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華貿(mào)物流簽署《深圳市深創(chuàng)建供應(yīng)鏈有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目投資意向協(xié)議》，擬收購深圳市瑞鋒投資有限公司與深圳市睿亦科技有限公司持有的深圳市深創(chuàng)建供應(yīng)鏈有限公司33.5%股權(quán)。

點(diǎn)評(píng)

1. 并購標(biāo)的為全國首個(gè)保稅港區(qū)跨境電商監(jiān)管中心，地理?xiàng)l件優(yōu)越，收購價(jià)格合理

①資產(chǎn)稀有：深創(chuàng)建供應(yīng)鏈有限公司旗下的深圳跨境貿(mào)易物流監(jiān)管中心，位于深圳前海保稅港區(qū)，是全國首個(gè)落地于保稅港區(qū)的跨境電商全業(yè)態(tài)監(jiān)管功能區(qū)。2020年上半年，前海灣保稅港區(qū)進(jìn)出口總額達(dá)到868.15億元，同比增長61.5%。監(jiān)管中心已開通跨境電商進(jìn)出口、退貨等業(yè)務(wù)，年處理包裹量達(dá)到3億件以上，處理貨物吞吐量達(dá)100萬噸以上。作為離香港機(jī)場最近的監(jiān)管場所，信息化管理以及政策的大力支持使監(jiān)管中心能夠?yàn)榭缇畴娚烫峁└咝?、低成本、多模式的通關(guān)服務(wù)。

②價(jià)格合理：華貿(mào)物流擬收購深圳市深創(chuàng)建供應(yīng)鏈有限公司33.5%股權(quán)，交易方式為現(xiàn)金交易，最終收購價(jià)格對(duì)應(yīng)深創(chuàng)建供應(yīng)鏈有限公司整體估值不高于1.5億元，并且對(duì)應(yīng)2020年扣非歸母凈利潤的P/E不超過5倍。

2. 進(jìn)一步豐富客戶資源，逐步解決貨代痛點(diǎn)

對(duì)于華貿(mào)而言，并購深創(chuàng)建不是簡單的倉儲(chǔ)供應(yīng)鏈資產(chǎn)整合，其價(jià)值更多的體現(xiàn)在客戶資源共享方面。在傳統(tǒng)跨境電商物流鏈條中，貨代企業(yè)通常僅負(fù)責(zé)干線運(yùn)輸?shù)拇矸?wù)，難以對(duì)接電商客戶，在產(chǎn)業(yè)鏈中長期處于弱勢(shì)地位。而深創(chuàng)建旗下的跨境電商監(jiān)管中心，客戶資源豐富，商業(yè)數(shù)據(jù)詳實(shí)，是華貿(mào)打通跨境電商物流產(chǎn)業(yè)鏈，提升客戶服務(wù)能力，解決行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)的重要手段。

3. 緊抓紅利窗口期，華貿(mào)跨境電商物流布局逐漸清晰

后疫情時(shí)代，上游客戶對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提出更高的要求，資源型企業(yè)深度受益，近兩年成為資源型企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張、能力培養(yǎng)的絕佳窗口期。在這一特殊的發(fā)展階段，華貿(mào)通過并購、包機(jī)等方法，整合跨境電商物流資源，在前端攬件（收購深創(chuàng)建）、中間運(yùn)輸（簽署長期包機(jī)合同）、末端配送（收購大安）三大環(huán)節(jié)逐步建立起競爭優(yōu)勢(shì)，其跨境電商物流布局愈發(fā)清晰，有望充分享受跨境電商物流增長紅利。

投資建議

預(yù)計(jì)華貿(mào)物流2020-2022年?duì)I業(yè)收入分別為128.03億元、142.83億元與151.98億元，歸母凈利潤分別為5.42億元、7.41億元與8.91億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.53、17.94與14.92。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。