2023年實現(xiàn)營收12.61億元，同比增長45.3%；歸母凈利潤為1.82億元，同比增長7.68%；其中Q4實現(xiàn)營收3.84億元，同比增長51.5%；歸母凈利潤為0.66億元，同比增長90.5%。2024Q1實現(xiàn)營收3.78億元，同比增長29.3%，歸母凈利潤為0.47億元，同比增長4.1%。

? 23年化學品運輸市場景氣度整體走弱，但是于Q4實現(xiàn)底部復蘇。23年內貿化工市場受上游能源高價和下游弱需求的疊加影響，前三季度運價整體呈現(xiàn)前高后低趨勢（跌幅為21%），公司因此把部分內貿運力轉向外貿，但伴隨化工產業(yè)鏈整體回暖，內貿化學品運價于Q4呈現(xiàn)底部復蘇趨勢，以大連-東莞為例（3000t），運價從底部修復10%左右。24年Q1運價基本維持平衡。23年化學品運輸收入為11.4億元，同比增長52.8%。化學品運輸毛利達到3.75億元，同比增長27%，毛利率達32.8%，環(huán)比減少約6.6pcts（外貿化學品運輸毛利率約22%，對整體毛利率有所拖累）。

? 成品油方面，23年內貿運輸景氣度提升，毛利率明顯上行。23年成品油運輸收入為1.15億元，同比增長33%。23年公司內貿成品油航運總量達到59萬噸，同比增長7.7%，核算單噸運價為195.3元/噸，同比增長約22%。23年內貿成品油運輸行業(yè)景氣度提升，經營穩(wěn)健，毛利達到0.21億元，同比增加0.13億元，毛利率為18.5%，同比提升約10pcts。

? 因船隊規(guī)模提升及融資規(guī)模擴張，23年公司三費提升較為明顯。其中管理費用同比提升約0.11億元，財務費用提升約0.39億元。公司凈利率為15.8%，同比減少4.1pcts。

? 24Q1公司化學品業(yè)務持續(xù)向好，營收及毛利增長均超25%。一季度公司毛利達到1.28億元，同比增長26%，毛利率為33.8%，環(huán)比提升約2pcts，同比提升約1.3pcts；公司船隊擴張使得規(guī)模效益有所提升。費用方面同比增長明顯，財務費用增加0.1億元，研發(fā)增加了約400萬元；24Q1凈利率為16.4%，同比提升約0.3pcts，環(huán)比下降約2.8pcts。Q1船舶運力有所提升但收入確認低于預期，我們看好Q2業(yè)績釋放。

?投資建議：1）行業(yè)運價底部修復，同時供給端仍面臨強監(jiān)管，龍頭公司擴張優(yōu)勢明顯，有望形成市占率提升的良性循環(huán)；2）如收購順利，公司有望實現(xiàn)從龍二到龍一的跨越；3）公司未來持續(xù)開拓外貿市場及新興品類運輸。Q1業(yè)績雖然低于預期，但看好Q2運量規(guī)模持續(xù)提升。

? 風險提示：收購事項進展不及預期、下游需求低迷、重大安全事故等。

1、事件

2023年實現(xiàn)營收12.61億元，同比增長45.3%；歸母凈利潤為1.82億元，同比增長7.68%；其中Q4實現(xiàn)營收3.84億元，同比增長51.5%；歸母凈利潤為0.66億元，同比增長90.5%。2024Q1實現(xiàn)營收3.78億元，同比增長29.3%，歸母凈利潤為0.47億元，同比增長4.1%。

2、點評

23年化學品運輸市場景氣度整體走弱，但是于Q4實現(xiàn)底部復蘇。23年內貿化工市場受上游能源高價和下游弱需求的疊加影響，前三季度運價整體呈現(xiàn)前高后低趨勢（跌幅為21%），公司因此把部分內貿運力轉向外貿，但伴隨化工產業(yè)鏈整體回暖，內貿化學品運價于Q4呈現(xiàn)底部復蘇趨勢，以大連-東莞為例（3000t），運價從底部修復10%左右。24年Q1運價基本維持平衡，環(huán)比變化較少。

化學品方面，23年公司船隊規(guī)模持續(xù)擴大，同時開拓外貿液體化學品運輸。23年化學品運輸收入為11.4億元，同比增長52.8%。公司內外貿化學品航運總量達686萬噸，同比增長26.8%，核算單噸運價為166.7元/噸，同比增長約20.5%（或與外貿業(yè)務及液氨業(yè)務開展有關）?；瘜W品運輸毛利達到3.75億元，同比增長27%，毛利率達到32.8%，環(huán)比減少約6.6pcts（外貿化學品運輸毛利率約為22%，對整體毛利率有所拖累）。

成品油方面，23年內貿運輸景氣度提升，毛利率明顯上行。23年成品油運輸收入為1.15億元，同比增長33%。23年公司內貿成品油航運總量達到59萬噸，同比增長7.7%，核算單噸運價為195.3元/噸，同比增長約22%。23年內貿成品油運輸行業(yè)景氣度提升，經營穩(wěn)健，毛利達到0.21億元，同比增加0.13億元，毛利率為18.5%，同比提升約10pcts。

因船隊規(guī)模提升及融資規(guī)模擴張，23年公司三費提升較為明顯。因公司業(yè)務規(guī)模逐步擴大，船舶運力持續(xù)增加，導致船舶運營管理等經營成本相應增長；為滿足業(yè)務經營以及運力擴張的實際需求，公司短期流動資金借款及長期債務融資等財務費用有較大幅度的增長；另外，公司因規(guī)模擴大，職工薪酬等管理費用均有所上升。其中管理費用同比提升約0.11億元，財務費用提升約0.39億元。公司凈利率為15.8%，同比減少4.1pcts。

24Q1公司化學品業(yè)務持續(xù)向好，營收及毛利增長均超25%。一季度公司毛利達到1.28億元，同比增長26%，毛利率為33.8%，環(huán)比提升約2pcts，同比提升約1.3pcts；公司船隊擴張使得規(guī)模效益有所提升。費用方面同比增長明顯，財務費用增加0.1億元，研發(fā)增加了約400萬元；24Q1凈利率為16.4%，同比提升約0.3pcts，環(huán)比下降約2.8pcts。Q1船舶運力有所提升但收入確認低于預期，我們看好Q2業(yè)績釋放。

展望未來，24年化學品運輸行業(yè)景氣度維持，預計Q2運價保持穩(wěn)定。公司持續(xù)開拓外貿及液氨服務，運量規(guī)模將有所上行。收購事項方面，公司于23年12月已收購海昌華8.2%的股份，后續(xù)擬持續(xù)控股收購；如進展順利，公司市占率有望得到明顯提升。

3、投資建議

投資建議：1）行業(yè)運價底部修復，同時供給端仍面臨強監(jiān)管，龍頭公司擴張優(yōu)勢明顯，有望形成市占率提升的良性循環(huán)；2）如收購順利，公司有望實現(xiàn)從龍二到龍一的跨越；3）公司未來持續(xù)開拓外貿市場及新興品類運輸。Q1業(yè)績雖然低于預期，但看好Q2運量規(guī)模持續(xù)提升。

4、風險提示

收購事項進展不及預期、下游需求低迷、重大安全事故等