核心觀點(diǎn)

直播電商今年 GMV有望增至近萬億元，或催生快遞需求100+億件，同時(shí)有利分散電商快遞各平臺(tái)需求來源，減少電商平臺(tái)話語權(quán)，推動(dòng)快遞行業(yè)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。

我們測(cè)算未來3/10年快遞件量有望實(shí)現(xiàn)CAGR 20%/12%。Q2或?yàn)榻鼛啄晷枨缶皻舛茸罡叩囊粋€(gè)季度，建議強(qiáng)化需求、弱化價(jià)格，板塊迎較好配置點(diǎn)。

供需共振，快遞需求頻超預(yù)期。考慮春節(jié)錯(cuò)峰，今年1月快遞需求與去年2月具備可比性，今年1月日均件量較去年2月增長24%，今年2月較去年1月下降35%，疫情僅對(duì)2月需求造成明顯沖擊。在1）供給端：快遞企業(yè)快速復(fù)工、價(jià)格加速下降支撐更多低客單價(jià)商品在網(wǎng)上銷售以及2）需求端：疫情加速消費(fèi)線上化、直播電商興起以及電商補(bǔ)貼促銷常態(tài)化等供需兩側(cè)催化下，3/4月快遞件量分別同增23%/32%，預(yù)計(jì)5月件量有望同增35%+，快遞需求景氣持續(xù)上行。

直播電商不僅貢獻(xiàn)快遞增量，同時(shí)也有望優(yōu)化快遞對(duì)電商平臺(tái)的話語權(quán)。拼多多快速成長降低了電商快遞訂單主要來自阿里平臺(tái)的單一需求風(fēng)險(xiǎn)：我們測(cè)算2019年拼多多平臺(tái)快遞件量占全行業(yè)約22%，淘系件量占比51%。最近2年直播電商興起，據(jù)艾媒咨詢，今年直播電商GMV有望同增100%至9610億元，由于直播電商商品客單價(jià)低（快手直播電商客單價(jià)40~50元），相同GMV對(duì)快遞需求拉動(dòng)作用更大。雖然目前抖音、快手等平臺(tái)直播電商絕大部分商品直接鏈接淘系平臺(tái)，物流環(huán)節(jié)仍在阿里控制范圍內(nèi)，但自營直播電商平臺(tái)后續(xù)規(guī)模若持續(xù)做大，有望降低電商快遞對(duì)淘系平臺(tái)的依賴性，減少電商平臺(tái)話語權(quán)，推動(dòng)行業(yè)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。