事件：

順豐控股發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告：

2022H1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤24.30億元-25.80億元，同比增長220%-240%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.80億元-22.30億元，同比增長536%-567%。

其中2022Q2，公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.08-15.58億元，同比下降10.92%-19.50%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.68億元-13.18億元，同比增長77.81%-100.64%。

1.管理改善持續(xù)推進，Q2扣非業(yè)績略超預(yù)期

2022Q2，順豐在油價高漲、疫情封控等外部因素影響下，扣非歸母凈利潤依舊實現(xiàn)同比大幅增長，業(yè)績略超預(yù)期。主要原因有三：

①公司堅持差異化競爭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步調(diào)優(yōu)，低毛利產(chǎn)品件量同比減少；

②持續(xù)推進精益化資源規(guī)劃和成本管控，在多網(wǎng)融通方面進一步加強網(wǎng)點、中轉(zhuǎn)場、干支線運輸資源和跨業(yè)務(wù)板塊的資源協(xié)同，提升資源使用效率和投入產(chǎn)出比；

③ 新業(yè)務(wù)盈利能力改善，同時并表嘉里物流再度增厚利潤。

2.走出底部，期待鄂州機場催化落地

2022H1，快遞行業(yè)處于供需兩弱的狀態(tài)，供給側(cè)受疫情影響無法全面開工，需求側(cè)大消費略顯疲軟，公司基本面底部區(qū)間確認。5月以來，順豐營收與業(yè)務(wù)量增速逐步轉(zhuǎn)正，經(jīng)營狀況邊際向好，基本面修復(fù)趨勢逐漸明朗?？紤]到鄂州機場客運下半年投產(chǎn)，貨運功能年底啟用，鄂州機場貨運投產(chǎn)對順豐而言是量（拓寬時效覆蓋面積）、價（促進公司產(chǎn)品分層）、成本（點對點航空網(wǎng)絡(luò)過渡為軸輻式）三方面利好，順豐基本面修復(fù)斜率有望逐漸陡峭。

3.盈利預(yù)測和投資評級  

長期來看，順豐憑借獨特的資源優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)的品牌形象與豐富的產(chǎn)品矩陣構(gòu)筑了堅實的壁壘，短期疫情沖擊下不改公司長期向好趨勢，持續(xù)推薦綜合物流賽道龍頭順豐控股。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告與股權(quán)激勵目標調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計順豐控股2022-2024年營業(yè)收入分別為2797.96億元、3289.10億元與3780.66億元，歸母凈利潤分別為60.02億元、89.89億元與124.48億元，對應(yīng)PE分別為42.34、28.27與20.42。維持“買入”評級。

4.風險提示    

宏觀經(jīng)濟增長放緩、市場擴張不及預(yù)期、并購整合風險、人工成本快速通脹、油價持續(xù)暴漲、航空事故、疫情封控沖擊企業(yè)運營。