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吉祥航空發(fā)布2021年年報：

業(yè)務(wù)方面，2021年全年公司運輸旅客1844.30 萬人次/yoy+17.35%，相當于2019年水平的83.77%；ASK、RPK同比2020年分別上升15.25%、15.95%，相當于2019年水平的88.05%、78.15%；客座率為75.65%/yoy+0.46pct，同比2019年下降9.58pct。

其中4Q2021公司運輸旅客408.35萬人次/yoy-22.11%，達到2019年同期水平的76.20%；ASK、RPK同比2020年分別下降11.92%、22.96%，達到2019年同期的82.71%、70.13%；客座率為70.46%/yoy-10.10pct，同比2019年同期下降12.64pct。

財務(wù)方面，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.67億元/yoy+16.49%，為2019年同期的70.25%；歸母凈利潤-4.98億元/yoy-5.03%，扣非歸母凈利潤-6.66億元/yoy+0.77%，同比2019年分別下降150.04%、173.61%。

其中4Q2021公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.38億元/yoy-10.03%，達到2019年同期的70.42%；歸母凈利潤-4.48億元，扣非歸母凈利潤-6.04億元/yoy-858.50%，同比2019年分別下降85.46%、143.30%。

1.4Q2021疫情反彈拖累業(yè)績，全年營收增長16.49%

客運方面，受下半年本土疫情反彈影響，公司業(yè)務(wù)復(fù)蘇進程受到干擾，其中4Q2021客運量同比下滑22.11%，營收同比下降2.94億元,直接拖累全年業(yè)績。但受益于3月至7月國內(nèi)市場航空出行需求的強勢復(fù)蘇，公司全年ASK仍然實現(xiàn)同比增長15.25%，恢復(fù)至2019年同期88.05%。同時，全年RASK小幅增長2.79%，達到0.31元，量價齊升帶動客運收入增長17.31億元達到111.07億元，同比上升18.47%。

貨運方面，公司實現(xiàn)航空貨運收入5.09億元，同比小幅減少1.11億元。綜合來看，公司全年營業(yè)收入增長16.66億元，同比上升16.49%。

2.油價上行成本承壓，扣非虧損小幅收窄

成本方面，2021年布油均價同比2020年上漲近六成，疊加公司業(yè)務(wù)量提升，帶動全年燃油成本增長11.57億元，同比上升53.09%。同時由于起降服務(wù)費、人工成本等受航班量增加等因素影響均有上漲，公司本期營業(yè)成本共增加15.06億元，同比上升14.66%。在新租賃準則之下，公司2021年CASK約為0.33元，與上年基本持平。

受益于人民幣持續(xù)升值，公司全年實現(xiàn)匯兌收益2.19億元，同比增長0.73億元，但投資收益下滑近1.3億元。此外，本期公司收到波音營運補貼1.31億元，帶動營業(yè)外收入同比上升0.26億元，最終實現(xiàn)扣非虧損小幅收窄。

3.航班結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，今年或?qū)⑹侵虚L期起點的開啟

公司采用“吉祥+九元”雙品牌模式對全服務(wù)和低成本兩大賽道進行全方位布局，不斷優(yōu)化航網(wǎng)結(jié)構(gòu)，2022夏秋航季在一二類機場航班量占比繼續(xù)提高。同時，波音737MAX機型已于2021年12月在國內(nèi)重獲適航許可，預(yù)計九元品牌機隊引進將持續(xù)恢復(fù)。此外，后疫情時代公司寬體機利用率將大概率提升，從而共同助力公司重回高速成長期。

近期受行業(yè)安全事故和上海疫情反彈等因素影響，航空業(yè)景氣程度處于低位，航空出行需求受到明顯抑制。但隨著《新型冠狀病毒診療方案（試行第九版）》公布，我國抗疫已經(jīng)進入下半場，航空業(yè)中長期起點或?qū)⒂诮衲觊_啟，拐點仍需耐心等待。在本輪由新冠疫情導(dǎo)致的大周期中，航空業(yè)存在估值修復(fù)和供需彈性兩大邏輯。待周期上行階段到來，公司將有望充分受益。

4.盈利預(yù)測和投資評級

綜合考慮疫情形勢與行業(yè)恢復(fù)節(jié)奏，預(yù)計公司2022-2024年營收分別為131.06億元、187.77億元、246.68億元，歸母凈利潤分別為-3.94億元、13.80億元、21.07億元,對應(yīng)2023-2024年的PE分別為20.51倍、13.44倍?？紤]到航空業(yè)基本面處大周期底部，未來行業(yè)周期上行階段到來后公司將充分受益，維持“買入”評級。

5.風(fēng)險提示

（1）永久性虧損風(fēng)險：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、底部巨額增發(fā)導(dǎo)致股份被動大幅稀釋；（2）階段性沖擊風(fēng)險：宏觀層面，經(jīng)濟大幅波動，疫情再度爆發(fā)，重大自然災(zāi)害、疫苗接種及相關(guān)藥物研發(fā)受阻；行業(yè)方面，重大政策變動，發(fā)生航空事故，行業(yè)競爭加劇等。