事件

2021年12月1日，根據(jù)Tech星球報(bào)道，抖音電商近期推出“送貨上門”服務(wù)，商家在后臺(tái)訂購(gòu)該物流增值功能，快遞公司則承諾送貨上門，主要面向?qū)爝f配送服務(wù)要求較高的消費(fèi)者訂單，送貨上門快遞增加收費(fèi)0.8元/單，當(dāng)快遞公司未按照承諾服務(wù)履約時(shí)，由快遞公司賠付商家5元每單。首批接入中通、圓通、韻達(dá)三家快遞公司，其余快遞品牌在陸續(xù)接入中。

點(diǎn)評(píng)

末端派送重視程度前所未有，電商平臺(tái)自上而下加速快遞產(chǎn)品分層。本次抖音電商推廣快遞送貨上門，我們認(rèn)為核心目的是為了與淘寶、拼多多等PK物流體驗(yàn)，目前這類平臺(tái)所售商品在快遞服務(wù)以及末端投遞方式上并無差別，而消費(fèi)者存在需求差異化，根據(jù)BCG咨詢數(shù)據(jù)，行業(yè)超50%的件量入站入柜，上門投遞比例縮減。因此，由上游平臺(tái)介入，推動(dòng)末端派送升級(jí)，進(jìn)而推動(dòng)快遞企業(yè)產(chǎn)品分層，為自身平臺(tái)提升用戶體驗(yàn)度與客戶粘性，這是一種降維競(jìng)爭(zhēng)?？紤]到抖音GMV迅速增長(zhǎng)，將挑戰(zhàn)當(dāng)前的電商格局，因此我們預(yù)計(jì)阿里和拼多多均將跟進(jìn)，重視快遞服務(wù)的重要性。作為下游的快遞行業(yè)，產(chǎn)品與服務(wù)升級(jí)進(jìn)程有望顯著加快。

快遞溢價(jià)暫由商家支付，但最終有望采取更實(shí)際方式執(zhí)行，確保推廣。從公開報(bào)道來看，“商家向平臺(tái)訂購(gòu)快遞增值服務(wù)”，我們理解為抖音向商家收取快遞增值費(fèi)，再由抖音和快遞公司對(duì)接，將費(fèi)用支付給快遞企業(yè)，并監(jiān)督確保上門，預(yù)計(jì)快遞企業(yè)內(nèi)部也會(huì)專門設(shè)立新產(chǎn)品代號(hào)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、流程。實(shí)際上服務(wù)溢價(jià)是否由商家全部承擔(dān)，電商平臺(tái)是否有補(bǔ)貼，是否會(huì)轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者，還需要進(jìn)一步觀察，參考菜鳥此前補(bǔ)貼驛站送貨上門，我們認(rèn)為抖音可能隨著推廣節(jié)奏而更新收費(fèi)模式，確?？爝f上門能順利推廣。

快遞溢價(jià)在加盟制快遞鏈條中分配，網(wǎng)點(diǎn)與快遞員有望增收，而快遞上市公司盈利有望增厚。無論溢價(jià)由誰(shuí)支付，可以確定對(duì)快遞公司來說是額外收入，并再進(jìn)一步分配到總部、網(wǎng)點(diǎn)、快遞員，推動(dòng)服務(wù)升級(jí)，根據(jù)我們的測(cè)算，0.8元將主要用于支付快遞員成本，同時(shí)總部和網(wǎng)點(diǎn)也將獲得一定留存，用于客服和違約成本，網(wǎng)點(diǎn)穩(wěn)定性和快遞員收入將提升，或降低總部補(bǔ)貼壓力。同時(shí)我們預(yù)計(jì)增加的0.8元能夠覆蓋上門派送所需的邊際成本增長(zhǎng)，帶動(dòng)上市公司盈利增厚。

快遞行業(yè)邁入服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)新時(shí)代，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的舊模式愈行愈遠(yuǎn)，短期利好盈利改善，長(zhǎng)期看好行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)力。本次抖音動(dòng)作影響深遠(yuǎn)，末端多層次服務(wù)需求已被放到相當(dāng)重要位置，快遞不再是一味的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而是切換至服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。結(jié)合當(dāng)前龍頭經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)向，服務(wù)與產(chǎn)品的升級(jí)必然意味著更高的成本和價(jià)格，今年雙11旺季之后主產(chǎn)糧區(qū)價(jià)格穩(wěn)定，靜待快遞行業(yè)價(jià)格進(jìn)一步穩(wěn)定，快遞產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將進(jìn)一步修復(fù)。長(zhǎng)期來看，在服務(wù)成為新的競(jìng)爭(zhēng)要素后，龍頭將具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

投資建議

快遞價(jià)格中樞上移，行業(yè)邁入服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)新時(shí)代，看好龍頭企業(yè)投資價(jià)值。11月旺季各快遞企業(yè)總部?jī)r(jià)格有望繼續(xù)環(huán)比提升，同時(shí)根據(jù)終端調(diào)研情況，旺季后主產(chǎn)糧區(qū)價(jià)格有望保持穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2021Q4及2022年快遞企業(yè)盈利將明顯改善；供給端，極兔收購(gòu)百世后，再次強(qiáng)化行業(yè)頭部競(jìng)爭(zhēng)格局；中長(zhǎng)期視角看，線上滲透率持續(xù)提升背景下，快遞行業(yè)需求增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，服務(wù)將成為新的競(jìng)爭(zhēng)要素，格局穩(wěn)定后，行業(yè)龍頭將充分受益份額與盈利提升；A股重點(diǎn)推薦圓通速遞、韻達(dá)股份、美股看好中通快遞。此外，長(zhǎng)期推薦物流龍頭順豐控股（基本面拐點(diǎn)確立）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：抖音送貨上門推廣不及預(yù)期，行業(yè)價(jià)格提升不及預(yù)期，油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。