PART 01、德國(guó)鐵路出售物流子公司

德國(guó)鐵路公司的物流子公司Schenker（全球國(guó)際貨運(yùn)代理（中國(guó)）有限公司）的出售即將開(kāi)始。據(jù)報(bào)道，新的 "紅綠燈"政府（社民黨、自民黨和綠黨聯(lián)盟）同意，國(guó)有公司德鐵今后應(yīng)更加集中于其在德國(guó)的核心業(yè)務(wù)。Schenker的話(huà)題并沒(méi)有出現(xiàn)在 "交通燈 "政府的聯(lián)合協(xié)議中。但據(jù)報(bào)道，這其中有一個(gè)簡(jiǎn)單的原因。新政府不希望施加不必要的時(shí)間壓力，從而使談判復(fù)雜化。柏林政界人士認(rèn)為，"市場(chǎng)環(huán)境必須是正確的"。德國(guó)鐵路公司不愿就這一問(wèn)題發(fā)表評(píng)論。但企業(yè)界人士認(rèn)為，這個(gè)過(guò)去曾多次討論過(guò)的話(huà)題將重新列入議程。

據(jù)高管們報(bào)告，隨著一位來(lái)自自民黨的交通部長(zhǎng)Volker Wissing上任，遲早會(huì)處理出售該物流子公司的問(wèn)題。德鐵董事會(huì)也向顧問(wèn)們發(fā)出了這樣的信號(hào)，提到可能交易的最早日期是2022年下半年。這將是一筆價(jià)值數(shù)十億歐元的交易。據(jù)金融界人士稱(chēng)，如果出售，該子公司的估值可能為150億至200億歐元，包括債務(wù)。據(jù)說(shuō)投資者的興趣很高，其中有丹麥物流集團(tuán)DSV，該公司負(fù)責(zé)人幾個(gè)月前就表明了對(duì)Schenker感興趣，但被回絕了。另一方面，據(jù)金融界報(bào)道，德國(guó)郵政公司應(yīng)該不感興趣，因?yàn)榭蛻?hù)之間過(guò)度重合。

PART 02、財(cái)務(wù)投資者對(duì)Schenker感興趣

圖片來(lái)源：logistics-manager.com

各大財(cái)務(wù)投資者都在競(jìng)標(biāo)，其中有凱雷投資集團(tuán)、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司、黑石集團(tuán)、KKR私募基金、Cinven私募基金、安宏資本、貝恩資本。出售物流子公司可能是新"紅綠燈 "政府妥協(xié)的一部分。綠黨和自民黨都主張德國(guó)鐵路公司將運(yùn)輸業(yè)務(wù)和鐵路業(yè)務(wù)分離。然而，他們無(wú)法說(shuō)服與最大的鐵路工人工會(huì)EVG強(qiáng)烈保持一致的社民黨。"紅綠燈 "政府作為德國(guó)鐵路公司唯一的所有者，應(yīng)該要對(duì)鐵路進(jìn)行更有力的控制，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)建上。

作為妥協(xié)的結(jié)果，該公司將剝離其非德國(guó)核心業(yè)務(wù)。EVG可以接受這樣的解決方案。最近幾周，工人代表強(qiáng)烈反對(duì)重組德國(guó)鐵路公司的計(jì)劃。EVG的副主管Martin Burkert表示出售Schenker并沒(méi)有觸碰他們的底線。將Schenker公司分離出來(lái)，對(duì)德國(guó)鐵路公司來(lái)說(shuō)應(yīng)該不是一個(gè)大問(wèn)題。

2002年，德國(guó)鐵路公司通過(guò)收購(gòu)其母公司Stinnes AG來(lái)控股Schenker 公司。德國(guó)鐵路公司將除鐵路業(yè)務(wù)外所有的運(yùn)輸和物流業(yè)務(wù)都并入子公司Schenker。當(dāng)時(shí)的德國(guó)鐵路公司負(fù)責(zé)人Hartmut Mehdorn希望由此扭轉(zhuǎn)德國(guó)鐵路公司的虧損。德國(guó)鐵路公司最重要的客戶(hù)都需要把貨物運(yùn)到國(guó)外，而鐵路的運(yùn)輸能力還太弱。所以還要將鐵路運(yùn)輸和公路運(yùn)輸更為緊密地聯(lián)系在一起，用行話(huà)說(shuō)就是多式聯(lián)運(yùn)。

PART 03、缺乏真正的整合

圖片來(lái)源：DB Schenker官網(wǎng)

新的并購(gòu)并沒(méi)有真正完成整合。在物流子公司的17個(gè)基地中，只有三個(gè)有鐵路側(cè)線。Schenker最近在意大利維羅納開(kāi)設(shè)的中心也沒(méi)有提供側(cè)線。歐洲鐵路網(wǎng)的總經(jīng)理Peter Westenberger批評(píng)說(shuō)："對(duì)于一家鐵路公司及其子公司來(lái)說(shuō)，不需要提醒就應(yīng)該在新終點(diǎn)站的設(shè)計(jì)中包括一個(gè)側(cè)線。"Schenker是德國(guó)鐵路公司的一個(gè)可靠的利潤(rùn)來(lái)源，以補(bǔ)償其他領(lǐng)域的損失，特別是鐵路貨運(yùn)方面。在2020年這一危機(jī)年，該子公司實(shí)現(xiàn)了7.11億歐元的息稅前利潤(rùn)。德國(guó)鐵路貨運(yùn)公司的虧損額幾乎相同，虧損了7.28億歐元。

在2019年，Schenker為德國(guó)鐵路貢獻(xiàn)了約30%的息稅前利潤(rùn)，達(dá)5.38億歐元。只有基礎(chǔ)設(shè)施子公司DB Netz取得了8.07億歐元的較高業(yè)績(jī)。然而，這些數(shù)字也指出了出售Schenker所面臨的一個(gè)問(wèn)題。如果沒(méi)有物流子公司的利潤(rùn)，德國(guó)鐵路公司將缺乏一個(gè)重要的收入來(lái)源來(lái)資助其業(yè)務(wù)。因此，國(guó)家也將不得不更多地補(bǔ)貼火車(chē)運(yùn)營(yíng)。這反過(guò)來(lái)可能會(huì)觸犯反壟斷法規(guī)。

2021年上半年的數(shù)據(jù)也顯示，Schenker在鐵路領(lǐng)域的發(fā)展不甚明朗，只是后來(lái)才從物流業(yè)的繁榮中受益，而且到目前為止還不及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。與去年同期相比，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了26.3%，略低于107億歐元。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了126%，達(dá)到6.27億歐元。相比之下，瑞士的Kühne + Nagel公司在今年上半年的營(yíng)業(yè)額增加了35%，達(dá)到133億瑞士法郎，而丹麥的DSV集團(tuán)在前幾個(gè)月的營(yíng)業(yè)額增加了31%。Schenker公司被收購(gòu)后可能會(huì)發(fā)展得更好。

出售的任何收益將如何處理，還有待觀察。一方面，德國(guó)鐵路公司可以減少其巨額債務(wù)。截至2021年上半年末，凈債務(wù)為32億歐元。這個(gè)數(shù)字可能會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，因此聯(lián)邦預(yù)算已經(jīng)將債務(wù)上限提高到35億歐元。最近，僅每年的利息支出就在5億至10億歐元之間。另一方面，Schenker公司可以用這筆錢(qián)投資于現(xiàn)代化的車(chē)隊(duì)、數(shù)字化或?yàn)榭蛻?hù)提供新服務(wù)。這可能有助于實(shí)現(xiàn)將乘客數(shù)量翻倍的宏偉目標(biāo)。