較競(jìng)爭(zhēng)較為理性，局部?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)總部單票收入影響較小，總體價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。

2. 重點(diǎn)城市數(shù)據(jù)跟蹤

主要“產(chǎn)糧區(qū)”：6月義烏、揭陽(yáng)價(jià)格環(huán)比下降，廣州單價(jià)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。①義烏：6月件量增速+11.4%；單價(jià)2.80元，同比+2.4%（+0.07元），環(huán)比-4.0%（-0.12元）。②廣州：6月件量增速-3.7%；單價(jià)8.49元，同比+11.6%（+0.88元），環(huán)比+2.2%（+0.18元）。③揭陽(yáng)：6月件量增速+13.5%；單價(jià)4.93元，同比+8.1%（+0.37元），環(huán)比-3.1%（-0.16元）。需求方面，義烏和華南地區(qū)（不包括廣州）增速均領(lǐng)先大盤(pán)。價(jià)格方面，義烏、揭陽(yáng)價(jià)格環(huán)比回落，各快遞企業(yè)在局部產(chǎn)糧區(qū)進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

3.快遞上市企業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

6月份，順豐完成業(yè)務(wù)量10.20億票，同比上升7.94%；單票收入為15.81元，同比增長(zhǎng)3.00%。韻達(dá)完成業(yè)務(wù)量16.14億票，同比下降1.71%；單票收入為2.57元，同比增長(zhǎng)27.23%。圓通完成業(yè)務(wù)量15.72億票，同比增長(zhǎng)5.61%；單票收入為2.61元，同比增長(zhǎng)24.58%。申通完成業(yè)務(wù)量11.88億票，同比增長(zhǎng)30.83%；單票收入為2.51元，同比增長(zhǎng)18.40%。

順豐市場(chǎng)份額環(huán)比小幅提升，韻達(dá)、圓通市占率環(huán)比下降，申通份額提升顯著。6月份，各家快遞公司業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額分別為：順豐9.94%（環(huán)比+0.18%）、韻達(dá)15.73%（環(huán)比-0.34pts），申通11.58%（環(huán)比+0.72pts），圓通15.32%（環(huán)比-1.50pts）。6月順豐受益于疫情好轉(zhuǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場(chǎng)份額環(huán)比提升；通達(dá)系競(jìng)爭(zhēng)策略各有側(cè)重，申通份額提升顯著，市占率連續(xù)兩月環(huán)比提升，韻達(dá)、圓通市場(chǎng)份額環(huán)比下降。