核心摘要

倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店由傳統(tǒng)零售商品差價(jià)模式轉(zhuǎn)變?yōu)闀?huì)員服務(wù)模式，核心滿足消費(fèi)者對(duì)高性價(jià)比商品和線下場(chǎng)景體驗(yàn)的需求，難以被電商替代。近期眾多玩家密集加入倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店賽道，參考海外倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店業(yè)態(tài)以及Costco在日本和臺(tái)灣的發(fā)展經(jīng)歷，國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)業(yè)態(tài)有望進(jìn)入快速發(fā)展期。盒馬X會(huì)員店首店于2020年10月開(kāi)業(yè)，預(yù)計(jì)開(kāi)業(yè)兩月實(shí)現(xiàn)盈利，開(kāi)業(yè)三個(gè)月客單價(jià)近千元，會(huì)員月均復(fù)購(gòu)率超兩次，今年起有望進(jìn)入快速開(kāi)店期，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

報(bào)告摘要

倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店核心滿足高性價(jià)比和線下場(chǎng)景體驗(yàn)的需求。倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店定位為用戶的“受托人”，由傳統(tǒng)零售商品差價(jià)模式轉(zhuǎn)變?yōu)闀?huì)員服務(wù)模式，通過(guò)極致的低毛利高周轉(zhuǎn)以及會(huì)員費(fèi)收入賺取利潤(rùn)。倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店定位中高消費(fèi)客群，核心滿足高性價(jià)比和線下場(chǎng)景體驗(yàn)的需求。精選SKU，極致的成本管理，供應(yīng)商資源調(diào)動(dòng)，自有品牌構(gòu)建了倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店新玩家紛紛入局，參考海外經(jīng)驗(yàn)行業(yè)有望進(jìn)入快速發(fā)展階段。在電商對(duì)實(shí)體零售的持續(xù)沖擊下，近期永輝、 Fudi等眾多玩家密集加入倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店賽道。參考Costco、山姆在多個(gè)國(guó)家地區(qū)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合美國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店業(yè)態(tài)的興起和發(fā)展歷程，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)一二線城市的中高消費(fèi)群體已初具規(guī)模，城鎮(zhèn)化率已達(dá)較高水平，且都市圈、城市群將進(jìn)一步發(fā)展壯大，倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店行業(yè)的基礎(chǔ)條件已基本成型，有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。展望未來(lái)，客群需求洞察和供應(yīng)鏈能力是倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店的決勝關(guān)鍵。 

盒馬X會(huì)員店：預(yù)計(jì)開(kāi)店兩月實(shí)現(xiàn)盈利，今年起有望進(jìn)入高速擴(kuò)張期。盒馬X會(huì)員店首店于2020年10月開(kāi)業(yè)，相比盒馬鮮生更加聚焦家庭客群、更加注重商品性價(jià)比、更加重視線下場(chǎng)景體驗(yàn)。從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，預(yù)計(jì)盒馬X會(huì)員店首店開(kāi)業(yè)兩月內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，開(kāi)業(yè)三個(gè)月客單價(jià)近千元，依托盒馬體系沉淀會(huì)員數(shù)達(dá)50萬(wàn)，會(huì)員月均復(fù)購(gòu)率超兩次。X會(huì)員店目前SKU已逐步拓至3000個(gè)，自有品牌“盒馬MAX”占比超過(guò)20%，商品保持高更新率，毛利率不高于14%。今年起盒馬X會(huì)員店有望進(jìn)入快速開(kāi)店期，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

投資建議：建議關(guān)注積極布局倉(cāng)儲(chǔ)店業(yè)態(tài)的盒馬（阿里巴巴）、永輝超市。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。婚_(kāi)店數(shù)量不達(dá)預(yù)期。

報(bào)告正文