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國家郵政局公布2019年1月快遞行業(yè)運(yùn)行情況：1月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成45.2億件，同比增長13.5%；業(yè)務(wù)收入完成596.8億元，同比增長19.9%。 

摘要

量：春節(jié)錯期影響增速，實(shí)際增長或超30%。1月份快遞業(yè)務(wù)量45.2億件，增速13.5%，業(yè)務(wù)量增速受春節(jié)錯期影響。今年春節(jié)較2018年提前10天左右，部分快遞企業(yè)自1月27日左右開始停運(yùn)，所以1月份業(yè)務(wù)量里或有5-6天受到影響。把該影響因素排除，一月份單日快遞業(yè)務(wù)量或有30%以上的高增長（假設(shè)影響4天以上業(yè)務(wù)量）。從實(shí)物網(wǎng)購規(guī)模增速看，2018年全年累計增速為25.4%，作為快遞行業(yè)核心驅(qū)動力的網(wǎng)購規(guī)模增速自2018年初以來環(huán)比呈下降趨勢，但依舊保持較高增速；并且由于網(wǎng)購平臺結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，客單價較小的社交電商類平臺占比在快速提升，網(wǎng)購訂單量或持續(xù)保持高于規(guī)模增速的速度。

價：單價或受春節(jié)影響上漲，全年價格降幅或收窄。1月份快遞行業(yè)整體單價水平為13.2元，同比增長5.79%，環(huán)比+17.36%。1月份快遞價格表現(xiàn)或與春節(jié)期間漲價相關(guān)。全年來看，預(yù)計行業(yè)單價水平會持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，尤其同城與中部區(qū)域業(yè)務(wù)，主要或與拼多多平臺進(jìn)一步放量、電商快遞占比提升相關(guān)；但降幅或較2018年或收窄，主要由于（1）各家快遞公司通過18年的資本開支，成本差異收窄，頭部價格戰(zhàn)優(yōu)勢下降；（2）2019業(yè)務(wù)量或超預(yù)期增長，價格戰(zhàn)時間成本增加；（3）客戶價格敏感性在下降，價格戰(zhàn)邊際效應(yīng)減弱。

競爭格局：龍頭企業(yè)持續(xù)提升。1月份，快遞品牌集中度指數(shù)CR8為81.2，與2018年全年持平，同比提升1.2pts。行業(yè)集中度的提升表明二三線快遞企業(yè)份額正逐步轉(zhuǎn)向一線龍頭快遞企業(yè)，利好快遞龍頭企業(yè)，而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異，龍頭快遞企業(yè)將進(jìn)一步出現(xiàn)分化。跟蹤龍頭快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，其每月業(yè)務(wù)量增速均超行業(yè)增速，自年中開始CR8環(huán)比出現(xiàn)小幅下滑，或說明前8家快遞企業(yè)中排名末位的公司或在激烈的競爭環(huán)境中開始丟失市場份額，行業(yè)份額向數(shù)量更少、規(guī)模更大的龍頭企業(yè)集中。

投資建議：1月份受春節(jié)錯期影響，業(yè)務(wù)量增速回落，單件價格大幅上漲；排除春節(jié)影響，平均單日業(yè)務(wù)量增速或達(dá)30%以上。

展望2019年一季度，由于拼多多現(xiàn)在在快遞行業(yè)中的高占比及高增速，行業(yè)增速或超預(yù)期增長，另外由于各家公司成本差異縮小、客戶對價格敏感性降低，2019電商快遞單價降幅或收窄；頭部快遞公司由于具備成本及服務(wù)優(yōu)勢，集中度將進(jìn)一步上升。2019年一季度關(guān)注受益于拼多多增量的快遞公司，標(biāo)的上我們建議重點(diǎn)關(guān)注基本改善+份額回升的申通快遞與圓通速遞，持續(xù)看好高增長的韻達(dá)股份，長期推薦順豐控股。

風(fēng)險提示：快遞業(yè)務(wù)量增長不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn)。

一、量：春節(jié)錯期影響增速，實(shí)際增長或超30%

1月份快遞業(yè)務(wù)量45.2億件，增速13.5%，受春節(jié)錯期影響業(yè)務(wù)量增速。1月份業(yè)務(wù)量增速較前期出現(xiàn)較明顯回落，主要是受春節(jié)錯期影響；今年春節(jié)較2018年提前10天左右，部分快遞企業(yè)自1月27日左右或開始停運(yùn)，所以1月份業(yè)務(wù)量里或有5-6天受到影響。把該影響因素排除，一月份單日快遞業(yè)務(wù)量或有30%以上的高增長（假設(shè)影響4天業(yè)務(wù)量以上）。我們認(rèn)為一季度快遞業(yè)務(wù)量將持續(xù)保持高增長，拼多多的崛起具有一定的主導(dǎo)因素。拼多多2018年全年GMV達(dá)到4716億元，全年貢獻(xiàn)市場快遞業(yè)務(wù)量約111億件，占到總體的22%；去年同期拼多多貢獻(xiàn)件量43億件，2018年拼多多約貢獻(xiàn)行業(yè)增速17個百分點(diǎn)。從實(shí)物網(wǎng)購規(guī)模增速看，2018年全年累計增速為25.4%，作為快遞行業(yè)核心驅(qū)動力的網(wǎng)購規(guī)模增速自2018年初以來環(huán)比呈下降趨勢，但依舊保持較高增速；并且由于網(wǎng)購平臺結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，客單價較小的社交電商類平臺占比在快速提升，網(wǎng)購訂單量或持續(xù)保持高于規(guī)模增速的速度。

分區(qū)域看，東、中、西部業(yè)務(wù)量分別為35.71億、5.9億、3.6億，同比增速分別為11.14%、24.92%、19.36%，增速環(huán)比12月變化-15.94/-21.15/-3.7pts，市場份額與去年同期相比分別-1.6pct、+1.2pct、+0.4pct，中西部地區(qū)業(yè)務(wù)量市場份額繼續(xù)呈上升趨勢。

分專業(yè)看，1月份同城、異地、國際件分別完9.2億、35.1億、0.95億，同比增速分別為0.46%、17.64%、4.15%，市場份額分別同比-2.6pts、2.8pts、-0.2pts。

二、價：單價或受春節(jié)影響上漲，全年價格降幅或收窄

1月份快遞行業(yè)整體單價水平為13.2元，同比增長5.79%，環(huán)比+17.36%。分專業(yè)看，1月份同城、異地、國際件平均單價分別同比-10.6%、3.8%、11.97%。1月份快遞價格表現(xiàn)或與春節(jié)期間漲價相關(guān)。全年來看，預(yù)計行業(yè)單價水平會持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，尤其同城與中部區(qū)域業(yè)務(wù)，主要或與拼多多平臺進(jìn)一步放量、電商快遞占比提升相關(guān)；但降幅或較2018年或收窄，主要由于（1）各家快遞公司通過18年的資本開支，成本差異收窄，頭部價格戰(zhàn)優(yōu)勢下降；（2）2019業(yè)務(wù)量或超預(yù)期增長，價格戰(zhàn)時間成本增加；（3）客戶價格敏感性在下降，價格戰(zhàn)邊際效應(yīng)減弱。我們預(yù)計，隨著行業(yè)集中度的進(jìn)一步提高以及人工、租金等剛性成本的上升，未來快遞單價的下行空間有限，同時由于通達(dá)系同質(zhì)化競爭激烈，我們認(rèn)為行業(yè)單價向上拐點(diǎn)短期難以出現(xiàn)。

三、競爭格局：龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提升

1月份，快遞品牌集中度指數(shù)CR8為81.2，與2018年全年持平，同比提升1.2pts。行業(yè)集中度的提升表明二三線快遞企業(yè)份額正逐步轉(zhuǎn)向一線龍頭快遞企業(yè)，利好快遞龍頭企業(yè)，而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異，龍頭快遞企業(yè)將進(jìn)一步出現(xiàn)分化。跟蹤龍頭快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，其每月業(yè)務(wù)量增速均超行業(yè)增速，自年中開始CR8環(huán)比出現(xiàn)小幅下滑，或說明前8家快遞企業(yè)中排名末位的公司或在激烈的競爭環(huán)境中開始丟失市場份額，行業(yè)份額向數(shù)量更少、規(guī)模更大的龍頭企業(yè)集中。

■風(fēng)險提示：快遞業(yè)務(wù)量增長不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn)