近日，A股物流系統(tǒng)集成商紛紛發(fā)布了2023年年報，在12家有代表性的企業(yè)中，7家歸母凈利潤增長（其中1家由虧轉盈），5家歸母凈利潤下滑（其中2家由盈轉虧）。

雖然2024年一季度報也已發(fā)布，但由于智能物流行業(yè)存在一定的季節(jié)性波動，且收入確認時間較長，單季度業(yè)績增減的可參考性不強，本文主要聚焦2023年全年業(yè)績。

• 經(jīng)濟下行為物流系統(tǒng)集成商帶了什么？

2023年全球經(jīng)濟增速繼續(xù)下行，國際環(huán)境動蕩變化，國內外經(jīng)濟增速放緩，各行業(yè)資本開支較為謹慎。由于智能物流裝備行業(yè)需求狀況與下游行業(yè)固定資產投資緊密相關，受國家宏觀經(jīng)濟形勢等因素影響較大，物流系統(tǒng)集成商面臨客戶需求緊縮、行業(yè)競爭加劇等多重壓力。

比如2023年營收同比下降23.73%、利潤由盈轉虧的東杰智能表示，2023年全球經(jīng)濟尚未完全復蘇，國內外制造業(yè)各細分行業(yè)處于弱復蘇階段，市場需求回暖需要時間；由于下游行業(yè)新增需求有所減弱，行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑，回款變差，現(xiàn)金流的壓力導致交付放緩，延長了收入確認的時間。

另一家利潤由盈轉虧的企業(yè)是科捷智能，2023年營收下降31.2%。受行業(yè)市場競爭加劇及國內智能物流客戶需求緊縮影響，科捷智能為保持市場占有率，對部分產品調整定價策略，疊加公司智能物流2022年新簽訂單較2021年下降的影響（2022年簽訂的訂單主要在2023年確認收入），導致2023年智能物流業(yè)務收入減少4.75億元。在智能制造領域，由于科捷智能新拓客戶的行業(yè)項目沉淀經(jīng)驗少，項目實施周期較長，2023年智能制造系統(tǒng)業(yè)務收入下降1.23億元。

2023年業(yè)績增長的物流系統(tǒng)集成商，大多通過多行業(yè)的服務能力搶占利潤豐厚的客戶市場，規(guī)避特定下游行業(yè)周期性波動。

比如，整體增長勢頭最好的今天國際（2023年營收同比增長26.62%，歸母凈利潤同比增長50.51%）表示，將公司的戰(zhàn)略資源動態(tài)地向最有景氣度和需求的行業(yè)領域傾斜，目前在跟進的石化、大消費、冷鏈、醫(yī)藥、汽車、電商物流、軍工、半導體等都是潛在市場容量極大的行業(yè)。

• 行業(yè)整體保持增長，前景大好，集中度將提升

隨著招工難、招工貴、人口老齡化等問題的凸顯，迫使物流企業(yè)和制造業(yè)加快智能化升級，智能倉儲物流自動化系統(tǒng)在傳統(tǒng)的煙草、醫(yī)藥、汽車、電商、零售等領域持續(xù)拓展的同時，正在以更快的速度進入到軍工物流、冷鏈物流、新能源、新零售、家居、石油化工等行業(yè)。

根據(jù)灼識咨詢報告，2023年中國智能物流裝備市場需求預計同比增長16.1%，達到了1003.9億元。其中快遞快運領域細分市場規(guī)模達134.9億元，仍是最大的細分應用領域之一，盡管面臨宏觀不確定性挑戰(zhàn)，仍然展現(xiàn)出了強大韌性。同時，新能源領域的市場規(guī)模增速最快，同比增速約為65.1%。

預計2027年中國智能物流裝備市場規(guī)模將增長至1920.2億元，預測未來五年的年化復合增速達18.3%。

（圖源：中科微至2023年年報）

目前，國內智能物流裝備行業(yè)市場行業(yè)集中度不高，這與國內智能物流產業(yè)發(fā)展時間較短、技術經(jīng)驗積累不足有關，也與市場容量大、下游行業(yè)分散度高有關，各下游行業(yè)的需求在自動化水平、物流輸送環(huán)節(jié)流程以及產品自身屬性等方面具有一定的差異，智能物流的定制化程度相對較高。

隨著市場競爭加劇，行業(yè)洗牌整合，國內智能物流行業(yè)的集中度呈現(xiàn)逐步提升的趨勢，大客戶、大訂單越來越多會選擇具備技術、經(jīng)驗、資本實力等綜合能力的頭部企業(yè)交付。

• 出海已成為必然趨勢

據(jù)分析，2023年全球智能倉儲裝備市場需求約為400億美元（不含叉車、托盤等產品），中國約為140億美元，超過三分之一。從未來的趨勢看，全球2035年智能物流倉儲裝備市場將超過600～650億美元，中國市場占比將達到40%。海外市場相對國內市場有更高的毛利率，領先的中國物流系統(tǒng)集成商越來越多地“走出去”，進行重點布局，期望通過海外業(yè)務的占比增長，帶動公司整體的毛利增長。

比如德馬科技表示，除美國以外，海外電商物流與中國差距較大，約十年差距。公司以中國電商快遞的發(fā)展經(jīng)驗和高性價比高性能的設備，在全球客戶中備受歡迎。

德馬科技一方面合作海外本土最大電商快遞客戶，包括俄羅斯、美國、巴西、韓國等；另一方面，隨Shein等新勢力出海，中國電商新勢力成長快，Shein、拼多多、抖音（相較阿里、京東、唯品會）在海外發(fā)展非?？欤Ｍ饣A設施投入少。跟隨國內新勢力的海外發(fā)展，德馬科技建立起對應的海外物流體系。

德馬科技認為海外子公司業(yè)務模式可復制，德馬澳洲工廠承接零件、設備、系統(tǒng)項目一條線的售前、售中、售后各個環(huán)節(jié)，60天時限內的項目澳洲分公司自己解決，60天以上可拿回國內做，未來德馬認為可在全球復制，類連鎖店的形式；同時，德馬科技打造海外制造基地（不同于一般的組裝工廠），能夠為海外分支機構提供產品和服務，避免碰到全球性風險，無法用國內制造基地出口的極端情況。

• 毛利率下降

毛利率下降是智能物流裝備行業(yè)從小規(guī)模、柔性化，發(fā)展到大規(guī)模、標準化程度較高后面臨的普遍現(xiàn)象，這與國內制造業(yè)發(fā)展成熟度和市場競爭加劇有關，短期來看，行業(yè)競爭的加劇、大客戶戰(zhàn)略帶來的短期訂單都會導致毛利下降。

從長期來看，行業(yè)發(fā)展到規(guī)模化、智能化階段，隨著頭部企業(yè)集聚的效應凸顯，頭部企業(yè)在技術實力、資本資源等方面優(yōu)勢顯著，將受益于行業(yè)的增長與集中度的提升，競爭狀況將逐步改善，毛利也將逐步提升。

物流系統(tǒng)集成商表示，隨著收入規(guī)模的增長和供應鏈的優(yōu)化，集中采購議價能力將不斷加強，進而降低成本，自有智能軟硬件產品規(guī)模提升也將推動凈利率的提升。

• 規(guī)避風險非常重要

很多物流系統(tǒng)集成商的單個項目金額較高、實施周期較長，以普遍情況為例：簽訂合同時，客戶支付合同金額10%～30%的款項；主要設備到貨時，客戶支付合同金額30%～50%的款項；項目初驗時，客戶支付合同金額5%～10%的款項；項目終驗后，客戶支付合同金額20%～30%的款項；質保期（通常1～2年）滿后支付合同金額5%～10%的款項。

物流系統(tǒng)集成商為了規(guī)避風險，會在項目獲取過程中從各維度充分評估項目投入支出、回款情況、利潤率情況、工期安排、風險因素等，將潛在風險把控節(jié)點前移。

比如今天國際表示，在2023年一季度放棄了一個4億的新能源項目，主要是基于風險把控，因為一些不抗力的影響和客戶友好協(xié)商最后取消合作。

物流系統(tǒng)集成商的發(fā)展亮點

• 今天國際

今天國際是基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的智慧物流解決方案提供商，為企業(yè)類客戶量身打造智慧物流解決方案、智慧工廠解決方案、智慧園區(qū)解決方案。

公司2021～2023年綜合毛利率分別為24.31%、27.72%、28.27%。2023年，公司新增訂單23.67億元；截至2023年年末，公司在手未確認收入訂單43.60億元。

今天國際下游客戶覆蓋40多個行業(yè)，分布于新能源、石油化工、煙草、機械制造、航空航天、汽車高鐵、電力電氣、生物醫(yī)藥、食品飲料、生鮮冷鏈、大型商超、通信電子、家居日化等領域。

今天國際與華為在5G智慧物流解決方案、廠內智能物流綜合解決方案、工業(yè)上樓等多個領域進行了深層次技術合作，目前在鋰電、煙草等多個項目有商用落地。

• 東杰智能

東杰智能致力于以智能物流裝備為載體，融合 5G、大數(shù)據(jù)、人工智能等先進技術，構建全流程“物流+信息流”的智能制造綜合方案，已在眾多領域成功實施項目，其中，在智能物流倉儲系統(tǒng)業(yè)務，標桿客戶包括寧德時代、蜂巢能源、國藥集團、萬邑通、京東等。

公司在美國、德國、英國、墨爾本、波蘭、俄羅斯、澳大利亞、日本、馬來西亞、泰國、伊朗、伊拉克等多個國家和地區(qū)均有項目落地，國際化布局成效顯著。

受部分下游客戶需求不振及項目延期等因素影響，2023年主營業(yè)務收入下滑，較2022年減少2.71億元；受部分客戶價格敏感度提高以及部分項目變更等不利因素影響，個別項目成本增加，加之智能生產系統(tǒng)業(yè)務收入和毛利率均下降，以及毛利率較高的智能立體停車系統(tǒng)業(yè)務收入減少，導致2023年公司業(yè)務整體毛利率為12.33%，較2022年下降11.8%。

• 科捷智能

科捷智能專注于為國內外客戶提供智能物流與智能制造系統(tǒng)及產品的設計、研發(fā)、生產、銷售及服務。

2023年公司堅持智能物流、智能倉儲、智能工廠和新能源業(yè)務協(xié)同發(fā)展，聚焦重點行業(yè)重點客戶，新簽訂單23億元，同比增長45%。

科捷智能擁有眾多優(yōu)質客戶資源，在智能物流領域客戶包括順豐、德邦、燕文物流、印度 Delhivery、遞一物流等行業(yè)知名快遞物流集團，以及京東、泰國 Shopee、韓國 Coupang、印度 Flipkart、土耳其 Trendyol等國內國際大型電商平臺；在智能制造領域，客戶包括海爾日日順、四川長虹、中糧集團、顧家家居、歐派家居、喜臨門、金牌櫥柜等知名消費品牌廠商，以及賽輪輪胎、昊華輪胎、巨灣技研、天能股份、容百科技、上汽集團、德賽西威、本田動力、特變電工、徐工集團、金洲管道、朗進科技、宗申動力等大型工業(yè)制造企業(yè)。

2023年，科捷智能前五名客戶銷售額占年度銷售總額72.14%；來自順豐的營業(yè)收入占比為32.10%。

• 井松智能

井松智能是智能倉儲物流設備與智能倉儲物流系統(tǒng)提供商，陸續(xù)推出堆垛機、穿梭車、空中懸掛小車、重型五軸桁架機器人、多種規(guī)格型號的AGV等產品，累計實施了幾百項智能倉儲物流系統(tǒng)項目，逐步在汽車、化工、機械、紡織服裝、電子、電力設備及新能源等行業(yè)領域形成了一定的競爭優(yōu)勢。

2023年，公司專注于化工、冶金、新能源等行業(yè)，為這些行業(yè)提供智能倉儲物流系統(tǒng)解決方案。針對化工、冶金行業(yè)的特點和需求，公司成功研發(fā)了針對重載痛點的重載AGV產品，突破了行業(yè)內的技術壁壘。同時，在新能源領域，公司與相關企業(yè)建立了緊密的合作關系，共同致力于推動新能源技術的發(fā)展。2023年，公司毛利率為23.81%。

• 中郵科技

郵政集團是中郵科技的實控人。公司2023年營業(yè)收入同比下降12.05%，主要是因為下游客戶投資階段性調整，國內智能物流系統(tǒng)行業(yè)競爭加劇。

中郵科技下游客戶分布在快遞物流、電商、煙草、汽車、機場等細分領域，客戶包括郵政集團、順豐、京東、德邦、韻達、燕文物流、華為、3M中國、海爾家電、中國煙草、南方電網(wǎng)等。

2023年，中郵科技前五名客戶銷售額占年度銷售總額93.86%，客戶集中度高，這主要與下游行業(yè)集中度較高有關，快遞物流行業(yè)是智能物流設備最主要的應用領域之一，呈現(xiàn)規(guī)?；⒓谢奶攸c；來自第一名客戶的收入占比超過50%，主要是因為中郵科技與該客戶合作的超大型項目在2023年內有較多設備陸續(xù)完成驗收并相應確認收入。

隨著中郵科技位于廣州南沙的研發(fā)及智能制造基地全面投產，公司的智能化制造水平和自主產能大幅提升；2023年湖北鄂州民用機場轉運中心工程分揀設備集成服務項目成功交付投產，中郵科技系統(tǒng)集成、交付和研發(fā)能力顯著提升。

• 昆船智能

昆船智能主要從事智能物流、智能產線方面的規(guī)劃、研發(fā)、設計、生產、實施、運維。公司智能物流、智能產線業(yè)務以煙草行業(yè)為起點，在煙草行業(yè)具備從產線系統(tǒng)到物流系統(tǒng)的全產業(yè)鏈整體解決方案的能力。

昆船智能逐步將應用于煙草行業(yè)的智能產線與智能物流技術和經(jīng)驗應用于酒業(yè)、軍事軍工、能源化工等其他行業(yè)領域，形成了一系列技術領先、品質優(yōu)良的系統(tǒng)整體解決方案及多種具有自主知識產權的核心產品，實施了上千個智能物流和智能產線項目。

2023年，昆船智能對煙草、酒業(yè)、軍事物流等聚焦行業(yè)進行深度挖掘，同時進一步提升新能源、石化等行業(yè)的市場份額：煙草行業(yè)訂單同比增長4.53；酒業(yè)行業(yè)中標率大幅提高，2023年獲取訂單同比增長達464.81%；軍事物流訂單量穩(wěn)步提升，同比增長61.21%。

• 蘭劍智能

蘭劍智能主要從事以智能物流機器人為核心的智慧物流系統(tǒng)的研發(fā)、設計、生產、銷售及服務，面向不同行業(yè)提供成熟有效的全流程智慧物流系統(tǒng)解決方案。蘭劍智能表示，電商Shein是公司客戶。

2023年，蘭劍智能在煙草、醫(yī)藥、新能源、航空航天、通信設備等行業(yè)持續(xù)取得訂單，持續(xù)保持高客戶粘度；在石油化工、食品飲料、半導體等行業(yè)取得實際進展，并成功開拓光伏行業(yè)、玻纖行業(yè)和煤化工領域。公司在德國和美國分別申請設立全資子公司蘭劍美國（已完成注冊）和蘭劍德國（注冊階段），以美國、德國兩個已投運營的智能倉儲系統(tǒng)為示范項目，積極開拓國際市場。2023年，公司新增訂單金額約11億元。

蘭劍智能表示，目前超級未來工廠一期、二期、三期已經(jīng)投入使用，此舉將擴大公司生產場地，提升AGV搬運機器人、輸送線、煙草分揀線、貨架等自動化裝備的組裝生產能力，突破公司目前的產能瓶頸，可以更好地滿足不同行業(yè)客戶差異化產品需求，縮短供貨時間，支持公司承接更多項目。

• 德馬科技

德馬科技研發(fā)、制造的智能物流裝備廣泛應用于國內外電商、新零售、快遞、服裝、醫(yī)藥、煙草，以及各行業(yè)智能制造工廠等國民經(jīng)濟重點領域。

核心用戶包括Amazon、E-Bay、Shopee、Coupang、拼多多、Shein、得物、京東、華為、順豐、菜鳥、安踏、百麗、新秀麗、九州通、廣州醫(yī)藥等企業(yè)，還包括今天國際、達特集成、中集空港、法孚、瑞仕格、范德蘭德、大福公司等國內外知名物流系統(tǒng)集成商和物流裝備制造商。

2023年，德馬科技完成對莫安迪的并購，從而掌握先進的數(shù)字化直流電機的驅動及控制技術等智能物流裝備核心部件的關鍵技術。莫安迪深耕快遞物流行業(yè)，是國內快遞物流輸送分揀領域技術先進、規(guī)模較大的核心部件制造企業(yè)，產品廣泛應用到順豐、中國郵政、韻達、申通、極兔等大型快遞物流企業(yè)的物流設備中。

德馬科技是行業(yè)內最早提出全球化戰(zhàn)略并走出去的企業(yè)之一，已經(jīng)有十余年海外業(yè)務經(jīng)驗，2023年海外業(yè)務占比為22.02%。

• 音飛儲存

音飛儲存為客戶提供智能制造、智能物流的規(guī)劃設計及系統(tǒng)集成、核心設備及軟件的研發(fā)、設計、生產、銷售、實施及運營服務等業(yè)務，面向新能源、食品冷鏈、紙行業(yè)、跨境電商、服裝紡織、醫(yī)療醫(yī)藥、電子電器、半導體、高技術陶瓷、汽車零部件、食品飲料、新材料等行業(yè)。公司“音飛”品牌和“羅伯泰克”品牌深入人心，雙品牌協(xié)同效應明顯。

2023年，新簽訂單額約17.71億，主要來源是新能源、食品冷鏈、紙行業(yè)、煙草、化工、醫(yī)療醫(yī)藥、電子電器、半導體、高技術陶瓷、新材料、跨境電商等行業(yè)的智能制造及智能倉儲項目。比如2023年電商客戶包括江門浩川、佛山眾睿、京東等；冷鏈行業(yè)客戶包括蜜雪冰城、瑞幸咖啡、中糧、伊利、農夫山泉、鉑金咖啡、衛(wèi)崗等。

國際市場方面，泰國工廠已于2023年實現(xiàn)投產，音飛儲存將泰國工廠建成投產視為國際化發(fā)展。公司2023年海外業(yè)務新簽訂單約3.68億元。

• 中科微至

中科微至主營業(yè)務為智能倉儲物流裝備及其核心組件的研發(fā)、生產和制造，是國內智能物流分揀系統(tǒng)領域內領先的綜合解決方案提供商，是中國最大的快遞快運智能物流裝備集成商之一。2023年公司實現(xiàn)了扭虧為盈。

中科微至的客戶涵蓋中通、順豐、極兔、中國郵政、京東、申通、韻達、德邦等國內主要快遞、物流及電商企業(yè)。2021年、2022年及2023年，中科微至對前五大客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為94.83%、75.01%和68.97%，其中來自中通的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為69.40%、26.44%和32.20%。

2023年，中科微至為了適應市場的競爭變化實行降本增效，2023年主營業(yè)務毛利率為22.25%，同比增加7.80個百分點。中科微至已在新加坡、美國、馬來西亞、匈牙利、墨西哥等地設立了分支機構。

為了滿足未來3～5年以后的業(yè)務發(fā)展的需要，2023年中科微至完成了南陵二期制造基地項目建設以實現(xiàn)產能擴充。

• 北自科技

北自科技是國資央企，于2024年1月30日在上交所主板上市，是2024年截至目前唯一上市的物流行業(yè)相關企業(yè)。北自科技及業(yè)務前身深耕物流領域40多年，在我國第一座自動化立體倉庫中負責了控制系統(tǒng)和管理軟件的研發(fā)，多年來完成了眾多智能倉儲物流系統(tǒng)集成項目。

2023年，北自科技在化纖玻纖、食品飲料、家居家電、機械電子和醫(yī)藥等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)強化和鞏固競爭優(yōu)勢，圍繞化纖、玻纖和紡織領域持續(xù)研發(fā)制造了一系列高水平的專機、控制系統(tǒng)和軟件系統(tǒng)，逐步拓展老廠改造業(yè)務并推動智能物流系統(tǒng)在紡織行業(yè)應用，公司通過了“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”復核，市場占有率繼續(xù)保持世界第一，并將化纖智能生產物流解決方案成功出口至歐洲；積極開拓新能源、半導體和新材料等國家戰(zhàn)新產業(yè)市場，形成了面向多個細分領域的智能物流解決方案；獲取軍工相應資質，助力公司開拓軍工業(yè)務領域市場，塑造高質量發(fā)展新動能。截至2023年末，北自科技在手訂單47.69億元。

• 諾力股份

2023年，諾力股份在產品研發(fā)、供應鏈降本、生產線技改等方面取得了新突破，實現(xiàn)了收入和利潤的雙增長。

諾力股份旗下中鼎集成、法國SAVOYE公司持續(xù)深耕智慧物流系統(tǒng)行業(yè)，截至目前在全球范圍已完成相關物流系統(tǒng)工程案例超過2000個，客戶廣泛分布于新能源、醫(yī)藥、冷鏈、家居建材、汽車、機械制造、電子商務、家電、電力、紙業(yè)、紡織服裝、工業(yè)零部件、辦公用品、食品零售等眾多行業(yè)。

2023年，法國SAVOYE公司繼續(xù)在美國，南歐等地拓展市場；中鼎集成在繼續(xù)保持新能源行業(yè)領先的市場地位的同時，積極開拓非新能源行業(yè)市場，開始布局光伏、半導體，持續(xù)鞏固在冷鏈、醫(yī)藥、汽車零部件及工業(yè)用品等行業(yè)的優(yōu)勢，同時積極推進海外布局，搶占國際市場份額。

當前，諾力股份已實現(xiàn)從“傳統(tǒng)物料搬運設備制造商”到“全領域智能內部物流系統(tǒng)綜合解決方案提供商和服務商”的戰(zhàn)略布局。是全球為數(shù)不多的能夠同時提供物料搬運設備、智能立體倉庫、智能輸送分揀系統(tǒng)、無人搬運機器人AGV及其系統(tǒng)、供應鏈綜合系統(tǒng)軟件、智能工廠規(guī)劃及實施等整體解決方案的公司。