事件：公司發(fā)布2024年一季報，Q1實現(xiàn)歸母凈利潤8.03億元

24Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入242.87億元，同比+8.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.03億元，同比-16.05%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.31億元，同比-14.79%。

財務情況：受成本上漲影響，毛利率同比下降1.70pct

1）毛利率情況：一季度公司營業(yè)成本約230.36億元，同比+10.06%，受營業(yè)成本增長影響，Q1公司毛利約12.51億元，同比-18.72%，毛利率約5.15%，較23Q1同期下降約1.70pct。

2）政府補助情況：Q1公司獲得與收益相關的政府補助約4.78億元，主要為與集團日常經營相關的政府補助，較2023Q1的4.57億元同比+4.56%。

3）投資收益：Q1公司投資收益約4.78億元，同比小幅-0.94%。

經營情況：合同物流同比+26.4%，空運通道業(yè)務同比+23.2%

1）專業(yè)物流：合同物流、項目物流、化工物流、冷鏈物流分別約1176.5、136.1、77.8和26.2萬噸，同比分別+26.4%、+9.6%、+11.1%和+22.4%。

2）代理及相關業(yè)務：海運代理約322.6萬標準箱，同比+21.2%；空運通道業(yè)務約22.8萬噸，同比+23.2%，其中含跨境電商物流約5.5萬噸，同比+34.1%；鐵路代理約13.0萬標準箱，同比+36.8%。

3）電商業(yè)務：跨境電商物流約7911萬票，同比-16.8%，物流電商平臺約52.1萬標準箱，同比+9.2%。

運價情況：一季度CCFI同比+18.8%，BAI80同比-13.4%

1）海運情況：一季度CCFI指數(shù)平均為1290點，同比+18.8%，較23Q4環(huán)比+51.2%，SCFI指數(shù)平均為2010點，同比+107.5%，較23Q4環(huán)比+84.6%。2）空運情況：一季度上海浦東出境航空貨運指數(shù)BAI80平均為3935點，同比-13.4%，較23Q4環(huán)比-19.8%。

展望：品牌出海助力公司業(yè)務量穩(wěn)增長，優(yōu)化業(yè)務結構帶動盈利能力穩(wěn)步提升

公司作為我國綜合物流龍頭企業(yè)，我國跨境電商平臺高增長及品牌出海提速為公司帶來發(fā)展機遇期，業(yè)務量有望穩(wěn)定增長，隨著公司持續(xù)優(yōu)化產品通道建設以及延伸服務鏈條，單箱毛利持續(xù)提升或帶動公司盈利能力穩(wěn)定改善。

盈利預測及投資建議

中國外運在國際貨代及綜合物流領域70余年深耕下，形成了強大的專業(yè)物流解決方案的能力，具備較強的行業(yè)地位和良好的品牌形象，2024年隨著海運、空運運價回歸常態(tài)化區(qū)間，預計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為1180、1302和1412億元，歸母凈利潤分別為44.59、48.65和50.91億元，同比分別+5.61%、+9.11%和+4.65%，對應PE分別為10.22、9.37和8.95倍，維持“增持”評級。