3月快遞業(yè)單量增速達20.1%,線上消費韌性仍強，我們看好行業(yè)頭部企業(yè)在競爭中持續(xù)分化。

? 業(yè)務(wù)量：消費復(fù)蘇下業(yè)務(wù)量增速保持較高水平，線上消費韌性仍強。2024年前3月快遞業(yè)務(wù)量累計完成371.1億件，同比增長25.2%。據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，3月份快遞業(yè)務(wù)量達到138.5億件，行業(yè)增速為20.1%。根據(jù)交通運輸部，近一周（4.15-4.21）快遞攬收量為32.78億件，環(huán)比增長4.30%，投遞量為32.3億件，環(huán)比增長3.86%。據(jù)我們測算，4月1日-4月21日預(yù)計行業(yè)業(yè)務(wù)量為94.27億件，同比增長約為24.4%。

? 單票價格：3月全國單票價格環(huán)比有所回落。2024年前3月快遞單票價格為8.40元，同比下滑12.8%，其中3月快遞單票價格為8.15元，同比下降12.2%，環(huán)比下降8.2%，單票價格有所下降。今年以來，在各家調(diào)整件量結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)下，輕小件占比提升帶來件均單價下滑，同時行業(yè)進入存量博弈期，局部地區(qū)價格競爭仍存。3月義烏地區(qū)單票價格為2.53元，同比下降18.6%，環(huán)比下降7.5%。

? 各家快遞公司情況：3月各家增速持續(xù)分化，直營體系順豐業(yè)務(wù)量增速（不含豐網(wǎng)影響）有所下滑，加盟制快遞企業(yè)中韻達業(yè)務(wù)量增速較快，各家單票收入環(huán)比均有所下降。2024年3月，各家業(yè)務(wù)量增速情況：韻達（32.6%）>申通（31.49%）>圓通（22.45%）＞順豐（0.00%）；累計市占率情況：圓通（15.00%）>韻達（13.32%）>申通（12.36%）>極兔（10.62%）>順豐（7.97%）；單票收入環(huán)比增速情況：韻達（-9.17%）<圓通（-6.72%）＜申通（-6.67%）＜順豐（-3.81%）。

?投資建議：短期來看，線上消費復(fù)蘇帶來行業(yè)件量持續(xù)修復(fù)，中期來看，下沉市場仍有較大提升空間，預(yù)計2024年增速仍有望達到15%以上；長期來看，行業(yè)持續(xù)堅持高質(zhì)量發(fā)展為主線，龍頭企業(yè)優(yōu)勢有望在市場競爭中持續(xù)擴大，關(guān)注行業(yè)格局演變下龍頭企業(yè)機會。

? 風(fēng)險提示：價格戰(zhàn)惡化、加盟商網(wǎng)點不穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟下滑、成本大幅上行。

1、月度點評：3月行業(yè)件量增速超20.1%，但單價環(huán)比有所回落

業(yè)務(wù)量：消費復(fù)蘇下業(yè)務(wù)量增速保持較高水平，線上消費韌性仍強。2024年前3月快遞業(yè)務(wù)量累計完成371.1億件，同比增長25.2%。據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，3月份快遞業(yè)務(wù)量達到138.5億件，行業(yè)增速為20.1%。根據(jù)交通運輸部，近一周（4.15-4.21）快遞攬收量為32.78億件，環(huán)比增長4.30%，投遞量為32.3億件，環(huán)比增長3.86%。據(jù)我們測算，4月1日-4月21日預(yù)計行業(yè)業(yè)務(wù)量為94.27億件，同比增長約為24.4%。

單票價格：3月全國單票價格環(huán)比有所回落。2024年前3月快遞單票價格為8.40元，同比下滑12.8%，其中3月快遞單票價格為8.15元，同比下降12.2%，環(huán)比下降8.2%，單票價格有所下降。今年以來，在各家調(diào)整件量結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)下，輕小件占比提升帶來件均單價下滑，同時行業(yè)進入存量博弈期，局部地區(qū)價格競爭仍存。3月義烏地區(qū)單票價格為2.53元，同比下降18.6%，環(huán)比下降7.5%。

快遞業(yè)務(wù)收入：2024年前3月共實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入3116.80億元，同比增長20.4%，其中3月快遞業(yè)務(wù)收入達到1128.30億元，同比增長13.2%。

行業(yè)CR8：2024年3月，快遞行業(yè)CR8為85.10，較2月上升。2020年極兔等新入局者快速擴張，行業(yè)整體集中度呈下行趨勢；但2021年以來，一線快遞企業(yè)加快占據(jù)市場份額，集中度持續(xù)回升，行業(yè)競爭格局向好。展望未來，頭部企業(yè)優(yōu)勢持續(xù)凸顯，集中度長期將呈現(xiàn)提升態(tài)勢。

各家快遞公司情況：3月各家增速持續(xù)分化，直營體系順豐業(yè)務(wù)量增速（不含豐網(wǎng)影響）有所下滑，加盟制快遞企業(yè)中韻達業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)領(lǐng)跑，各家單票收入環(huán)比均有所下降。2024年3月，各家業(yè)務(wù)量增速情況：韻達（32.6%）>申通（31.49%） >圓通（22.45%）＞順豐（0.00%）；累計市占率情況：圓通（15.00%）>韻達（13.32%）>申通（12.36%）>極兔（10.62%）>順豐（7.97%）；單票收入環(huán)比增速情況：韻達（-9.17%）<圓通（-6.72%）＜申通（-6.67%）＜順豐（-3.81%）。

備注：剔除豐網(wǎng)影響，順豐業(yè)務(wù)量增速為10.8%。

2、行業(yè)觀點：看好線上消費復(fù)蘇下需求修復(fù)，高質(zhì)量競爭下龍頭優(yōu)勢凸顯

需求：看好線上消費復(fù)蘇，快遞兩進一出仍有廣闊增量

中期看好線上可選消費修復(fù)彈性。從上游消費情況來看，伴隨疫情防控政策緩解，宏觀經(jīng)濟及社會零售總額均出現(xiàn)一定程度的復(fù)蘇。2024年3月，中國社零總額達到3.90萬億元，同比增長4.7%；2024年3月份，我國實物商品網(wǎng)上零售額達到9846億元，同比增長11.6%，占社會消費品零售總額比重為23.3%。

長期看好快遞兩進一出新增量。中長期來看，下沉市場電商快遞需求仍有較大提升空間。新型電商平臺如拼多多，新型零售方式如直播帶貨、社區(qū)團購將持續(xù)驅(qū)動下沉市場人均網(wǎng)購頻次實現(xiàn)較快增長，同時鄉(xiāng)村振興推動工業(yè)品下鄉(xiāng)，農(nóng)產(chǎn)品進城，農(nóng)村快遞市場仍有較大提升空間。快遞進廠及出海方面，伴隨制造業(yè)供應(yīng)鏈物流需求的快速增長及跨境物流的發(fā)展，新興物流市場萬億級規(guī)模增量仍有待發(fā)掘。

中期競爭格局：高質(zhì)量發(fā)展為主線，龍頭加速分化

行業(yè)秉承高質(zhì)量發(fā)展主基調(diào)，龍頭優(yōu)勢進一步擴大。行業(yè)在前期監(jiān)管政策的指引下維持高質(zhì)量競爭，各家更注重時效、服務(wù)質(zhì)量的提升，2023年以來伴隨疫情影響消退下行業(yè)需求逐月修復(fù)，件量的增長有望驅(qū)動快遞企業(yè)成本下降，龍頭有望率先受益，建議關(guān)注行業(yè)格局演變帶來集中度持續(xù)提升。

行業(yè)新趨勢：B端物流是廣闊藍海，大物流領(lǐng)域多種模式有望共同發(fā)展我國快遞物流企業(yè)未來的發(fā)展方向：

1) 當前B端物流發(fā)展程度較低、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、運營效率較低，第三方物流以及B端供應(yīng)鏈物流將是藍海市場。

2）物流信息化、智能化水平仍需加強，各家快遞物流企業(yè)應(yīng)加強相關(guān)方面的投入，有助于降本增效。

3）積極創(chuàng)新，進行物流領(lǐng)域新業(yè)態(tài)的嘗試，加快產(chǎn)品分層，構(gòu)筑多層次產(chǎn)品體系，提升綜合實力。

長期來看，大物流領(lǐng)域多種模式將共同發(fā)展。目前以中通為代表的通達系、順豐、京東包括阿里旗下的菜鳥網(wǎng)絡(luò)已各自形成不同的發(fā)展模式，未來大物流領(lǐng)域?qū)⑿纬啥喾N模式共同發(fā)展的行業(yè)格局。

中通-成本領(lǐng)先擴大電商件市占率。以中通為代表的加盟制電商快遞企業(yè)通過成本領(lǐng)先戰(zhàn)略擴大市占率，在標準化的電商件市場以“性價比”作為王牌。加盟制下迅速擴張?zhí)岣呤姓悸?，?guī)模效應(yīng)下成本降低，從而進一步擴大市占率取得龍頭地位。

順豐-打造多元化綜合物流模式。以時效件為基礎(chǔ)，開展多元物流業(yè)務(wù)，如快運、冷鏈、同城、國際業(yè)務(wù)等。一方面擺脫單一業(yè)務(wù)發(fā)展的局限性，開拓新的利潤增長點；另一方面也通過新業(yè)務(wù)的開展打造多元化的物流生態(tài)圈，拓寬業(yè)務(wù)邊界，形成協(xié)同效應(yīng)。另外，公司堅持獨立第三方定位，以綜合物流為依托，為客戶提供一體化供應(yīng)鏈解決方案。

京東-背靠自有平臺倉配一體化。利用大數(shù)據(jù)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提前預(yù)判商品銷量及地區(qū)，將自有平臺及部分第三方賣家的貨物統(tǒng)一存放至各城市分倉，客戶下單后從離客戶最近的分倉直接發(fā)貨，大幅提升配送效率。京東依托全國倉網(wǎng)，為客戶提供一站式倉儲配送服務(wù)，公司在消費端供應(yīng)鏈領(lǐng)域具備較大競爭優(yōu)勢。

菜鳥網(wǎng)絡(luò)-打造科技物流平臺，全球化戰(zhàn)略擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。菜鳥專注于物流網(wǎng)絡(luò)的平臺服務(wù)。通過技術(shù)創(chuàng)新和高效協(xié)同，持續(xù)推動快遞物流業(yè)向數(shù)字化、智能化升級。菜鳥與合作伙伴一起搭建全球性物流網(wǎng)絡(luò)，為全球消費者提升物流體驗，為全球商家提供智慧供應(yīng)鏈解決方案，幫助降低全社會物流成本。

3、投資建議

短期來看，線上消費復(fù)蘇帶來行業(yè)件量持續(xù)修復(fù)，中期來看，下沉市場仍有較大提升空間，預(yù)計2024年增速仍有望達到15%以上；長期來看，行業(yè)持續(xù)堅持高質(zhì)量發(fā)展為主線，龍頭企業(yè)優(yōu)勢有望在市場競爭中持續(xù)擴大，關(guān)注行業(yè)格局演變下龍頭企業(yè)機會。重點推薦龍頭企業(yè)中通快遞-w（競爭優(yōu)勢持續(xù)擴大，市占率穩(wěn)步提升，入通后估值有望提升）、圓通速遞（運營效益相對較優(yōu)，看好其競爭優(yōu)勢穩(wěn)步提升）；同時建議關(guān)注極兔速遞-w（未來新市場成長性較強）；建議關(guān)注當前估值相對較低的順豐控股、韻達股份、申通快遞。

4、風(fēng)險提示

快遞價格戰(zhàn)惡化、加盟商網(wǎng)點不穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟下滑、人員成本大幅上行等。