摘要

騰訊宣布將所持有約 4.57 億京東 A 類普通股分配給股東，本次分配后，騰訊對(duì)京東持股比例將由 17%降至 2.3%，不再為第一大股東，同時(shí)騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。公司和騰訊將繼續(xù)保持互利的業(yè)務(wù)關(guān)系，包括持續(xù)的戰(zhàn)略合作協(xié)議，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)層面無(wú)實(shí)質(zhì)影響。Q4 受疫情影響公司略下調(diào)收入預(yù)期，京東作為品質(zhì)電商占領(lǐng)用戶心智，看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，建議投資者積極關(guān)注。

事件點(diǎn)評(píng)

騰訊將京東股權(quán)分配給股東，劉熾平卸任京東董事。騰訊發(fā)布公告，將所持有約 4.57 億京東 A 類普通股分配股東，本次股權(quán)分配后，騰訊對(duì)京東持股比例將由 17%降至 2.3%，不再為第一大股東，同時(shí)騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

京東和騰訊戰(zhàn)略合作仍將繼續(xù)，對(duì)京東業(yè)務(wù)無(wú)實(shí)質(zhì)性沖擊。京東和騰訊的合作不受本次騰訊持股比例下降的影響。過(guò)去幾年京東和騰訊在流量端建立了全面的合作，BCA 協(xié)議已于 2019 年 5 月續(xù)簽 3 年，未來(lái)的戰(zhàn)略合作續(xù)簽討論尚未開(kāi)始，我們預(yù)計(jì)雙方的合作不會(huì)實(shí)質(zhì)性減弱。展望未來(lái)，公司認(rèn)為京東與騰訊的合作是雙贏，在互聯(lián)互通的趨勢(shì)下，通過(guò)股權(quán)綁定來(lái)獲得微信流量的特定扶持的必要性在減弱，微信一級(jí)和二級(jí)流量入口只占京東流量的一小部分，同時(shí)京東在 3C 家電領(lǐng)域具有良好的消費(fèi)者心智，是一家供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)的公司，因而由戰(zhàn)略投資轉(zhuǎn)為財(cái)務(wù)投資并不會(huì)對(duì)雙方的合作帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響。

本次分配或帶來(lái)交易層面股價(jià)波動(dòng)，公司回購(gòu)預(yù)計(jì)在 Q4 業(yè)績(jī)期之后。本次分配可能會(huì)導(dǎo)致部分滬港通京東股東出售，但屬于交易層面的影響。京東 20億美元股票回購(gòu)計(jì)劃目前仍有超 10 億元可以動(dòng)用。公司將擴(kuò)大并加速回購(gòu)計(jì)劃，下一次交易窗口將于四季度業(yè)績(jī)期之后開(kāi)放。

Q4 受疫情和宏觀因素的影響，略下調(diào)集團(tuán)收入預(yù)期在 20%+。受宏觀消費(fèi)環(huán)境的影響，消費(fèi)者在促銷季的購(gòu)買(mǎi)集中度更為明顯。疫情疊加供應(yīng)鏈的影響，京東在 Q4 的收入和利潤(rùn)短期受到一定的影響，但是仍然增速超過(guò)電商大盤(pán)。京東零售的增速略低于京東集團(tuán)，預(yù)計(jì) Q4 京東集團(tuán)的收入增速在 20%+（此前指引京東零售收入增速 20%~22%，京東集團(tuán)略高 1pct），同時(shí)京東物流和新業(yè)務(wù)的虧損同比去年改善，帶來(lái)集團(tuán)整體的凈利潤(rùn)較為穩(wěn)定。

投資建議：公司和騰訊有望繼續(xù)保持互利的業(yè)務(wù)關(guān)系，包括持續(xù)的戰(zhàn)略合作協(xié)議，對(duì)京東的經(jīng)營(yíng)層面不會(huì)產(chǎn)生影響，短期股價(jià)波動(dòng)主要是交易層面。京東通過(guò)“品質(zhì)電商”占領(lǐng)消費(fèi)者心智，未來(lái)消費(fèi)升級(jí)將驅(qū)動(dòng)零售業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，看好未來(lái)零售業(yè)務(wù)與京東物流、京東科技等多板塊業(yè)務(wù)協(xié)同，京東將持續(xù)推進(jìn)向以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)和服務(wù)公司轉(zhuǎn)型，為公司發(fā)展提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響終端消費(fèi)需求；電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。

分析師承諾

負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與，未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

投資評(píng)級(jí)定義

公司短期評(píng)級(jí)

以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)，公司股價(jià)相對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：

強(qiáng)烈推薦：公司股價(jià)漲幅超基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

審慎推薦：公司股價(jià)漲幅超基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

中性: 公司股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

回避: 公司股價(jià)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

公司長(zhǎng)期評(píng)級(jí)

A：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力高于行業(yè)平均水平

B：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)平均水平一致

C：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力低于行業(yè)平均水平

行業(yè)投資評(píng)級(jí)

以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于同期市場(chǎng)基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：

推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)將跑贏基準(zhǔn)指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)將跑輸基準(zhǔn)指數(shù)